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全球經(jīng)濟失衡與美元的國際地位(doc17頁)

國際地位是決定貨幣當前國際地位的最重要的因素�，F(xiàn)在，除了人們對美元的信心有所下降之外，支撐美元的其他三大因素均領先于其他貨幣�；仡櫭涝〈㈡^的歷史可以讓我們更清楚地認識到美元被取代還需要很長時間。美國的經(jīng)濟規(guī)模在1872年開始超過英國，但是到1899年，英鎊在世界外匯儲備中的份額仍然是緊隨其后的法郎和馬克份額之和的兩倍多，遠遠超過美元的份額。直到1945年，美元在世界儲備中的份額才超過英鎊，至此，美元才全方位地取代英鎊成為世界第一貨幣（Chinn和Frankel，2008）。也就是說，即便有一個經(jīng)濟體在經(jīng)濟規(guī)模和金融市場規(guī)模等方面超過了美國，但是美元的歷史國際地位和人們的惰性偏向仍然會使美元世界第一貨幣的地位維持較長的時間。注釋：①一些經(jīng)濟學家認為全球經(jīng)濟失衡還有其他形式的表現(xiàn)。例如美國和世界的長期實際利率持續(xù)下降以及美國資產(chǎn)在全球資產(chǎn)組合中的比重上升等情況（Caballero等，2006；Xafa，2007）。①這7種貨幣分別是美元、日元、英鎊、瑞士法郎、德國馬克、法國法郎、荷蘭基爾德（Guilder）。②由于式中的匯率表示的是以本幣衡量的美元匯率，即美元的間接標價法。因此，Ee·US大于（小于）0意味著預期美元升值（貶值）.同時，我們要假設馬歇爾—勒納條件成立。③德國馬克、法國法郎和荷蘭基爾德的儲備份額數(shù)據(jù)截止到1998年，1999年開始統(tǒng)計歐元的儲備份額。④我們先對方程（3...

注：表中系數(shù)下方括號中的數(shù)值為標準差，*、**、***分別表示10%、5%、1%的顯著性水平。估計方法采用OLS。模型形式采用固定效應模型。表5顯示的結果與表4相似，各解釋變量系數(shù)的符號沒有發(fā)生變化，只是系數(shù)估計值的大小有所改變。除美國匯率波動風險之外的所有解釋變量的系數(shù)估計值均顯著地異于0。網(wǎng)絡外部性仍然是決定美元國際地位的最重要變量，，其次是美國的相對產(chǎn)出。與表4相比，美國經(jīng)常項目余額對美元國際地位的影響作用有較明顯的加強，但是與網(wǎng)絡外部性和相對產(chǎn)出的作用相比仍存在較大差距�？梢钥闯鰧嵶C結果支持了我們在前文中建立的理論模型的推測，即一國經(jīng)常項目順差（逆差）會導致該國貨幣在世界儲備中的份額增加（減少），但是經(jīng)常項目余額對貨幣儲備份額的影響卻沒有我們想象得那樣大。也就是說，美國的經(jīng)常項目逆差雖然會導致美元的國際地位下降，但是這種影響卻不大。五、結論本文通過理論和實證分析研究了美國的經(jīng)常項目逆差是否會影響人們對美元的信心，并最終影響美元的國際地位。本文采用貨幣在世界外匯儲備中的份額來衡量其國際地位。文中建立的理論模型認為美國經(jīng)常項目的逆差會導致美元在外匯儲備中的份額下降，逆差額越大，份額下降越多。隨后，本文通過分析五種儲備貨幣2000年第2季度～2008年第1季度的面板數(shù)據(jù)得出結論：一國經(jīng)常項目順差（逆差）會導致該國貨幣在世界儲備中的份額增加（減少），但是經(jīng)常項目余額對貨幣儲備份額的影...

（2）（3）式（2）和式（3）中，iUS和iE分別表示美元和歐元的名義利率；分別表示美元兌本幣的匯率變動率和歐元兌本幣的匯率變動率，大于0意味著美元和歐元對本幣升值。求解式（1）的最優(yōu)化過程，可以得出美元和歐元在外匯儲備中的最優(yōu)份額：（4）（5）...

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