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系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)識別方法綜述

作者：不詳　更新時間：2012-8-16 16:52:39

段衡量法，認為細分銀行系統(tǒng)重要性的意義不大，系統(tǒng)重要性的細微差異并不一定導(dǎo)致使用差別的監(jiān)管要求。
    在FSB的基礎(chǔ)上，國際清算銀行中的銀行委員會BCBS在2011年7月底提出的識別全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)的主要指標，包括規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、全球活動、可替代性、復(fù)雜性。這些指標涵蓋商業(yè)銀行的表內(nèi)外活動，BCBS在此基礎(chǔ)上界定出28家G-SIBs。
    英國金融時報則根據(jù)FSB等公開的指標，列出了G-SIFIs的第一批名單。但是，基于敏感和動蕩的國際金融形勢，以及SIFIs識別工作尚不完善的情況下，F(xiàn)SB在當時并沒有對此名單有明確的態(tài)度。
    選用指標法非常快捷透明，能動態(tài)公示SIFIs的名單，對被列入SIFIs的機構(gòu)形成較大的被公眾監(jiān)督的壓力。德意志銀行(2011)的理念更好地解釋了選用指標法的優(yōu)點，其認為，識別SIFIs的方法必須致力于減小道德風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，能讓金融機構(gòu)對于監(jiān)管做出積極反應(yīng)，而且能使SIFIs逐步變得不重要，不具有系統(tǒng)重要性。也就是說，識別SIFIs的方法應(yīng)該起到激勵金融機構(gòu)退出SIFIs行列，而不是爭相涌入SIFIs名單而激發(fā)道德風(fēng)險。在此理念支撐下，結(jié)合實踐中的可行性，德意志銀行更為贊同BCBS的指標法。
    選用哪些指標界定SIFIs，前文已有論述。無論各種理解的差異性有多大，指標法中的關(guān)聯(lián)性指標是國際金融監(jiān)管機構(gòu)、多數(shù)貨幣當局和學(xué)者對SIFIs識別標準中基本的共識。在如何測度金融機構(gòu)的關(guān)聯(lián)性方面，Jian Yang and Yinggang Zhou(2009)結(jié)合金融網(wǎng)絡(luò)理論，給出了界定SIFIs的方法，他們的研究以信用風(fēng)險在金融網(wǎng)絡(luò)中的傳導(dǎo)路徑為線索，用離散分析法、主要因素分析法、貝葉斯網(wǎng)絡(luò)分析法、結(jié)構(gòu)VAR方法識別SIFIs。
    (二)市場法
    市場法的原理是基于不同視角來對系統(tǒng)性風(fēng)險進行管理。系統(tǒng)性風(fēng)險至少有三種定義：一是一般的資產(chǎn)價格波動風(fēng)險；二是由于投資者恐慌和心理因素導(dǎo)致的風(fēng)險傳染：三是由于過多的投資組合關(guān)聯(lián)，金融機構(gòu)倒閉對其對手方產(chǎn)生的影響�，F(xiàn)有的市場法并不局限于單獨一種視角的系統(tǒng)性風(fēng)險理解，主要包括邊際預(yù)期差額法(Marginal Expected Shortfall，即MES法)、沙普利值法(Shapley Value)、在險值協(xié)方差法(CoVaR)、信貸違約互換價差法(CDS spread)、極端值法(Extreme Value)。目前，以市場法為基礎(chǔ)，衡量系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)的評價方法形成了多種指標體系。
    1.邊際預(yù)期差額法(Marginal Expected Shortfall)
    MES指的是金融危機中每一個機構(gòu)的預(yù)期股權(quán)損失(縮水)。MES法在估算MES值的情況下，考慮股權(quán)、債務(wù)結(jié)構(gòu)中的杠杠因素，估計出單個機構(gòu)的系統(tǒng)重要性。根據(jù)具體指標設(shè)定的不同，MES法也有不同的估算方法。Acharya(2009)，Acharya et al.(2009，2010)用系統(tǒng)性預(yù)期差額(Systemic Expected Shortfall，即SES)，也就是單個金融機構(gòu)的資本短缺值，，作為識別SIFIs的方法和指標，其也可以用于預(yù)測機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險；SES隨杠桿和SES在系統(tǒng)損失分配的尾部的MES的增加而增加。而Brownlees and Engle(2011)則更注重實用性，運用公開的市場信息，用壓力測試的基本思路將杠桿因素和MES值合并為一個系統(tǒng)性風(fēng)險指標(Systemic Risk Index，即SRISK)，衡量機構(gòu)的系統(tǒng)重要性程度。在金融危機中，SRISK值最高的公司對市場的潛在資本化貢獻度最大，也是系統(tǒng)重要性最高的機構(gòu)。
    2.沙普利值法(Shapley Value)
    Shapley Value是博弈論的重要工具，可以估算出每一個參與者對整個體系的重要性程度，以及參與人能期望從合作中獲得什么報酬。以此為指導(dǎo)，沙普利值法可以估算金融體系中的每一個金融機構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險的貢獻度(Tarasbev et al., 2010; Gauthier et al., 2010; Liu and Staum, 2010; Drehmann and Tarashev, 2011)。
    3.在險值協(xié)方差法(CoVaR)
    CoVaR法指的是在VaR測度單個金融機構(gòu)非條件性尾部風(fēng)險的基礎(chǔ)上，通過測度某個金融機構(gòu)陷入困境對其他金融機構(gòu)尾部風(fēng)險的影響，將系統(tǒng)性風(fēng)險和金融體系對陷入困境中金融機構(gòu)的在險值聯(lián)系起來。單個機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻度指的是機構(gòu)陷入困境時的CoVaR和其常態(tài)下的CoVaR之間的差額(Adrian and Brunnermeier，2010)。CoVaR法能識別出兩個金融機構(gòu)尾部風(fēng)險的關(guān)系，并解決兩個金融機構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性量化問題。但是，現(xiàn)代金融網(wǎng)絡(luò)之間的高度關(guān)聯(lián)性決定了基于線性思維和模型的CoVaR法無法用一個統(tǒng)一的指標估算金融機構(gòu)之間的關(guān)系，從而無法準確識別復(fù)雜金融網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性風(fēng)險。
    4.信貸違約互換價差法(CDS spread)
    Acharya et al.(2010)在識別SIFIs的SES法中也提出了SES能預(yù)測機構(gòu)未來CDS價差變化的情況，該研究顯示出系統(tǒng)性風(fēng)險與CDS價差之間的正相關(guān)關(guān)系。據(jù)此，Huang，Zhou and Zhu(2009，2011)認為，CDS價差表示系統(tǒng)性風(fēng)險更為合理可行，可以用各金融機構(gòu)的CDS價差來衡量系統(tǒng)性風(fēng)險，這也是理解資產(chǎn)價格波動和市場心理預(yù)期的一種綜合視角(見表2)。Huang，Zhou and Zhu(2009)用美國的CDS價差來評估主要金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險，從高到低進行排名，根據(jù)經(jīng)驗選取系統(tǒng)性風(fēng)險排名靠前的機構(gòu)作為識別SIFIs方法，并對美國的19家主要的商業(yè)銀行的CDS價差進行更為詳細的分階段估算(Huang，Zhou and Zhu，2011)。Yang and Zhou(2009)用CDS價差法對金融危機爆發(fā)前夕(2007年1月至2008年9月)英國和美國主要金融機構(gòu)的CDS價差進行排名，得出的系統(tǒng)性風(fēng)險由高到低的名單。這也是對歐美的SIFIs排名的名單之一，與英國金融時報列出的SIFIs名單大致相同。Yang and Zhou(2009)通過二次驗證名單中排名靠前的SIFIs特征中的貢獻性因素，如規(guī)模、杠桿比率、多個公司治理指標、流動性風(fēng)險、對手方風(fēng)險等，得出結(jié)論：SIFIs與信用風(fēng)險緊密相關(guān)，并且是信用風(fēng)險信息的主要發(fā)出者和主要交易者。該研究表明SIFIs的形成與20世紀70年代以來住房金融、信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新活動緊密相關(guān)。
    
    5.極端值法(Extreme Value Theory)
    Zhou(2008)最早提出Extreme Value Theory，并結(jié)合CoVaR法和Goodhart(2009)提出概率法(Probability That at Least One Bank Becomes Distressed，即PAO)，Zhou(2010)提出識別SIFIs的多元EVT法和識別SIFIs的兩個重要指標——系統(tǒng)性影響指數(shù)(Systemic Impact Index，即SII)和波動指數(shù)(Vulnerability Index，即VI)。EVT法的基本理念是簡單計算出的系統(tǒng)重要性指標和排名并不可靠：有時候，兩家銀行的系統(tǒng)重要性排

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