本文關(guān)鍵詞：連續(xù)競價(jià)市場中的投資者學(xué)習(xí)、信息擴(kuò)散效率與制度設(shè)計(jì)

  更多相關(guān)文章： 投資者學(xué)習(xí) 信息擴(kuò)散 下單積極性 制度設(shè)計(jì) 連續(xù)競價(jià)市場

【摘要】：本文的研究目標(biāo)是研究連續(xù)競價(jià)市場中的投資者學(xué)習(xí)、下單積極性對信息擴(kuò)散效率的影響，揭示資產(chǎn)短期價(jià)格形成機(jī)制，并優(yōu)化市場制度設(shè)計(jì)。 首先在分析連續(xù)競價(jià)市場資產(chǎn)短期資產(chǎn)價(jià)格形成邏輯基礎(chǔ)上，構(gòu)造了包含知情交易者、非知情的遺傳算法學(xué)習(xí)交易者和零智能交易者交互博弈的計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ�。開發(fā)的人工股票市場重現(xiàn)了多種重要的格式化特征，包括尖峰厚尾、短期負(fù)自相關(guān)、波動聚集、長記憶及長期正相關(guān)，并通過了投資者結(jié)構(gòu)和信息有效期變化的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)表明，在較短的信息有效期內(nèi)，投資者學(xué)習(xí)依然能夠獲得更多的信息和提高市場信息擴(kuò)散效率。在不同的投資者結(jié)構(gòu)市場中，遺傳算法學(xué)習(xí)交易者和零智能交易者的下單積極性變化對信息擴(kuò)散效率影響是存在差異的。非知情交易者下單積極性的變化不但改變自身的下單行為，還影響市場買賣價(jià)差和知情交易者的下單行為。 然后用實(shí)證分析與計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融相結(jié)合的方法，設(shè)計(jì)出符合中國滬深300股指期貨市場特性的計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ�，對股指期貨市場的最小�?bào)價(jià)單位和持倉限額的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行實(shí)驗(yàn)分析。依據(jù)真實(shí)市場的投資者結(jié)構(gòu)及下單行為構(gòu)建了包括知情交易者、非知情智能技術(shù)交易者、非知情簡單技術(shù)交易者和流動性交易者四類投資者在內(nèi)的人工股指期貨市場，刻畫與真實(shí)市場較為一致的訂單流與格式化特征。最后綜合分析了最小報(bào)價(jià)單位和持倉限額對信息擴(kuò)散效率、市場流動性和市場波動性等市場質(zhì)量指標(biāo)的影響。 本文以非知情交易者為中心，通過構(gòu)建計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ�，，分析了私有信息通過非知情交易者的學(xué)習(xí)與下單行為進(jìn)行擴(kuò)散的過程，揭示了資產(chǎn)短期價(jià)格的形成機(jī)理，在連續(xù)競價(jià)市場微觀結(jié)構(gòu)動態(tài)建模的難題上取得了突破。采用實(shí)證分析與計(jì)算實(shí)驗(yàn)相結(jié)合的方法進(jìn)行制度設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)，不僅滿足制度設(shè)計(jì)者綜合衡量多個(gè)市場質(zhì)量指標(biāo)的要求，還避免了已有計(jì)算實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ蛥?shù)選擇隨意性的詬病，最終給出了科學(xué)的政策建議。論文發(fā)展了計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融方法，對中國金融市場的創(chuàng)新發(fā)展具有重要的指導(dǎo)意義和應(yīng)用價(jià)值。
【關(guān)鍵詞】：投資者學(xué)習(xí) 信息擴(kuò)散 下單積極性 制度設(shè)計(jì) 連續(xù)競價(jià)市場
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F014.3;F224
【目錄】：

• 中文摘要3-4
• ABSTRACT4-10
• 第一章 引言10-25
• 1.1 研究背景與意義10-11
• 1.2 連續(xù)競價(jià)市場資產(chǎn)短期價(jià)格形成機(jī)理分析11-15
• 1.2.1 資產(chǎn)短期價(jià)格形成的邏輯過程描述11-12
• 1.2.2 訂單簿動態(tài)演進(jìn)與資產(chǎn)價(jià)格短期動態(tài)12-13
• 1.2.3 投資者下單的決策過程13-15
• 1.3 連續(xù)競價(jià)市場研究的難點(diǎn)與復(fù)雜演化金融系統(tǒng)的新視角15-18
• 1.3.1 連續(xù)競價(jià)市場微觀結(jié)構(gòu)理論建模的難點(diǎn)15-17
• 1.3.2 復(fù)雜演化金融系統(tǒng)與計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融的新視角17-18
• 1.4 連續(xù)競價(jià)市場制度設(shè)計(jì)的業(yè)界需求與理論基礎(chǔ)18-20
• 1.4.1 制度設(shè)計(jì)的業(yè)界需求18-19
• 1.4.2 制度設(shè)計(jì)的理論基礎(chǔ)與方法19-20
• 1.5 研究問題的提出與研究方法20-23
• 1.6 全文結(jié)構(gòu)23-25
• 第二章 連續(xù)競價(jià)市場資產(chǎn)短期價(jià)格形成機(jī)制研究述評25-39
• 2.1 基于理性信念與均衡分析的投資者下單決策建模25-30
• 2.1.1 信息對稱條件下以私有價(jià)值作為交易意愿的模型26-28
• 2.1.2 信息對稱條件下以時(shí)間偏好作為交易意愿的模型28-30
• 2.2 信息不對稱條件下的投資者下單決策30-34
• 2.2.1 以知情交易者下單決策為中心的實(shí)證研究30-31
• 2.2.2 基于信息短期有效假設(shè)的動態(tài)模型31-32
• 2.2.3 基于信息長期有效假設(shè)的動態(tài)模型32-33
• 2.2.4 信息不對稱模型建模的局限33-34
• 2.3 基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法的投資者下單決策與市場動態(tài)34-38
• 2.3.1 基于零智能體的建模34-35
• 2.3.2 基于異質(zhì)信念投資者的建模35-36
• 2.3.3 投資者適應(yīng)性與市場信息擴(kuò)散36-38
• 2.4 本章小結(jié)與討論38-39
• 第三章 投資者學(xué)習(xí)、下單積極性與信息擴(kuò)散效率39-65
• 3.1 計(jì)算實(shí)驗(yàn)概念模型39-43
• 3.1.1 建模思路39
• 3.1.2 資產(chǎn)39
• 3.1.3 市場設(shè)計(jì)39-40
• 3.1.4 投資者結(jié)構(gòu)與行為40-42
• 3.1.5 模型參數(shù)設(shè)置42-43
• 3.2 人工股票市場的構(gòu)建43-45
• 3.3 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)與運(yùn)行45-49
• 3.3.1 投資者學(xué)習(xí)能力考察實(shí)驗(yàn)45
• 3.3.2 信息有效期變化的實(shí)驗(yàn)45
• 3.3.3 投資者結(jié)構(gòu)變化的實(shí)驗(yàn)45-46
• 3.3.4 非知情交易者下單積極性變化的實(shí)驗(yàn)46-47
• 3.3.5 實(shí)驗(yàn)的運(yùn)行47-48
• 3.3.6 實(shí)驗(yàn)分析方法與指標(biāo)48-49
• 3.4 人工股票市場的格式化特征分析49-56
• 3.4.1 收益率序列的統(tǒng)計(jì)特征及尖峰厚尾檢驗(yàn)49-50
• 3.4.2 收益率序列的短期自相關(guān)分析50-52
• 3.4.3 基于GARCH模型的波動聚集檢驗(yàn)52-53
• 3.4.4 基于赫斯特指數(shù)的長記憶特征檢驗(yàn)及討論53-56
• 3.5 信息擴(kuò)散效率的影響分析56-64
• 3.5.1 投資者學(xué)習(xí)能力對信息擴(kuò)散影響56-57
• 3.5.2 信息擴(kuò)散效率分析的穩(wěn)健性檢驗(yàn)57-60
• 3.5.3 非知情交易者下單積極性變化對信息擴(kuò)散效率的影響60-64
• 3.6 本章小結(jié)64-65
• 第四章 股指期貨市場最小報(bào)價(jià)單位的制度設(shè)計(jì)65-87
• 4.1 滬深 300 股指期貨最小報(bào)價(jià)制度設(shè)計(jì)的背景65
• 4.2 最小報(bào)價(jià)單位制度設(shè)計(jì)的研究進(jìn)展65-68
• 4.2.1 基于最小報(bào)價(jià)單位變動事件前后的實(shí)證分析66
• 4.2.2 基于股票價(jià)格和其他特征的最小報(bào)價(jià)單位設(shè)置的研究66-67
• 4.2.3 最小報(bào)價(jià)單位對其他市場指標(biāo)的影響分析67-68
• 4.3 研究設(shè)計(jì)68
• 4.4 實(shí)證計(jì)量模型構(gòu)建及指標(biāo)選取68-71
• 4.4.1 市場流動性、波動性的衡量及最小報(bào)價(jià)單位離差化68-70
• 4.4.2 基于高頻數(shù)據(jù)的計(jì)量模型70
• 4.4.3 數(shù)據(jù)選取與處理70-71
• 4.5 實(shí)證結(jié)果分析71-73
• 4.5.1 市場流動性分析71-72
• 4.5.2 市場波動性分析72
• 4.5.3 實(shí)證的啟示與不足72-73
• 4.6 計(jì)算實(shí)驗(yàn)概念模型73-78
• 4.6.1 建模思路73
• 4.6.2 資產(chǎn)73-74
• 4.6.3 市場設(shè)計(jì)74
• 4.6.4 投資者類型及結(jié)構(gòu)74-75
• 4.6.5 投資者對資產(chǎn)公共價(jià)值的估值75-76
• 4.6.6 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、下單委托量與財(cái)富76-77
• 4.6.7 投資者的下單規(guī)則77
• 4.6.8 模型參數(shù)設(shè)置77-78
• 4.7 人工股指期貨市場的構(gòu)建與運(yùn)行78-79
• 4.8 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)與分析方法79-80
• 4.8.1 最小報(bào)價(jià)單位實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)80
• 4.8.2 實(shí)驗(yàn)運(yùn)行與數(shù)據(jù)分析方法80
• 4.9 最小報(bào)價(jià)單位實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析80-86
• 4.9.1 市場資產(chǎn)價(jià)格的統(tǒng)計(jì)特性和格式化特征80-82
• 4.9.2 信息擴(kuò)散效率的分析82
• 4.9.3 市場流動性分析82-84
• 4.9.4 市場波動性分析84-85
• 4.9.5 最小報(bào)價(jià)單位的設(shè)置政策建議85-86
• 4.10 本章小結(jié)86-87
• 第五章 股指期貨市場持倉限額的制度設(shè)計(jì)87-99
• 5.1 持倉限額制度設(shè)計(jì)的背景87
• 5.2 持倉限額研究進(jìn)展87-89
• 5.3 研究設(shè)計(jì)89
• 5.4 基于防范操縱的實(shí)證研究89-91
• 5.4.1 實(shí)證研究思路與模型89-90
• 5.4.2 實(shí)證數(shù)據(jù)選擇90
• 5.4.3 實(shí)證模型參數(shù)設(shè)定90-91
• 5.4.4 實(shí)證結(jié)果分析91
• 5.5 計(jì)算實(shí)驗(yàn)概念模型91-92
• 5.6 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)與分析方法92
• 5.7 計(jì)算實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析92-97
• 5.7.1 市場資產(chǎn)價(jià)格的統(tǒng)計(jì)特性和格式化特征92-94
• 5.7.2 價(jià)格波動性分析94-95
• 5.7.3 信息擴(kuò)散效率分析95-96
• 5.7.4 市場流動性分析96-97
• 5.8 本章小結(jié)及政策建議97-99
• 第六章 總結(jié)99-104
• 6.1 本文的主要結(jié)論99-100
• 6.2 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)100-102
• 6.3 研究展望102-104
• 參考文獻(xiàn)104-112
• 發(fā)表論文和參加科研情況說明112-114
• 附錄114-125
• 附錄 1 人工股票市場CDA-ASM的簡要介紹114-118
• 附錄 2 各實(shí)驗(yàn)組的波動聚集效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果118-119
• 附錄 3 各實(shí)驗(yàn)組的赫斯特指數(shù)119-121
• 附錄 4 投資者下單積極性變化對信息擴(kuò)散效率的影響121-122
• 附錄 5 無風(fēng)險(xiǎn)正向套利上限的推導(dǎo)122-125
• 致謝125-126

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1065807