發(fā)布時(shí)間：2017-08-31 01:12

  本文關(guān)鍵詞：我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)研究

  更多相關(guān)文章： 資產(chǎn)價(jià)格 貨幣政策 股票價(jià)格 房地產(chǎn)價(jià)格 傳導(dǎo)效應(yīng)

【摘要】：貨幣政策理論研究表明,資產(chǎn)價(jià)格是貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道之一。貨幣政策沖擊可以通過資產(chǎn)價(jià)格的托賓q效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)等影響微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資和消費(fèi)行為,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)總量的變動(dòng)。隨著金融市場的不斷深化和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展,貨幣政策傳導(dǎo)中銀行信貸和利率途徑的作用逐漸削弱,而資產(chǎn)價(jià)格在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用日益開始逐漸顯露出來。資產(chǎn)價(jià)格對貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng),使得貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為復(fù)雜,在實(shí)踐意義上增加了各國貨幣當(dāng)局利用貨幣政策實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。從經(jīng)驗(yàn)層面上看,在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界中,資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大影響的例子比比皆是,而且,貨幣政策往往在其中扮演了重要的角色。在貨幣政策沖擊與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間,資產(chǎn)價(jià)格發(fā)揮著重要的中介作用,換言之,資產(chǎn)價(jià)格成為貨幣政策傳導(dǎo)途徑之一。 就我國的情況來看,隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程的不斷深化,我國資本市場也經(jīng)歷了一個(gè)從無到有、從小到大的逐步發(fā)展深化的過程。我國資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施和制度建設(shè)不斷進(jìn)步、資本市場監(jiān)管不斷完善、市場參與主體逐漸多元化并逐漸形成了多層次市場體系。資本市場的發(fā)展對我國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展也逐漸產(chǎn)生了重要的影響。可以肯定的是,隨著上市公司的不斷增加和越來越多機(jī)構(gòu)及個(gè)人對資本市場的參與,我國股票市場將逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,股票價(jià)格的投資效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)也將會(huì)逐步表現(xiàn)出來。與此同時(shí),在我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)型的過程中,我國房地產(chǎn)市場也逐步發(fā)展了起來。在此期間,我國先后進(jìn)行了城市土地產(chǎn)權(quán)制度改革、城市住房制度改革,在此基礎(chǔ)上,逐步形成了多層次的城市土地和房地產(chǎn)市場,房地產(chǎn)市場交易的組織形式和平臺(tái)日益多樣化,毫無疑問,房地產(chǎn)市場的迅速發(fā)展和房地產(chǎn)價(jià)格的高企,使得房地產(chǎn)業(yè)也成為最近幾年來拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的主要產(chǎn)業(yè)之一,也使得房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響越來越重要。 隨著我國資本市場和房地產(chǎn)市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用的不斷上升,股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生越來越重要的影響。從理論上來說,這將使得我國貨幣政策的傳導(dǎo)主體更加多元化,貨幣政策傳導(dǎo)渠道更為復(fù)雜,從而給我國貨幣政策的宏觀調(diào)控帶來潛在的或者現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。因此,研究我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng),具有重要的理論和政策實(shí)踐意義。 本文應(yīng)用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法,研究了我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng),并分析了相關(guān)影響因素。理論方法上,對貨幣理論、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了梳理,作為本文進(jìn)一步分析的理論依據(jù)。實(shí)證方面,首先對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中我國貨幣政策的演化、資本市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)行了概括,在此基礎(chǔ)上,引入SVAR模型,并運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,對我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。 具體而言,本文首先對相關(guān)理論進(jìn)行了概括性的評(píng)述。其次比較詳盡地梳理并分析了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中我國貨幣政策的演化、資本市場及房地產(chǎn)市場的發(fā)展進(jìn)程。在此基礎(chǔ)上,應(yīng)用SVAR模型及方差分解、脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法,對股票和房地產(chǎn)價(jià)格的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究,并分析了影響我國資產(chǎn)價(jià)格的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的因素。主要結(jié)論有： 第一,實(shí)證研究結(jié)果表明,貨幣供應(yīng)量和利率的變動(dòng)對我國經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出、物價(jià)水平以及投資和消費(fèi)的變動(dòng)均具有顯著影響,從而意味著貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中作用越來越明顯。通過三十多年的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革,我國中央銀行體制逐步完善,中央銀行通過貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控逐漸具備了有效性。 第二,股票價(jià)格變動(dòng)對投資、總產(chǎn)出和物價(jià)水平的影響不顯著,表明股票價(jià)格的投資效應(yīng)仍然十分有限。另一方面,貨幣供應(yīng)量、利率的變動(dòng)對股票價(jià)格的變動(dòng)影響亦不顯著,說明股票價(jià)格在很大程度上外生于貨幣政策。綜合這兩個(gè)方面,可以認(rèn)為,我國股票價(jià)格的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)并不明顯,資本市場的貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢通。 第三,房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對投資、總產(chǎn)出和物價(jià)水平均有影響,表明房地產(chǎn)價(jià)格具有投資拉動(dòng)效應(yīng)并對通貨膨脹具有影響,這與房地產(chǎn)業(yè)是高關(guān)聯(lián)度的產(chǎn)業(yè)這一經(jīng)驗(yàn)判斷相符合。房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對消費(fèi)影響不顯著,說明在當(dāng)前我國房地產(chǎn)價(jià)格并不具有財(cái)富效應(yīng)。另一方面,貨幣供應(yīng)量和利率的變動(dòng)對房地產(chǎn)價(jià)格也有顯著影響,綜合這兩個(gè)方面,可以認(rèn)為,我國房地產(chǎn)價(jià)格具有一定的貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)。 第四,通過對我國資本市場市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)的演化及其與發(fā)達(dá)國家的比較等方面的分析,本文認(rèn)為,資本市場和房地產(chǎn)市場的制度性缺陷、資本市場相對規(guī)模的有限性、貨幣市場和資本市場不平衡發(fā)展及相互隔離是影響我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的主要因素。 在借鑒國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上,本文在以下幾點(diǎn)上可能具有創(chuàng)新性： 第一,將股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格納入同一模型予以實(shí)證分析。在模型的股票價(jià)格方程中包括了房地產(chǎn)價(jià)格變量,在房地產(chǎn)價(jià)格方程包括了股票價(jià)格變量,從而在一定程度上考慮了房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格的替代效應(yīng)。 第二,從我國金融結(jié)構(gòu)演變的角度對貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的影響因素進(jìn)行了分析。 由于主客觀的原因,論文的不足之處也是顯而易見的。 第一,在對我國貨幣政策的演變、資本市場和房地產(chǎn)市場發(fā)展進(jìn)程的梳理中,理論分析略顯不足。 第二,對影響因素的分析,缺乏計(jì)量實(shí)證,這也是本文的一個(gè)不足之處。
【關(guān)鍵詞】：資產(chǎn)價(jià)格 貨幣政策 股票價(jià)格 房地產(chǎn)價(jià)格 傳導(dǎo)效應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F822.1;F832.5
【目錄】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-14
• 1 導(dǎo)論14-26
• 1.1 選題的背景及研究意義14-18
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀18-23
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀18-20
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀20-23
• 1.2.3 簡要評(píng)價(jià)23
• 1.3 研究方法、結(jié)構(gòu)安排與主要內(nèi)容23-24
• 1.4 主要?jiǎng)?chuàng)新及不足24-26
• 2 相關(guān)理論綜述26-44
• 2.1 貨幣理論的一個(gè)簡要梳理26-32
• 2.1.1 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論26-27
• 2.1.2 凱恩斯的貨幣理論27-29
• 2.1.3 貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論29-30
• 2.1.4 貨幣供給理論30-32
• 2.2 貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)理論32-37
• 2.2.1 資產(chǎn)替代理論32-36
• 2.2.2 貨幣效用視角36-37
• 2.3 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制37-44
• 2.3.1 貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制37-38
• 2.3.2 貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制38-41
• 2.3.3 貨幣政策的非貨幣資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制41-44
• 3 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中我國貨幣政策的一般性分析44-67
• 3.1 我國中央銀行體制的變遷44-49
• 3.1.1 中央銀行的基本功能44-45
• 3.1.2 我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌前的銀行體制45-46
• 3.1.3 我國中央銀行體制的確立和發(fā)展46-49
• 3.2 我國貨幣政策目標(biāo)的演進(jìn)49-59
• 3.2.1 貨幣政策目標(biāo)理論基礎(chǔ)及其選擇49-51
• 3.2.2 我國貨幣政策最終目標(biāo)的演化51-56
• 3.2.3 我國貨幣政策中介目標(biāo)的演變56-59
• 3.3 貨幣政策工具的演變59-67
• 3.3.1 貨幣政策工具的選擇59-61
• 3.3.2 我國貨幣政策工具的演進(jìn)61-67
• 4 我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道：現(xiàn)象描述67-93
• 4.1 我國股票市場發(fā)展分析67-78
• 4.1.1 我國股票市場發(fā)展進(jìn)程梳理67-74
• 4.1.2 股票市場在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用74-78
• 4.2 我國房地產(chǎn)市場發(fā)展分析78-88
• 4.2.1 我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展歷程78-86
• 4.2.2 房地產(chǎn)市場在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用86-88
• 4.3 我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道88-93
• 4.3.1 我國貨幣政策影響資產(chǎn)價(jià)格渠道88-91
• 4.3.2 資產(chǎn)價(jià)格對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的渠道91-93
• 5 我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)實(shí)證分析93-108
• 5.1 引言93-94
• 5.2 變量選擇與模型設(shè)定94-99
• 5.2.1 變量選擇與處理94-96
• 5.2.2 模型建立及識(shí)別96-99
• 5.2.3 單位根檢驗(yàn)99
• 5.3 實(shí)證分析99-107
• 5.3.1 協(xié)整檢驗(yàn)99-100
• 5.3.2 Granger因果檢驗(yàn)100-102
• 5.3.3 脈沖響應(yīng)函數(shù)102-105
• 5.3.4 方差分解105-107
• 5.4 實(shí)證結(jié)論107-108
• 6 影響我國貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的因素分析108-124
• 6.1 資本市場因素108-116
• 6.1.1 市場體系和投資者結(jié)構(gòu)108-112
• 6.1.2 我國資本市場存在的制度性問題112-114
• 6.1.3 企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)和公司治理114-116
• 6.2 房地產(chǎn)市場因素116-119
• 6.2.1 投機(jī)與泡沫化問題116-118
• 6.2.2 房地產(chǎn)政策以及調(diào)控中的問題118-119
• 6.3 金融結(jié)構(gòu)因素119-124
• 6.3.1 政府主導(dǎo)和銀行主導(dǎo)119-122
• 6.3.2 金融市場發(fā)展的不平衡與相互分割122-124
• 7 結(jié)論與政策建議124-127
• 7.1 結(jié)論124-125
• 7.2 政策建議125-127
• 在學(xué)期間發(fā)表的科研成果127-128
• 參考文獻(xiàn)128-134
• 后記134-135

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 陳德偉,金戈;利率、股票價(jià)格與貨幣政策傳導(dǎo)[J];商業(yè)研究;2005年13期

2 李樹丞;曾華瓏;李林;;房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對貨幣政策傳導(dǎo)的作用研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2008年06期

3 余天心,王石生;“十五”時(shí)期實(shí)施積極財(cái)政政策的前景預(yù)測分析[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2001年02期

4 吳晶妹;評(píng)貨幣政策中介目標(biāo)——貨幣供應(yīng)量[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2001年07期

5 高波;王先柱;;中國房地產(chǎn)市場貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性分析:2000—2007[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2009年03期

6 文也;對我國貨幣政策弱效應(yīng)的辯證分析[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2002年12期

7 熊鵬;我國貨幣政策傳導(dǎo)的阻滯與疏通:一個(gè)分析框架[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué);2005年01期

8 陳學(xué)彬,戴國強(qiáng),盛松成,陸世敏,馬強(qiáng),王躍東,楊蘭,朱道益,張家琦,李霞,李曉華,包建祥,徐習(xí)佳,顧偉,鄒運(yùn),王威;我國近期貨幣調(diào)控效果的定量模擬分析[J];國際金融研究;2001年06期

9 李揚(yáng);中國利率市場化:做了什么,要做什么[J];國際金融研究;2003年09期

10 許亦平;張鵬;林桂軍;;1979—2009:三十年中國貨幣政策回顧與展望[J];甘肅社會(huì)科學(xué);2011年02期

，

本文編號(hào)：762570