本文關(guān)鍵詞：融資融券與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的實(shí)證研究

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【摘要】：融資融券交易機(jī)制是境外不少成熟資本市場(chǎng)的重要證券交易和定價(jià)機(jī)制。既有研究認(rèn)為限制信用交易導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)增大;而賣空限制的放松對(duì)股價(jià)信息含量和股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的作用仍存在廣泛爭(zhēng)議,且與證券市場(chǎng)的成熟度有關(guān)。2010年3月國(guó)內(nèi)開(kāi)展首批融資融券試點(diǎn),隨后試點(diǎn)范圍經(jīng)歷多次擴(kuò)容,融資融券交易也已逐步成為國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的重要組成之一。由于國(guó)內(nèi)融資融券交易試點(diǎn)期較短,相關(guān)的實(shí)證研究較少,部分研究證明融資融券在一定程度上提高了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的定價(jià)效率�；诖�,本文將使用實(shí)證研究方法考察以下三方面問(wèn)題:第一,我國(guó)融資融券交易機(jī)制對(duì)標(biāo)的個(gè)股股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的影響;第二,按市場(chǎng)環(huán)境的差異進(jìn)行分組研究,分析市場(chǎng)環(huán)境對(duì)融資融券交易與股價(jià)特質(zhì)行波動(dòng)的關(guān)系的影響,識(shí)別國(guó)內(nèi)融資融券交易機(jī)制發(fā)揮作用的環(huán)境要求;第三,按公司信息透明度差異進(jìn)行分組研究,分析經(jīng)營(yíng)信息透明度對(duì)融資融券交易與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的關(guān)系的影響,識(shí)別上市公司的信息透明度對(duì)融資融券機(jī)制的影響效應(yīng)。本文首先分析了國(guó)內(nèi)融資融券制度的沿革,以期驗(yàn)證制度發(fā)展對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的積極作用。繼而通過(guò)閱讀國(guó)內(nèi)外對(duì)信用交易與股價(jià)波動(dòng)關(guān)系的研究成果,梳理了賣空機(jī)制與信息含量和定價(jià)效率的文獻(xiàn),并整理了對(duì)股價(jià)信息含量的測(cè)量方法,和投資者情緒、盈余信息質(zhì)量與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)關(guān)系的相關(guān)研究。在此基礎(chǔ)上提出本文的研究假設(shè):融資融券機(jī)制能提高標(biāo)的個(gè)股的股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng);大盤(pán)走勢(shì)、投資者情緒、信息透明度對(duì)融資融券與個(gè)股特質(zhì)性波動(dòng)關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用。借助自然或人工構(gòu)造的對(duì)照實(shí)驗(yàn),本文的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):首先,融資融券標(biāo)的與非融資融券標(biāo)的間的股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)存在顯著的差異,融資融券機(jī)制的引入能提升個(gè)股特質(zhì)性波動(dòng);其次,在大盤(pán)上漲或投資者情緒高漲期間,融資融券對(duì)股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的影響更顯著,且一般來(lái)自于融資交易的作用;再次,以盈余管理為代理變量測(cè)量的信息透明度能影響融資融券與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)的關(guān)系,其中,應(yīng)計(jì)盈余管理能反向強(qiáng)化融券交易對(duì)特質(zhì)性波動(dòng)的抑制作用。穩(wěn)健性檢驗(yàn)證明,上述實(shí)證分析的主要指標(biāo)測(cè)量、變量表達(dá)形式、分組實(shí)驗(yàn)方式均具有較高的穩(wěn)健性。最后本文根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果,提出了關(guān)于逐步增加融資融券標(biāo)的數(shù)量、適當(dāng)降低融資融券的投資者門(mén)檻和適當(dāng)降低融資融券的交易費(fèi)用、根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整監(jiān)管制度、重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的操縱等政策建議。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng) 投資者情緒 信息透明度
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• Abstract6-11
• 第一章 緒論11-18
• 1.1 研究背景11-14
• 1.1.1 融資融券研究進(jìn)展11-12
• 1.1.2 融資融券監(jiān)管背景12-14
• 1.2 研究意義14-16
• 1.3 研究?jī)?nèi)容與思路16-17
• 1.4 研究方法17-18
• 第二章 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)18-31
• 2.1 文獻(xiàn)綜述18-25
• 2.1.1 融資融券與信息含量、特質(zhì)性波動(dòng)18-22
• 2.1.2 投資者情緒與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)22-23
• 2.1.3 信息透明度與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)23-25
• 2.2 研究假設(shè)與基礎(chǔ)模型25-30
• 2.2.1 融資融券與股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)25-26
• 2.2.2 大盤(pán)走勢(shì)對(duì)融資融券與特質(zhì)性波動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用26-27
• 2.2.3 投資者情緒對(duì)融資融券與特質(zhì)性波動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用27-28
• 2.2.4 信息透明度對(duì)融資融券與特質(zhì)性波動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用28-30
• 2.3 本章小結(jié)30-31
• 第三章 變量計(jì)量與實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)31-46
• 3.1 變量界定與計(jì)量31-41
• 3.1.1 特質(zhì)性波動(dòng)31-33
• 3.1.2 投資者情緒33-37
• 3.1.3 信息透明度37-39
• 3.1.4 控制變量39-41
• 3.2 數(shù)據(jù)來(lái)源41
• 3.3 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)41-45
• 3.3.1 融資融券對(duì)股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)影響的檢驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)A）41-42
• 3.3.2 大盤(pán)走勢(shì)調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)B）42-43
• 3.3.3 投資者情緒調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)C）43-45
• 3.3.4 信息透明度調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)（實(shí)驗(yàn)D）45
• 3.4 本章小結(jié)45-46
• 第四章 實(shí)證結(jié)果分析46-85
• 4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析46-55
• 4.1.1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)46-51
• 4.1.2 控制變量描述性統(tǒng)計(jì)51-55
• 4.2 實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析55-70
• 4.2.1 融資融券對(duì)股價(jià)特質(zhì)性波動(dòng)影響的實(shí)證分析（實(shí)驗(yàn)A）55-63
• 4.2.2 大盤(pán)走勢(shì)調(diào)節(jié)作用的實(shí)證分析（實(shí)驗(yàn)B）63-65
• 4.2.3 投資者情緒調(diào)節(jié)作用的實(shí)證分析（實(shí)驗(yàn)C）65-67
• 4.2.4 信息透明度調(diào)節(jié)作用的實(shí)證分析（實(shí)驗(yàn)D）67-70
• 4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)70-80
• 4.3.1 個(gè)股特質(zhì)性波動(dòng)指標(biāo)測(cè)量（實(shí)驗(yàn)W）70-73
• 4.3.2 變量表達(dá)形式（實(shí)驗(yàn)X、實(shí)驗(yàn)Y）73-78
• 4.3.3 信息透明度分組實(shí)驗(yàn)方式（實(shí)驗(yàn)Z）78-80
• 4.4 實(shí)證結(jié)果討論80-82
• 4.5 政策建議82-84
• 4.6 本章小結(jié)84-85
• 結(jié)論85-86
• 參考文獻(xiàn)86-91
• 攻讀碩士學(xué)位期間取得的研究成果91-92
• 致謝92-93
• 答辯委員會(huì)對(duì)論文的評(píng)定意見(jiàn)93

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本文編號(hào)：529080