發(fā)布時(shí)間：2019-08-10 06:44

【摘要】：隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展與完善,學(xué)界對(duì)企業(yè)本身這類(lèi)“商品”的估值問(wèn)題越來(lái)越關(guān)注。正確、合理地進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估,無(wú)論對(duì)企業(yè)管理者還是投資機(jī)構(gòu)抑或投資個(gè)人進(jìn)行正確的決策都顯得至關(guān)重要。歷史原因使得我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)起步較晚,對(duì)相關(guān)理論方法的研究以及應(yīng)用雖不及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家,但近年來(lái)也取得了不少成就。日前,以EVA為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估模型在西方國(guó)家被廣泛采納,盡管這一方法在國(guó)內(nèi)尚未普及,但2010年繼國(guó)資委在央企將經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系后,有關(guān)這一評(píng)價(jià)指標(biāo)的研究日益增多。文章第一部分全面評(píng)述了EVA價(jià)值評(píng)估理論的相關(guān)背景與研究意義,對(duì)企業(yè)價(jià)值理論、價(jià)值評(píng)估理論以及經(jīng)濟(jì)增加值理論分別進(jìn)行了闡述,并對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果進(jìn)行了綜述。第二部分則在前人研究的基礎(chǔ)上建立了基于EVA的價(jià)值評(píng)估模型,并以電力行業(yè)上市公司相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本,檢驗(yàn)了EVA以及其他指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不同影響與解釋能力,并進(jìn)行了相關(guān)性分析和回歸分析,實(shí)證結(jié)果顯示：第一,電力行業(yè)上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)；第二,電力行業(yè)上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是有效的：第三,經(jīng)濟(jì)增加值的有效解釋能力不低于其他相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。此外,還針對(duì)電力行業(yè)特點(diǎn),論述了其采納EVA指標(biāo)的必要性,并對(duì)電力上市公司EVA計(jì)算中涉及的特殊調(diào)整事項(xiàng)和各類(lèi)指標(biāo)做出改進(jìn)。最后,以華能?chē)?guó)際電力股份有限公司連續(xù)5年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行了改進(jìn)前后EVA測(cè)算,繼而采用兩階段模型進(jìn)行了內(nèi)在價(jià)值及股價(jià)評(píng)估,并對(duì)評(píng)估結(jié)果展開(kāi)分析。綜上所述,本文以經(jīng)濟(jì)增加值為切入點(diǎn),并以電力行業(yè)為例,采用先理論分析、再實(shí)證研究最后案例剖析的方法證明了EVA對(duì)于我國(guó)電力上市公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效性,筆者相信這對(duì)于EVA評(píng)估模型在我國(guó)企業(yè)的推廣有一定的實(shí)踐指導(dǎo)意義。
【圖文】：

定為３０年。之所Ｗ采用ＥＶＡ兩階段增長(zhǎng)估價(jià)模型對(duì)華能?chē)?guó)際進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，原因有兩逡逑個(gè)：逡逑第一，根據(jù)圖５．１，從利潤(rùn)總額和資產(chǎn)總額的角度出發(fā)，截至２０１３年度連續(xù)５年華逡逑能集團(tuán)表現(xiàn)為較高水平的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，且資產(chǎn)總額也逐年擴(kuò)大。此外，眾多金融機(jī)構(gòu)研逡逑究人員在對(duì)華能?chē)?guó)際（６０００１１）邋２０１２年至今財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)了企業(yè)未來(lái)Ｈ年逡逑的各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)（如表５．９所示，其中括號(hào)內(nèi)數(shù)字代表參與預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)數(shù)量），通過(guò)對(duì)逡逑各類(lèi)指標(biāo)測(cè)算，華能?chē)?guó)際在２０１２年Ｗ后將保持較高的速度增長(zhǎng)。逡逑５２逡逑

邐第五章ＥＶＡ價(jià)值評(píng)估模型案例應(yīng)用表５．１０估計(jì)市場(chǎng)價(jià)值、股價(jià)匯總表逡逑估計(jì)市場(chǎng)價(jià)值邐總股本邐Ｉ估計(jì)每股市價(jià)Ｉ邋２０１３年度市口徑逡逑（元）邐（股）邐（元／股）邐（元／股）逡逑基本邋ＥＶＡ邐１１０，３３５，１１４，０８９．４０邐１４，０５５，３８３，４４０邐７．８５０邐６．０－７．５逡逑改進(jìn)邋ＥＶＡ邐１１４，５０４，１５４，６４２．５７邐１４，０５５，，３８３，４４０邐８．１４７邐６．０－７．５逡逑據(jù)上表５．１０可看出，基于ＥＶＡ的價(jià)值評(píng)估與企業(yè)實(shí)際股價(jià)雖然有差異，但是很小。據(jù)圖５．２華能?chē)?guó)際２０１１－２０１４年度股票走勢(shì)圖可；＾＾看出，２０１３年度華能?chē)?guó)際價(jià)在每股６．０元－７．５元之間波動(dòng)，比本文評(píng)估結(jié)果略低，這說(shuō)明一方面，本文對(duì)華際的市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估是有效的，另一方面，華能?chē)?guó)際的股價(jià)存在被低估的可能。逡逑，巧？苗ＡＹ、７，＾邐ＨＡｉＱ－ｌ邋ｈ．＇Ｔｔ邋—邋？＇邐ＷＬｉｉＯ：邋６．２３邐￣邋ＭＡ６Ｃ：邋Ｓ．？逡逑
【學(xué)位授予單位】：長(zhǎng)沙理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F426.61;F406.7

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本文編號(hào)：2525036