【摘要】：伴隨全球化的不斷推進、貿(mào)易合作的頻繁以及信息技術(shù)的發(fā)展,國與國間在經(jīng)貿(mào)、金融方面聯(lián)系的廣度和深度也隨之?dāng)U大和加深,不同國家通過貿(mào)易及資本流動等因素緊密聯(lián)系在一起,各國間實施的貨幣政策所帶來的交叉影響也越發(fā)復(fù)雜。同時,伴隨中國“一帶一路”等走出去戰(zhàn)略的實施,對外貿(mào)易總額及實際利用外資額持續(xù)增加,受國際主要經(jīng)濟體(美國、日本及歐元區(qū))貨幣政策所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)也更加明顯。金融危機后,美歐等發(fā)達經(jīng)濟體實施了一系列寬松的貨幣政策,其中既包含傳統(tǒng)貨幣政策工具,又包含一系列非常規(guī)貨幣政策工具創(chuàng)新。當(dāng)前美歐貨幣政策正趨向分化,美聯(lián)儲寬松貨幣政策正逐步實施退出,歐元區(qū)寬松貨幣政策仍將持續(xù)實施一段時間。同時歐洲央行作為世界主要央行之一,歐盟為中國最重要的貿(mào)易伙伴,因此弄清金融危機后歐元區(qū)寬松貨幣政策的實施背景、實施手段、國內(nèi)作用效果以及厘清其對中國產(chǎn)出的國際傳導(dǎo)渠道及影響程度,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。本文在系統(tǒng)闡述歐元區(qū)寬松貨幣政策的實施背景與國內(nèi)傳導(dǎo)機制的同時,通過構(gòu)建兩個SVAR實證模型分別從貿(mào)易傳導(dǎo)渠道和貨幣政策傳導(dǎo)渠道分析了金融危機后歐元區(qū)貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響。實證結(jié)果表明,歐元區(qū)寬松貨幣政策通過貿(mào)易渠道和貨幣渠道均對中國產(chǎn)出產(chǎn)生了較強的負向沖擊,貿(mào)易渠道更加明顯;歐元區(qū)一系列貨幣政策對歐元區(qū)經(jīng)濟的恢復(fù)起到了正向的影響,對中國貨幣政策的影響程度相對較小,另外發(fā)現(xiàn)其對中國物價水平產(chǎn)生了一定的負向沖擊;為應(yīng)對歐元區(qū)貨幣政策變動,中國在緊盯國際貨幣政策變動及時調(diào)整本國貨幣政策的同時,更關(guān)鍵點在于擴大內(nèi)需、完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級,找到經(jīng)濟增長的新動能以及完善外匯及金融市場制度改革。
【圖文】：

場也以間接融資為主，使得央行傳統(tǒng)貨幣貨幣政策主要為 MLF 和 MRO 等利率政策工具，而其有效性就高度依賴通過銀行向市場傳導(dǎo)的通暢程度。金融危機爆發(fā)后，歐洲央行于 2008 年 10 月進行利率下調(diào)，將主要再融資利率（即基準(zhǔn)利率）在原基礎(chǔ)上下降 50 個基點至 3.75%開啟了第一輪降息通道，至 2009 年 5 月基準(zhǔn)利率共下降 325 個基點至 1%，這是自 1998 年歐洲央行成立以來的最低目標(biāo)水平，存款便利融資利率和邊際貸款融資利率也分別下降至 0.25和 1.75%。降低利率的貨幣政策對歐元區(qū) GDP 及通脹水平的恢復(fù)起到了一定的成效，然而失業(yè)率仍長期居高不下。另外為應(yīng)對日益嚴重的歐債危機和解決失業(yè)率問題，2011 年-2012 年以及 2012-2014 年 6 月 ECB 開啟金融危機后的第二次、第三次利率下降通道，至 2014 年 6 月主要再融資利率已降至 0.15%，邊際貸款融資利率降至 0.4%，存款便利融資利率甚至降至負數(shù)。然而此時歐元區(qū)失業(yè)率仍高居不下在百分之十左右附近徘徊，GDP 和 CPI 也長期處于低位，這些均反應(yīng)了歐洲央行傳統(tǒng)利率手段在面對金融危機后導(dǎo)致銀行信貸放款渠道堵塞后的無效性，至此，歐洲央行不得不通過嘗試非常規(guī)貨幣政策來對經(jīng)濟進行刺激。14.00%

轉(zhuǎn)衰退中實際利率上升的態(tài)勢。在歐美貨幣政策出現(xiàn)分出 QE 政策有助于歐元匯率下行，，進而增強其商品及勞資產(chǎn)組合平衡效應(yīng)。盡管 ECB 政策僅購入有限的高質(zhì)衡效應(yīng)直接或間接的影響整個金融體系。ECB 的購債行缺性，進而提升無風(fēng)險證券的價格，迫使投資者轉(zhuǎn)向購等各類風(fēng)險資產(chǎn)，從而降低企業(yè)融資成本。債權(quán)、權(quán)益匯率的下降促使企業(yè)金融成本的下降以及出口競爭力經(jīng)濟的復(fù)蘇。匯率下降、企業(yè)融資成實際利率下降市場上調(diào)通脹預(yù)期，提前購買證券資產(chǎn)
【學(xué)位授予單位】：廣東外語外貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F825;F124

【參考文獻】

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本文編號：2660300