【摘要】：2007年始于美國的金融風(fēng)暴席卷全球,引發(fā)了國際范圍內(nèi)經(jīng)濟的劇烈動蕩,極大地沖擊了世界經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。對我國而言,房價劇烈波動,股票市值大幅蒸發(fā),金融機構(gòu)虧空,外匯儲備出現(xiàn)急劇下降,這些都對我國經(jīng)濟金融的發(fā)展造成了諸多不確定性,對我國經(jīng)濟增長形成了較大的沖擊。當(dāng)前,我國正面臨經(jīng)濟刺激計劃消化期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、增長速度換擋期“三期疊加”的新形勢;經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài),并且經(jīng)濟新常態(tài)的趨勢性特征正在形成和顯露出來;在供給側(cè)改革背景下,“去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補短板”是企業(yè)必須要面臨的艱難職責(zé);在新常態(tài)背景下,企業(yè)的融資方式也悄然發(fā)生著改變,企業(yè)的結(jié)構(gòu)性改革也影響著企業(yè)融資方式,這也增加了整個金融體系運行的不確定性,守住不爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機的底線,是新時代的一項新挑戰(zhàn)。在新時期,國際經(jīng)濟金融形勢依然復(fù)雜,任何微小的金融變量沖擊都可能對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴(yán)重的影響,存在爆發(fā)金融危機的隱患。近年來我國資本市場價格、房地產(chǎn)價格波動劇烈,國家出臺多項宏觀經(jīng)濟調(diào)控措施進行適度干預(yù),以降低資產(chǎn)價格波動沖擊實體經(jīng)濟帶來的損失。我國貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分意識到金融市場的沖擊傳導(dǎo)機理對宏觀經(jīng)濟影響的重要性,一方面抑制其對經(jīng)濟下滑的放大效應(yīng),另一方面也要促進其對經(jīng)濟增長的助推作用。隨著我國金融市場與國際金融市場的聯(lián)系日益緊密,要特別注意外部沖擊特別是來自其他國家的貨幣政策溢出效應(yīng)對我國經(jīng)濟波動的影響。在這種背景下,開展我國金融加速器機制的基本特征,傳導(dǎo)機理和對經(jīng)濟作用機制的理論研究和實證研究,為我國設(shè)計和實施宏觀經(jīng)濟政策,保障經(jīng)濟平穩(wěn)增長提供了理論依據(jù)和實踐參考,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。面對全新的經(jīng)濟金融發(fā)展態(tài)勢,本文試圖通過科學(xué)研究解決如下三個問題:第一,我國金融市場是否存在“金融加速器”效應(yīng)和現(xiàn)象,即金融沖擊是否能夠?qū)?jīng)濟的波動產(chǎn)生放大和加速作用;第二,在我國金融加速器存在著怎樣的傳導(dǎo)機制,特征為何?它是通過哪些渠道和變量來影響實體經(jīng)濟的;第三,我國經(jīng)濟金融監(jiān)管部門面對這種放大作用,應(yīng)采取哪些手段和措施來平抑金融加速器機制對負面沖擊的放大效應(yīng)。為此,本文致力于對我國金融加速器、金融摩擦與經(jīng)濟波動增長之間的關(guān)聯(lián)性和作用機制進行闡述,首先,從理論層面,詳細介紹了金融加速器的基本概念,理論發(fā)展和實證研究發(fā)展的進程,清晰地梳理了金融加速器理論從思想萌芽、基本模型到不斷豐富拓展的過程,為接下來的實證研究提供基礎(chǔ)。本文的實證研究是研究重點。我們主要在以下幾個方面對金融加速器、金融摩擦和經(jīng)濟波動進行了實證研究。一、通過構(gòu)建了一個較為簡化的基準(zhǔn)模型,運用脈沖響應(yīng)函數(shù)對比分析了金融加速器對實體經(jīng)濟運行的影響,同時比較了在不同經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下外生沖擊對宏觀經(jīng)濟的影響。結(jié)果顯示,金融加速器的存在會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的影響,相比于沒有加入金融加速器的模型,當(dāng)引入金融加速器后,外部沖擊對經(jīng)濟造成的沖擊效果更為顯著。此外,在不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下,外生沖擊對實體經(jīng)濟的沖擊效果也有顯著的區(qū)別,當(dāng)整體經(jīng)濟中高負債部門的比例增加時,產(chǎn)出、消費、投資以及利率在受到?jīng)_擊之后波動會顯著增加;二、通過建立了一個帶有粘性價格以及帶有金融加速器機制的新凱恩斯框架下的DSGE模型,并且在模型中引入了名義利率和價格剛性以探究金融加速器模型在我國的適用性。理論研究結(jié)果顯示,銀行信貸市場中的信息不對稱造成了金融加速器效用的產(chǎn)生。金融加速器對產(chǎn)出和通脹的最初影響相對較小,這是由于在一定程度上貨幣當(dāng)局的貨幣政策規(guī)則對經(jīng)濟波動的規(guī)則性反應(yīng),抑制了經(jīng)濟系統(tǒng)中波動的產(chǎn)生與傳播。三、通過構(gòu)建一個封閉經(jīng)濟新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟模型描述了金融摩擦在貨幣傳導(dǎo)機制中的作用,并試圖從傳統(tǒng)的利率渠道以及信貸和銀行貸款渠道兩方面展開研究,并重點考慮了金融摩擦的存在可能對貨幣政策的實施產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn),金融摩擦是貨幣政策傳導(dǎo)機制的一個非常重要的部分,金融摩擦的存在會傾向于增加貨幣政策的持續(xù)性,并且還會放大利率變動所帶來的影響,另外,金融摩擦還具有潛在的不對稱和偶發(fā)性,可能會引起經(jīng)濟對貨幣政策變化反應(yīng)的幅度和時間的不確定。四、通過構(gòu)建一個具有二次時間趨勢的向量自回歸模型,研究了中國銀行業(yè)5種不同利率期限價格成本溢價(PCM)的周期性現(xiàn)象,并加入控制變量以約束信貸風(fēng)險周期性、利率期限結(jié)構(gòu)以及貨幣政策對PCM的影響,研究發(fā)現(xiàn):以次債危機為轉(zhuǎn)折點,價格成本溢價與經(jīng)濟周期聯(lián)動效應(yīng)存在結(jié)構(gòu)突變;進入新常態(tài)以后,這種影響及效應(yīng)出現(xiàn)逐漸穩(wěn)定現(xiàn)象,表明穩(wěn)健性貨幣政策及金融加速器效應(yīng)正在減弱,雖然在防范風(fēng)險上起到很大作用,但是對實體經(jīng)濟和經(jīng)濟增長的驅(qū)動能力也在減弱。五、通過構(gòu)建了包含房地產(chǎn)及信貸摩擦的新凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型,對預(yù)期驅(qū)動的短期流動性陷阱問題的動態(tài)特征進行分析。此研究發(fā)現(xiàn),從定量角度分析,此模型尚無法解釋我國目前實際產(chǎn)出和房地產(chǎn)價格的下波動。數(shù)值模擬結(jié)果顯示,只要大多數(shù)企業(yè)具有較低的增長預(yù)期和較高的通貨膨脹預(yù)期,我國經(jīng)濟增長過程將收斂到低增長和高通脹的穩(wěn)態(tài)。顯然,這種結(jié)果是目前的實際情形嚴(yán)重背離。反事實分析的結(jié)果表明,目前我國金融市場摩擦和單純的金融加速器效應(yīng)不是導(dǎo)致目前經(jīng)濟波動的主要原因,因此還需要從市場基礎(chǔ)條件和政策調(diào)控方向上進行戰(zhàn)略思考。無論是上述理論分析和實證分析,我們都認為我國經(jīng)濟新常態(tài)下,金融市場摩擦和產(chǎn)品市場摩擦同時存在,金融加速、金融發(fā)展和金融穩(wěn)定之間存在密切關(guān)聯(lián),國家宏觀經(jīng)濟管理過程中應(yīng)該加強金融監(jiān)管和側(cè)重金融穩(wěn)定,積極發(fā)揮金融發(fā)展和金融創(chuàng)新對實體經(jīng)濟的促動作用,同時監(jiān)控金融摩擦和金融非穩(wěn)定導(dǎo)致的金融發(fā)展與實體經(jīng)濟之間的梗阻,保證經(jīng)濟增長在一個穩(wěn)定適速區(qū)間運行。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832;F124
【圖文】：

圖 3.1 技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 3.2 貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)首先考察技術(shù)沖擊對實體經(jīng)濟的影響。從圖 3.1 中可以看到，產(chǎn)出、利率、消費和投資受到一單位正向技術(shù)沖擊后均向上偏離穩(wěn)態(tài)，這表明正向技術(shù)沖擊無論是對于產(chǎn)出、消費、投資還是利率都有著顯著的促進作用。同時，當(dāng)模型中加入金融加速器后，各個宏觀經(jīng)濟變量對沖擊的反應(yīng)更為劇烈，這在圖 3.1 中體現(xiàn)為實線對穩(wěn)態(tài)的偏離均大于虛線。具體而言，產(chǎn)出在受到技術(shù)沖擊后正向偏離穩(wěn)態(tài)值，并迅速收斂至新的穩(wěn)態(tài)水平，這說明技

圖 3.1 技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 3.2 貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)首先考察技術(shù)沖擊對實體經(jīng)濟的影響。從圖 3.1 中可以看到，產(chǎn)出、利率、消費和投資受到一單位正向技術(shù)沖擊后均向上偏離穩(wěn)態(tài)，這表明正向技術(shù)沖擊無論是對于產(chǎn)出、消費、投資還是利率都有著顯著的促進作用。同時，當(dāng)模型中加入金融加速器后，各個宏觀經(jīng)濟變量對沖擊的反應(yīng)更為劇烈，這在圖 3.1 中體現(xiàn)為實線對穩(wěn)態(tài)的偏離均大于虛線。具體而言，產(chǎn)出在受到技術(shù)沖擊后正向偏離穩(wěn)態(tài)值，并迅速收斂至新的穩(wěn)態(tài)水平，這說明技

【參考文獻】

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本文編號：2714434