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金融消費者保護(hù):經(jīng)濟(jì)理論與法律形式

發(fā)布日期： 2013-11-22 發(fā)布：  

  2013年2期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘 要：個人或家庭在消費金融市場通過選擇金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品實現(xiàn)一生的最大化效用，金融消費者保護(hù)是在消費金融市場規(guī)制過程中對于個人權(quán)益的著重強(qiáng)調(diào)，其經(jīng)濟(jì)合理性在于市場效率的實現(xiàn)和出于自由父愛主義的考慮。對于剛剛起步并逐漸發(fā)展的中國消費金融市場，金融消費者保護(hù)在理論研究拓展、立法與糾紛處理機(jī)制、金融消費者教育以及金融消費者保護(hù)機(jī)構(gòu)的組織和協(xié)調(diào)等方面存在亟須解決的問題。
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　　關(guān)鍵詞：消費金融；金融消費者保護(hù)；金融市場規(guī)制；自由父愛主義
　　中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：0257-5833（2013）02-0054-08
　　作者簡介：呼建光，吉林大學(xué)商學(xué)院工商管理博士后流動站博士后；毛志宏，吉林大學(xué)商學(xué)院會計系教授、博士生導(dǎo)師 （吉林 長春 130012）
　　消費主義的盛行在一定程度上推動了消費金融市場金融工具的創(chuàng)新，這使個人（家庭）的跨期消費選擇具有了更大的靈活性，但擴(kuò)展的金融選擇機(jī)會也給金融市場帶來了更大的潛在風(fēng)險。2007年，美國次級貸款市場的大規(guī)模違約引發(fā)了金融危機(jī)并在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散。在引入大量流動性對市場救助的同時，美國參眾兩院通過了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護(hù)法案》（下文簡稱《改革與保護(hù)法》）對金融市場進(jìn)行大規(guī)模的改革。作為危機(jī)后金融改革的重要舉措之一，法案著重強(qiáng)調(diào)了對金融消費者的保護(hù)。近年來，隨著我國金融市場制度的不斷完善，以房地產(chǎn)抵押貸款、信用卡、基金、汽車貸款等金融產(chǎn)品為標(biāo)志的消費金融市場逐步形成并日趨成熟。值得一提的是，出于對金融消費者保護(hù)的需要，從2011年底到2012年中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會先后成立了保險消費者權(quán)益保護(hù)局、投資者保護(hù)局和銀行業(yè)消費者權(quán)益保護(hù)局，這使防范金融風(fēng)險對金融消費者進(jìn)行保護(hù)成為熱點問題①。
　　根據(jù)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，法律是任何經(jīng)濟(jì)組織體系的必然結(jié)果。私法作為支撐市場體系的法律安排，保證了私人、私營經(jīng)濟(jì)組織可以自由地追求各自的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。規(guī)制是社群體系中的法律安排，其目標(biāo)是治理市場失靈以滿足集體或者公眾的利益。消費金融市場的私法安排使金融消費者可以自由選擇金融產(chǎn)品滿足平滑一生消費的需求，但是，信息不對稱、市場壟斷和外部性等引發(fā)的市場失靈和金融消費者時間偏好非一致性、認(rèn)知偏差引致的“自由父愛主義”（Libertarian Paternalism）考慮使對消費者的金融保護(hù)成為必然。本文以經(jīng)濟(jì)規(guī)制理論為視角，分析了消費金融市場金融消費者保護(hù)的經(jīng)濟(jì)理論內(nèi)涵與必要性，以美國和英國金融消費者保護(hù)的法律實踐為例分析了金融消費者保護(hù)的規(guī)制措施，其金融消費者保護(hù)立法與機(jī)構(gòu)治理對我國消費金融市場發(fā)展與金融消費者保護(hù)實踐具有重要啟示。
　　一、消費金融市場與金融消費者決策
　　金融消費者保護(hù)這一命題的提出以消費金融市場的存在與運行為前提，當(dāng)私法安排導(dǎo)致市場失靈時需要借助規(guī)制以解決市場體系依靠自身無法解決的效率缺失與福利縮減。雖然消費金融市場具有較長的發(fā)展歷史，其規(guī)模的不斷擴(kuò)大也使其在金融經(jīng)濟(jì)中的作用日益凸顯根據(jù)美聯(lián)儲的統(tǒng)計，2009年家庭持有資產(chǎn)的總量為64.5萬億美元，其中24.2萬億美元為實物資產(chǎn)，40.3萬億美元為金融資產(chǎn)。同期公司的資產(chǎn)總額為27.3萬億美元，其中金融資產(chǎn)數(shù)量大約為家庭持有量的三分之一。此外，根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，至2010年9月，短期貸款為8697億元，住戶部門的消費性貸款為7.1億元。。然而，長期以來，學(xué)界對于其理論認(rèn)識卻滯后于公司金融、公共金融等金融學(xué)分支跨期建模的技術(shù)制約、相關(guān)研究數(shù)據(jù)的可得性和準(zhǔn)確性以及學(xué)科歷史發(fā)展帶來的消費者和家庭金融決策問題與傳統(tǒng)金融問題的分割使其發(fā)展較為緩慢。。本文認(rèn)為對于消費金融市場與金融消費者決策理論的認(rèn)識是判定規(guī)制合理性進(jìn)而安排相應(yīng)規(guī)制措施的基礎(chǔ)。
　　（一）消費金融市場的理論內(nèi)涵
　　消費金融市場的行為主體為金融消費者與提供金融產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)。消費金融市場中的消費則是基本消費行為在時間維度的擴(kuò)展，即金融消費者在不確定性條件下選擇金融產(chǎn)品以滿足不同時期的消費需求，或者說是金融消費者使用金融產(chǎn)品以平滑各期的消費。其中，金融消費者可能是個體也可能是家庭。金融消費行為與融資和投資密不可分，即在當(dāng)前收入無法滿足消費時，通過向未來收入的借款實現(xiàn)當(dāng)期消費；而在當(dāng)前收入較多時，則進(jìn)行投資以實現(xiàn)未來的消費。如金融消費者在現(xiàn)時收入較低時與銀行簽訂抵押貸款合同購買住房（金融產(chǎn)品為抵押貸款），當(dāng)有短期資金需求時可以訴諸于隔日貸款（payday lending）；而當(dāng)期收入較多時則可以購買股票、債券等金融產(chǎn)品，可見投資行為蘊含于消費金融行為。金融機(jī)構(gòu)為金融消費者提供了金融產(chǎn)品，并發(fā)揮著風(fēng)險管理、現(xiàn)金支付、信息披露等功能。圖1描述了消費金融市場的行為主體和基本結(jié)構(gòu)。其中，金融消費者選擇金融產(chǎn)品以平滑一生的消費。金融產(chǎn)品連接了金融消費者和供給者，它包括兩個類別：一類為融資產(chǎn)品，通過向未來時間的借款滿足當(dāng)期消費需求；另一類為投資產(chǎn)品，把當(dāng)期消費以外的資金投資于未來。金融機(jī)構(gòu)是金融產(chǎn)品的供給方，在金融產(chǎn)品供給背后體現(xiàn)的是金融機(jī)構(gòu)的支付、風(fēng)險管理、信貸和儲蓄與投資等基本功能；同時，消費金融市場的正常運行還需要金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮信息披露、資金整合等輔助功能。
　�。ǘ┙鹑谙M者決策
　　消費金融市場的主流研究既包含了傳統(tǒng)新古典框架又接納了行為金融學(xué)有限理性的研究視角，在這一整體構(gòu)架下金融消費者的決策是其核心問題。王江、廖理和張金寶認(rèn)為消費金融是與消費有關(guān)的金融問題，同時要考慮市場、機(jī)構(gòu)和政府等金融環(huán)境王江、廖理、張金寶：《消費金融研究綜述》，《經(jīng)濟(jì)研究》2010年第5期增刊。。Tufano認(rèn)為應(yīng)從金融功能的角度定義消費金融理論內(nèi)涵與研究范疇Tufano，P. Consumer Finance，Annual Review of Financial Economics，2009，1∶ 227-247.，即消費金融研究的問題是消費者如何作出金融決策、金融機(jī)構(gòu)如何提供產(chǎn)品和服務(wù)滿足消費者（家庭）需求以及政府如何對金融服務(wù)進(jìn)行規(guī)制。其中，金融機(jī)構(gòu)的作用為支付、風(fēng)險管理、信貸和儲蓄與投資。此外，金融消費者具有其自身的特殊性，這主要表現(xiàn)在個人或者家庭在較長期限內(nèi)進(jìn)行金融決策；個人擁有以人力資本為代表的非交易性資產(chǎn)以及房產(chǎn)等非流動性資產(chǎn)；同時，金融決策也受到較為復(fù)雜的稅率的影響。雖然不同學(xué)者從不同角度定義消費金融，但都強(qiáng)調(diào)了消費金融市場上的不同行為主體，并且金融消費者利用金融工具合理安排消費為理論的最終歸宿。 　　連續(xù)時間版本下的最優(yōu)消費和投資規(guī)則為金融消費者決策提供了分析的基本框架 ，即在投資機(jī)會時變條件下，投資需求由對風(fēng)險資產(chǎn)的需求和對投資機(jī)會不利變動的套期需求組成Merton R.C.Optimum consumption and portfolio rules in a continuous-time model.Journal of Economic Theory 3（4）∶ 373–413.。在此框架下可考慮利率隨機(jī)波動或者權(quán)益證券收益隨機(jī)波動條件下的投資組合選擇和擴(kuò)展了持有資產(chǎn)種類后投資組合的選擇等問題：如在利率隨機(jī)波動條件下長期債券需求由短視需求（myopic demand）和套利需求組成，并且短視需求與債券溢價正相關(guān)，與長期債券收益的波動和投資者的風(fēng)險規(guī)避程度負(fù)相關(guān)Campbell， John Y.， Luis M. Viceira， Who should buy long-term bonds？American Economic Review 2001， 91（1）∶ 99-127.。如果考慮人力資本因素，由于人力資本收入作為個別風(fēng)險不可分散，將增加個體的風(fēng)險規(guī)避，這導(dǎo)致了更為謹(jǐn)慎的投資行為Heaton， John， and Deborah Lucas， Portfolio choice and asset prices： The importance of entrepreneurial risk，Journal of Finance，2000， 55（3）∶ 1163-1198.。另一方面，通過增加工作時間或者推遲退休年齡增加勞動供給，也可以增加個體承擔(dān)金融資產(chǎn)風(fēng)險的意愿Bodie， Zvi， Robert C. Merton， and William Samuelson， Labor supply flexibility and portfolio choice in a life cycle model，Journal of Economic Dynamics and Control，1992，16（3-4）∶ 427-449.。與長期債券類似，房產(chǎn)可以作為提供長期收入的來源，但其流動性較差。雖然面臨借款約束，但金融消費者可以通過抵押貸款的形式獲得房產(chǎn)，這些都增加了抵押貸款決策的復(fù)雜性。需要指出的是金融產(chǎn)品不僅包括債券、證券、房產(chǎn)等投資產(chǎn)品，還包括隔日貸款、信用卡、汽車貸款、教育貸款等融資產(chǎn)品。
　　在理性前提下，上述框架似乎對金融消費者的跨期選擇問題作出了較為完整的刻畫，但是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的興起對新古典金融學(xué)以金融消費者絕對理性為出發(fā)點進(jìn)行理論構(gòu)建與演進(jìn)提出了質(zhì)疑。這意味著在考慮金融消費者決策問題時要考慮有限理性因素的影響。行為金融研究表明個體或者家庭在利用信息進(jìn)行金融決策的過程中受到諸多心理因素的影響，如對信息的有限注意，對利得和損失的非對稱估計，具有損失規(guī)避的傾向Kahneman，D.Tversky，A.，Prospect Theory：An analysis of decision under Risk，Econometrica，1979，47（2）∶ 263-292.。在進(jìn)行投資組合選擇時個人或者家庭則表現(xiàn)出了本地偏差French， K.， James M. Poterba， Investor diversification and international equity markets，The American Economic Review，1991，81（2）∶ 222-226.Huberman， Gur， Familiarity breeds investment，Review of Financial Studies，2001，14（3）∶ 659- 680.；通過折扣經(jīng)濟(jì)人進(jìn)行交易的客戶（discount brokerage customer）在交易過程中表現(xiàn)出了處置效應(yīng)等Odean， Terrance， Are investors reluctant to realize their losses？，Journal of Finance，1998， 53（5）∶ 1775-1798.。因此，應(yīng)該以金融消費者有限理性為視角對傳統(tǒng)理論進(jìn)行反思與修正。
　　二、消費金融市場規(guī)制與金融消費者保護(hù)
　　對消費金融市場進(jìn)行規(guī)制的必要性源于教科書版本的市場失靈與出于自由父愛主義的考慮。消費金融市場失靈表現(xiàn)為市場外部性、信息不對稱、壟斷力量等方面。與父愛主義不同，自由父愛主義強(qiáng)調(diào)了個人在有限理性條件下的自由選擇權(quán)，這構(gòu)成了消費金融市場新的立法基礎(chǔ)，并影響了消費金融市場規(guī)制的具體實踐。金融消費者保護(hù)這一命題的理論內(nèi)涵正是在消費金融市場規(guī)制過程中對消費者權(quán)益的著重強(qiáng)調(diào)。
　�。ㄒ唬┫M金融市場規(guī)制與金融消費者保護(hù)
　　規(guī)制合理性的判定正是以上文對于金融消費者決策行為的分析為基礎(chǔ)，即金融經(jīng)濟(jì)理論決定了法律形式。政府可以通過稅收、補(bǔ)貼、準(zhǔn)入政策等多種形式干預(yù)經(jīng)濟(jì)Posner，A. Richard， Theories of Economic Regulation，The Bell Journal of Economics and Management Science，1974， 5（2）∶ 335-358.。這種干預(yù)的合理性在于：一方面政府出于公共利益的考慮能夠通過法律形式與經(jīng)濟(jì)工具戰(zhàn)勝市場在自治過程中效率損失。即新古典金融經(jīng)濟(jì)理論中的信息不對稱、公共產(chǎn)品和外部性等因素制約了市場效率的實現(xiàn)，而消費金融市場提供了教科書版本的市場失靈。另一方面，則是出于增進(jìn)個人福利的“父愛主義”。根據(jù)法與經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，父愛主義意味著通過不同程度的強(qiáng)制性限制自由與權(quán)利以滿足或者增進(jìn)公民的福利，并在客觀上有利于公共利益。從其含義可以看出，為達(dá)到父愛主義增進(jìn)福利的目的，需采取強(qiáng)制性限制公民自由與權(quán)利的方法。這意味著自由主義與父愛主義似乎存在著矛盾，這一矛盾的根源在于促進(jìn)個人福利的方式。如果給予個人充分的選擇權(quán)，并采取非強(qiáng)制性的方式對其選擇進(jìn)行引導(dǎo)，則自由主義與父愛主義存在著調(diào)和。對這種矛盾的調(diào)和產(chǎn)生了“自由父愛主義”（Libertarian Paternalism），即通過非強(qiáng)制的方式引導(dǎo)個人作出更好的選擇Thaler R.H.，Sunstein C.R. Libertarian Paternalism，The American Economic Review，2003， 93（2）∶ 175-179.。自由父愛主義認(rèn)為次優(yōu)決策來源于個體的認(rèn)知偏誤，并強(qiáng)調(diào)更好的選擇是可以被測度的，在對個體行為或者心理因素進(jìn)行深入的研究后可以作為消費金融市場規(guī)制的基礎(chǔ)。 　�。ǘ┫M者金融保護(hù)的必要性
　　出于對消費金融市場失靈的治愈以及自由父愛主義的考慮，需要對消費金融市場進(jìn)行規(guī)制。具體來看：
　　1. 市場失靈與金融消費者保護(hù)
　　消費者在金融市場的決策面臨著信息不對稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險和逆向選擇：如個人在公司購買的某項金融產(chǎn)品或者金融服務(wù)涉及的期限較長，在簽訂合約后消費者無法對公司的資金運營活動進(jìn)行連續(xù)的有效控制，聲譽機(jī)制也可能不能夠保證公司不侵占客戶的資金或者財產(chǎn)；為了作出有效決策，消費者需要了解與金融產(chǎn)品或者服務(wù)相關(guān)的信息，然而金融消費者自己并不能有效獲得所有相關(guān)的信息，與其他消費者共同協(xié)作獲得信息也存在著協(xié)調(diào)上的困難，因此，消費者對金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的選擇時常受到“檸檬”問題的困擾。信息作為公共物品，很難依靠金融產(chǎn)品供給者實現(xiàn)有效提供，依靠消費者的協(xié)同生產(chǎn)也存在協(xié)調(diào)上的困難，這意味著需要借助規(guī)制的力量進(jìn)行強(qiáng)制披露。
　　消費金融市場中的個人決策可能會對其他人產(chǎn)生影響，但是這種影響并沒有反映在市場價格之中。如人力資本的積累和房屋所有權(quán)存在正的外部性，這使政府需要為學(xué)生提供助學(xué)貸款，為房屋購買者的住房貸款提供補(bǔ)助；貸款者和借款者往往不考慮房屋止贖的社會成本，但Campbell等發(fā)現(xiàn)止贖成本會降低臨近房產(chǎn)的價格，這一外部性的存在意味著需要政策參與以減少止贖成本Campbell， John Y.， Stefano Giglio， and Parag Pathak. Forced Sales and House Prices，The American Economic Review，2011，101（5）∶ 2108–2131.。
　　搜尋成本的存在導(dǎo)致了零售市場上金融產(chǎn)品供應(yīng)者壟斷力的增強(qiáng)。在許多消費金融產(chǎn)品市場上存在著價格差別，這使金融消費者在選擇產(chǎn)品時的搜尋成本增加，從而支付了相對于其他供應(yīng)機(jī)構(gòu)較高的價格。這種搜尋成本使零售商形成了壟斷力，并使其可以收取高于邊際成本的費用。
　　2. 自由父愛主義與金融消費者保護(hù)
　　投資者往往缺乏金融知識以作出正確的金融決策Lusardi， Annamaria， and Olivia S. Mitchell，F(xiàn)inancial Literacy and Planning： Implications for Retirement Well-Being.，Pension Research Council Working Paper，2006， No. 1.Lusardi， Annamaria， and Peter Tufano. Debt Literacy， Financial Experiences， and Over in debtedness. NBER Working Paper 14808， 2009.。表1列示了兩項調(diào)查研究中不同年齡個體對于健康與退休以及儲蓄投資等相關(guān)金融知識的理解情況。其中，對于年長者關(guān)于健康和退休問題的調(diào)查結(jié)果表明，只有56%的人正確回答了前兩個問題。年輕人的情況則更糟，只有46%的人正確地回答了前兩個問題，27%的人正確地回答了所有問題Lusardi， Annamaria， Olivia S. Mitchell， and Vilsa Curto. Financial Literacy among the Young，Journal of Consumer Affairs，2010， 44（2）∶ 358–80.。雖然直接利用金融數(shù)據(jù)去推斷消費者的具體認(rèn)知能力具有一定的難度，但是目前的實驗研究表明消費者的認(rèn)知能力越強(qiáng)，其金融決策越為合理，在投資中也能獲得更高的股票收益Benjamin， Daniel J.， Sebastian A. Brown， and Jesse M. Shapiro：Who is ‘Behavioral’？ Cognitive Ability and Anomalous Preferences，SSRN Working Paper， 2006.。
　　個人偏好具有多樣性，而跨期選擇過程中消費者偏好也表現(xiàn)出了與傳統(tǒng)理論預(yù)期不相符的特征。如個體在多期選擇過程中表現(xiàn)出了現(xiàn)時偏向型偏好�，F(xiàn)時偏向型偏好會帶來一種外部性，即個人在今天的決策會以一種內(nèi)部非一致的方式反向影響其未來財富，而在未來又會感到遺憾。這種負(fù)的外部性有時也被稱為“內(nèi)部性”。出于自由父愛主義的考慮應(yīng)規(guī)制對未來具有負(fù)面影響的現(xiàn)時行為。
　　三、金融消費者保護(hù)的法律形式
　　金融消費者保護(hù)的合理性在于市場失靈與消費者在金融決策中的認(rèn)知偏誤與認(rèn)知局限。作為社會性規(guī)制，金融消費者保護(hù)既有信息披露、事前批準(zhǔn)等傳統(tǒng)規(guī)制形式，又包含了基于“自由父愛主義”的金融消費者教育和助推。金融危機(jī)的爆發(fā)并非是金融消費者保護(hù)實踐的起點，英國早在2000年就最先正式提出了“金融消費者”的概念，并對金融消費者類型進(jìn)行了區(qū)分。但是緣于次級抵押貸款違約的美國金融危機(jī)使美國把金融消費者保護(hù)提到了重要日程，典型的金融消費者保護(hù)機(jī)制主要為：
　�。ㄒ唬┫M金融市場信息披露
　　在消費金融市場強(qiáng)制充分的信息披露可以降低逆向選擇成本、減少外部性成本。為了治愈消費金融市場失靈，美國和英國相關(guān)法案對證券市場的信息披露作出了規(guī)定。如美國的《證券法》和《證券交易法》規(guī)定了上市公司信息的初次披露和持續(xù)披露要求。其中，在證券的發(fā)行、銷售中如果對重大事實做出不真實的陳述、做出因省略重大事實而誤導(dǎo)公眾的陳述、運用任何方式、手段和計謀從事欺詐活動或者從事任何產(chǎn)生欺騙后果的活動則被判定為非法行為。另一方面《證券交易法》確立了證券市場的持續(xù)信息披露制度，對上市公司需定期發(fā)布年度報告、季度報告以及臨時報告、發(fā)布重大事項公告、特殊人士取得證券的登記及公開、發(fā)行人回購股票的信息披露等方面做出了規(guī)定。與美國證券市場類似，英國的《金融服務(wù)與市場法》規(guī)定當(dāng)公司向社會公開發(fā)行證券時需要承擔(dān)一般性的披露義務(wù)，即披露所有投資者及其專業(yè)顧問合理需要的信息，以及為了能夠做出正確評估資產(chǎn)和負(fù)債、財務(wù)狀況、利益和損失、證券發(fā)行者的發(fā)展前景、有價證券相關(guān)權(quán)利所需的信息。上市后，上市公司每年須發(fā)布年度財務(wù)報告，財務(wù)報告的內(nèi)容包括公司的財務(wù)狀況的基本陳述以及經(jīng)營績效與前期預(yù)測差別、經(jīng)營狀況的區(qū)域分析、公司不參與管理的董事的基本信息等諸多事項。 　　抵押貸款是消費金融市場的重要金融產(chǎn)品，一般來說其涉及的金額較大，需使金融消費者充分了解相關(guān)信息。根據(jù)《房地產(chǎn)交割程序法案》（Real Estate Settlement Procedures Act，RESPA），應(yīng)該確保全國范圍內(nèi)的消費者能夠獲得與抵押貸款成本相關(guān)的信息以滿足個人交易的需要，不被收取不必要的高額交割費用。根據(jù)最新原則，RESPA要確保消費者最終可以較低成本獲得抵押貸
　　款，具體包括對標(biāo)準(zhǔn)化公允水平的評估、提高交割成本和利率信息披露水平等內(nèi)容。意圖使借款和貸款過程中保護(hù)消費者的誠實信貸法案（Truth-in-Lending Act，TILA）在消費金融市場中發(fā)揮重要作用。TILA中最重要的內(nèi)容在于規(guī)定了在借款人取得貸款前，任何借款合同或協(xié)議中都應(yīng)充分披露貸款數(shù)量、財務(wù)費用和年利率，該法案適用于包括抵押貸款的大多數(shù)的信貸類型。
　�。ǘ┦虑芭鷾�(zhǔn)
　　2008年7月，美國國會通過了《安全和公平執(zhí)行按揭許可證法案》（Secure and Fair Enforcement for Mortgage Licensing Act，SAFE）。根據(jù)SAFE，任何個人以營利為目的參與授予抵押貸款業(yè)務(wù)都需得到可以作為抵押貸款發(fā)起人的認(rèn)證并登記。各州需要制定法律對抵押貸款發(fā)起人的認(rèn)證建立符合國家一致要求的最低標(biāo)準(zhǔn)，并在國家抵押貸款認(rèn)證與登記系統(tǒng)進(jìn)行登記。認(rèn)證信息的最低標(biāo)準(zhǔn)涵概了抵押貸款發(fā)起人的犯罪歷史、信貸記錄、認(rèn)證前培訓(xùn)、測試情況，繼續(xù)教育、資本凈值和履約保證等內(nèi)容。
　�。ㄈ╅_展金融消費者教育
　　認(rèn)知局限使消費者不能充分理解與金融產(chǎn)品有關(guān)的信息，這將導(dǎo)致無效的決策。2009年美國通過了《改革與保護(hù)法》，該法案的通過是1933年以來對金融市場的最大幅度改革，法案著重強(qiáng)調(diào)了對金融消費者的保護(hù)。根據(jù)法案，設(shè)立了金融消費者保護(hù)局，而金融消費者保護(hù)局成立了金融教育辦公室（office of financial education），負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)與金融知識普及和金融消費者教育的相關(guān)工作，提供各種工具幫助家庭制定對其有利的金融決策。英國“金融服務(wù)局”于2004年啟動了“公平對待消費者項目”，金融危機(jī)后政府強(qiáng)化了金融消費者教育工作。其后，2010年4月成立了“消費者金融教育局”負(fù)責(zé)全面開展英國金融消費者的教育工作。
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　　為了克服職員在參與養(yǎng)老保險時的現(xiàn)時偏好使其能夠?qū)κ杖脒M(jìn)行長期有效的規(guī)劃，可以對養(yǎng)老保險計劃的參與流程進(jìn)行有針對性的設(shè)計。美國于2006年通過了《養(yǎng)老金保護(hù)法案》（Pension Protection Act），這項法案被認(rèn)為是自《退休職工收入保障法》（the Employee Retirement Income and Security Act）以來最大規(guī)模的針對養(yǎng)老保險計劃的規(guī)制改革。法案鼓勵雇主對養(yǎng)老保險計劃進(jìn)行結(jié)構(gòu)性設(shè)計使之包含自動登記默認(rèn)選項，也包括隨著收入提高存入賬戶的金額自動增加以及多元化資產(chǎn)分配的默認(rèn)選項等助推方法。這種設(shè)計安排源于繳納保險者并不像傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)期的那樣在決定是否參加養(yǎng)老保險計劃時在默認(rèn)選項為自動加入或者為自動退出之間會做出無偏的選擇，而是更傾向于選擇當(dāng)默認(rèn)選項為自動登記的行為模式，投資組合的分配與投資比例也受類似行為模式的影響。
　　四、對我國消費金融市場的啟示
　�。ㄒ唬┥罨瘜οM金融市場的經(jīng)濟(jì)理論研究
　　金融消費者保護(hù)這一命題的提出以消費金融市場中的金融產(chǎn)品交易為基礎(chǔ)。作為消費行為主體的個人或家庭在選擇金融產(chǎn)品的過程中具有不同的行為特征，這意味著在對消費金融市場的研究過程中需要整合以消費者理性為基礎(chǔ)的決策框架以及以消費者行為偏誤和認(rèn)知局限為基礎(chǔ)的行為金融研究框架。中國金融市場具有新興加轉(zhuǎn)軌的特征，其金融消費者在決策過程中可能具有不同的行為模式，并不能完全套用現(xiàn)有的理論解決中國消費金融市場的實際問題。這意味著需要以中國金融市場為背景，借鑒發(fā)達(dá)金融市場已有的研究視角與方法進(jìn)行更為深入的分析。
　　在對消費金融市場研究的過程中一個制約經(jīng)驗研究的問題是如何獲得可靠的與消費金融市場有關(guān)的金融決策數(shù)據(jù)。即使對于美國或者英國等發(fā)達(dá)國家，消費金融市場數(shù)據(jù)的可得性也一直是困擾消費金融研究的難題。對于我國，消費金融市場尚處于發(fā)展與逐步完善階段，其數(shù)據(jù)的采集與獲得更面臨著重重困難。雖然國內(nèi)有關(guān)高校或機(jī)構(gòu)對此已經(jīng)做出一定的嘗試與努力，但是在數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可信性以及調(diào)查范圍等方面尚需要提高與擴(kuò)展。在這方面，可能需要國家加大對有關(guān)調(diào)研項目的資助與支持。
　�。ǘ┙鹑谙M者保護(hù)立法的移植與借鑒
　　隨著消費金融市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，金融產(chǎn)品的增加也為消費金融市場立法提出了新的挑戰(zhàn)。在消費金融市場立法方面：首先，要完善金融消費者的法律保護(hù)體系，通過考察我國金融行業(yè)立法，可以發(fā)現(xiàn)對金融消費者權(quán)益的保護(hù)尚未得到應(yīng)有的重視。雖然在《銀行法》、《證券法》等立法中已經(jīng)體現(xiàn)了對投資人、存款人等消費者利益的保護(hù)傾向，但是，具有可訴性和可操作性的民事規(guī)則在具體應(yīng)用中較少。我國尚缺少對金融消費者保護(hù)的基本立法，雖然已有金融宏觀調(diào)控部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政法規(guī)和規(guī)范性文件，但是其法律層次較低。其次，要建立健全金融糾紛的處理機(jī)制。在這方面可以借鑒國外多層次的糾紛處理機(jī)制，如內(nèi)部投訴機(jī)制、調(diào)解、仲裁機(jī)制、法院訴訟等。
　�。ㄈ┙鹑谙M者教育
　　金融市場穩(wěn)定運行的重要前提是金融消費者能夠較為全面準(zhǔn)確地理解與金融產(chǎn)品相關(guān)的信息。研究表明具有認(rèn)知偏誤和認(rèn)知局限的金融消費者不能夠充分認(rèn)知金融產(chǎn)品信息，也不能完全克服在決策過程中所表現(xiàn)出的有限理性，這意味著在對金融消費者進(jìn)行教育的過程中：一是要提高消費者對金融產(chǎn)品、金融風(fēng)險、金融機(jī)構(gòu)以及金融市場功能等一般金融知識的認(rèn)知水平；二是對不同金融產(chǎn)品的潛在消費者進(jìn)行有針對性的教育。隨著我國整體經(jīng)濟(jì)水平的提升以及伴隨的金融消費需求的增加，應(yīng)該向那些對某一類金融產(chǎn)品具有購買力的個人（家庭）提供較為全面的金融消費知識教育——如對于住房抵押貸款的選擇，對于不同理財產(chǎn)品的選擇等方面的金融知識；三是金融消費者教育要建立在對金融消費者認(rèn)知能力的評估之上，即要在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上針對消費者在某一方面的認(rèn)知局限或認(rèn)知偏誤進(jìn)行有針對性的金融消費知識普及與傳授，，通過實地或?qū)嶒炑芯看_定消費者對于金融產(chǎn)品信息的認(rèn)知是否受披露形式、披露的表達(dá)方式、披露的顯著性等方面的影響。
　�。ㄋ模┮�(guī)制機(jī)構(gòu)的權(quán)力安排與結(jié)構(gòu)設(shè)計
　　金融消費者保護(hù)的實施需要以合理的機(jī)構(gòu)安排與制度設(shè)計為依托。縱觀美國和英國的金融消費者保護(hù)，都是以立法的形式確立了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合法地位并賦予其在金融消費者保護(hù)的規(guī)則制定與行動實施上的法定權(quán)力。其在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)計上經(jīng)歷了由分業(yè)監(jiān)管到統(tǒng)一監(jiān)管的過程。在《改革與保護(hù)法》通過以前，美國的銀行、貸款機(jī)構(gòu)受制于不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。法案通過后確立了以“消費者金融保護(hù)局”為主體的金融消費者保護(hù)機(jī)構(gòu)組織框架（汽車貸款、證券投資、養(yǎng)老保險等業(yè)務(wù)并不在其監(jiān)管范圍之內(nèi)）。消費者金融保護(hù)局有獨立的人事權(quán)，在一定范圍內(nèi)具有監(jiān)督、檢查和執(zhí)行權(quán)等權(quán)力。英國自《金融服務(wù)法》通過后多次對金融監(jiān)管部門整合，將由“金融行為局”負(fù)責(zé)與金融消費者保護(hù)有關(guān)的各項工作。
　　中國目前以現(xiàn)有的“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管模式為構(gòu)架，在證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會下分別設(shè)立了投資者保護(hù)局，保險消費者保護(hù)局、金融消費者保護(hù)局。如何在一定的原則指導(dǎo)下協(xié)調(diào)管理或者根據(jù)監(jiān)管體制的可能調(diào)整進(jìn)行整合將是未來面臨的挑戰(zhàn)，而迎接挑戰(zhàn)的方式應(yīng)是以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)促進(jìn)市場效率的提高與金融消費者福利的增加，并以法律形式確立規(guī)制方式并保證有效地實施。
　　（責(zé)任編輯：曉 亮）

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