本文關(guān)鍵詞：動(dòng)力煤期貨價(jià)格預(yù)測(cè)與最優(yōu)套期保值比率模型研究　出處：《中國(guó)礦業(yè)大學(xué)(北京)》2016年博士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

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【摘要】：煤炭是在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)主體地位,尤其是動(dòng)力煤的產(chǎn)量與消費(fèi)量在全球也是位居首位。動(dòng)力煤市場(chǎng)具有大宗商品交易的一系列特征,在我國(guó)有關(guān)部門(mén)和煤炭企業(yè)的推動(dòng)下,我國(guó)動(dòng)力煤期貨合約于2013年9月26日在鄭州商品交易所(鄭商所)掛牌上市。隨著經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)能過(guò)剩的影響,當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)持續(xù)運(yùn)行,期貨市場(chǎng)為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了新的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)途徑。動(dòng)力煤期貨的成功上市,完善了我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)體系,給煤電企業(yè)帶來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的新工具,緩解了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)“煤電無(wú)法完全聯(lián)動(dòng)”的壓力,優(yōu)化了動(dòng)力煤價(jià)格形成機(jī)制,對(duì)煤電企業(yè)來(lái)說(shuō),既帶來(lái)了機(jī)遇同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)�；仡櫸覈�(guó)煤炭市場(chǎng)的發(fā)展歷程,2001 2011年被視為煤炭行業(yè)的黃金十年,煤價(jià)從200元漲至最高1000多元。截止到2015年底,產(chǎn)量超過(guò)億噸的煤炭省區(qū)8個(gè),產(chǎn)量比重84.1%;神華、同煤、山東能源、陜煤化、中煤、兗礦、山西焦煤、冀中能源、河南能源等9家企業(yè)產(chǎn)量超億噸,產(chǎn)量占全國(guó)的38.2%。動(dòng)力煤進(jìn)口關(guān)稅方面,在2005年4月1日稅率由6%下調(diào)為3%,在2006年11月1日,又由3%降低到1%,自2007年6月1日至今,關(guān)稅一直為零。2009年我國(guó)首次成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó),2年后又一舉超越日本成為全球最大煤炭進(jìn)口國(guó)。近年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩,宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”,能源行業(yè)發(fā)展更加注重對(duì)綠色、生態(tài)保護(hù),政策上也逐漸提高對(duì)新能源和可再生能源的開(kāi)發(fā)。大型煤炭企業(yè)為了堅(jiān)持資金鏈條不斷,通過(guò)大幅降價(jià)換取銷(xiāo)量,企業(yè)脫困工作成為當(dāng)下主要面對(duì)的問(wèn)題,煤炭企業(yè)為保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)來(lái)源,對(duì)動(dòng)力煤期貨這一避險(xiǎn)工具也提出了強(qiáng)烈的需求。我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)才剛剛起步,上市以來(lái)運(yùn)行的情況并不完全如業(yè)內(nèi)預(yù)期的那樣,存在一些問(wèn)題需要改進(jìn),為使動(dòng)力煤期貨這一新興的期貨市場(chǎng)健康發(fā)展,尚需學(xué)術(shù)界對(duì)動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)出現(xiàn)的各種問(wèn)題展開(kāi)深入的分析研究,為動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)良好發(fā)展保駕護(hù)航。本文選擇“動(dòng)力煤期貨定價(jià)模型與最優(yōu)套期保值比率模型研究”為題,結(jié)合目前我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)情況,通過(guò)系統(tǒng)的理論研究對(duì)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)出現(xiàn)的種種問(wèn)題展開(kāi)細(xì)致分析,最終研究構(gòu)建出科學(xué)合理的動(dòng)力煤期貨定價(jià)與最優(yōu)套期保值比率模型,既具有重要的理論意義,也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者前期研究的基礎(chǔ)上,應(yīng)用定性、定量相結(jié)合的研究方法,對(duì)動(dòng)力煤期貨推出的相關(guān)背景、運(yùn)行現(xiàn)狀、面臨的問(wèn)題與改進(jìn)措施、動(dòng)力煤期貨定價(jià)模型定價(jià)模型、動(dòng)力煤期貨套期保值最優(yōu)比率、動(dòng)力煤期貨合約改進(jìn)建議等進(jìn)行了系統(tǒng)研究。由于我國(guó)動(dòng)力煤期貨起步晚,實(shí)際操作和制度管理方面還存在經(jīng)驗(yàn)不足等問(wèn)題,而且我國(guó)學(xué)術(shù)界針對(duì)動(dòng)力煤期貨有關(guān)問(wèn)題的研究也相對(duì)較少,本文對(duì)該方向展開(kāi)深入研究既符合廣大煤電企業(yè)的實(shí)際需求,又能夠彌補(bǔ)學(xué)術(shù)界在該領(lǐng)域的空白。主要研究?jī)?nèi)容如下:(1)我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的背景我國(guó)在1998年經(jīng)過(guò)對(duì)期貨市場(chǎng)的治理整頓,期貨市場(chǎng)運(yùn)行制度不斷完善、規(guī)模不斷擴(kuò)大、交易品種不斷增多、期貨市場(chǎng)獲得了良性發(fā)展。但是,一直以來(lái)煤炭這種關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重大資源產(chǎn)品卻遲遲未能進(jìn)入到期貨市場(chǎng)。動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)可以合理引導(dǎo)動(dòng)力煤市場(chǎng)健康發(fā)展,調(diào)控動(dòng)力煤價(jià)格的大幅波動(dòng),促進(jìn)動(dòng)力煤供求環(huán)境良性發(fā)展。然而,由于現(xiàn)有各種條件不夠完善,2013年底在倉(cāng)促中推出的動(dòng)力煤期貨必然存在各種問(wèn)題,如何緩解這一系列問(wèn)題造成的影響,使新上市的動(dòng)力煤期貨實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展,成為當(dāng)面緊迫的問(wèn)題,也是一個(gè)十分有意義的研究課題。(2)我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)運(yùn)行狀況分析本論文運(yùn)用調(diào)研、綜述的方法深入分析了動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的運(yùn)行狀況,動(dòng)力煤期貨運(yùn)行一年多以來(lái),運(yùn)行狀態(tài)可大體總結(jié)四個(gè)方面:價(jià)格波動(dòng)較大、交投相對(duì)活躍、期貨價(jià)格的變化領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格、首次交割順利完成。并進(jìn)一步對(duì)大型國(guó)有煤電企業(yè)動(dòng)力煤開(kāi)展情況展開(kāi)分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)主要煤電企業(yè)均對(duì)動(dòng)力煤期貨的成功上市變現(xiàn)積極,在動(dòng)力煤期貨上市前后,主要煤電企業(yè)已開(kāi)展了業(yè)務(wù)培訓(xùn)、相關(guān)調(diào)研、組建專(zhuān)門(mén)業(yè)務(wù)部門(mén)等活動(dòng)。動(dòng)力煤期貨的成功上市,完善了我國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)體系,給煤電企業(yè)帶來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的新工具,緩解了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)“煤電無(wú)法完全聯(lián)動(dòng)”的壓力,優(yōu)化了動(dòng)力煤價(jià)格形成機(jī)制。(3)我國(guó)動(dòng)力煤期貨運(yùn)營(yíng)問(wèn)題必要性研究動(dòng)力煤期貨的成功上市對(duì)提高動(dòng)力煤市場(chǎng)化程度有明顯推進(jìn)作用,但在實(shí)際推進(jìn)中會(huì)遇到各種問(wèn)題和困難,本文對(duì)我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)當(dāng)前存在的各種問(wèn)題進(jìn)行分類(lèi)研究,歸納出我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)當(dāng)前主要的問(wèn)題是上下游銜接有待加強(qiáng)、傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)變觀念的速度等,并在此基礎(chǔ)上對(duì)動(dòng)力煤套保操作的宏觀、微觀環(huán)境展開(kāi)全面分析,篩選關(guān)鍵因素,成功構(gòu)建出外部因素評(píng)價(jià)矩陣(EFE矩陣)和內(nèi)部因素評(píng)價(jià)矩陣(IFE矩陣)。計(jì)算出現(xiàn)階段動(dòng)力煤期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)環(huán)境的總加權(quán)值為2.8021,也大于平均值2.5分,從而論證出當(dāng)前我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)部環(huán)境存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)。運(yùn)用IFE和EFE評(píng)價(jià)矩陣的定量計(jì)算結(jié)果充分證明現(xiàn)階段我國(guó)動(dòng)力煤期貨運(yùn)營(yíng)具有較好的內(nèi)外部環(huán)境。我國(guó)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)需要針對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)面對(duì)的主要問(wèn)題,制定對(duì)應(yīng)的解決對(duì)策,從而形成一系列改進(jìn)措施。通過(guò)矩陣因素運(yùn)算,充分證實(shí)開(kāi)展動(dòng)力煤期貨是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求,進(jìn)一步加強(qiáng)動(dòng)力煤期貨上市初期的相關(guān)問(wèn)題的研究是很有必要性的。(4)我國(guó)動(dòng)力煤期貨定價(jià)模型模型研究本論文首先對(duì)動(dòng)力煤的定價(jià)模式進(jìn)行研究,通過(guò)回顧全球動(dòng)力煤定價(jià)模式的歷程,可以發(fā)現(xiàn)雖然國(guó)際上煤炭交易機(jī)制有很多,但是當(dāng)前還沒(méi)有具備廣泛影響力的動(dòng)力煤價(jià)格形成機(jī)制。然后,對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格特點(diǎn)、定價(jià)模式演變、不同區(qū)域的動(dòng)力煤價(jià)格等展開(kāi)研究,近30年以來(lái)我國(guó)動(dòng)力煤定價(jià)機(jī)制不斷的演變和進(jìn)化,表現(xiàn)出計(jì)劃內(nèi)與計(jì)劃外價(jià)格逐步趨同的態(tài)勢(shì)。國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)的發(fā)展已經(jīng)較為成熟,其中包括澳大利亞BJ動(dòng)力煤指數(shù)、歐洲ARA指數(shù)、理查德RB指數(shù)、紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)等。本文進(jìn)一步對(duì)動(dòng)力煤期現(xiàn)貨相互關(guān)系模型展開(kāi)研究,對(duì)比數(shù)量模型的有效性與局限性,設(shè)計(jì)動(dòng)力煤期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型,建立了反應(yīng)多因素聯(lián)動(dòng)機(jī)制的動(dòng)力煤期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型,探析出鐵路運(yùn)量、煤礦庫(kù)存、錨地船數(shù)量、PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))和PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))等指標(biāo)與動(dòng)力煤價(jià)格之間的變化關(guān)系。本文進(jìn)一步對(duì)動(dòng)力煤期現(xiàn)貨相互關(guān)系模型展開(kāi)研究,對(duì)比數(shù)量模型的有效性與局限性,設(shè)計(jì)動(dòng)力煤期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型,對(duì)模型變量的選擇展開(kāi)分析,以期最終建立出能夠通過(guò)穩(wěn)定性檢驗(yàn)的模型。(5)動(dòng)力煤期貨套期保值最優(yōu)比率模型研究本論文對(duì)比期貨合約風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法,選擇Va R風(fēng)險(xiǎn)度量模型計(jì)量動(dòng)力煤期貨投機(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)改進(jìn)最優(yōu)套期保值率模型,分別從基于期貨風(fēng)險(xiǎn)最小化和資產(chǎn)價(jià)值最大化的組合約束條件,通過(guò)套期保值中的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè),求解幾種模型的套期保值比率,證實(shí)Va R最優(yōu)套期保值比率模型的效果更好,可在一定程度上降低動(dòng)力煤期貨價(jià)格的基差風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用Va R風(fēng)險(xiǎn)度量模型,對(duì)動(dòng)力煤期貨套期保值的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量研究,探索最有效的套期保值風(fēng)險(xiǎn)度量方法�；赩a R的套期保值最優(yōu)比率計(jì)算,選取最適合的套期保值比率是降低風(fēng)險(xiǎn),并得到最優(yōu)套期保值結(jié)果。基于效用最大化與風(fēng)險(xiǎn)最小化的目標(biāo)函數(shù),并對(duì)二者進(jìn)行對(duì)比研究,進(jìn)一步求解幾種模型的套期保值比率,并對(duì)比幾種套保比率的優(yōu)劣,計(jì)算出套期保值效果。從本論文的結(jié)果來(lái)看,各個(gè)模型之間的區(qū)別較小,雖然有幾種方法使用方便,但對(duì)比后發(fā)現(xiàn)Va R最優(yōu)套期保值比率模型的效果要更好。通過(guò)改進(jìn)最優(yōu)套期保值率模型,分別從基于期貨風(fēng)險(xiǎn)最小化和資產(chǎn)價(jià)值最大化的組合約束條件,通過(guò)套期保值中的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè),求解幾種模型的套期保值比率。Va R模型可以根據(jù)使用主體的不同,靈活調(diào)整置信水平,充分達(dá)到調(diào)整套期保值比率的作用,從而取得風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)化。(6)我國(guó)動(dòng)力煤期貨合約及交易建議本論文從交易單位及最低交割量、交割基準(zhǔn)價(jià)、最小變動(dòng)價(jià)位、漲跌停板與保證金、合約交割月份、交割方式、最后交易日、最后交割日等方面設(shè)計(jì)了動(dòng)力煤期貨合約,提出了動(dòng)力煤期貨的運(yùn)行過(guò)程中應(yīng)該注重對(duì)交易與交割、動(dòng)力煤期貨風(fēng)險(xiǎn)控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的監(jiān)督和管理。我國(guó)動(dòng)力煤期貨合約設(shè)計(jì)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)最廣泛的參與群體、最清晰的交易標(biāo)的、最充足的交割產(chǎn)品、最簡(jiǎn)單的指標(biāo)設(shè)計(jì)、最有效的風(fēng)險(xiǎn)防范制度、最便捷的交割方式。鄭商所上市的動(dòng)力煤期貨在合約設(shè)計(jì)、實(shí)物交割、風(fēng)險(xiǎn)控制制度上都有所創(chuàng)新。
[Abstract]:鐓ょ偔鏄湪鎴戝浗鑳芥簮緇撴瀯涓崰鎹富浣撳湴浣，

本文編號(hào)：1400704