股權(quán)質(zhì)押給股票市場帶來較大風險,那么限制股權(quán)質(zhì)押比例能否起到穩(wěn)定股票市場的作用呢?本文基于"質(zhì)押新規(guī)"這一自然實驗,采用傾向得分匹配法和雙重差分模型,從股票收益率、波動率、停牌交易日占比和非流動性四個方面研究股權(quán)質(zhì)押比例限制對股票市場的影響,從公司治理和股東持股角度進行了機制分析,并進一步考察了質(zhì)押比例限制對低質(zhì)押比例企業(yè)造成的溢出影響。研究發(fā)現(xiàn),短期看,設定質(zhì)押比例上限對個股的收益率和流動性存在負向沖擊,對個股的波動率存在正向沖擊,股權(quán)質(zhì)押比例限制總體上降低了股票市場穩(wěn)定性。"質(zhì)押新規(guī)"對控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險較大的企業(yè)的個股收益率產(chǎn)生了負向沖擊,對控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險較小的企業(yè)的個股非流動性存在正向沖擊;盡管"質(zhì)押新規(guī)"針對的是高質(zhì)押比例企業(yè),但對低質(zhì)押比例企業(yè)也產(chǎn)生了沖擊。"質(zhì)押新規(guī)"的負向沖擊主要通過盈余管理和股東持股比例變動向市場傳遞。因此,應對股權(quán)質(zhì)押風險,需要關注企業(yè)的盈余管理等經(jīng)營狀況和股東持股比例的變動,并防范溢出效應造成的風險傳染。

【文章頁數(shù)】：16 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 相關文獻與研究假設
三、 研究設計
    (一)樣本數(shù)據(jù)
    (二)雙重差分模型
    (三)變量定義
    (四)樣本匹配
四、 實證結(jié)果與分析
    (一)單變量雙重差分(DID)分析
    (二)“質(zhì)押新規(guī)”與上市公司股票表現(xiàn):基于PSM-DID分析
        1.“質(zhì)押新規(guī)”對上市公司股票表現(xiàn)的影響
        2.“質(zhì)押新規(guī)”的影響在企業(yè)性質(zhì)上的差異
        3.“質(zhì)押新規(guī)”的影響在控制權(quán)轉(zhuǎn)移風險上的差異
    (三)機制分析
        1.公司治理機制與股東持股行為機制
        2.機制的差異性分析
    (四)“質(zhì)押新規(guī)”的政策溢出效應
    (五)穩(wěn)健性檢驗(4)
五、 結(jié)論與建議



本文編號：3920054