本文關鍵詞：人民幣匯率波動特征的計量分析

  更多相關文章： 人民幣匯率 波動溢出 協(xié)同波動溢出 協(xié)同持續(xù)

【摘要】：匯率是各國進行貿易、資本跨國流動的前提，是連接各國經(jīng)濟往來的橋梁，因此匯率波動會對各國的經(jīng)濟產生一定的影響。匯率波動對經(jīng)濟波動及國際金融風險都具有良好的時效性和敏感性，收益率的變化會影響匯率的風險暴露。研究匯率的波動特征能更好地把握匯率變化的規(guī)律，從而化解匯率波動對經(jīng)濟的沖擊。反過來，經(jīng)濟的變化也會對匯率收益率波動造成沖擊，影響匯率收益率的波動特征。我國采用有管理的浮動匯率制度，并逐漸放開匯率的波動幅度，以使人民幣匯率波動更加靈活，保證我國對外貿易和資本流動的穩(wěn)定性。因此在研究均衡匯率和匯率傳導機制的理論背景下對匯率的波動特征及計量方法進行深入的分析，可以對我國匯率的市場化深入改革提供理論支持。本文在人民幣匯率均衡決定理論及國內外學者對匯率波動問題研究的基礎上，對匯率波動的分布特征、人民幣匯率波動對中美宏觀經(jīng)濟的影響、人民幣兌美元、歐元等匯率的協(xié)同波動溢出效應、波動協(xié)同持續(xù)特征的計量分析方法進行了系統(tǒng)深入的研究。 首先，本文深入研究了匯率波動對經(jīng)濟的傳導機制，包括匯率對價格水平、貿易條件、國外直接投資、就業(yè)、利率等的傳導效應，其中，匯率對價格水平的傳導包括直接傳遞效應和間接傳遞效應，匯率的變動在進出口時點上將直接影響進口或出口商品的價格，隨后，價格波動將通過生產、貿易等途徑傳遞到兩國國內商品價格中，進而影響整個國家價格水平的變動，但是匯率的價格傳遞效應是不完全的。匯率對貿易的傳導主要包括匯率水平變動通過價格機制影響出口國家的國際競爭力及波動帶來的風險通過影響出口廠商貿易決策而影響進出口。匯率對國外直接投資傳導的理論主要有“相對生產成本效益”理論和“相對財富效應”理論。匯率是國家之間貿易的紐帶，因此匯率不僅會對國內外經(jīng)濟產生影響，也會受到國內外宏觀經(jīng)濟的影響，本文就基于“模型學習”方法，利用Taylor規(guī)則實證分析人民幣匯率與中美經(jīng)濟之間的動態(tài)相關性，從而在不同的匯率波動狀態(tài)下，刻畫人民幣匯率受兩國宏觀經(jīng)濟的影響，實證結果表明，匯率的不同波動時期，宏觀經(jīng)濟變量和匯率之間的動態(tài)關系不同。匯改初期匯率波動較大，匯率主要受中美產出缺口與中美利率差的影響；而金融危機期間我國采取軟盯住美元政策，匯率波動較小，影響匯率變動的因素包括中、美兩國的產出缺口，美國的通貨膨脹率和中美利率差。第二次匯改重新啟動后，所有引入模型的宏觀經(jīng)濟變量均對匯率產生動態(tài)性影響，說明與第一次匯改相比，我國與世界經(jīng)濟結構已發(fā)生變化，匯率市場逐漸成熟，與國際接軌。 其次，在對多元GARCH模型進行深入研究的基礎上，重點研究了如何將一般基于正態(tài)分布的多元GARCH模型擴展為基于廣義誤差分布的多元的分布特征的GARCH模型。匯率的波動特征主要包括高峰厚尾特征、波動的集聚性特征、波動的長記憶性和持續(xù)性、杠桿效應、均值回復效應和波動溢出效應等，同時刻畫各種匯率波動特征的基于正態(tài)分布、學生t分布、廣義誤差分布的GARCH模型，SV模型及區(qū)制轉移模型，并運用二元GED-GARCH模型對匯率與利率之間的波動溢出效應進行了研究，通過自適應絕對偏差和自適應均方誤差的平方根兩種標準對基于正態(tài)分布的二元GARCH和二元GED-GARCH模型進行了比較，發(fā)現(xiàn)后者預測效果更好，并得出結論：在金融危機前利率與匯率之間存在著匯率到利率的溢出效應，而在金融危機之后，利率與匯率具有雙向的波動溢出效應。 第三，本文對人民幣匯率的波動溢出效應和協(xié)同波動溢出效應進行了系統(tǒng)的研究。一方面通過運用VMEM方法研究了中、日、韓三國實際有效匯率的波動溢出效應，發(fā)現(xiàn)中國和日本的匯率波動既受自身過去波動、收益率的影響，也存在顯著的杠桿效應；韓國匯率波動受前期波動與收益率的影響，但是不具有顯著的杠桿效應。中日、日韓的匯率市場之間存在著雙向的波動溢出效應，中國與韓國匯率市場存在單向波動溢出效應。同時，三個匯率市場的波動之間不存在交互的杠桿效應。另一方面將獨立成分分析方法引入GARCH模型，度量了人民幣兌美元、歐元等多個雙邊匯率的協(xié)同波動溢出效應。通過計量分析，得出結論：將人民幣兌港元、日元、歐元及英鎊匯率波動作為一個系統(tǒng)度量其對美元匯率的協(xié)同波動溢出效應時，只表現(xiàn)出低波動下港元對美元的波動溢出效應；通過投資美元、歐元及英鎊匯率可以規(guī)避港元匯率的高波動風險；歐元及英鎊容易受到其他匯率市場的波動影響；日本經(jīng)濟發(fā)展的特殊性，導致其他匯率市場對日元匯率不存在顯著的波動溢出效應。 最后，本文對人民幣兌美元、歐元等匯率的波動持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)特征進行了深入的研究。其中，人民幣兌美元匯率存在著均值長記憶性及方差長記憶性的雙記憶性特征，然后又對人民幣對歐元、英鎊、澳元、加元及日元的波動持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性進行了計量分析，發(fā)現(xiàn)人民幣對非美元匯率的波動持續(xù)性均強于人民幣兌美元匯率的波動持續(xù)性，主要原因是人民幣對其他匯率是通過人民幣兌美元匯率，與美元兌其他貨幣匯率套算得到的，持續(xù)性是兩者的綜合，所以表現(xiàn)出更強的持續(xù)性，通過借鑒協(xié)整理論的思想對其他匯率的波動協(xié)同持續(xù)性進行了計量分析，發(fā)現(xiàn)人民幣對歐元、日元、英鎊等匯率存在著明顯的協(xié)同持續(xù)特征，即單個匯率市場波動是持續(xù)的，但是多個匯率市場的綜合效表現(xiàn)出了非持續(xù)性，，或較弱的持續(xù)性。人民幣兌歐元匯率與人民幣兌日元匯率之間的協(xié)同持續(xù)性最強。該分析結果對匯率的投資組合決策有很重要的意義。
【關鍵詞】：人民幣匯率 波動溢出 協(xié)同波動溢出 協(xié)同持續(xù)
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.6;F224
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-13
• 第一章 引言13-27
• 1.1 選題背景與選題意義13-14
• 1.2 人民幣匯率市場的發(fā)展進程14-16
• 1.3 文獻綜述16-23
• 1.3.1 均衡匯率決定理論的文獻綜述16-17
• 1.3.2 匯率波動傳導機制的文獻綜述17-20
• 1.3.3 人民幣匯率與中美經(jīng)濟動態(tài)相關性的文獻綜述20-21
• 1.3.4 刻畫匯率波動分布特征的模型的文獻綜述21-22
• 1.3.5 匯率波動溢出效應及協(xié)同波動溢出效應的文獻綜述22
• 1.3.6 匯率波動持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性特征的文獻綜述22-23
• 1.4 研究框架與方法23-25
• 1.5 論文要解決的問題和創(chuàng)新點25-27
• 第二章 均衡匯率決定理論與影響因素分析27-43
• 2.1 均衡匯率的決定理論27-37
• 2.1.1 購買力平價理論（PPP）28-30
• 2.1.2 宏觀經(jīng)濟均衡方法的均衡匯率理論30-31
• 2.1.3 基本要素均衡匯率（FEER）31-33
• 2.1.4 行為均衡匯率（BEER）33-34
• 2.1.5 自然均衡匯率理論模型（NATREX）34-35
• 2.1.6 持久均衡匯率模型（PEER）35-36
• 2.1.7 國際收支均衡匯率理論（BPEER）36
• 2.1.8 非抵補利率平價（UIP）和 PPP：均衡匯率的資本擴張度量36-37
• 2.1.9 均衡匯率的其他決定理論37
• 2.2 均衡匯率的影響因素37-38
• 2.3 均衡實際匯率變化的來源38-39
• 2.3.1 實際沖擊38
• 2.3.2 資本流動38-39
• 2.4 人民幣均衡匯率的研究39-41
• 2.5 本章小結41-43
• 第三章 匯率波動的傳導機制及影響因素分析43-65
• 3.1 匯率波動傳導效應的影響因素43
• 3.2 匯率波動對經(jīng)濟的傳導效應43-53
• 3.2.1 匯率波動對價格的傳導效應44-46
• 3.2.2 匯率波動對國際貿易的傳導效應46-49
• 3.2.3 匯率波動對國外直接投資的傳導效應49-50
• 3.2.4 匯率波動對就業(yè)的傳導效應50-52
• 3.2.5 匯率波動對利率的傳導效應52-53
• 3.2.6 匯率波動對宏觀經(jīng)濟的傳導效應53
• 3.3 匯率波動對國際貿易傳導機制的實證分析53-54
• 3.4 匯率傳遞的特征54-55
• 3.4.1 匯率在各國的傳遞程度存在著差異54
• 3.4.2 短期匯率傳遞不完全54-55
• 3.5 匯率波動的影響因素分析55
• 3.6 實證分析：人民幣匯率與中美宏觀經(jīng)濟之間動態(tài)相關性55-64
• 3.6.1 相關理論與模型55-59
• 3.6.2 變量選取與實證分析59-64
• 3.7 本章小結64-65
• 第四章 匯率波動的分布特征及計量分析方法65-79
• 4.1 匯率波動特征65-67
• 4.1.1 匯率收益序列的高峰厚尾特征65-66
• 4.1.2 匯率收益序列波動集聚性特征66
• 4.1.3 波動的長記憶性和持續(xù)性66
• 4.1.4 杠桿效應66-67
• 4.1.5 匯率的波動溢出特征67
• 4.2 基于 GARCH 模型的匯率波動特征67-72
• 4.2.1 一元 N-GARCH, T-GARCH 及 GED-GARCH67-69
• 4.2.2 多元 N-GARCH, T-GARCH 及 GED-GARCH69-70
• 4.2.3 多元 GED-GARCH（1,1）模型70-71
• 4.2.4 BEEK 模型71
• 4.2.5 GED-GARCH 模型中形狀參數(shù) r 的確定71
• 4.2.6 預測與評價準則71-72
• 4.3 其他非線性模型的理論與方法72-73
• 4.4 實證分析：基于二元 GED-GARCH 模型的利率與匯率波動溢出73-78
• 4.5 本章小結78-79
• 第五章 匯率波動的溢出效應及協(xié)同波動溢出效應79-99
• 5.1 金融市場的波動溢出效應79
• 5.2 金融市場波動溢出效應模型79-83
• 5.2.1 基于 GARCH 模型的波動溢出效應80
• 5.2.2 基于 SV 模型的波動溢出效應80
• 5.2.3 基于乘積誤差模型的波動溢出效應研究80-83
• 5.3 實證分析 1：基于 VMEM 的多個匯率市場的波動溢出效應83-86
• 5.4 金融市場協(xié)同波動溢出效應模型86-92
• 5.4.1 基于 PCA-GARCH 模型的協(xié)同波動溢出效應87-90
• 5.4.2 基于 ICA-GARCH 模型的協(xié)同波動溢出效應90-92
• 5.5 實證分析 2：基于 ICA-GARCH 的匯率市場協(xié)同波動溢出效應研究92-97
• 5.5.1 單個匯率市場之間的波動溢出93-94
• 5.5.2 多個匯率市場之間的協(xié)同波動溢出94-97
• 5.6 本章小結97-99
• 第六章 匯率波動的持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性特征99-117
• 6.1 R/S 分析99-101
• 6.2 金融市場的波動持續(xù)性模型101-107
• 6.2.1 IGARCH 模型101
• 6.2.2 FIGARCH 模型101-102
• 6.2.3 基于 NIG 分布的 FIGARCH102-103
• 6.2.4 FIGARCH 模型的估計與預測103-104
• 6.2.5 A-FIGARCH 模型104-105
• 6.2.6 HYGARCH 模型105
• 6.2.7 ST-FIGARCH 模型105-106
• 6.2.8 非對稱 FIGARCH 模型106-107
• 6.3 金融市場波動的協(xié)同持續(xù)性107-108
• 6.4 實證分析：人民幣匯率市場波動持續(xù)性及協(xié)同持續(xù)性研究108-116
• 6.4.1 人民幣對美元匯率的雙記憶性研究109-110
• 6.4.2 人民幣對其他匯率的波動持續(xù)特征110-116
• 6.5 本章小結116-117
• 結論117-121
• 參考文獻121-133
• 作者簡介及在學期間所取得的科研成果133-135
• 致謝135

【參考文獻】

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本文編號：724376