發(fā)布時(shí)間：2020-04-01 14:55

【摘要】：由于歷史原因，我國的很多企業(yè)都是采取分拆上市的，分拆上市在發(fā)展的初期，很好的推動(dòng)了我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，緩解了上市公司的融資問題。但隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，分拆上市的各種弊端也越來越明顯的暴露出來，如上市公司與企業(yè)集團(tuán)間由于產(chǎn)業(yè)鏈的不可分割性形成了大量的關(guān)聯(lián)交易，上市公司與企業(yè)集團(tuán)間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。而整體上市作為我國證券市場(chǎng)上的一項(xiàng)重大制度變革，成為解決分拆上市各種弊端的重要途徑。 本文以徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司（簡稱徐工集團(tuán)）工程機(jī)械主業(yè)整體上市為例，對(duì)徐工集團(tuán)整體上市的財(cái)務(wù)績效做了分析。文章首先對(duì)企業(yè)集團(tuán)和整體上市的相關(guān)概念進(jìn)行了界定并對(duì)整體上市的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了總結(jié)，然后對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，接著對(duì)徐工集團(tuán)整體上市的背景、動(dòng)因、模式做了簡單的分析，并具體從徐工集團(tuán)整體上市前后市場(chǎng)的反應(yīng)以及上市公司股價(jià)的變化趨勢(shì)、償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、杜邦分析等方面綜合評(píng)價(jià)了徐工機(jī)械整體上市前后財(cái)務(wù)績效的變化，發(fā)現(xiàn)不管是股票市場(chǎng)的反應(yīng)還是公司整體上市前后財(cái)務(wù)績效的變化，均顯示整體上市對(duì)徐工機(jī)械有著正面的影響。 文章接下來結(jié)合規(guī)模效應(yīng)理論、企業(yè)邊界理論、公司控制權(quán)理論、協(xié)同效應(yīng)理論具體分析了影響徐工機(jī)械整體上市前后財(cái)務(wù)績效變化的因素�？偨Y(jié)出整體上市之所以給徐工機(jī)械帶來正的財(cái)務(wù)績效的影響主要是因?yàn)檫@次整體上市徐工集團(tuán)把其擁有的和徐工科技主業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的工程類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)均注入到上市公司，擴(kuò)大了上市公司的規(guī)模、豐富了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了規(guī)模效應(yīng)，并減少了關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，避免了潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高了控股股東的持股比例，發(fā)揮了管理、經(jīng)營、財(cái)務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)。接著文章也指出了此次整體上市給上市公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括標(biāo)的資產(chǎn)的估值風(fēng)險(xiǎn)、一股獨(dú)大的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)整合的風(fēng)險(xiǎn)，并在文章結(jié)尾處對(duì)需要整體上市的企業(yè)、政府相關(guān)部門以及投資者均給出了自己的建議。
【圖文】：

圖 4-1 公告日前后市場(chǎng)反應(yīng)圖注 1：上圖的數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。從上圖我們可以看到公告日后，徐工機(jī)械的股票一直是上漲的，在公告日 2008 年 7月 25 日當(dāng)天，徐工科技的股票開盤價(jià)為 14.59 元/股，收盤價(jià)為 15.98 元/股，漲幅達(dá)到了9.53%，在公告日后兩天股價(jià)的漲幅分別達(dá)到了 10.01%、7.79%，截至 2008 年 7 月 29 日，公司股票交易價(jià)格已連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)漲幅累計(jì)達(dá)到了 20%，徐工科技也就這個(gè)事項(xiàng)發(fā)布了股票異常波動(dòng)的公告，在 2008 年 7 月 30 日后，，隨著市場(chǎng)對(duì)徐工科技整體上市消息的充分吸收，股價(jià)開始理性回歸，出現(xiàn)了小幅下調(diào)，但依然是高于整體上市前六個(gè)交易日的股價(jià)的，由此可見，證券市場(chǎng)對(duì)徐工科技通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)徐工機(jī)械主業(yè)資產(chǎn)整體上市的反應(yīng)是積極的、肯定的�？紤]到 2008 年我國股市整體低迷的情況，更進(jìn)一步支持了上述結(jié)論。4.2.2 整體上市前后股價(jià)的變化趨勢(shì)

圖 4-2 整體上市前后徐工機(jī)械和機(jī)械制造業(yè)指數(shù)的走勢(shì)對(duì)比圖注 1：上圖橫軸表示時(shí)間，縱軸表示以 2007 年 1 月 1 日徐工機(jī)械的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，徐工機(jī)械每日的股票收盤價(jià)與基準(zhǔn)價(jià)的比值以及以 2007 年 1 月 1 日機(jī)械制造行業(yè)指數(shù)收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，機(jī)械制造行業(yè)指數(shù)收盤價(jià)與基準(zhǔn)價(jià)格的比值。注 2：上圖的數(shù)據(jù)來源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。圖 4-2 展示的是從 2007 年 1 月 1 日到 2010 年 12 月 31 日徐工機(jī)械、機(jī)械制造業(yè)指數(shù)的走勢(shì)，在圖中我們可以看到徐工機(jī)械與機(jī)械制造業(yè)指數(shù)的走勢(shì)都是呈向上的趨勢(shì)，在2007 年，徐工機(jī)械與機(jī)械制造業(yè)的走勢(shì)均是震蕩向上，其中徐工機(jī)械股價(jià)上漲幅度略高于機(jī)械制造業(yè)，但兩者的年度上漲幅度均不太大，這主要是因?yàn)楣こ虣C(jī)械行業(yè)受國家的宏觀調(diào)控政策的影響比較明顯，并且其發(fā)展與全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資增長拉動(dòng)也有密切的關(guān)系，在國家制定的“十一五”規(guī)劃有關(guān)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的內(nèi)容中，強(qiáng)調(diào)的是要提高重大技術(shù)裝備的國產(chǎn)化水平，國家主要是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用
【學(xué)位授予單位】：中國海洋大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F406.72;F426.4

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2610603