對(duì)人民幣均衡匯率與匯率失衡程度的測算與研究是分析是否應(yīng)該調(diào)整人民幣匯率水平和改革人民幣匯率形成機(jī)制的重要基礎(chǔ)。本文基于行為均衡匯率（BEER）模型,選取勞動(dòng)生產(chǎn)率差異、貿(mào)易條件、貿(mào)易開放度、資本流動(dòng)管制、政府支出、實(shí)際利差作為基本經(jīng)濟(jì)因素,測算1997年第一季度至2018年第四季度的人民幣均衡匯率與匯率失衡程度,并通過樣本外預(yù)測驗(yàn)證了模型的準(zhǔn)確性,發(fā)現(xiàn)匯率失衡是常態(tài),共經(jīng)歷了3次低估和3次高估。本文建立了向量誤差修正模型,發(fā)現(xiàn)匯率失衡可以得到經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的自動(dòng)修復(fù);通過脈沖響應(yīng)和方差分解發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)生產(chǎn)率差異、貿(mào)易條件的波動(dòng)對(duì)實(shí)際有效匯率的影響較強(qiáng)。本文深入研究了人民幣匯率失衡的過程及經(jīng)濟(jì)背景,最后提出政策建議。 

【文章來源】：世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇. 2019,(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：23 頁

【部分圖文】：

圖５人民幣實(shí)際有效匯率（ＲＥＥＲ）與現(xiàn)時(shí)均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）

現(xiàn)時(shí)均衡匯率由各個(gè)基本經(jīng)濟(jì)要素的現(xiàn)值所決定，因此將ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＯＰＥＮ、ＬＣＣＯＮ、ＬＧＯＶ的現(xiàn)值帶入?yún)f(xié)整方程，計(jì)算出ＬＣＥＲＥＲ，再取反對(duì)數(shù)，計(jì)算出人民幣的現(xiàn)時(shí)均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）。測算結(jié)果見圖５。圖５人民幣實(shí)際有效匯率（ＲＥＥＲ）與現(xiàn)時(shí)均衡匯率（ＣＥＲＥＲ）長期均衡匯率由各個(gè)基本經(jīng)濟(jì)因素的長期均衡值決定，需要提取各因素的長期趨勢成份。Ｈ－Ｐ濾波法可以用來分解序列趨勢要素、提取長期趨勢成份，且使用廣泛。在此，本文運(yùn)用Ｈ－Ｐ濾波法對(duì)ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＯＰＥＮ、ＬＣＣＯＮ、ＬＧＯＶ、ＩＤ進(jìn)行分解后代入?yún)f(xié)整方程，計(jì)算出ＬＰＥＲＥＲ，再取反對(duì)數(shù)，計(jì)算出人民幣的長期均衡匯率（ＰＥＲＥＲ）。測算結(jié)果見圖６。圖６人民幣實(shí)際有效匯率（ＲＥＥＲ）與長期均衡匯率（ＰＥＲＥＲ）６１世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇第５期

通過公式（４）（７）對(duì)匯率失衡程度進(jìn)行測算，測算結(jié)果見圖７和圖８：圖７現(xiàn)時(shí)匯率失衡程度ＣＭＩＳ圖８長期匯率失衡程度ＰＭＩＳ（七）樣本外預(yù)測樣本外預(yù)測是指將樣本期間劃分為兩部分，分別為樣本內(nèi)期間和樣本外期間，首先用樣本內(nèi)期間的數(shù)據(jù)估計(jì)模型，然后再用估計(jì)的模型對(duì)樣本外期間進(jìn)行預(yù)測。之后可以根據(jù)相應(yīng)的準(zhǔn)則來評(píng)價(jià)模型的預(yù)測效果，如平均預(yù)測誤差平方和（ｍｅａｎｓｑｕａｒｅｄｅｒｒｏｒ，ＭＳＥ）、平均預(yù)測誤差絕對(duì)值（ｍｅａｎａｂｓｏｌｕｔｅｅｒｒｏｒ，ＭＡＥ）等。ＭＳＥ、ＭＡＥ的值越小，說明預(yù)測值與真實(shí)值的差異越小，模型更準(zhǔn)確，模型的預(yù)測效果更理想。因此，為了驗(yàn)證本文人民幣均衡匯率模型的準(zhǔn)確性，根據(jù)樣本外預(yù)測原理，將樣本期間劃分為樣本內(nèi)期數(shù)Ｒ和樣本外預(yù)測期數(shù)Ｐ，Ｒ＋Ｐ＝８８（整個(gè)樣本期間共８８期）。在ＢＥＥＲ模型下，由第１期至第Ｒ期樣本內(nèi)數(shù)據(jù)（ＬＲＥＥＲ、ＬＰＲＯＤ、ＬＴＯＴ、ＬＣＣＯＮ、ＬＯＰＥＮ、ＬＧＯＶ、ＩＤ）預(yù)測第＋１期人民幣匯率ＰＬＣＥＲＥＲ，之后根據(jù)第２期至第Ｒ＋１期樣樣本內(nèi)數(shù)據(jù)預(yù)測第Ｒ＋２期人民幣匯率，以此類推，最后可以得到Ｐ個(gè)樣本外預(yù)測值。對(duì)預(yù)測所得的ＰＬＣＥＲＥＲ取反對(duì)數(shù)ＰＣＥＲＥＲ，將此預(yù)測值與在ＢＥＥＲ模型下根據(jù)協(xié)整方程計(jì)算得到的現(xiàn)時(shí)均衡匯率ＣＥＲＥＲ進(jìn)行比較，依據(jù)ＭＳＥ這一指標(biāo)考察樣本外預(yù)測的效果。其中，ＭＳＥ＝∑８８ｔ＝Ｒ＋１（ＰＣＥＲＥＲ－ＣＥＲＥＲ）２（１２）本文為了更全面地從樣本

【參考文獻(xiàn)】：
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