【摘要】：自2012年伊始,經濟增速逐漸下滑跌破8%,此前由高速增長遮掩下的結構性問題也逐步浮現(xiàn),我國正式進入新常態(tài)時期。在這一時期,經濟周期形態(tài)出現(xiàn)了典型的“拖平長尾”態(tài)勢:經濟增速溫和向中高速換擋、經濟波動趨于微波化和短周期的持續(xù)期大幅延長,表明經濟系統(tǒng)發(fā)生了結構性轉變。與此同時,股票、房地產等金融市場出現(xiàn)大幅震蕩,使得金融市場波動對實體經濟產生了顯著影響。在面對新的經濟形勢下,央行在穩(wěn)定經濟發(fā)展的基礎上,同時兼顧調整經濟結構、防范金融風險,推行穩(wěn)健型貨幣政策以保持經濟穩(wěn)定發(fā)展,并堅守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。本文主要分為六章對我國經濟周期波動特征與貨幣政策有效性進行分析。第一章為本文的緒論部分,主要對選題背景與選題意義予以闡述,整理與總結迄今為止的經濟周期理論與貨幣政策理論的相關研究與文獻,最后就創(chuàng)新點與文章架構進行說明。通過對已有理論的整理以及對新型典型化事實的分析,并且在對當前我國宏觀經濟結構考究之后,引出了兩個核心問題:一是在經濟周期出現(xiàn)新型波動特征的情況下,已有貨幣政策框架能否有效平抑經濟周期波動;二是隨著金融市場與實體經濟之間的關聯(lián)機制發(fā)生轉變,貨幣政策能否在穩(wěn)定經濟增長長期趨勢的同時,兼顧金融市場調控與改革。第二章與第三章主要就本輪經濟周期的波動特征與驅動因素予以分析。其中第二章回顧了我國此前多輪經濟周期的長期趨勢與波動特征,并通過對比相鄰兩輪周期之間重要宏觀經濟變量的變異情況,對周期特征轉變的原因進行初判,研究結果發(fā)現(xiàn):經濟結構調整與宏觀經濟政策轉型是前幾輪經濟周期波動特征轉變的主要因素。同時,在對比相鄰兩輪經濟周期的波動特征后,本文發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段消費平穩(wěn),而投資與進出口協(xié)同下行導致經濟增長長期趨勢放緩。金融市場存在非理性繁榮與結構扭曲提高了金融風險,加大了貨幣政策調控難度。宏觀經濟政策由積極干預向適度微調的穩(wěn)健型政策轉型,大幅降低了經濟系統(tǒng)中的波動幅度與頻率。第三章進一步考究了本輪經濟周期的驅動因素及其轉換特征,以期從驅動因素轉換的視角剖析當前經濟周期更迭的形成機理,也為識別未來經濟周期的形態(tài)表征予以判斷。具體結論如下:首先,短期因素對經濟的影響正不斷趨于減弱,經濟周期的期限結構很可能不斷拉伸。其次,朱氏周期更迭依舊是此輪周期轉換的主導因素,投資對經濟增長的下拉不僅僅體現(xiàn)為周期性回落,同時也將會導致周期平面整體下移。最后,自主研發(fā)逐漸成為技術發(fā)展的主要模式,自主創(chuàng)新型技術將成為長期內經濟增長的核心源動力,然而由于新技術從研發(fā)到大規(guī)模投產是一個相對漫長的過程,因此現(xiàn)階段的技術溢出尚不足以抵消投資的下拉作用,新型技術成長為經濟增長的主要動能尚需必要時間。第四章主要對處于不同經濟周期波動特征下,價格型貨幣政策與數(shù)量型貨幣政策的有效性進行檢驗,并利用MS-VAR模型測度處于不同區(qū)制下數(shù)量型貨幣政策與價格型貨幣政策的有效性,并得到如下結論:經濟增長區(qū)間可以分為高速增長高波動區(qū)間與中高速增長低波動區(qū)間。數(shù)量型貨幣政策的調控力度與敏感度都發(fā)生了結構性轉變,這與我國當前數(shù)量中介與最終目標脫節(jié)的事實相符。而價格型貨幣政策的調控力度并未發(fā)生顯著變化,但是敏感度顯著提升。同時,由于在擴張區(qū)間利率調控具有很強的時滯性,進而使得經濟系統(tǒng)超調,因此在擴張區(qū)間數(shù)量型貨幣政策是占優(yōu)策略。反觀緊縮區(qū)間,由于金融市場化推進與利率解除管制,利率對信貸市場供求的靈敏度顯著提高,從而令價格型貨幣政策的有效性隨之上升。第五章與第六章主要對金融周期對經濟周期和貨幣政策有效性的影響。第五章為了能夠有效度量我國金融周期的運行態(tài)勢,使用TVP-VAR模型對經濟系統(tǒng)進行模擬,并對我國金融周期與經濟周期之間的聯(lián)動關系予以深入分析與探究。研究結果顯示,以國際金融危機為分水嶺,兩個樣本區(qū)間的時變特征具有顯著區(qū)別:危機前經濟結構參數(shù)在不同經濟背景下表現(xiàn)特異性,而在危機后則趨于穩(wěn)定。同時,經濟周期未能有效帶動金融周期發(fā)展,而金融周期對經濟周期的單向溢出作用較大,原因在于金融市場與實體經濟之間發(fā)生脫節(jié),大量資本涌入金融市場,而因為信貸供給錯配導致信貸資金在金融市場空轉。第六章主要探究了隨著利率市場化進一步深化,貨幣政策能否合理抑制非完全金融市場中的風險,兼顧保持我國經濟高質量運行。并著重分析在金融摩擦作用下,貨幣政策對我國金融市場與實體經濟的具體影響與傳導路徑。主要結論如下所示:利率對資本收益率的敏感程度仍處于低位,且尚未能夠有效反應金融市場供求關系。金融市場摩擦較大,融資成本過高導致風險溢價容易出現(xiàn)大幅波動。同時,貨幣政策沖擊對于金融市場的調控效果由大起大落向穩(wěn)定經濟轉變。特別是風險溢價與杠桿率的上升趨勢隨著開放程度提高而減緩,并最終在緊縮性政策作用下表現(xiàn)出下行趨勢。而隨著利率市場化推進,緊縮性貨幣政策對實體經濟的調控效果呈快速微調特征。當前我國經濟增長呈微波化態(tài)勢,貨幣政策調控應通過微調平抑經濟波動,并主要發(fā)揮其調控金融市場的能力。
【圖文】：

全文結構框架圖

增長區(qū)間產出方差分解圖
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F124.8;F822.0

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本文編號：2589310