本文關(guān)鍵詞：整體上市動(dòng)機(jī)、機(jī)構(gòu)投資者與投資效率，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：企業(yè)投資效率問題是投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者最關(guān)心的問題之一,由于信息不對(duì)稱問題以及代理沖突,企業(yè)經(jīng)營過程中很可能產(chǎn)生非效率投資行為,嚴(yán)重影響著公司的生產(chǎn)經(jīng)營和利益相關(guān)者的利益。在20世紀(jì)90年代,股票發(fā)行實(shí)行審批制,進(jìn)行額度管理,絕大部分企業(yè)不得不剝離部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。分拆上市形成的金字塔結(jié)構(gòu)使得母公司與上市子公司關(guān)系復(fù)雜,體制混亂,滋生了大量不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,投資不足與投資過度并存,惡化了上市公司的經(jīng)營狀況和盈余質(zhì)量,嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者和債權(quán)人的利益。2006年12月,國務(wù)院就推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組提出了指導(dǎo)意見,明確要求“大力推進(jìn)改制上市,提高上市公司質(zhì)量”,指出要“積極支持資產(chǎn)或主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)優(yōu)良的企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市”。整體上市是相對(duì)于分拆上市而言的,指企業(yè)將某業(yè)務(wù)板塊的資源整合上市或?qū)⒓瘓F(tuán)全部資產(chǎn)打包上市,而不是剝離某項(xiàng)業(yè)務(wù)中的部分資產(chǎn)上市。企業(yè)集團(tuán)整體上市,可以理順管理體制、充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng);擴(kuò)大資產(chǎn)、盈利規(guī)模,增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力;避免同業(yè)競爭,減少關(guān)聯(lián)交易。作為一種特殊的關(guān)聯(lián)并購,整體上市企業(yè)信息不對(duì)稱程度較低,而且其整合資源的動(dòng)機(jī)也比較明顯,通常會(huì)引起機(jī)構(gòu)投資者特別的關(guān)注。本文采用實(shí)證研究方法,以2006-2013年8年間深滬兩市A股宣告定向增發(fā)整體上市的公司為研究樣本,研究整體上市對(duì)非效率投資的影響,深入剖析整體上市內(nèi)在動(dòng)機(jī),探討其對(duì)非效率投資的影響差異,并進(jìn)一步分解機(jī)構(gòu)投資者,研究整體上市過程中機(jī)構(gòu)持股對(duì)非效率投資的影響,以豐富相關(guān)領(lǐng)域研究。本文發(fā)現(xiàn):(1)從整體上看,整體上市有利于改善投資效率,抑制非效率投資;(2)由于整體上市動(dòng)機(jī)不同,其對(duì)投資效率的影響是有差異的,以鞏固和擴(kuò)展主營業(yè)務(wù)為動(dòng)機(jī)和以剝離不良資產(chǎn)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為動(dòng)機(jī)的整體上市公司對(duì)非效率投資的抑制作用相對(duì)較強(qiáng);(3)整體上市過程中,基金數(shù)量與持股比例對(duì)非效率投資有顯著影響,券商等機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量與持股比例對(duì)非效率投資影響不顯著,其中:基金數(shù)量與非效率投資之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;而基金持股比例與非效率投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;但在整體上市以后,基金持股比例提高可以降低企業(yè)非效率投資水平,并且比較顯著。基于理論和數(shù)據(jù)分析,本文提出以下建議:應(yīng)鼓勵(lì)大型企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行整體上市,以減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭,改善投資效率;應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)在整體上市過程中,進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)展主營業(yè)務(wù),充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),同時(shí)應(yīng)注意剝離不良資產(chǎn),提升資產(chǎn)質(zhì)量;整體上市過程中,應(yīng)在適當(dāng)控制基金持股比例的基礎(chǔ)上,盡量多引入一些基金,基金認(rèn)購比例過高可能不利于集團(tuán)的資源整合,而且由于“搭便車”現(xiàn)象可能會(huì)降低大股東參與公司治理的積極性,而基金數(shù)量越多,對(duì)大股東和管理層的監(jiān)控力量可能會(huì)越強(qiáng),從而有效抑制非效率投資。本文可能還存在如下局限:首先,整體上市動(dòng)機(jī)識(shí)別可能會(huì)受主觀判斷的影響,存在主觀判斷的偏差。其次,整體上市樣本總體偏小,而且在選擇配對(duì)樣本時(shí)沒有考慮其他維度的相似性,因此,可能存在一定的誤差。
【關(guān)鍵詞】：整體上市動(dòng)機(jī) 機(jī)構(gòu)投資者 非效率投資
【學(xué)位授予單位】：北京理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-10
• 第1章 緒論10-15
• 1.1 選題背景10-11
• 1.2 研究問題11-12
• 1.3 研究意義12-13
• 1.4 研究框架13-15
• 第2章 概念界定與文獻(xiàn)綜述15-24
• 2.1 概念界定15-17
• 2.1.1 整體上市概念界定15-16
• 2.1.2 投資效率概念界定16-17
• 2.2 整體上市相關(guān)文獻(xiàn)17-19
• 2.3 投資效率相關(guān)文獻(xiàn)19-22
• 2.4 整體上市對(duì)投資效率的影響22-24
• 第3章 研究設(shè)計(jì)24-30
• 3.1 研究假設(shè)24-27
• 3.2 模型介紹27-29
• 3.3 樣本選取與數(shù)據(jù)來源29-30
• 第4章 實(shí)證結(jié)果30-40
• 4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果30-34
• 4.2 回歸結(jié)果34-38
• 4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)38-40
• 第5章 研究結(jié)論及建議40-44
• 5.1 結(jié)論40-41
• 5.2 建議41-42
• 5.3 文章的創(chuàng)新點(diǎn)與不足42-44
• 5.3.1 本文創(chuàng)新點(diǎn)42
• 5.3.2 不足之處42-44
• 參考文獻(xiàn)44-50
• 致謝50

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