【摘要】：在傳統(tǒng)金融學(xué)的研究方向中,兩個(gè)主要的研究對(duì)象是公司金融和資產(chǎn)定價(jià)。公司金融又被稱(chēng)為公司理財(cái),主要關(guān)注如何利用資金的規(guī)律,籌集最低成本的資金,并對(duì)資金在公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中進(jìn)行使用和配置,以期達(dá)到最好的資本結(jié)構(gòu)。而資產(chǎn)定價(jià)試圖解釋不確定條件下未來(lái)支付的資產(chǎn)價(jià)格或者價(jià)值,用于對(duì)各種金融資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融市場(chǎng)的不斷完善,越來(lái)越多的人享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的好處,個(gè)人、家庭財(cái)富不斷增加,為了財(cái)富的安全與獲得更高的收益,家庭與個(gè)人開(kāi)始把財(cái)富在各種投資工具中進(jìn)行分配,原有的傳統(tǒng)金融學(xué)研究向新的領(lǐng)域深入,越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注家庭的金融投資行為。2006年,John Campbell建議將家庭金融當(dāng)作一個(gè)獨(dú)立的研究方向,使得家庭金融研究成為與公司金融和資產(chǎn)定價(jià)比肩的另一個(gè)全新的研究方向。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái),特別是加入WTO以后,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)了10%以上的GDP增長(zhǎng)率；金融市場(chǎng)上也在向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí),開(kāi)發(fā)了適宜我國(guó)國(guó)情的各種金融工具。我國(guó)在高速發(fā)展下,財(cái)富急速上升,人民生活水平日新月異,我國(guó)居民收入水平也得到了極大的提升,這為我國(guó)家庭進(jìn)行金融投資創(chuàng)造了條件。另外由于我國(guó)積極向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)先進(jìn)的金融經(jīng)濟(jì)知識(shí),金融工具從我國(guó)建國(guó)初期家庭投資以?xún)?chǔ)蓄為主向現(xiàn)在的多樣化發(fā)展,現(xiàn)有的金融投資工具涵蓋了方方面面如外匯、股票、基金、債券以及一系列其他金融產(chǎn)品,極大地豐富了我國(guó)居民的投資選擇,分散了投資的風(fēng)險(xiǎn),為他們實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值提供了便利。但是由于我國(guó)改革開(kāi)放時(shí)間不長(zhǎng),只有30多年,居民對(duì)金融產(chǎn)品的了解著實(shí)有限,特別是文化水平以及開(kāi)放水平較落后的西部地區(qū),這些地區(qū)的居民家庭投資的主要方式還是儲(chǔ)蓄存款,或者跟風(fēng)投資股票。而且在這些居民的投資過(guò)程中,其決策很受周?chē)h(huán)境的影響,容易形成羊群效應(yīng),總的來(lái)說(shuō)我國(guó)居民家庭投資還不夠理性。因此本文才要對(duì)家庭的金融投資行為進(jìn)行研究,以進(jìn)一步了解居民家庭的金融資產(chǎn)選擇與配置行為。迄今為止,國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)研究了許多家庭金融市場(chǎng)參與的行為和家庭金融資產(chǎn)配置的行為,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)家庭資產(chǎn)配置的影響進(jìn)行了研究,也取得了很多研究成果。本文在梳理了目前國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)以后,提出了目前文獻(xiàn)的不足之處并借鑒前人的研究提出了一個(gè)新的角度即風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的影響。緊接著,本文對(duì)家庭金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的相關(guān)概念進(jìn)行了梳理。家庭金融資產(chǎn)是家庭持有的建立在信用關(guān)系之上的債權(quán)和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),是家庭在完成基本消費(fèi)與固定資產(chǎn)投資后所剩余的可支配收入余額。經(jīng)濟(jì)學(xué)上把對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分為三類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)中性型、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。由于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同,在家庭配置資產(chǎn)的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)各種各樣的選擇,偏好風(fēng)險(xiǎn)的人可能更愿意投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的居民可能更愿意將錢(qián)存入銀行,獲取穩(wěn)定收益的同時(shí)也盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨后本文描述了家庭選擇金融資產(chǎn)時(shí)的原則和家庭選擇金融資產(chǎn)的特點(diǎn),然后梳理了金融資產(chǎn)配置的相關(guān)理論如貨幣的成本理論、行為資產(chǎn)組合理論、生命周期假說(shuō)等理論的發(fā)展。然后,本文用2011年西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心根據(jù)問(wèn)卷調(diào)查收集到的全國(guó)范圍內(nèi)的家庭金融數(shù)據(jù)研究了我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置狀況。我國(guó)家庭的總資產(chǎn)被劃分為金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)兩個(gè)部分。其中,家庭金融資產(chǎn)又被細(xì)分為活期存款、現(xiàn)金、債券、定期存款、股票、基金、黃金、非人民幣資產(chǎn)、借出款、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品；而非金融資產(chǎn)也被分為農(nóng)業(yè)機(jī)械、土地、房產(chǎn)、工商業(yè)資產(chǎn)、汽車(chē)資產(chǎn)、耐用商品資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)。本文研究的是風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響,因此關(guān)注的重點(diǎn)是家庭金融資產(chǎn)的信息。調(diào)查結(jié)果顯示,我國(guó)家庭平均每戶(hù)擁有金融資產(chǎn)數(shù)量為47462元,非金融資產(chǎn)數(shù)量為476651元,總資產(chǎn)數(shù)量為524113元,總負(fù)債數(shù)量為33687元,凈資產(chǎn)數(shù)量為490426元。我國(guó)家庭在選擇投資金融資產(chǎn)還是非金融資產(chǎn)時(shí),對(duì)于非金融資產(chǎn)有著更強(qiáng)的偏好。然后從家庭持有的各金融資產(chǎn)情況來(lái)看,持有現(xiàn)金的家庭達(dá)到了7876戶(hù),占了所有統(tǒng)計(jì)家庭數(shù)量的93.3%。持有股票賬戶(hù)的家庭有744戶(hù),而東部地區(qū)持有股票的家庭占東部地區(qū)家庭數(shù)的比例是13.5%,相較于中部地區(qū)的5.0%和西部地區(qū)家庭的4.1%,東部地區(qū)該比例是中部地區(qū)與西部地區(qū)的2.7倍與3.3倍。而且我國(guó)家庭股票資產(chǎn)占所有金融資產(chǎn)的比例很低,僅有2.7%,也就是說(shuō)我國(guó)家庭目前股票市場(chǎng)的參與程度很低。另外我國(guó)家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資額是全部金融資產(chǎn)的9.9%,說(shuō)明從總體上看,我國(guó)家庭更加偏好于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。最后分析家庭不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與金融資產(chǎn)配置的關(guān)系得到：我國(guó)家庭還是以風(fēng)險(xiǎn)厭惡型家庭為主,占全部統(tǒng)計(jì)家庭的61.3%,風(fēng)險(xiǎn)偏好型家庭僅占全部統(tǒng)計(jì)家庭的13.3%。從不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度家庭參與股票市場(chǎng)來(lái)看,隨著家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度上升,家庭的股票市場(chǎng)參與比例也是呈上升狀態(tài),但總的來(lái)說(shuō),我國(guó)居民家庭對(duì)股票市場(chǎng)的參與率不高,僅有8.8%。研究還發(fā)現(xiàn)越是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的家庭,投資股票與風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的比例越低；反之,則投資比例越高。另外風(fēng)險(xiǎn)厭惡型家庭愿意持有的金融資產(chǎn)種類(lèi)少于風(fēng)險(xiǎn)偏好型家庭更愿意持有的金融資產(chǎn)種類(lèi)。為了進(jìn)一步的實(shí)證研究,本文將被解釋變量設(shè)置為居民家庭是否會(huì)進(jìn)入股票市場(chǎng),進(jìn)入股票市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)市場(chǎng)的深度以及家庭金融資產(chǎn)配置的種類(lèi),并將風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度作為解釋變量,在納入一系列控制變量以后,運(yùn)用probit模型研究風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)我國(guó)家庭參與股票市場(chǎng)的影響,運(yùn)用tobit模型研究風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)我國(guó)家庭進(jìn)入股票市場(chǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)深度的影響,運(yùn)用mlogit模型研究風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置種類(lèi)的影響。本文得到了以下結(jié)論：第一,居民家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)其是否參與股票市場(chǎng)有著顯著的影響。其中風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)對(duì)于家庭參與股票市場(chǎng)的可能性有顯著正影響,即相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性型家庭而言,風(fēng)險(xiǎn)偏好型家庭有更大的可能性參與股票市場(chǎng)。而風(fēng)險(xiǎn)厭惡指標(biāo)對(duì)家庭進(jìn)入股票市場(chǎng)產(chǎn)生顯著負(fù)影響,即如果一個(gè)家庭是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型家庭,相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性型家庭來(lái)說(shuō),其更不可能參與股票市場(chǎng)。第二,居民家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)其進(jìn)入股票市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的深度有著顯著影響。風(fēng)險(xiǎn)偏好型家庭相對(duì)于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持中性態(tài)度的家庭而言,其會(huì)增加投資于股票資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占家庭所有金融資產(chǎn)的比例。而風(fēng)險(xiǎn)厭惡型家庭與風(fēng)險(xiǎn)中性型家庭相比,其會(huì)減少投資于股票資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的比例。第三,居民持有的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的種類(lèi)有著顯著影響。具體表現(xiàn)為持有風(fēng)險(xiǎn)偏好態(tài)度的家庭相比風(fēng)險(xiǎn)中性態(tài)度的家庭,其參與金融市場(chǎng)有著更高的可能性,而持有風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度的家庭相比風(fēng)險(xiǎn)中性態(tài)度的家庭,其參與金融市場(chǎng)有著更低的可能性。而且持有風(fēng)險(xiǎn)偏好態(tài)度的家庭相比風(fēng)險(xiǎn)中性態(tài)度的家庭會(huì)增加投資多種金融資產(chǎn)的可能性,而持有風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度的家庭相比風(fēng)險(xiǎn)中性的家庭會(huì)減少其投資多種金融資產(chǎn)的可能性。也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)于家庭的金融資產(chǎn)投資從無(wú)到有、從一種投資到多種投資都有著促進(jìn)作用,而風(fēng)險(xiǎn)厭惡會(huì)降低家庭金融資產(chǎn)投資從無(wú)到有、從一種投資到多種投資的可能性。除此之外,本文還有其他發(fā)現(xiàn)：分地區(qū)來(lái)看,我國(guó)家庭擁有的資產(chǎn)數(shù)量不均,東部地區(qū)家庭總資產(chǎn)水平與凈資產(chǎn)水平均在西部地區(qū)家庭與中部地區(qū)家庭的三倍以上。其次我國(guó)家庭在選擇投資金融資產(chǎn)還是非金融資產(chǎn)時(shí),對(duì)于非金融資產(chǎn)有著更強(qiáng)的偏好。另外,家庭凈資產(chǎn)、家庭收入情況、受教育程度、家庭屬于農(nóng)村地區(qū)以及家庭擁有自有住房等變量也會(huì)對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。最后,本文結(jié)合實(shí)證結(jié)果給出了一些建議。對(duì)家庭而言,家庭需要盡可能地提高受教育水平,注重學(xué)習(xí)金融理財(cái)方面的知識(shí),熟悉我國(guó)市場(chǎng)上各類(lèi)金融產(chǎn)品,認(rèn)識(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程,并充分判斷自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及愿意為高收益承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融中介而言,金融中介在向客戶(hù)提供投資建議的時(shí)候需要結(jié)合客戶(hù)的自身情況給予適合客戶(hù)自身特點(diǎn)的建議。對(duì)政府制定政策而言,我國(guó)政府應(yīng)該強(qiáng)化家庭的金融投資意識(shí),提高家庭的收入水平和家庭的凈資產(chǎn),促進(jìn)中部與西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展并促進(jìn)社會(huì)資源更加公平的分配,建設(shè)更加健全的金融市場(chǎng)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：F832

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本文編號(hào)：2270195