【摘要】：現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)8年處于下行調(diào)整期,經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),基于新常態(tài)背景下誕生的“去杠桿”政策正式提上政府工作日程。然而,我國(guó)去桿杠進(jìn)程并非一帆風(fēng)順,企業(yè)的高杠桿現(xiàn)象形勢(shì)嚴(yán)峻,在此種背景下企業(yè)如何相機(jī)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)以有效降低杠桿率成為現(xiàn)實(shí)亟待解決的重要問題。債務(wù)結(jié)構(gòu)配置是企業(yè)債務(wù)融資最重要的決策之一,企業(yè)對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的不同安排會(huì)帶來公司價(jià)值效應(yīng)的顯著差異,作為債務(wù)融資問題重點(diǎn)方向的債務(wù)結(jié)構(gòu)治理作用,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此關(guān)注度頗高�，F(xiàn)有研究證實(shí)了債務(wù)結(jié)構(gòu)的公司治理效應(yīng),但忽略了債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)價(jià)值治理效應(yīng)可能存在的非線性機(jī)制,亦沒有將我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化納入到債務(wù)結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)影響因素的框架中以進(jìn)行更為深入的研究。本文在債務(wù)結(jié)構(gòu)理論框架的基礎(chǔ)上,采用門檻回歸、GMM回歸方法,以2007-2016年A股上市公司為樣本,試圖檢驗(yàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值可能存在的非線性影響,考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)決策及其效果的作用,進(jìn)一步研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)債務(wù)決策及其價(jià)值治理效應(yīng)的影響。首先,在前人研究的基礎(chǔ)上,構(gòu)建債務(wù)結(jié)構(gòu)價(jià)值治理效應(yīng)門檻模型,以探究債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的關(guān)系是否會(huì)隨著債務(wù)結(jié)構(gòu)區(qū)間的不同而改變;接著,基于部分調(diào)整動(dòng)態(tài)模型,動(dòng)態(tài)分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響,并檢驗(yàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度在不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的差異性;最后,檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)價(jià)值治理效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明:(1)短期負(fù)債的價(jià)值治理效應(yīng)存在兩種機(jī)制,當(dāng)短期負(fù)債小于門檻值時(shí),增加短期負(fù)債能夠提升公司價(jià)值;否則,繼續(xù)增加短期負(fù)債規(guī)模則公司價(jià)值無明顯提升;商業(yè)信用的價(jià)值治理效應(yīng)僅存在一種機(jī)制,公司對(duì)商業(yè)信用的積極運(yùn)用,能平穩(wěn)提升公司價(jià)值。(2)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)上行期,公司在經(jīng)濟(jì)下行期債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較短、商業(yè)信用較高;且債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度具有非對(duì)稱性,在經(jīng)濟(jì)上行期時(shí)債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整至目標(biāo)水平的速度更快。(3)相對(duì)于經(jīng)濟(jì)上行期,合理的短期負(fù)債對(duì)公司價(jià)值的提升作用在經(jīng)濟(jì)下行期更強(qiáng),商業(yè)信用價(jià)值治理效應(yīng)的發(fā)揮亦在經(jīng)濟(jì)下行期更強(qiáng)。本研究一方面拓展了債務(wù)結(jié)構(gòu)公司價(jià)值治理效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),豐富了宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與微觀企業(yè)財(cái)務(wù)決策的研究;另一方面有利于企業(yè)把握宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律,適時(shí)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)決策以引導(dǎo)積極公司治理效應(yīng)的產(chǎn)生,為其應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不利沖擊提供有效策略。
【圖文】：

北京工業(yè)大學(xué)管理學(xué)碩士學(xué)位論文4圖1-1 論文研究框架Figure1-1 TheArrangement of the Study1.4 研究方法(1)文獻(xiàn)研究法 文獻(xiàn)研究是本文實(shí)證研究得以順利進(jìn)行的基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)外對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與債務(wù)融資以及債務(wù)結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)研究有著相當(dāng)豐富的研究成果；通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，，目前缺乏對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的全面、深入研究，因此，本文對(duì)前人研究進(jìn)行了補(bǔ)充，考察了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)工具結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值的影響以及將宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)納入到債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系的考察之中。(2)規(guī)范研究法和實(shí)證研究法相結(jié)合 本文結(jié)合權(quán)衡理論、代理成本理論等相關(guān)理論，采用規(guī)范研究方法界定債務(wù)結(jié)構(gòu)類型以及相關(guān)概念內(nèi)涵，探索債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的關(guān)聯(lián)機(jī)理以及經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)兩者關(guān)系的影響；在對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)，并通過構(gòu)建門檻回歸模型及債務(wù)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，實(shí)證檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)因素對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響以及不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系。(3)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)建模分析的方法 本文需要對(duì)大量樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析以及對(duì)
【學(xué)位授予單位】：北京工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F124.8

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2660538