【摘要】：2007年始于美國(guó)的金融風(fēng)暴席卷全球,引發(fā)了國(guó)際范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的劇烈動(dòng)蕩,極大地沖擊了世界經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)我國(guó)而言,房?jī)r(jià)劇烈波動(dòng),股票市值大幅蒸發(fā),金融機(jī)構(gòu)虧空,外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)急劇下降,這些都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展造成了諸多不確定性,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了較大的沖擊。當(dāng)前,我國(guó)正面臨經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃消化期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、增長(zhǎng)速度換擋期“三期疊加”的新形勢(shì);經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),并且經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的趨勢(shì)性特征正在形成和顯露出來(lái);在供給側(cè)改革背景下,“去產(chǎn)能、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”是企業(yè)必須要面臨的艱難職責(zé);在新常態(tài)背景下,企業(yè)的融資方式也悄然發(fā)生著改變,企業(yè)的結(jié)構(gòu)性改革也影響著企業(yè)融資方式,這也增加了整個(gè)金融體系運(yùn)行的不確定性,守住不爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線,是新時(shí)代的一項(xiàng)新挑戰(zhàn)。在新時(shí)期,國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)依然復(fù)雜,任何微小的金融變量沖擊都可能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重的影響,存在爆發(fā)金融危機(jī)的隱患。近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈,國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施進(jìn)行適度干預(yù),以降低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的損失。我國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到金融市場(chǎng)的沖擊傳導(dǎo)機(jī)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的重要性,一方面抑制其對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的放大效應(yīng),另一方面也要促進(jìn)其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的助推作用。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密,要特別注意外部沖擊特別是來(lái)自其他國(guó)家的貨幣政策溢出效應(yīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。在這種背景下,開(kāi)展我國(guó)金融加速器機(jī)制的基本特征,傳導(dǎo)機(jī)理和對(duì)經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制的理論研究和實(shí)證研究,為我國(guó)設(shè)計(jì)和實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策,保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)提供了理論依據(jù)和實(shí)踐參考,具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。面對(duì)全新的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展態(tài)勢(shì),本文試圖通過(guò)科學(xué)研究解決如下三個(gè)問(wèn)題:第一,我國(guó)金融市場(chǎng)是否存在“金融加速器”效應(yīng)和現(xiàn)象,即金融沖擊是否能夠?qū)?jīng)濟(jì)的波動(dòng)產(chǎn)生放大和加速作用;第二,在我國(guó)金融加速器存在著怎樣的傳導(dǎo)機(jī)制,特征為何?它是通過(guò)哪些渠道和變量來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的;第三,我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管部門(mén)面對(duì)這種放大作用,應(yīng)采取哪些手段和措施來(lái)平抑金融加速器機(jī)制對(duì)負(fù)面沖擊的放大效應(yīng)。為此,本文致力于對(duì)我國(guó)金融加速器、金融摩擦與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增長(zhǎng)之間的關(guān)聯(lián)性和作用機(jī)制進(jìn)行闡述,首先,從理論層面,詳細(xì)介紹了金融加速器的基本概念,理論發(fā)展和實(shí)證研究發(fā)展的進(jìn)程,清晰地梳理了金融加速器理論從思想萌芽、基本模型到不斷豐富拓展的過(guò)程,為接下來(lái)的實(shí)證研究提供基礎(chǔ)。本文的實(shí)證研究是研究重點(diǎn)。我們主要在以下幾個(gè)方面對(duì)金融加速器、金融摩擦和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證研究。一、通過(guò)構(gòu)建了一個(gè)較為簡(jiǎn)化的基準(zhǔn)模型,運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)比分析了金融加速器對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響,同時(shí)比較了在不同經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下外生沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。結(jié)果顯示,金融加速器的存在會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的影響,相比于沒(méi)有加入金融加速器的模型,當(dāng)引入金融加速器后,外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊效果更為顯著。此外,在不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下,外生沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效果也有顯著的區(qū)別,當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)中高負(fù)債部門(mén)的比例增加時(shí),產(chǎn)出、消費(fèi)、投資以及利率在受到?jīng)_擊之后波動(dòng)會(huì)顯著增加;二、通過(guò)建立了一個(gè)帶有粘性價(jià)格以及帶有金融加速器機(jī)制的新凱恩斯框架下的DSGE模型,并且在模型中引入了名義利率和價(jià)格剛性以探究金融加速器模型在我國(guó)的適用性。理論研究結(jié)果顯示,銀行信貸市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱造成了金融加速器效用的產(chǎn)生。金融加速器對(duì)產(chǎn)出和通脹的最初影響相對(duì)較小,這是由于在一定程度上貨幣當(dāng)局的貨幣政策規(guī)則對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的規(guī)則性反應(yīng),抑制了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中波動(dòng)的產(chǎn)生與傳播。三、通過(guò)構(gòu)建一個(gè)封閉經(jīng)濟(jì)新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)模型描述了金融摩擦在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中的作用,并試圖從傳統(tǒng)的利率渠道以及信貸和銀行貸款渠道兩方面展開(kāi)研究,并重點(diǎn)考慮了金融摩擦的存在可能對(duì)貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn),金融摩擦是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一個(gè)非常重要的部分,金融摩擦的存在會(huì)傾向于增加貨幣政策的持續(xù)性,并且還會(huì)放大利率變動(dòng)所帶來(lái)的影響,另外,金融摩擦還具有潛在的不對(duì)稱和偶發(fā)性,可能會(huì)引起經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策變化反應(yīng)的幅度和時(shí)間的不確定。四、通過(guò)構(gòu)建一個(gè)具有二次時(shí)間趨勢(shì)的向量自回歸模型,研究了中國(guó)銀行業(yè)5種不同利率期限價(jià)格成本溢價(jià)(PCM)的周期性現(xiàn)象,并加入控制變量以約束信貸風(fēng)險(xiǎn)周期性、利率期限結(jié)構(gòu)以及貨幣政策對(duì)PCM的影響,研究發(fā)現(xiàn):以次債危機(jī)為轉(zhuǎn)折點(diǎn),價(jià)格成本溢價(jià)與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)存在結(jié)構(gòu)突變;進(jìn)入新常態(tài)以后,這種影響及效應(yīng)出現(xiàn)逐漸穩(wěn)定現(xiàn)象,表明穩(wěn)健性貨幣政策及金融加速器效應(yīng)正在減弱,雖然在防范風(fēng)險(xiǎn)上起到很大作用,但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)能力也在減弱。五、通過(guò)構(gòu)建了包含房地產(chǎn)及信貸摩擦的新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型,對(duì)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的短期流動(dòng)性陷阱問(wèn)題的動(dòng)態(tài)特征進(jìn)行分析。此研究發(fā)現(xiàn),從定量角度分析,此模型尚無(wú)法解釋我國(guó)目前實(shí)際產(chǎn)出和房地產(chǎn)價(jià)格的下波動(dòng)。數(shù)值模擬結(jié)果顯示,只要大多數(shù)企業(yè)具有較低的增長(zhǎng)預(yù)期和較高的通貨膨脹預(yù)期,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程將收斂到低增長(zhǎng)和高通脹的穩(wěn)態(tài)。顯然,這種結(jié)果是目前的實(shí)際情形嚴(yán)重背離。反事實(shí)分析的結(jié)果表明,目前我國(guó)金融市場(chǎng)摩擦和單純的金融加速器效應(yīng)不是導(dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因,因此還需要從市場(chǎng)基礎(chǔ)條件和政策調(diào)控方向上進(jìn)行戰(zhàn)略思考。無(wú)論是上述理論分析和實(shí)證分析,我們都認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,金融市場(chǎng)摩擦和產(chǎn)品市場(chǎng)摩擦同時(shí)存在,金融加速、金融發(fā)展和金融穩(wěn)定之間存在密切關(guān)聯(lián),國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中應(yīng)該加強(qiáng)金融監(jiān)管和側(cè)重金融穩(wěn)定,積極發(fā)揮金融發(fā)展和金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促動(dòng)作用,同時(shí)監(jiān)控金融摩擦和金融非穩(wěn)定導(dǎo)致的金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的梗阻,保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一個(gè)穩(wěn)定適速區(qū)間運(yùn)行。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832;F124
【圖文】：

圖 3.1 技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 3.2 貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)首先考察技術(shù)沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。從圖 3.1 中可以看到，產(chǎn)出、利率、消費(fèi)和投資受到一單位正向技術(shù)沖擊后均向上偏離穩(wěn)態(tài)，這表明正向技術(shù)沖擊無(wú)論是對(duì)于產(chǎn)出、消費(fèi)、投資還是利率都有著顯著的促進(jìn)作用。同時(shí)，當(dāng)模型中加入金融加速器后，各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)沖擊的反應(yīng)更為劇烈，這在圖 3.1 中體現(xiàn)為實(shí)線對(duì)穩(wěn)態(tài)的偏離均大于虛線。具體而言，產(chǎn)出在受到技術(shù)沖擊后正向偏離穩(wěn)態(tài)值，并迅速收斂至新的穩(wěn)態(tài)水平，這說(shuō)明技

圖 3.1 技術(shù)沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù) 圖 3.2 貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)首先考察技術(shù)沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。從圖 3.1 中可以看到，產(chǎn)出、利率、消費(fèi)和投資受到一單位正向技術(shù)沖擊后均向上偏離穩(wěn)態(tài)，這表明正向技術(shù)沖擊無(wú)論是對(duì)于產(chǎn)出、消費(fèi)、投資還是利率都有著顯著的促進(jìn)作用。同時(shí)，當(dāng)模型中加入金融加速器后，各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)沖擊的反應(yīng)更為劇烈，這在圖 3.1 中體現(xiàn)為實(shí)線對(duì)穩(wěn)態(tài)的偏離均大于虛線。具體而言，產(chǎn)出在受到技術(shù)沖擊后正向偏離穩(wěn)態(tài)值，并迅速收斂至新的穩(wěn)態(tài)水平，這說(shuō)明技

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2714434