本文關鍵詞：融資融券對我國股市波動性的影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國自2010年3月31日正式引入了融資融券交易,是我國股市發(fā)展過程中里程碑性的時刻,標志著我國股市20多年來的“單邊做市”時代的終結,開啟了嶄新的信用交易時代。自此投資者不僅可以通過做多獲利,也可以在股價下跌時通過融券交易賣空套利,為投資者提供了新的交易模式和獲利渠道。融資融券交易制度的引入對我國股市及市場上的投資者都產(chǎn)生了深遠的影響。截止2014年1月30日,融資融券交易已在我國運行了近四個年頭,縱觀滬深兩市的運行情況,無論融資融券的交易額還是余額,都維持了持續(xù)的快速增長的趨勢。尤其是在融資融券交易由試點轉(zhuǎn)常規(guī)、標的股票范圍擴容以及轉(zhuǎn)融通開展之后,融資融券業(yè)務的規(guī)模和對我國股市的影響力都進一步的擴大。迄今為止,先后有四批77家證券公司獲批進行融資融券交易的資格,投資者參與的積極性也不斷高漲,可以看到融資融券市場的各個方面都在這四年里經(jīng)歷了長足的發(fā)展。 融資融券作為信用交易的一個重要組成部分,其存在是衡量一國證券市場發(fā)展完善程度的一個重要指標,所以融資融券交易制度的引入對于完善我國的證券市場具有重要的意義。理論上來說融資融券業(yè)務具有發(fā)現(xiàn)價格、增加市場流動性和抑制股市波動的作用。但由于其本身具備的杠桿效應,也有可能會導致收益和虧損被放大,潛藏著加劇股市波動的風險。究竟融資融券交易對證券市場的影響是怎樣的?關于這一問題國內(nèi)外學者進行了廣泛的研究,然而得出的結論可以說是眾說紛紜,至今沒有統(tǒng)一的定論。大部分的學者還是認為賣空機制的存在是能夠起到穩(wěn)定股價的作用的：但是也有相當部分的學者持有相反的意見,認為杠桿效應的存在會起到助漲助跌的效果。而融資融券在我國證券市場上還是一個新鮮事物,其影響究竟如何還需要進行更深入和具體的研究分析。 本文的研究主要分為理論和實證兩個方面。在理論分析方面,首先對融資融券及股市波動性的概念進行了詳細的介紹,對相關的理論進行了梳理；之后對融資融券的交易模式,及其影響股市波動性的要素和機理進行了分析。接著在理論分析的基礎上,運用四年來的融資融券交易數(shù)據(jù)研究了其對我國股市的波動性產(chǎn)生的影響。選取了滬深300指數(shù)的日收益率作為表示股市波動的變量,以融資融券余額代表融資融券交易,運用GARCH(1,1)模型分析了兩者之間的關系。得出了以下結論： (1)首先將融資融券交易作為一個虛擬變量引入模型,分析了我國股市引入融資融券交易前后八年的波動性,發(fā)現(xiàn)融資融券交易對于抑制我國股市的波動起到了一定的作用,但整體來說作用仍然較小。 (2)本部分則只選取了融資融券交易開始之后近四年的數(shù)據(jù),具體分析了其對我國股市波動性的影響。發(fā)現(xiàn)融資融券交易的存在是能夠平抑股價波動的,而且在分別研究融資交易和融券交易之后發(fā)現(xiàn)兩者對股市波動性影響的作用機制是不同的,其中融資交易有助于降低股市的波動而融券交易則加劇了我國股市的波動,但由于兩者在交易規(guī)模上的巨大差距,其作為一個整體仍然是起到穩(wěn)定市場的作用的。 (3)本文還以標的股擴容和轉(zhuǎn)融通業(yè)務的開展兩個融資融券交易發(fā)展歷程中的重大事件為節(jié)點,分階段的分析了融資融券對我國股市波動性的影響,結果表明融資融券對我國股市的影響是持續(xù)而穩(wěn)定的增加的。 最后針對實證分析得出的結果,本文提出了進一步完善我國融資融券交易機制的一些建議,使其能夠充分發(fā)揮穩(wěn)定股市波動、完善我國證券市場的交易體制的作用,并使廣大投資者真正通過參與融資融券交易而從中獲益。具體建議包括引導投資者轉(zhuǎn)變思維、適度降低相關費率及市場準入門檻、推行“T+0”交易制度等。以期促進我國證券市場的健康發(fā)展。
【關鍵詞】：融資融券 股市波動性 GARCH模型
【學位授予單位】：西南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-9
• 第1章 導論9-19
• 1.1 選題背景與意義9-11
• 1.1.1 選題背景9-10
• 1.1.2 選題意義10-11
• 1.2 國內(nèi)外文獻綜述11-16
• 1.2.1 國外文獻綜述11-14
• 1.2.2 國內(nèi)文獻綜述14-16
• 1.3 研究目標與思路16-17
• 1.3.1 研究目標16
• 1.3.2 研究思路16-17
• 1.4 研究方法和內(nèi)容17-18
• 1.4.1 研究方法17
• 1.4.2 研究內(nèi)容17-18
• 1.5 本文可能的創(chuàng)新與不足18-19
• 第2章 概念界定與理論借鑒19-27
• 2.1 融資融券的概念19-20
• 2.2 股市波動性的概念20-22
• 2.3 相關理論借鑒22-27
• 2.3.1 市場有效性理論22-23
• 2.3.2 米勒的“股價高估”理論23-24
• 2.3.3 理性預期模型24-27
• 第3章 融資融券影響股市波動性的要素和作用機制27-37
• 3.1 融資融券的交易模式27-30
• 3.1.1 分散授信模式27-28
• 3.1.2 集中授信模式28-29
• 3.1.3 交易所集中競價模式29
• 3.1.4 我國的融資融券交易模式29-30
• 3.2 融資融券影響股票市場波動性的要素分析30-33
• 3.2.1 投資者結構30-31
• 3.2.2 保證金比例31-32
• 3.2.3 標的證券范圍32-33
• 3.3 融資融券對股票市場波動性的作用機制33-37
• 3.3.1 正向機制33-34
• 3.3.2 負向機制34-37
• 第4章 融資融券對股市波動性影響的實證研究37-51
• 4.1 模型介紹——ARCH模型和GARCH(P,Q)模型37-38
• 4.1.1 ARCH(p)模型37-38
• 4.1.2 GARCH(p,q)模型38
• 4.2 數(shù)據(jù)選取38-40
• 4.3 平穩(wěn)性檢驗40
• 4.4 簡單長期回歸40-43
• 4.4.1 ARCH效應檢驗41-42
• 4.4.2 運用GARCH模型的長期分析42-43
• 4.5 融資融券開展之后對股市波動性的影響分析43-47
• 4.5.1 新引入變量及其相關檢驗43-44
• 4.5.2 融資融券交易對股市波動性影響的總效應研究44-46
• 4.5.3 融資交易與融券交易對股市波動性影響的分效應研究46-47
• 4.6 融資融券標的股擴容對股市波動性的影響研究47-48
• 4.7 融資融券轉(zhuǎn)融通對股市波動性的影響研究48-51
• 第5章 研究結論及政策建議51-55
• 5.1 研究結論51
• 5.2 政策建議51-55
• 5.2.1 培養(yǎng)投資者的做空理念51-52
• 5.2.2 適當降低保證金比例52
• 5.2.3 適當降低融資融券業(yè)務的準入門檻52-53
• 5.2.4 實行“T+O”的交易制度,使融資融券充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能53-55
• 參考文獻55-59
• 致謝59

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王e，

本文編號：293094