本文選題：證券投資基金 + 股市波動性��； 參考：《西南大學》2016年碩士論文

【摘要】：在我國經(jīng)濟快速發(fā)展的推動下,我國股票市場也隨之得到了十分快速的發(fā)展。但與此同時,我國股票市場指數(shù)的波動幅度也逐漸增大。過去的十年里,我國股票市場出現(xiàn)了讓眾多投資者驚心動魄的“過山車”式的動蕩行情:自2006年10月16日至2007年10月16日,上證綜合指數(shù)自1747.77點上升到歷史最高點6124.04點,然后在2008年10月28日下降到1664.93點;歷史驚人的相似,上證綜指自2014年3月12日至2015年6月15日從1900多點上漲至5178.19高點,又用了僅僅兩月時間下跌到2850.71點。我國股票市場以個人投資者為主的市場投資者結構被認為是致使我國股票市場出現(xiàn)暴漲暴跌這般“過山車式”行情的主要原因。為了優(yōu)化我國股票市場的投資者結構、抑制股票市場所存在的過度投機行為、減小股票市場波動性,我國監(jiān)管當局提出了大力推動機構投資者發(fā)展的戰(zhàn)略,希望通過借助機構投資者理性、科學及專業(yè)的投資運作管理,通過機構投資者的負反饋交易行為來抵消股票市場上的非理性行為,從而達到穩(wěn)定市場這一目的。在這一發(fā)展戰(zhàn)略的推動下,我國證券投資基金僅用了短短十幾年時間就實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展,而走過這一歷程的發(fā)達國家用了近百年的時間。如今我國證券投資基金已然形成了相當?shù)馁Y產(chǎn)規(guī)模,證券投資基金已然成為我國證券市場上最主要的機構投資者之一,證券投資基金作為一種投資工具也受到個人投資者的青睞,其投資行為對我國證券市場所產(chǎn)生的影響也越來越大。然而,目前學術界對于證券投資基金是否能夠降低市場波動性這一命題仍未有定論,基金是否已經(jīng)成為了“大散戶”這一說法眾說紛紜。因此,能否正確認識證券投資基金的投資行為及其對股票市場所造成的影響是能否實現(xiàn)證券投資基金健康發(fā)展、促進證券市場發(fā)展完善的重要條件。本文關注的問題是,在暫不考慮其他影響因素的前提下,在這動蕩的股市行情中,曾被寄以希望來穩(wěn)定股市的證券投資基金,其投資行為對中國股市行情起了什么樣的作用?這也是當前我國證券市場發(fā)展所必須要得到解決的、具有重大現(xiàn)實意義的問題。本文首先對國內(nèi)外學者及專家的理論進行了梳理,并對證券投資基金的相關概念以及股票市場波動性的界定及衡量進行了簡單描述。同時,在結合國內(nèi)外理論研究成果的基礎上,就證券投資基金對股票市場所產(chǎn)生的兩方面的影響進行了分析,并通過使用描述性統(tǒng)計的方法對我國證券投資基金及股票市場的現(xiàn)狀進行了分析。在對證券投資基金及股票市場波動性進行理論以及現(xiàn)狀分析之后,本文采取實證研究方法分別從宏觀和微觀兩個層面就我國證券投資基金對股票市場波動性的影響進行了計量分析。宏觀層面通過構建TARCH(1,1)模型針對證券投資基金總資產(chǎn)凈值對滬深大盤指數(shù)收益率的影響進行了分析。實證結果顯示,證券投資基金并沒能起到穩(wěn)定市場的作用,反而在一定程度上對滬深大盤指數(shù)的波動性起了推波助瀾的作用;微觀層面通過對2010年第三季度至2015年底的基金重倉股前10家上市公司的相關指標構建面板數(shù)據(jù)進行實證分析。實證結果顯示,證券投資基金的持股比例對上市公司股價波動性的影響并不顯著。此外,本文針對上證綜合指數(shù)及相應的基金指數(shù)進行了協(xié)整關系分析,結果表明二者之間存在長期穩(wěn)定的關系。本文實證結果表明,曾被監(jiān)管當局寄予厚望的證券投資基金并未能夠減小市場的波動性,從而起到穩(wěn)定市場的作用,反而在一定程度上加劇了市場的波動性。證券投資基金之所以未能夠降低市場的波動性,起到穩(wěn)定市場的作用,這可能與我國股票市場投資者結構、基金內(nèi)部考核體系不合理、監(jiān)管力度不夠以及我國信托文化未能構建等問題相關。因此,本文針對影響基金發(fā)揮穩(wěn)定作用的證券市場和基金自身內(nèi)外兩方面因素提出了相關的政策建議。
[Abstract]:With the rapid development of China's economy, China's stock market has also developed rapidly. At the same time, the volatility of China's stock market index has also gradually increased. In the past ten years, China's stock market has made many investors thrilling "roller coaster" type of Turbulence: since October 2006 16 From October 16, 2007 to October 16, 2007, the Shanghai Composite Index rose from 1747.77 to 6124.04 points at its highest point and then dropped to 1664.93 in October 28, 2008; the history of the Shanghai Composite Index rose from March 12, 2014 to June 15, 2015 from more than 1900 to 5178.19, and it took only two months to fall to 2850.71. The structure of the market investor based on individual investors is considered to be the main cause of the "roller coaster" market in China's stock market. In order to optimize the investor structure of the stock market, restrain the excessive speculation in the stock market and reduce the volatility of the stock market, the supervision of China's stock market The government has put forward a strategy to vigorously promote the development of institutional investors, hoping to achieve the goal of stabilizing the market by means of institutional investors' rational, scientific and professional management of investment operation through negative feedback trading behavior of institutional investors to achieve the goal of stabilizing the market. It took only a few short years for the national securities investment fund to achieve the leapfrog development, and the developed countries that have passed this course have taken nearly a hundred years. Now our securities investment fund has already formed a considerable scale of assets, and the securities investment fund has already become one of the most important institutional investors in the certificate market of China, and it has been proved to be one of the most important institutional investors. As an investment tool, voucher investment fund is also favored by individual investors, and its investment behavior has more and more impact on China's securities market. However, there is still no conclusion on whether the securities investment fund can reduce the volatility of the market, and whether the fund has become the "large retail". There are many different opinions. Therefore, whether it is possible to correctly understand the investment behavior of the securities investment fund and its impact on the stock market is an important condition for the healthy development of the securities investment fund and the improvement of the securities market. In the market, what is the effect of the investment behavior of the securities investment fund on the stock market, which has been expected to stabilize the stock market? This is also a problem that the development of the stock market in China must be solved. This paper first combed the theories of scholars and experts at home and abroad. This paper gives a brief description of the concept of securities investment fund and the definition and measurement of the volatility of the stock market. At the same time, on the basis of the theoretical research results at home and abroad, the impact of the securities investment fund on the two aspects of the stock market is analyzed, and the method of descriptive statistics is used to invest in China's securities investment. The present situation of the capital fund and the stock market is analyzed. After the theory and analysis of the volatility of the securities investment fund and the stock market, the empirical research method is taken to analyze the impact of the securities investment fund on the volatility of the stock market from two aspects of the macro and micro levels. The effect of the total net value of the securities investment fund on the index return on the Shanghai and Shenzhen stock market is analyzed by the TARCH (1,1) model. The empirical results show that the securities investment fund does not play a role in stabilizing the market, but on the contrary, it has played a role in promoting the volatility of the Shanghai and Shenzhen stock market index to a certain extent. In the third quarter of 2010 to the end of 2015, the relevant indicators of the top 10 listed companies of the fund are constructed to carry out an empirical analysis. The empirical results show that the share ratio of the securities investment fund has no significant impact on the volatility of the listed companies. In addition, this paper has conducted a synergy on the Shanghai Composite Index and the corresponding fund index. The result of the whole relationship analysis shows that there is a long-term stable relationship between the two. The empirical results show that the securities investment funds that have been expected by the regulatory authorities have not been able to reduce the volatility of the market and thus play a role in stabilizing the market. On the contrary, the volatility of the market is aggravated to a certain extent. The reason why the securities investment fund is not It can reduce the volatility of the market and play a role in stabilizing the market, which may be related to the structure of the investors in the stock market, the unreasonable internal assessment system of the fund, the insufficient supervision and the failure of the construction of the trust culture in our country. Therefore, this paper is aimed at the securities market and the fund itself, which affects the stability of the fund, and the fund itself two. Relevant policy recommendations are put forward.

【學位授予單位】：西南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51

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本文編號：1788869