發(fā)布時間：2019-10-06 18:06

【摘要】：并購是企業(yè)最重要的經(jīng)濟活動之一,是企業(yè)提高競爭力的重要手段,目前西方國家已經(jīng)發(fā)生了五次不同特征的并購浪潮,但大量西方學(xué)者的研究結(jié)果證明,實踐中大部分的并購行為給企業(yè)帶來的影響是負面的。當(dāng)前我國并購市場快速發(fā)展,企業(yè)并購數(shù)量和規(guī)模都呈幾何倍數(shù)增長,因此關(guān)于我國企業(yè)并購績效及其影響因素的研究就變得十分重要。本文通過文獻回顧和理論分析的方法,從委托代理理論和自由現(xiàn)金流量假說出發(fā),以主并企業(yè)為研究對象,探究收購前后公司績效的變化,以及高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平與并購績效的關(guān)系。旨在發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購績效的狀況及其影響因素,引導(dǎo)企業(yè)意識到高管的主觀意愿和企業(yè)現(xiàn)金持有水平對并購績效的影響,促使企業(yè)加強對高管的監(jiān)管,提升現(xiàn)金管理水平,以提升并購績效。本文以在2011年作為主并購方成功進行了并購活動的滬深兩市A股上市公司為研究對象,按照一定的條件,共篩選出99家樣本公司,從董事長與總經(jīng)理是否兼任、董事人數(shù)、高管薪酬份額、總經(jīng)理任期和股權(quán)集中度五個維度,利用因子分析法計算綜合得分來衡量高管權(quán)力的大小,用超額現(xiàn)金持有量占總資產(chǎn)的比重來衡量現(xiàn)金持有水平,采用會計研究法計算并購績效,從償債、發(fā)展、經(jīng)營及盈利能力四個維度選擇不同的財務(wù)指標(biāo),利用因子分析法得到企業(yè)收購前后各年的綜合績效得分,考察收購前后企業(yè)綜合業(yè)績的變化,用收購后三年企業(yè)的平均綜合績效減去收購前一年企業(yè)的綜合績效來計算并購績效。運用描述性統(tǒng)計、差異檢驗、相關(guān)性分析和多元回歸分析等實證分析手段,探究高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平對并購績效的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn):并購活動產(chǎn)生的企業(yè)績效總體為負,其中37%左右的并購活動能夠帶來正的績效,剩下的63%會帶來負的績效;而且高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平和并購績效之間是負相關(guān)的。據(jù)此,我們建議企業(yè)應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制機制,特別是要加強對并購活動的控制,加強董事會對企業(yè)高管的監(jiān)督,建立適當(dāng)?shù)母吖芸己伺c激勵機制,制定企業(yè)現(xiàn)金政策,保證企業(yè)按需持有合理水平的現(xiàn)金。
【圖文】：

圖 5-1 企業(yè)各年綜合績效根據(jù)圖 5-1，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的綜合績效在并購當(dāng)年，并購后第及并購后第兩年均出現(xiàn)了明顯地下滑，僅僅在收購后第三年企業(yè)的綜合績效現(xiàn)一定程度的上升，，為了進一步驗證綜合績效的變化是否顯著，本文對企業(yè)的綜合績效做差異分析，首先對每年的綜合績效做單樣本的 K-S 檢驗，驗據(jù)能否滿足正態(tài)分布，K-S 檢驗結(jié)果如表 5-3：表 5-3 單樣本 K-S 檢驗結(jié)果2010 年綜合績效 2011 年綜合績效 2012 年綜合績效 2013 年綜合績效 20mirnov Z 1.432 0.764 0.844 0.616 (雙側(cè)) 0.033 0.604 0.475 0.842 針對樣本各年的綜合績效進行單樣本的 K-S 檢驗，其結(jié)果表明在 5%的顯水平下，除 2010 年外，其他年份的數(shù)據(jù)均符合正態(tài)分布，這也說明了本文的樣本是隨機的，因此本文選擇采用配對樣本 T 檢驗的方法來分析企業(yè)各合績效的變化情況，檢驗結(jié)果如表 5-4：表 5-4 企業(yè)綜合績效分年差異分析

償債因子各年得分
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F271;F275;F832.51

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本文編號：2545863