【摘要】：關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方之間的交易,由于關(guān)聯(lián)方之間具有控制和重大影響關(guān)系,使關(guān)聯(lián)交易存在激烈的利益沖突,而這種利益沖突則決定了關(guān)聯(lián)交易既有降低交易成本、促進(jìn)公司規(guī)模的積極作用,同時也存在以犧牲外部投資者的利益為代價的關(guān)聯(lián)一方獨(dú)自受益的負(fù)面作用。上市公司通過關(guān)聯(lián)交易向控股集團(tuán)公司輸送利益的現(xiàn)象屢見不鮮,基于我國特殊的IPO制度以及上市公司股權(quán)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),控股股東可以憑借著自身的控制權(quán)優(yōu)勢,通過各種非公允關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司,侵害中小投資者的利益,大股東與中小股東之間的代理沖突愈演愈烈。而大量的非公允關(guān)聯(lián)交易的出現(xiàn),打擊了外部投資者的投資熱情,使其對資本市場的信任度降低,嚴(yán)重時甚至?xí)：Φ秸麄�證券市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的健康發(fā)展。近年來我國控股股東與上市公司進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易的案例不斷涌現(xiàn),關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范與治理迫在眉睫。本文結(jié)合近兩年廣受關(guān)注的一汽富維關(guān)聯(lián)交易的案例,從利益輸送的方式、影響以及深度原因分析方面,對上市公司關(guān)聯(lián)交易下利益輸送的問題進(jìn)行研究。通過分析本文發(fā)現(xiàn):第一,一汽富維通過關(guān)聯(lián)購銷、資金占用、內(nèi)部資本市場異化的關(guān)聯(lián)交易行為向關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行利益輸送。其與控股股東的關(guān)聯(lián)交易行為使公司的主營業(yè)務(wù)盈利降低,甚至還出現(xiàn)了倒退,公司的毛利率降低,削弱了企業(yè)的盈利能力和償債能力,使得公司財務(wù)風(fēng)險增加,影響了企業(yè)的長期發(fā)展。第二,導(dǎo)致企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的原因是多方面的。控股比例較低使控股股東更容易產(chǎn)生掏空動機(jī);國有控股的集團(tuán)公司內(nèi)部追求的利益平衡使利益從一汽富維流出,流向其他嚴(yán)重虧損的關(guān)聯(lián)公司;獨(dú)立董事的“不獨(dú)立”和監(jiān)事會頻繁的人員變動使公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制失效;中小股東由于較高的行權(quán)成本以及上市公司的高派現(xiàn)股利政策降低其參與關(guān)聯(lián)交易治理的動機(jī);上市公司與審計師關(guān)系緊密,審計費(fèi)用一成不變也使得會計師事務(wù)所審計質(zhì)量降低;關(guān)聯(lián)交易信息披露不完全,使外部投資者難以判斷公司關(guān)聯(lián)交易的公允性。正是上述不同層面的原因,導(dǎo)致了案例公司可以通過關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行利益輸送。第三,本文針對公司通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的問題提出改進(jìn)建議。引入第三方投資機(jī)構(gòu)對控股股東進(jìn)行股權(quán)制衡,優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu);改善獨(dú)立董事和監(jiān)事會的人員選舉制度并引入聲譽(yù)機(jī)制;從事前和事后保障兩方面加快建設(shè)中小股東利益保護(hù)的法律制度;強(qiáng)化證券機(jī)構(gòu)和會計師事務(wù)所的外部監(jiān)督力度;規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的信息披露,保障其真實性和完整性。本文通過溯清一汽富維的關(guān)聯(lián)交易中利益輸送的路徑,發(fā)現(xiàn)公司運(yùn)營活動和外部監(jiān)督中等方面存在的問題,可以為規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為提出改進(jìn)措施,有利于證券市場的健康發(fā)展,維護(hù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的公平和穩(wěn)定。
【圖文】：

研究思路框架圖

圖 3-1 去除投資收益的營業(yè)利潤而就在關(guān)聯(lián)交易協(xié)議簽訂的同年，一汽富維的一些盈利性指標(biāo)也開始進(jìn)入了轉(zhuǎn)折。公司的毛利率可以粗略的看出其主營業(yè)務(wù)的盈利情況。在企業(yè)上市的首年，一汽富維的毛利率達(dá)到了 22.33%，在之后的幾年里，一汽富維的毛利率也一直保持在兩位數(shù)，對照行業(yè)的毛利率來看一汽富維的經(jīng)營能力表現(xiàn)十分突出。但就在 2003 年之后，一汽富維的毛利率開始近直線下滑，2005 年跌落中最低點，毛利率為負(fù)值，直到 2007 年，公司的毛利率才擺脫負(fù)值，有了輕微的好轉(zhuǎn)，，但之后的毛利率基本維持在 3%左右，無法達(dá)到初始上市的盈利水平了。
【學(xué)位授予單位】：石河子大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F426.471;F406.7

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2601814