美聯(lián)儲(chǔ)利率頻繁調(diào)整與大規(guī)模貿(mào)易摩擦的效果疊加可能會(huì)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生較強(qiáng)的影響,研究?jī)烧叩膹?fù)合溢出效應(yīng)有利于應(yīng)對(duì)外部因素的沖擊并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。本文使用TVP-VAR模型檢驗(yàn)了美聯(lián)儲(chǔ)利率頻繁調(diào)整與貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響,并使用套期保值的方法防范風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果顯示:美聯(lián)儲(chǔ)利率頻繁調(diào)整對(duì)中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的沖擊較大;貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了差異化影響,加大了債券價(jià)格的波動(dòng);貿(mào)易摩擦對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整的影響效果存在一定程度的擾動(dòng)效應(yīng);套期保值有利于投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。政策建議是:實(shí)施更加靈活的貨幣政策和積極的財(cái)政政策,促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);積極緩解貿(mào)易爭(zhēng)端,加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管;加大金融衍生品市場(chǎng)建設(shè),使用套期保值等手段降低風(fēng)險(xiǎn)。 

【文章來(lái)源】：上海經(jīng)濟(jì)研究. 2020,(09)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：14 頁(yè)

【部分圖文】：

美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率與貿(mào)易政策不確定性指數(shù)變化時(shí)序圖

圖3前三行是TVP-VAR1的參數(shù)抽樣結(jié)果，后三行是TVP-VAR2的參數(shù)抽樣結(jié)果。第一行和第四行是參數(shù)序列的自相關(guān)系數(shù)，第二行和第五行是參數(shù)序列的波動(dòng)路徑，第三行和第六行是參數(shù)序列的后驗(yàn)分布曲線。圖3結(jié)果顯示，無(wú)論是TVP-VAR1還是TVP-VAR2模型，隨著迭代次數(shù)的增加，參數(shù)序列的自相關(guān)系數(shù)逐漸降低，在迭代500次之后參數(shù)的自相關(guān)系數(shù)均接近于0。參數(shù)序列波動(dòng)路徑也是較為平穩(wěn)的過(guò)程并接近于白噪聲過(guò)程，滿足殘差eat、ebt和eht為平穩(wěn)序列的要求。表3和圖3的結(jié)果說(shuō)明本文的兩個(gè)模型的MCMC抽樣結(jié)果是有效的。因此可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)和經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。四、實(shí)證檢驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

第一列的上圖顯示，美國(guó)利率上升對(duì)人民幣匯率的沖擊為負(fù)，第一列的下圖顯示，美國(guó)利率上升對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的沖擊總體為正，說(shuō)明美國(guó)利率上升導(dǎo)致了中國(guó)匯率貶值且加大了匯率市場(chǎng)波動(dòng)。第二列的上圖顯示，美國(guó)利率上升對(duì)中國(guó)股票價(jià)格的沖擊為負(fù)，第二列的下圖顯示，美國(guó)利率上升對(duì)中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的沖擊總體為正，說(shuō)明美國(guó)利率上升導(dǎo)致了中國(guó)股票價(jià)格下跌且加大了股票市場(chǎng)波動(dòng)。第三列的上圖顯示，美國(guó)利率上升對(duì)中國(guó)債券價(jià)格的沖擊為負(fù)，第三列的下圖顯示，美國(guó)利率對(duì)中國(guó)債券價(jià)格波動(dòng)的沖擊基本為負(fù)，說(shuō)明美國(guó)利率上升主要導(dǎo)致中國(guó)債券的價(jià)格下跌。由此驗(yàn)證了前文提出的假說(shuō)1，即美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整會(huì)導(dǎo)致中國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，以美聯(lián)儲(chǔ)利率上升為例，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的匯率貶值、股票價(jià)格下跌和債券價(jià)格下跌。經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是：一方面美聯(lián)儲(chǔ)利率上升通過(guò)短期資本跨境流出導(dǎo)致中國(guó)的匯率貶值和貨幣供應(yīng)量減少，進(jìn)而帶動(dòng)了股票價(jià)格和債券價(jià)格下跌；另一方面由于不可能三角原理，美聯(lián)儲(chǔ)利率上升會(huì)削弱中國(guó)央行貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致中國(guó)央行被動(dòng)使用貨幣政策工具來(lái)引導(dǎo)利率水平上升，以兼顧外部平衡，因此也帶動(dòng)了中國(guó)股票價(jià)格和債券價(jià)格下跌。（二）貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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