基于GARCHSK模型研究表明人民幣在岸和離岸匯率不同階矩風(fēng)險存在差異性,具體表現(xiàn)為人民幣在岸匯率二階矩風(fēng)險小于離岸匯率,而三階矩和四階矩風(fēng)險則大于離岸匯率。采用格蘭杰因果檢驗(yàn)和滾動相關(guān)分析得出:人民幣離岸和在岸匯率一階矩存在正向的相互影響,即離岸（在岸）一階矩歷史數(shù)據(jù)有助于預(yù)測在岸（離岸）的匯率走勢。人民幣離岸匯率二階矩和三階矩風(fēng)險對在岸匯率格蘭杰因果檢驗(yàn)顯著且滾動相關(guān)系數(shù)為負(fù),即離岸二階矩和三階矩風(fēng)險歷史數(shù)據(jù)有助于預(yù)測在岸相應(yīng)階矩風(fēng)險走勢,反之則不成立。人民幣離岸和在岸四階矩不存在相互影響,但存在正相關(guān)性。 

【文章來源】：區(qū)域金融研究. 2020,(09)

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

在岸—離岸市場條件方差

在岸—離岸市場條件偏度

圖2 在岸—離岸市場條件偏度條件方差方面：人民幣離岸匯率波動比在岸匯率波動更劇烈。由圖1條件方差的波動情況可以看出，人民幣在岸、離岸市場存在明顯的波動集聚性，并且離岸市場的波動幅度顯著大于在岸市場，即離岸市場對信息的沖擊反應(yīng)更敏感。離岸和在岸市場參與機(jī)構(gòu)存在很大差異，在岸市場主要是以有實(shí)際結(jié)匯需求的企業(yè)和銀行為主，而香港離岸市場的參與機(jī)構(gòu)則更具多樣性，不僅有銀行和進(jìn)出口企業(yè)，而且有投行、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)。境內(nèi)外市場參與機(jī)構(gòu)的不同，在一定程度上決定兩個市場對外匯的需求彈性和規(guī)避風(fēng)險的差異。境內(nèi)市場更多的是實(shí)際的結(jié)匯需求，因而外匯的需求彈性低，風(fēng)險厭惡程度高。而境外市場非銀行金融機(jī)構(gòu)等市場參與主體則更多地從全球視角進(jìn)行多元化投資，當(dāng)市場收益率出現(xiàn)變化時，這些機(jī)構(gòu)投資者則會將資金從低收益率市場向高收益率市場轉(zhuǎn)移配置。因此離岸市場對信息的反應(yīng)更敏感，風(fēng)險厭惡程度相對較低，使得離岸市場匯率波動更劇烈�！�8·11”匯改前后，在岸、離岸匯率都有巨大的波動，表明“8·11”匯改對人民幣匯率市場具有重要影響。匯改后，在岸、香港離岸市場的條件方差波動幅度都明顯上升，表明匯改增強(qiáng)了人民幣境內(nèi)外市場對信息的反應(yīng)敏感度。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3277049