本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司股價(jià)同步性研究：理論模型、實(shí)證檢驗(yàn)與信息披露制度安排　出處：《山東大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：資本市場(chǎng)的基本功能是通過股票信號(hào)機(jī)制優(yōu)化資源配置。在充分有效的資本市場(chǎng)中,股票價(jià)格能夠通過引導(dǎo)資源實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置。股票價(jià)格真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的能力決定了股價(jià)引導(dǎo)資源配置程度,這種能力也是衡量一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)運(yùn)行效率與成熟程度的重要指標(biāo)。成熟資本市場(chǎng)的股票價(jià)格能充分反映公司的特質(zhì)信息,而新興資本市場(chǎng)的股票價(jià)格則更多地受到市場(chǎng)因素的影響,導(dǎo)致無法真實(shí)、準(zhǔn)確地反映公司特性。由于上述問題的存在,股價(jià)同步性成為近年來證券市場(chǎng)研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)課題,得到了學(xué)術(shù)界與實(shí)踐界的諸多關(guān)注。在我國(guó),股價(jià)波動(dòng)常常呈現(xiàn)出“同漲共跌”現(xiàn)象。相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：1991—2005年的任意一周里,中國(guó)證券市場(chǎng)上有90%的股票出現(xiàn)同時(shí)上漲或同時(shí)下跌的現(xiàn)象。在橫向比較中,中國(guó)證券市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)程度達(dá)到到80%,而同期美國(guó)股票市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)程度僅為58%。上述研究結(jié)果表明,我國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)同步性偏高的情形較為突出,值得學(xué)術(shù)界進(jìn)行關(guān)注和探究�；谝陨媳尘�,本文對(duì)我國(guó)上市公司的股價(jià)同步性現(xiàn)象進(jìn)行了研究。在回顧相關(guān)文獻(xiàn)和構(gòu)建理論模型的基礎(chǔ)上,本研究以2009-2013年深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板的上市公司為研究樣本,主要進(jìn)行了以下研究：第一,構(gòu)建了雙重視角下的股價(jià)同步性研究模型。本文基于“信息效率觀”與“噪音基礎(chǔ)觀”理論,結(jié)合內(nèi)生、外生兩個(gè)研究角度構(gòu)建出了雙重視角下股價(jià)波動(dòng)問題的研究模型,并通過實(shí)證研究得出如下結(jié)論：(1)所有權(quán)性質(zhì)會(huì)影響公司的股價(jià)同步性——相比非國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)擁有更高的股價(jià)同步性。(2)公司規(guī)模對(duì)股價(jià)同步性起反向作用。(3)股權(quán)制衡度對(duì)股價(jià)同步性具有反向作用。(4)管理層持股比例與股價(jià)同步性之間成負(fù)相關(guān)關(guān)系。(5)機(jī)構(gòu)持股比例對(duì)股價(jià)同步性起反向作用。(6)就目前我國(guó)證券市場(chǎng)而言,內(nèi)部控制效率對(duì)股價(jià)同步性具有顯著的正向作用。(7)外部治理環(huán)境在信息披露質(zhì)量與股價(jià)同步性的關(guān)系間起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。(8)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)屬性在信息披露質(zhì)量與股價(jià)同步性的關(guān)系中存在調(diào)節(jié)作用,即企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越低,信息披露質(zhì)量對(duì)股價(jià)同步性的正向作用越強(qiáng)。第二,指出了存在缺陷的上市公司股價(jià)同步性的特殊作用路徑。本文基于有效市場(chǎng)理論、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、規(guī)制理論等,通過研究信息披露質(zhì)量評(píng)級(jí)結(jié)果提出了針對(duì)陷入財(cái)務(wù)困境和存在違規(guī)行為兩類上市公司股價(jià)同步性問題的特殊作用路徑,并通過實(shí)證研究得出如下結(jié)論：(1)在目前我國(guó)證券市場(chǎng)情形下,財(cái)務(wù)困境對(duì)股價(jià)同步性具有顯著的正向影響。(2)存在違規(guī)行為的上市公司違規(guī)程度對(duì)股價(jià)同步性具有顯著的負(fù)向影響。同時(shí),上述兩條作用路徑均被證實(shí)經(jīng)信息披露質(zhì)量的部分中介作用。第三,闡述了在股價(jià)同步性影響下,上市公司資源配置經(jīng)濟(jì)效果的作用機(jī)理。本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),由于噪音交易的大量存在,股價(jià)同步性表現(xiàn)反映出的是上市公司獨(dú)特的資源配置結(jié)果。因此,現(xiàn)階段對(duì)于股價(jià)同步性程度的表現(xiàn)應(yīng)該有更清醒的認(rèn)識(shí)與判斷。第四,基于股價(jià)同步性的視角為信息披露制度安排從差異化、易獲性、易理解性、簡(jiǎn)明化等方面提出了合理化建議。每個(gè)方面包含的具體內(nèi)容如下：(1)差異化制度安排包括：內(nèi)生視角下信息披露差異化制度安排,外生情境下信息披露差異化的制度安排,特殊類型企業(yè)信息披露差異化制度安排;(2)易獲性制度安排包括：降低獲取成本角度下的信息披露易獲性制度安排,減少信息傳遞過程中噪音干擾下的信息披露易獲性制度安排,平衡信息獲取及時(shí)性與可靠性的信息披露易獲性制度安排；(3)易理解性制度安排包括：基礎(chǔ)性信息發(fā)布下的信息披露易理解性制度安排,關(guān)鍵指標(biāo)信息發(fā)布下的信息披露易理解性制度安排,語言信息質(zhì)量下的信息披露易理解性制度安排；(4)簡(jiǎn)明化制度安排包括：語言規(guī)范角度下的信息披露簡(jiǎn)明化制度安排,文件規(guī)范角度下的信息披露簡(jiǎn)明化制度安排,信息完整角度下的信息披露簡(jiǎn)明化制度安排。本文基于“信息效率觀”與“噪音基礎(chǔ)觀”理論,結(jié)合內(nèi)生、外生兩個(gè)研究角度構(gòu)建出了雙重視角下的股價(jià)同步性波動(dòng)問題研究模型,填補(bǔ)了關(guān)于股價(jià)同步性系統(tǒng)性研究的理論空白；其次,本文基于有效市場(chǎng)理論、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論、規(guī)制理論等理論,對(duì)存在缺陷上市公司的股價(jià)同步性的獨(dú)特性及作用路徑進(jìn)行了研究,進(jìn)一步豐富了股價(jià)同步性的相關(guān)研究。最后,從資源配置角度研究了股價(jià)同步性經(jīng)濟(jì)效果的作用機(jī)理�？傮w而言,本文的研究可以幫助彌補(bǔ)股價(jià)同步性問題研究的不足,具有較強(qiáng)的理論價(jià)值。同時(shí),本研究還具有以下實(shí)踐價(jià)值：首先,研究股價(jià)同步性有利于提升公司治理水平、保護(hù)中小股東權(quán)益。其次,研究股價(jià)同步性有利于提升市場(chǎng)透明度、改善投資者保護(hù)環(huán)境。最后,研究股價(jià)同步性有利于提高我國(guó)上市公司整體信息披露質(zhì)量、推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。
[Abstract]:The basic function of stock market is to optimize resource allocation through stock signal mechanism . In the fully effective capital market , the stock price can realize the optimal allocation by guiding the resources . ( 1 ) Based on the effective market theory , the principal agent theory , the information asymmetry theory and the regulation theory , this paper puts forward the special action path for the stock price synchronization of listed companies in the existence of defects . Based on the theory of information disclosure , the system arrangement of information disclosure , the system arrangement of information disclosure and the simplification of information disclosure under the influence of stock price synchronization are discussed in this paper . Firstly , it is beneficial to study the synchronism of stock price to improve the corporate governance level and protect the minority shareholders ' equity . Secondly , the research on the synchronism of the stock price is beneficial to the promotion of the market transparency and the improvement of the investor ' s environment . Finally , the research on the synchronism of the stock price will help to improve the overall information disclosure quality of the listed companies in our country and promote the sustainable development of our capital market .

【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
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本文編號(hào)：1383658