本文對(duì)股票市場(chǎng)是否具有可預(yù)測(cè)性進(jìn)行探討,通過石油價(jià)格的變動(dòng),進(jìn)而預(yù)測(cè)上海證券交易所綜合指數(shù)（SSEC）的收益率.檢驗(yàn)結(jié)果顯示,自2003年后,上證綜指收益率存在顯著的石油效應(yīng),這種中國(guó)所特有的石油效應(yīng)之謎,既不能用有效市場(chǎng)假說來解釋,也無法被信息反應(yīng)不足假說所解釋. 

【文章來源】：管理科學(xué)學(xué)報(bào). 2012,15(11)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

—2010中國(guó)石油進(jìn)口依存度Fig．1Chineseoilimportdependence:1994－2010

到這一效果．Zhao和Zhang［9］發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱正相關(guān)，Wang和Tian［10］研究表明這種相關(guān)性并不顯著甚至為負(fù)．圖2為上證綜指與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)在2000年1月至2003年12月(右圖)及2004年1月至2010年12月(左圖)兩個(gè)區(qū)間段的走勢(shì)圖．從圖2可以看出2000—2003年期間，上證綜指與先行指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，2004年后中國(guó)股市的有效性得以提高，其中2000—2003年兩者相關(guān)度為－0．88，2004—2010年相關(guān)度達(dá)到0．42，均通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)．2004年前中國(guó)股票市場(chǎng)失效也是Driesprong進(jìn)行實(shí)證研究的一個(gè)障礙．圖22000－2003及2004－2010上證綜指與領(lǐng)先指數(shù)Fig．2SSECvsleadingindex:2000－2003and2004－20102．2石油價(jià)格數(shù)據(jù)原油市場(chǎng)是世界上最大的商品市場(chǎng)，自從2003年中國(guó)取代日本成為第二大石油消費(fèi)國(guó)后，隨著工業(yè)化的推進(jìn)和私家車的增多，中國(guó)的石油消費(fèi)量呈現(xiàn)顯著增加的態(tài)勢(shì)．EIA在2010年報(bào)—46—管理科學(xué)學(xué)報(bào)2012年11月

告中指出，全球每天消費(fèi)86000000桶石油，其中美國(guó)和中國(guó)分別占22．0%和10．5%．本文采用1986年1月至2011年2月，EIA發(fā)布的WTI現(xiàn)貨價(jià)格月度數(shù)據(jù)，共302個(gè)樣本數(shù)據(jù)(取自“http://tonto．eia．gov/dnav/pet/hist/LeafHandler．a(chǎn)shx?n=PET＆s=RWTC＆f=M”)．圖31986－2011年WTI現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖Fig．3OKWTIspotprices(FOB):1986—20112．3方法Driesprong等利用傳統(tǒng)的回歸預(yù)測(cè)方法，通過石油價(jià)格的滯后項(xiàng)對(duì)股票市場(chǎng)收益率進(jìn)行回歸rt=u+α1roilt－1+εt(1)其中u為常數(shù)項(xiàng)，εt=rt－Et－1［rt］為誤差項(xiàng)．檢驗(yàn)石油效應(yīng)即等價(jià)于檢驗(yàn)roilt－1的系數(shù)是否顯著異于零，若α1是顯著的，則拒絕無石油效應(yīng)的原假設(shè)．石油項(xiàng)roilt－1滯后階數(shù)各個(gè)國(guó)家各不相同，主要以實(shí)證結(jié)果作為選擇的依據(jù)．Driesprong研究結(jié)果顯示，在一些國(guó)家石油效應(yīng)在滯后階數(shù)大于1時(shí)依然顯著．注意到中國(guó)經(jīng)歷的一系列放松管制改革，使得其經(jīng)濟(jì)形式比較獨(dú)特，本文采用類似但不同于Driesprong的方法，建立一個(gè)更一般化的回歸模型rt=u+∑pi=1αiroilt－1+εt(2)由于我國(guó)石油價(jià)格非完全市場(chǎng)化，1981到1998年石油行業(yè)實(shí)行價(jià)格雙軌制，目前當(dāng)國(guó)際油價(jià)連續(xù)22個(gè)工作日日均漲幅或跌幅超過4%，對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格進(jìn)行調(diào)整．這一特有的定價(jià)機(jī)制可能通過其它方式反映到股票市場(chǎng)中，因此需要一個(gè)更為一般化的回歸模型．3實(shí)證分析3．1描述統(tǒng)計(jì)量正如前面所陳述的，自2004年我國(guó)發(fā)生了較大改變，因此，本文重點(diǎn)關(guān)注2004年1月至2011年2月，這86個(gè)樣本數(shù)據(jù)，2000年1月至2003年12月作為對(duì)比數(shù)據(jù)．圖4為SSEC收益率走勢(shì)圖，表1為WTI與SSEC的描述性統(tǒng)計(jì)量，其中收益率由不同滯后階數(shù)的收盤價(jià)數(shù)據(jù)得到．可以

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：3444819