本文關(guān)鍵詞：我國開放式股票型證券投資基金業(yè)績持續(xù)性的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財經(jīng)大學(xué)》 2010年

我國開放式股票型證券投資基金業(yè)績持續(xù)性的實證研究

郭思思  

【摘要】： 1991年8月,珠海國際信托投資公司發(fā)起成立珠信基金,這是我國最早設(shè)立的國內(nèi)基金。以此作為我國基金業(yè)的起點,我國證券投資基金已經(jīng)經(jīng)歷了18年的風(fēng)風(fēng)雨雨。證券投資基金作為重要的機構(gòu)投資者,對我國證券市場的穩(wěn)定有著重要的作用。伴隨著A股市場股權(quán)分置改革的完成,我國證券投資基金行業(yè)快速發(fā)展,給投資者提供了越來越多的可供選擇的投資品種。截至2008年底,我國基金市場共有60家基金管理公司管理了473只證券投資基金,其中封閉式基金有31只,開放式基金已達到442只。開放式基金已經(jīng)成為基金市場的主導(dǎo)產(chǎn)品。在股票型基金、指數(shù)型基金、債券型基金、貨幣型基金等類型中,占據(jù)主導(dǎo)地位的是股票型基金。截至2008年底股票型基金數(shù)量已達315種,可以說開放式股票型基金正以前所未有的速度向前發(fā)展。 然而,2008年股票型基金凈值縮水超過50%,2008年上半年,出現(xiàn)了基金贖回浪潮。在這股贖回浪潮中,出現(xiàn)了兩種奇怪現(xiàn)象：一是盈利的基金也遭遇到了贖回,比如前期表現(xiàn)尚佳的債券型基金；二是業(yè)績好的基金被贖回較多,業(yè)績不好的基金贖回反而較少。2008年媒體曝出基金“老鼠倉”事件,這些都說明了我國基金業(yè)在高速發(fā)展的背后隱藏著一些危機。我們還需要對基金業(yè)不斷進行研究,促進其健康發(fā)展。 對于投資者而言,面對如此眾多的基金品種,該如何進行選擇呢?在這種情況下,對基金業(yè)績的進行評價就顯得非常的緊要。前期業(yè)績表現(xiàn)較好的基金是否能在后期依舊保持較好的業(yè)績是一個值得研究的問題。 基金業(yè)績是否具有持續(xù)性無論是對我國基金市場的發(fā)展還是對基金投資者都有重要的意義。重視基金業(yè)績的持續(xù)性而不是只看重基金的短期業(yè)績有助于準(zhǔn)確把握基金本身的投資價值,也有助于管理層及社會公眾對基金管理人的監(jiān)督,引導(dǎo)基金業(yè)規(guī)范經(jīng)營、健康發(fā)展,推動證券市場的規(guī)范化進程。證監(jiān)會于2009年8月13日公布了《證券投資基金評價業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》,該意見稿對基金評價機構(gòu)及其評價行為進行進一步規(guī)范，，叫停將單一收益指標(biāo)作為唯一標(biāo)準(zhǔn)、短期排名的做法。證監(jiān)會又于2009年11月17日公布《證券投資基金評價業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,叫�；鸲唐谠u級和專戶理財評價。這些文件的出臺表明證監(jiān)會對于基金長期業(yè)績評價的重視。對投資者來說,如果基金業(yè)績存在持續(xù)性,那么投資者買入前期業(yè)績較好的基金就可以輕松的獲得超額收益而不必費力在眾多的基金中進行選擇。對整個資本市場來說,基金的業(yè)績持續(xù)性是檢驗資本市場是否有效的重要途徑。股權(quán)分置改革后,我國股票市場全流通問題解決,有必要對股票型基金業(yè)績的持續(xù)性進行再次檢驗。 國內(nèi)外學(xué)者運用各國基金業(yè)的數(shù)據(jù)對基金業(yè)績的持續(xù)性進行了研究,國外的研究大多得出基金業(yè)績存在持續(xù)性的結(jié)論,而國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果并不統(tǒng)一。本文在國內(nèi)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,主要運用橫截面回歸法進行實證研究。本文在進行橫截面回歸時采用滾動回歸的技術(shù)處理手法,選取2006年至2008年三年時間為樣本期間,對40只開放式股票型基金的業(yè)績持續(xù)性進行了實證研究。文章將2006至2008年三年的時間分階段進行分析,考察在股票市場單邊上揚和單邊下跌階段開放式股票型基金的業(yè)績是否具有持續(xù)性,最后根據(jù)實證研究結(jié)果給出政策建議。 本文分為五個章節(jié),每章節(jié)的主要內(nèi)容如下： 第一章,引言。本章對基金業(yè)績持續(xù)性的選題背景、寫作意義進行說明,介紹了本文的研究工具和方法。文章主要采用的是列聯(lián)表和橫截面回歸法兩種方法來檢驗開放式股票型基金業(yè)績的持續(xù)性。文章的創(chuàng)新點主要在于將樣本期間分階段進行考察,分析證券市場對開放式股票型基金業(yè)績持續(xù)性的影響。 第二章,基金業(yè)績持續(xù)性國內(nèi)外研究成果。詳細研究了國內(nèi)外學(xué)者在基金業(yè)績是否具有持續(xù)性、基金業(yè)績持續(xù)性的研究方法、基金業(yè)績持續(xù)性的影響因素三個方面的成果。研究發(fā)現(xiàn)國外學(xué)者大多認同基金業(yè)績具有持續(xù)性。然而,由于我國基金市場發(fā)展時間較短,對基金業(yè)績持續(xù)性的研究起步較晚,我國學(xué)者對此問題的看法不一,這使得本文的研究顯得更有必要。 第三章,我國基金業(yè)的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀研究�；仡櫸覈饦I(yè)的發(fā)展歷史,從基金資產(chǎn)凈值情況,基金行業(yè)的市場集中度等方面詳細分析了我國基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。從分析來看,我國基金市場還處于一個行業(yè)發(fā)展初期階段,基金行業(yè)還屬于一個壟斷行業(yè),市場集中度較高。通過研究基金市場背景因素可以更好的解釋基金業(yè)績持續(xù)性的現(xiàn)象。 第四章,實證研究。本章先研究了基金業(yè)績評價的經(jīng)典理論CAPM模型和APT模型,介紹了三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量指標(biāo)和研究基金業(yè)績持續(xù)性常用的方法模型。采用列聯(lián)表和橫截面回歸法兩種方法對我國開放式股票型基金業(yè)績是否具有持續(xù)性進行了實證研究,并以2007年10月為分界點,分段進行分析。最后得出的結(jié)論為：從整體樣本期間來看,我國基金業(yè)績持續(xù)性不明顯,短期不具有持續(xù)性,中期具有一定的持續(xù)性。分階段來看,在2007年10月之前,A股市場呈現(xiàn)不斷上漲的局面,此階段開放式股票型基金的絕對業(yè)績表現(xiàn)出了一定的持續(xù)性,特別是以詹森指數(shù)為檢驗指標(biāo),半年度為間隔采用橫截面回歸法進行滾動回歸時,持續(xù)性明顯。但在2007年10月之后,開放式股票型基金的絕對業(yè)績不具有持續(xù)性,甚至還出現(xiàn)了業(yè)績反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。并且在股票市場由上漲轉(zhuǎn)向下跌的過程中,開放式股票型基金業(yè)績也不具有持續(xù)性。 第五章,分析與建議。通過研究實證檢驗的結(jié)果,在本章分析了產(chǎn)生這樣結(jié)果的原因。其主要原因包括以下幾點：首先,我國股票市場還處于發(fā)展初期,缺乏融資融券、股指期貨等做空機制。其次,我國基金業(yè)存在基金經(jīng)理更換頻繁、基金經(jīng)理不成熟的問題。最后,我國投資者沒有樹立長期投資的理念,投資缺乏理性。這些問題使我國股票市場波動很大,從而導(dǎo)致以股票為主要投資對象的開放式股票型基金業(yè)績波動較大�；谶@樣的結(jié)果,本文建議投資者在購買開放式股票型基金時不能只看以往的業(yè)績,而要對基金公司的實力、基金經(jīng)理的能力、股票型基金的投資風(fēng)險等進行綜合考慮,并建議投資者樹立理性投資、長期投資的理念。 總的來說,文章采用了列聯(lián)表方法和橫截面回歸法,對開放式股票型基金業(yè)績持續(xù)性做了較為精確的實證研究。從另外一個視角,通過對樣本期間分階段考察,深入分析了開放式股票型基金業(yè)績持續(xù)性是否存在的問題,體現(xiàn)了作者的創(chuàng)新性,希望本文能夠在開放式股票型基金業(yè)績持續(xù)性的研究領(lǐng)域中做一次有益的探索。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

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