【摘要】：自改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的成功轉(zhuǎn)型,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中,經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成就,人民生活水平顯著提高,同時(shí)我國的證券市場(chǎng)從無到有、證券市場(chǎng)融資方式逐步多樣而且融資規(guī)模也不斷擴(kuò)大,數(shù)據(jù)顯示,2013年我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)融資水平達(dá)到最高,融資額度居于世界第一位。中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展離不開政府的影響,我國是世界上政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展干預(yù)較多的國家,政府通過法律、政策、條例等方式干預(yù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面,而產(chǎn)業(yè)政策作為政府干預(yù)的一種方式,政策的頒布和實(shí)施帶有一定的目的,在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)為政府通過產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施改變公司的融資約束,從而改變微觀經(jīng)濟(jì)體行為。本文的選題來源為導(dǎo)師推薦課題,文章試圖研究我國政府通過產(chǎn)業(yè)政策方式對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù),是否對(duì)上市公司的融資決策有顯著性影響。 目前國外對(duì)于產(chǎn)業(yè)政策和公司融資的影響,主要集中在產(chǎn)業(yè)政策的有效性及政策制定建議的研究、政府補(bǔ)貼對(duì)公司經(jīng)濟(jì)行為的影響、特定行業(yè)的政策對(duì)本行業(yè)發(fā)展的影響,以及宏觀經(jīng)濟(jì)變量和制度環(huán)境對(duì)于公司融資的影響上；考慮到我國的特殊國情,國內(nèi)的學(xué)者在公司融資結(jié)構(gòu)的地區(qū)差異和產(chǎn)業(yè)政策對(duì)不同經(jīng)營性質(zhì)公司經(jīng)濟(jì)行為影響方面有不少針對(duì)性研究。目前針對(duì)產(chǎn)業(yè)政策和公司融資關(guān)系的研究十分匱乏,且已有的相關(guān)研究?jī)H考察了IPO、股權(quán)再融資和銀行借款三類融資方式,然而,上市公司的融資方式越來越多樣化,2007年之后出現(xiàn)的公司債融資方式在相關(guān)研究中并未涉及。在這樣的背景下,本文選擇國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的第十個(gè)五年規(guī)劃至第十二個(gè)五年規(guī)劃期間,剔除金融業(yè)后的全部A股上市公司為研究對(duì)象,試圖通過理論和實(shí)證相結(jié)合的方法,首先梳理政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)理論和受產(chǎn)業(yè)政策影響的上市公司融資情況,然后將產(chǎn)業(yè)政策定義為虛擬變量,將上市公司的融資方式劃分為七類(分別是首次公開發(fā)行IPO、定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、公司債和銀行借款),以回歸方法研究每個(gè)五年規(guī)劃期間產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司不同融資方式的影響,并根據(jù)實(shí)證結(jié)果,對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的制定和實(shí)施提供有益的建議。 針對(duì)上述研究?jī)?nèi)容,本文從六個(gè)部分展開了研究： 第一章為緒論部分,首先介紹本文的研究背景,我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型以來,證券市場(chǎng)取得了快速發(fā)展,上市公司的融資規(guī)模屢創(chuàng)新高,而產(chǎn)業(yè)政策的密集頒布和實(shí)施伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。本章接下來的部分闡述了本文研究的研究目的和意義,通過研究產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司融資的影響,豐富相關(guān)理論研究并為政策的制定和實(shí)施提供依據(jù)。最后,對(duì)本文研究中涉及的相關(guān)概念進(jìn)行界定,并提出本文研究的特點(diǎn)。 第二章為文獻(xiàn)綜述部分。本章分為三個(gè)部分進(jìn)行綜述,第一部分是國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究成果綜述,分為兩個(gè)維度,一是國內(nèi)學(xué)者對(duì)產(chǎn)業(yè)政策效應(yīng)研究的文獻(xiàn)綜述,二是學(xué)者對(duì)公司融資的影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)研究；第三部分為國外學(xué)者的相關(guān)研究成果,也分為兩個(gè)部分進(jìn)行,分別從產(chǎn)業(yè)政策效應(yīng)和公司融資的影響因素兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。在本章的最后部分是文獻(xiàn)述評(píng),通過對(duì)相關(guān)學(xué)者的研究成果總結(jié)并概述目前相關(guān)文獻(xiàn)的研究成果和存在的問題。 第三章是政策傳導(dǎo)機(jī)制理論介紹。政策傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)理論主要由信貸配給理論和金融加速器理論,信貸配給理論認(rèn)為,政府可以采用干預(yù)手段影響信貸市場(chǎng),由于信貸市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱導(dǎo)致,由此導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,使得銀行選擇信貸配給的方式來滿足部分信貸需求,從而在微觀層面上影響微觀經(jīng)濟(jì)體的融資。金融加速器理論認(rèn)為某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)會(huì)促使市場(chǎng)提高對(duì)該行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的預(yù)期,從把預(yù)期的提高反映到股價(jià)中,更高的股價(jià)又會(huì)起到改善了資產(chǎn)負(fù)債表的作用,資產(chǎn)負(fù)債表的改善會(huì)降低外部融資成本,從而增加企業(yè)的投資,投資的增長(zhǎng)又可能會(huì)導(dǎo)致提高股價(jià)和增加企業(yè)的現(xiàn)金流,從而進(jìn)一步提高市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的預(yù)期,進(jìn)而形成一個(gè)產(chǎn)業(yè)政策的循環(huán)加速器。 第四章為為上市公司總體融資情況的概述。首先對(duì)數(shù)據(jù)搜集整理的制度背景加以介紹,本文的研究期間為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的第十個(gè)、第十一個(gè)和第十二個(gè)五年規(guī)劃期間,對(duì)三個(gè)五年規(guī)劃的內(nèi)容加以概述并整理出每個(gè)五年規(guī)劃鼓勵(lì)的行業(yè)類別；第二小節(jié)對(duì)研究期間樣本公司的總?cè)谫Y家數(shù)和融資額度情況進(jìn)行數(shù)據(jù)匯總和描述分析；第三小節(jié)則根據(jù)五年計(jì)劃綱要內(nèi)容,將上市公司按照是否被產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)來分類,整理分析加入產(chǎn)業(yè)政策影響后的上市公司融資情況。 第五章為實(shí)證研究。本章分為四個(gè)小節(jié),第一小節(jié)結(jié)合前文的理論進(jìn)行理論分析,并在此基礎(chǔ)上提出本章的研究假設(shè)；第二小節(jié)介紹樣本數(shù)據(jù)和變量選取過程,對(duì)三個(gè)五年規(guī)劃期間的樣本選取過程分別描述,本文的研究對(duì)象范圍為1990年12月20日至2012年12月31日上市的全部A股非金融公司,選取產(chǎn)業(yè)政策變量作為實(shí)證研究的自變量,當(dāng)研究對(duì)象受到產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)時(shí),變量取值為1,否則為0,將上市公司的七種融資方式(IPO、銀行借款、定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債和公司債)分別作為因變量,將上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率和經(jīng)營性質(zhì)作為控制變量；第三小節(jié)分析本文中使用到的回歸研究方法以及自相關(guān)、異方差檢驗(yàn)及其修正的原理和過程,對(duì)其分析描述；第四個(gè)小節(jié)為文章的實(shí)證分析部分,分別對(duì)三個(gè)五年規(guī)劃期間的不同融資進(jìn)行回歸分析,并得到相關(guān)研究結(jié)論。 第六章為本文的總結(jié),本部分將總結(jié)前文的研究結(jié)果：產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司IPO融資有正向影響,產(chǎn)業(yè)政策對(duì)公司的銀行借款融資有負(fù)向影響,產(chǎn)業(yè)政策對(duì)上市公司的定向增發(fā)融資有正向影響,產(chǎn)業(yè)政策對(duì)上市公司的公開增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債和公司債融資沒有統(tǒng)計(jì)顯著性影響,對(duì)前文得出的結(jié)論進(jìn)行簡(jiǎn)單分析,描述其可能性原因,并結(jié)合理論研究和實(shí)證研究結(jié)果,對(duì)政府在產(chǎn)業(yè)政策方面的行為給予建議：首先,政府應(yīng)該明確產(chǎn)業(yè)政策制定和實(shí)施的界限,因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施既存在達(dá)不到政策制定初衷的問題,也存在政策制定和實(shí)施的成本；其次,政府希望影響行業(yè)的發(fā)展時(shí),制定相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策是必要的,因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策能夠影響到公司某些方式的融資,進(jìn)而影響行業(yè)的發(fā)展情況；再次,在政策實(shí)施過程中要加強(qiáng)上市公司監(jiān)管、大力發(fā)展證券市場(chǎng)、完善公司內(nèi)部治理等,以規(guī)范和改進(jìn)上市公司的融資環(huán)境,促進(jìn)上市公司融資市場(chǎng)的快速發(fā)展。本章的最后部分結(jié)合本文研究的不足之處,指出文章的局限,并對(duì)進(jìn)一步的后續(xù)研究進(jìn)行展望。 本文的研究特點(diǎn)體現(xiàn)為以下三個(gè)方面：1、研究?jī)?nèi)容的特點(diǎn)。國內(nèi)外對(duì)于產(chǎn)業(yè)政策和公司融資的相關(guān)文獻(xiàn)研究十分有限,對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的研究多集中在產(chǎn)業(yè)政策是否有效方面,其他的相關(guān)性研究多體現(xiàn)在政府干預(yù)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)于公司融資的影響方面,而對(duì)于兩者之間的關(guān)聯(lián)性研究十分匱乏,對(duì)產(chǎn)業(yè)政策如何影響公司不同融資方式的研究更少,本文首次綜合上市公司的IPO、增發(fā)、配股、銀行借款、可轉(zhuǎn)債和公司債幾種融資方式,研究產(chǎn)業(yè)政策對(duì)上市公司這幾種融資方式的影響；2、數(shù)據(jù)方面的特點(diǎn)。以往的相關(guān)研究?jī)H對(duì)上市公司七種融資方式中的一種或者幾種進(jìn)行研究,研究對(duì)象的選取多集中在一個(gè)行業(yè)或者選取5年以內(nèi)的研究對(duì)象數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,研究期間較短。而本文在數(shù)據(jù)搜集方面,選取1990年12月10日至2012年12月31日上市的全部非金融行業(yè)A股上市公司,對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行分析研究,與之前的相關(guān)文獻(xiàn)相比,共涉及2393個(gè)上市公司,擴(kuò)大了數(shù)據(jù)規(guī)模,加深了樣本容量,在數(shù)據(jù)方面有自身的特點(diǎn)；3、研究方法的特點(diǎn)。本文在實(shí)證研究方面,使用回歸分析方法,分別研究十五規(guī)劃、十一五規(guī)劃、十二五規(guī)劃期間產(chǎn)業(yè)政策對(duì)上市公司不同融資方式的影響,得出實(shí)證分析的結(jié)果,并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行自相關(guān)、異方差的檢驗(yàn)和修正,得出相關(guān)結(jié)論。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F121.3;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2339665