本文關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《中國(guó)軟科學(xué)》投稿

投稿欄目：“科技與經(jīng)濟(jì)”或“理論·方法與案例”

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究王欣，陳麗珍

（江蘇大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。研究結(jié)果顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國(guó)對(duì)中國(guó)出口和美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國(guó)對(duì)中國(guó)出口渠道相比，基于美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對(duì)較弱。

關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

The Study on the Impact and Transmission Mechansim of U.S

Recession to China’s Real Economy

WANG Xin，CHEN Li-zhen

（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212000，China）

Abstract：Based on the the quarterly economic data of U.S. and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of U.S. recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that U.S. recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；U.S. exports to China and U.S. direct investment in China are both the transmission channels of U.S. recession；compared with the transmission channel of U.S. exports to China，the transmission channel of U.S. direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy. Key words：U.S. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model

基金項(xiàng)目：本文受?chē)?guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“危機(jī)性產(chǎn)業(yè)衰退的國(guó)際傳導(dǎo)與我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)理與實(shí)證研究（70973045）”資助。

作者簡(jiǎn)介：王欣（1978－），男，江蘇鎮(zhèn)江人，江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院講師，管理學(xué)博士，研究方向：國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易。

工作單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院 聯(lián)系電話(huà)：13852985800

電子信箱：wangxin66666@tom.com 郵政編碼：212000

單位地址：江蘇省鎮(zhèn)江市學(xué)府路301號(hào)江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究

摘 要：本文利用1994－2011年中美兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量季度數(shù)據(jù)，采用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。研究結(jié)果顯示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)GDP和固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生明顯的負(fù)面沖擊；美國(guó)對(duì)中國(guó)出口和美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的主要傳導(dǎo)渠道；與美國(guó)對(duì)中國(guó)出口渠道相比，基于美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資渠道的傳導(dǎo)作用相對(duì)較弱。

關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退；沖擊效應(yīng)；傳導(dǎo)機(jī)制；SVAR模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

The Study on the Impact and Transmission Mechansim of U.S

Recession to China’s Real Economy

Abstract：Based on the the quarterly economic data of U.S. and China from 1994 to 2011，This paper analysis the the impact effect and transmission mechansim of U.S. recession to China’s real economy by using SVAR model imposed on over－identified restrictions. Our results show that U.S. recession has a significant negative impact on China’s GDP and fixed asset investment；U.S. exports to China and U.S. direct investment in China are both the transmission channels of U.S. recession；compared with the transmission channel of U.S. exports to China，the transmission channel of U.S. direct investment in China has a relatively weak effect to China’s real economy. Key words：U.S. recession；impact effect；transmission mechansim；SVAR model

一、引言

2007年，以新世紀(jì)財(cái)務(wù)公司倒閉為標(biāo)志，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)爆發(fā)了次貸危機(jī)。在隨后的1年中，次貸危機(jī)迅速波及全球資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)，進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。縱觀(guān)20世紀(jì)以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，本次危機(jī)的影響和沖擊程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了20世紀(jì)90年代北歐銀行危機(jī)、日本股市泡沫和1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，是自1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的危機(jī)。

本次金融危機(jī)除了對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊以外，最終蔓延并擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)勞工部的報(bào)告顯示，2008年12月，全美非農(nóng)部門(mén)工作崗位削減52.4萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率上升至7.2%，為16年來(lái)的最高點(diǎn)。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，世界主要經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了不同程度的衰退。歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑0.2%，出現(xiàn)了1999年歐元區(qū)成立以來(lái)的首次經(jīng)濟(jì)衰退。日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年第二和第三季度，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，也已開(kāi)始步入經(jīng)濟(jì)衰退。中國(guó)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，2008年度進(jìn)出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明顯放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了明顯的衰退。

本文結(jié)合課題研究的需要，主要研究金融危機(jī)引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)這一問(wèn)題研究的意義在于：第一，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，在日益開(kāi)放的條件下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都有可能受到外部沖擊而引發(fā)衰退，因而這一現(xiàn)象具有普遍基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（70973045）。

性；研究外部沖擊對(duì)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的一般規(guī)律，總結(jié)出有效防范外部沖擊的政策措施，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。第二，美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的核心，而中國(guó)已成為世界總量第二的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中美兩國(guó)有密切而廣泛的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系；通過(guò)探討美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制，既能更加深入理解兩國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的影響和聯(lián)系，又能為相關(guān)政策的制定提供科學(xué)合理的理論依據(jù)。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

國(guó)外直接研究經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制的文獻(xiàn)相對(duì)不多，與之相關(guān)的研究主要涉及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的國(guó)際傳導(dǎo)，包括國(guó)際傳導(dǎo)渠道、原因和影響因素等。例如，Cantor和Mark（1988）

[1]、Baxter和Crucini（1995）[2]等學(xué)者研究認(rèn)為，國(guó)際商品貿(mào)易和國(guó)際金融交易是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要傳導(dǎo)渠道。Canova和Dellas（1993）[3]利用10個(gè)工業(yè)化國(guó)家的數(shù)據(jù)并采用4種不同的濾波方法，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)中的作用是顯著的。David（1993）[4]利用58個(gè)國(guó)家1970－1985年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易波動(dòng)對(duì)GDP具有沖擊效應(yīng)。Sherman和Kolk（1996）[5]認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)跨國(guó)傳導(dǎo)的主要渠道是國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融體系和資本流動(dòng)，而國(guó)際貿(mào)易是其中最主要的因素；貿(mào)易、投資和金融一體化程度的提高將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)更容易傳導(dǎo)。Frankel等（1998）[6]、Gruben等（2002）[7]認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)正相關(guān)。Jean（2004）[8]研究發(fā)現(xiàn)商品貿(mào)易、金融開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)化也是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的渠道。Jansen等（2004）

[9]認(rèn)為國(guó)際直接投資是國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要傳導(dǎo)機(jī)制。Calderon等（2007）[10]發(fā)現(xiàn)貿(mào)易強(qiáng)

研究發(fā)現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在兩個(gè)核心區(qū)之間的相關(guān)性比核心區(qū)與周邊區(qū)的相關(guān)性小，核心國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究主要集中在中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及傳導(dǎo)機(jī)制上。例如，湛柏明和莊宗明度與經(jīng)濟(jì)周期有明顯的相關(guān)性，，但發(fā)展中國(guó)家兩者的相關(guān)性比發(fā)達(dá)國(guó)家小。Burstein等（2008）[11]區(qū)與周邊區(qū)的貿(mào)易更容易實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)共享。 （2003）[12]通過(guò)對(duì)2000年以來(lái)美國(guó)對(duì)外貿(mào)易和中美貿(mào)易現(xiàn)狀的分析，闡述了美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。陳全功和程蹊（2003）[13]認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的依賴(lài)程度不斷提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響日益增大，應(yīng)該重視自我增長(zhǎng)因素的發(fā)展，減弱美國(guó)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。張兵（2006）[14]通過(guò)考察中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在某些歷史時(shí)期具有較強(qiáng)的同步性，中美兩國(guó)貿(mào)易和直接投資聯(lián)系是經(jīng)濟(jì)周期同步性出現(xiàn)的紐帶和基本傳導(dǎo)渠道。廖曉燕（2007）[15]從中美貿(mào)易角度實(shí)證分析了中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)性，認(rèn)為中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要傳導(dǎo)渠道是中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口。馮永琦（2009）[16]利用1999－2009年的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用VAR模型和H－P濾波，研究發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均具有明顯的傳導(dǎo)作用，而美國(guó)對(duì)華直接投資和和中國(guó)對(duì)美直接投資的傳導(dǎo)作用不顯著。楊萬(wàn)平和袁曉玲（2010）[17]運(yùn)用基于VAR模型的廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊的長(zhǎng)期傳導(dǎo)機(jī)制和短期動(dòng)態(tài)影響特征，發(fā)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要通過(guò)影響中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的途徑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沖擊沖擊。安輝等（2011）

[18]通過(guò)構(gòu)建包含中美經(jīng)濟(jì)變量的向量自回歸模型，分析了美國(guó)經(jīng)濟(jì)緊縮通過(guò)外商直接投資渠道對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮將引發(fā)我國(guó)吸引外商直接投資和出口下降，進(jìn)一步影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出水平。

可以看出，雖然在研究范圍、研究方法以及研究結(jié)論上存在差異，但有關(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的多數(shù)研究都證實(shí)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際直接投資是重要的實(shí)體傳導(dǎo)渠道。在實(shí)證分析中，

大多采用VAR模型，通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。這為本文的實(shí)證研究重要的借鑒。

本文采用經(jīng)濟(jì)波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的分析思路，利用中美之間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制。與已有的文獻(xiàn)相比，本文的拓展主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，將中國(guó)GDP和中國(guó)固定資產(chǎn)投資同時(shí)作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理變量，以全面反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。第二，利用施加過(guò)度識(shí)別約束的SVAR模型進(jìn)行實(shí)證分析。VAR模型是傳導(dǎo)機(jī)制分析中常用的方法，其優(yōu)點(diǎn)在于將所有研究變量視為內(nèi)生變量，能避免傳統(tǒng)計(jì)量模型內(nèi)外生變量設(shè)定的偏誤，同時(shí)脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析結(jié)果無(wú)論對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退或繁榮的沖擊效應(yīng)均具有解釋力；缺點(diǎn)在于VAR模型以各個(gè)變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量，無(wú)法反應(yīng)各變量的同期相關(guān)關(guān)系。與VAR模型相比，SVAR模型克服了普通VAR模型無(wú)法模擬各內(nèi)生變量同期相關(guān)關(guān)系的不足，對(duì)SVAR模型同期相關(guān)矩陣進(jìn)行過(guò)度識(shí)別估計(jì)能使多數(shù)的估計(jì)參數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而模型的有效性可以通過(guò)施加過(guò)度識(shí)別約束得以保證；同時(shí)，SVAR模型可以得到正交化的脈沖響應(yīng)函數(shù)，即可單獨(dú)考慮各變量的沖擊對(duì)其他變量的影響，因而能較好的反映客觀(guān)實(shí)際。第三，綜合考慮匯率波動(dòng)、價(jià)格指數(shù)以及季節(jié)因素的影響。對(duì)于各變量數(shù)據(jù)，采用季度價(jià)格指數(shù)將各變量的名義值進(jìn)行平減，利用季度平均匯率換算成統(tǒng)一貨幣，并進(jìn)行Census X12季節(jié)調(diào)整，以期得到更為準(zhǔn)確客觀(guān)的結(jié)論。

三、數(shù)據(jù)的選取和模型的構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)的選取和處理

在多數(shù)文獻(xiàn)中，各國(guó)GDP是常用的實(shí)體經(jīng)濟(jì)代理指標(biāo)。本文參照這一做法，選取中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP和美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP分別代表兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，本文還選取中國(guó)固定資產(chǎn)投資INVEST作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)代理變量，原因主要在于固定資產(chǎn)投資的重要作用。張軍（2002）[19]認(rèn)為，中國(guó)20多年的工業(yè)化是按照資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式進(jìn)行的，而資本的形成主要依賴(lài)于固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長(zhǎng)。因此，將CGDP和INVEST同時(shí)作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代理指標(biāo)，有助于更加全面地反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能的傳導(dǎo)渠道，本文參照上述國(guó)內(nèi)外研究成果，選取的變量包括美國(guó)對(duì)中國(guó)出口EX、美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口IM、美國(guó)對(duì)中國(guó)直接投資FDI。其中，EX和IM是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能的貿(mào)易傳導(dǎo)渠道，F(xiàn)DI是可能的投資傳導(dǎo)渠道。之所以沒(méi)有考慮中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接投資，主要由于與其他各個(gè)指標(biāo)相比，這一指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)時(shí)間較晚，并且規(guī)模較小，不具備構(gòu)建模型的條件。為了盡可能多的擴(kuò)大樣本容量，本文采用了季度數(shù)據(jù)。考慮數(shù)據(jù)的可獲性，本文將樣本區(qū)間設(shè)定為1994年第1季度至2011年第2季度。這一樣本區(qū)間包括了2001年“9.11”恐怖襲擊突發(fā)性事件引起的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和2008年美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，可以較為全面地反映出衰退傳導(dǎo)的特點(diǎn)和規(guī)律。以下對(duì)這些變量數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

1．中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值CGDP CGDP季度數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)公布了歷年名義累計(jì)季度GDP數(shù)值以及按上一期價(jià)格水平計(jì)算的同比增長(zhǎng)率。根據(jù)1994年第1季度GDP數(shù)值和同比增長(zhǎng)率，本文計(jì)算出1994年為基期的歷年實(shí)際累計(jì)季度GDP數(shù)值，最終計(jì)算出1994年第1季度為基期的實(shí)際GDP季度數(shù)值，同時(shí)可以計(jì)算出1994年第1季度為基期的中國(guó)GDP季度價(jià)格平減指數(shù)。對(duì)實(shí)際季度GDP采用X12作季節(jié)調(diào)整，單位為億元。

2．美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值UGDP UGDP季度數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）

  本文關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。