開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則的理論模型與計(jì)量檢驗(yàn)
【摘要】：本文在分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)和國(guó)際形勢(shì)的基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)貨幣政策規(guī)則的設(shè)計(jì)、選擇和操作進(jìn)行一系列的研究，重點(diǎn)研究了金融危機(jī)以后對(duì)貨幣政策規(guī)則的一些新的思考。本文從DSGE模型、福利角度的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則、貨幣政策規(guī)則操作工具、央行資產(chǎn)負(fù)債表與貨幣政策規(guī)則操作、"兩維度"的貨幣政策規(guī)則操作、金融穩(wěn)定與貨幣政策規(guī)則操作及貨幣政策規(guī)則的動(dòng)態(tài)特征七個(gè)方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，并相應(yīng)的安排章節(jié)內(nèi)容。 1.論文對(duì)我國(guó)及主要資本主義國(guó)家貨幣政策規(guī)則的實(shí)踐歷程進(jìn)行闡述，并介紹了貨幣政策規(guī)則的相關(guān)理論及最優(yōu)貨幣政策規(guī)則設(shè)計(jì)應(yīng)該滿足的要求。然后在新凱恩斯框架下構(gòu)建了我國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則設(shè)計(jì)的基本框架，這為以后章節(jié)的研究奠定了模型基礎(chǔ)。特別地，基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，將世界產(chǎn)出和世界通貨膨脹納入到模型的內(nèi)生變量中，擴(kuò)展了對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型的研究。 2.在貨幣政策規(guī)則的基本框架下，論文研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則反應(yīng)函數(shù)的不同形式，主要包括泰勒規(guī)則、貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則、預(yù)期通貨膨脹目標(biāo)規(guī)則、簡(jiǎn)單匯率目標(biāo)規(guī)則。通過(guò)在央行損失函數(shù)中引入?yún)R率變量，論文對(duì)不同貨幣政策規(guī)則的福利效應(yīng)進(jìn)行計(jì)量分析，試圖找出使得我國(guó)社會(huì)福利損失函數(shù)值最小的貨幣政策規(guī)則表達(dá)式，并進(jìn)一步研究其性質(zhì)。計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果表明，貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則的福利損失函數(shù)值最小。所以在四種貨幣政策規(guī)則的表達(dá)式中，貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則是相對(duì)最優(yōu)的政策規(guī)則，即在貨幣政策規(guī)則中加入貨幣供給量增長(zhǎng)率變量能夠顯著降低社會(huì)福利損失函數(shù)值。論文允許貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則對(duì)應(yīng)的社會(huì)福利損失函數(shù)中各變量的權(quán)數(shù)發(fā)生變化，研究社會(huì)福利損失函數(shù)值的變化情況。研究結(jié)果表明，當(dāng)通貨膨脹缺口和貨幣供給量增長(zhǎng)率的系數(shù)3倍于產(chǎn)出缺口的系數(shù)時(shí)，社會(huì)福利能夠得到一定的改善。然后本文計(jì)算了在通貨膨脹和貨幣供給量增長(zhǎng)率系數(shù)不變時(shí)，隨著福利損失函數(shù)中匯率變量權(quán)重的變化，最優(yōu)貨幣政策規(guī)則社會(huì)福利損失函數(shù)值的變化路徑。結(jié)果表明，在制定貨幣政策時(shí)需要考慮匯率的穩(wěn)定性因素，在目標(biāo)函數(shù)中給予匯率適當(dāng)?shù)臋?quán)重能改進(jìn)社會(huì)福利，但是過(guò)于關(guān)注匯率穩(wěn)定目標(biāo)會(huì)損害社會(huì)福利水平。 3.從金融危機(jī)開(kāi)始，央行資產(chǎn)負(fù)債表成為研究貨幣政策的一個(gè)不錯(cuò)的視角。因此，論文介紹了中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表及其危機(jī)應(yīng)對(duì)能力，并對(duì)中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)科目和負(fù)債科目進(jìn)行解讀，介紹了貨幣政策調(diào)控如何影響以及影響資產(chǎn)負(fù)債表中的哪些科目。在此基礎(chǔ)上，論文構(gòu)建了非常規(guī)的貨幣政策規(guī)則操作模型，利用貝葉斯方法進(jìn)行估計(jì)，計(jì)算了資產(chǎn)負(fù)債表中主要科目如外匯資產(chǎn)、貨幣發(fā)行、金融性公司存款、央行票據(jù)變化的脈沖響應(yīng)函數(shù)。外匯資產(chǎn)受產(chǎn)出增長(zhǎng)率和利率的影響系數(shù)較大，存款準(zhǔn)備金率和其他金融機(jī)構(gòu)存款能夠沖抵外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。其他金融機(jī)構(gòu)存款受匯率和存款準(zhǔn)備金率的影響系數(shù)較大，受匯率的影響系數(shù)為負(fù)向的，受存款準(zhǔn)備金率的影響系數(shù)為正向的。貨幣發(fā)行受外匯資產(chǎn)和貨幣供給量的影響系數(shù)加大，其中貨幣供給量對(duì)貨幣發(fā)行的影響系數(shù)較大。金融性公司存款受存款準(zhǔn)備金率、產(chǎn)出增長(zhǎng)率、通貨膨脹率的正向影響系數(shù)較大，受貨幣供給量的負(fù)向影響系數(shù)較大。發(fā)行債券受匯率和存款準(zhǔn)備金率的影響系數(shù)較大。多種因素共同作用決定了匯率的走勢(shì)，對(duì)匯率的影響系數(shù)相對(duì)較大的有利率、存款準(zhǔn)備金率、產(chǎn)出增長(zhǎng)率、貨幣供給量。存款準(zhǔn)備金率受產(chǎn)出增長(zhǎng)率的影響系數(shù)最大。貨幣供給量受存款準(zhǔn)備金率和通貨膨脹率的影響系數(shù)最大。 4.自從央行實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)規(guī)則以后，由于貨幣供給量與通貨膨脹之間的長(zhǎng)期不穩(wěn)定關(guān)系，貨幣供給量在貨幣政策決策中的作用越來(lái)越弱化了。金融危機(jī)發(fā)生以后，央行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的操作使貨幣供給量在經(jīng)濟(jì)刺激中發(fā)揮的作用重新進(jìn)入人們的視野。因此，論文研究了"兩維度"的DSGE貨幣政策規(guī)則操作模型。"兩維度"是指貨幣政策規(guī)則操作工具為利率和貨幣供給量，且在IS曲線和菲利普斯曲線中均包含貨幣供給量變量。將"兩維度"的貨幣政策規(guī)則與貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則的系數(shù)估計(jì)值對(duì)比發(fā)現(xiàn)，"兩維度"貨幣政策規(guī)則模型優(yōu)于貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則模型，并且從統(tǒng)計(jì)意義上講，"兩維度"的貨幣政策規(guī)則模型也優(yōu)于貨幣供給量增長(zhǎng)率目標(biāo)規(guī)則模型。貨幣在解釋我國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)特征中發(fā)揮著一定的作用，我國(guó)央行在貨幣政策制定中應(yīng)該充分利用貨幣供給量操作工具。 5.隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，尤其是2008年金融危機(jī)后，央行應(yīng)該將維持金融穩(wěn)定視作與維持貨幣穩(wěn)定同等重要的任務(wù)。因此，論文介紹了金融穩(wěn)定的內(nèi)涵，主要包括金融穩(wěn)定的定義、貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關(guān)系，當(dāng)前金融穩(wěn)定的威脅因素。然后，論文構(gòu)建了我國(guó)的金融壓力指數(shù)（FSI）。在指數(shù)構(gòu)建中，指標(biāo)的選擇主要參考金融穩(wěn)定的定義及國(guó)外研究的成果，指標(biāo)的權(quán)重利用VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)得到。各波動(dòng)率指標(biāo)均通過(guò)GARCH（1,1）模型計(jì)算得到。最后，使用GMM方法估計(jì)貨幣政策規(guī)則反應(yīng)函數(shù)的系數(shù)。結(jié)果表明，加入金融壓力指數(shù)的"兩維度"貨幣政策規(guī)則估計(jì)得到的利率值很好地?cái)M合了名義利率的波動(dòng)路徑。雖然在我國(guó)利率對(duì)金融壓力指數(shù)單位變化比較敏感，但是金融壓力指數(shù)對(duì)利率調(diào)整的總的貢獻(xiàn)值卻是所有變量中最小的。 6.固定參數(shù)線性模型形式的貨幣政策規(guī)則反應(yīng)函數(shù)無(wú)法反映出貨幣政策規(guī)則受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。央行的貨幣政策規(guī)則具有區(qū)制轉(zhuǎn)移的特征。因此，論文對(duì)貨幣政策規(guī)則的反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行了動(dòng)態(tài)計(jì)量檢驗(yàn)，研究我國(guó)的貨幣政策規(guī)則在不同區(qū)制之間的轉(zhuǎn)移特征。MS-VAR模型的估計(jì)結(jié)果證實(shí)了貨幣政策規(guī)則具有區(qū)制轉(zhuǎn)移特征。論文通過(guò)對(duì)各變量做60期的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行展望。從預(yù)測(cè)的結(jié)果來(lái)看，在未來(lái)5年內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)可能不會(huì)太大。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有一個(gè)短暫波動(dòng)但并無(wú)大礙，，會(huì)繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭；物價(jià)水平將得到有效控制，基本都保持在3%之下的合理水平內(nèi)；金融系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性寬裕，金融穩(wěn)定發(fā)展，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策規(guī)則 金融危機(jī) 區(qū)制轉(zhuǎn)移 動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F822.0;F224
【目錄】：
摘要4-6
ABSTRACT6-11
第一章 緒論11-23
1.1 選題背景及意義11-14
1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀評(píng)述14-20
1.3 研究思路和結(jié)構(gòu)安排20-22
1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)22-23
第二章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則設(shè)計(jì)研究23-39
2.1 貨幣政策規(guī)則的實(shí)踐23-27
2.2 貨幣政策規(guī)則的理論回顧27-31
2.3 最優(yōu)貨幣政策規(guī)則設(shè)計(jì)的基本標(biāo)準(zhǔn)31-33
2.4 新凱恩斯主義貨幣政策規(guī)則設(shè)計(jì)的模型框架33-38
2.5 本章小結(jié)38-39
第三章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則選擇研究39-53
3.1 多種貨幣政策規(guī)則模型的構(gòu)建39-43
3.2 模型的估計(jì)方法及數(shù)據(jù)選取43-45
3.3 模型估計(jì)45-48
3.4 貨幣政策規(guī)則福利計(jì)算與比較48-50
3.5 最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的福利函數(shù)計(jì)算50-52
3.6 本章小結(jié)52-53
第四章 央行資產(chǎn)負(fù)債表與貨幣政策規(guī)則操作研究53-71
4.1 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表及其危機(jī)應(yīng)對(duì)能力53-58
4.2 非常規(guī)的貨幣政策規(guī)則操作模型構(gòu)建58-62
4.3 實(shí)證檢驗(yàn)62-67
4.4 脈沖響應(yīng)函數(shù)分析67-70
4.5 本章小結(jié)70-71
第五章 "兩維度"的擴(kuò)展貨幣政策規(guī)則操作研究71-91
5.1 "兩維度"的擴(kuò)展貨幣政策規(guī)則模型構(gòu)建71-75
5.2 模型參數(shù)估計(jì)及比較75-80
5.3 各種沖擊對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的解釋80-86
5.4 方差分解86-88
5.5 本章小結(jié)88-91
第六章 貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的貨幣政策規(guī)則操作研究91-107
6.1 金融穩(wěn)定的內(nèi)涵91-95
6.2 我國(guó)金融壓力指數(shù)（FSI）的構(gòu)建95-101
6.3 金融壓力指數(shù)與貨幣政策規(guī)則模型估計(jì)101-104
6.4 本章小結(jié)104-107
第七章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策規(guī)則動(dòng)態(tài)特征研究107-121
7.1 馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)移向量自回歸模型的構(gòu)建107-112
7.2 貨幣政策規(guī)則區(qū)制轉(zhuǎn)移特征的實(shí)證檢驗(yàn)112-116
7.3 宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)116-119
7.4 本章小結(jié)119-121
結(jié)論121-125
參考文獻(xiàn)125-135
攻讀學(xué)位期間取得的科研成果135-137
致謝137