我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)存在鮮明的國有企業(yè)與民營企業(yè)兩部門融資二元化特征,國有企業(yè)具有"政府補(bǔ)貼"和"信貸易獲性"等扭曲的激勵(lì)機(jī)制。本文主要研究在這種次優(yōu)環(huán)境下,利率市場化改革是否會(huì)按照經(jīng)典理論所描述的,優(yōu)化資本配置、提高總生產(chǎn)率和社會(huì)福利?為此,對我國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)構(gòu)建一個(gè)兩部門一般均衡模型,該模型的特點(diǎn)是生產(chǎn)率不均、信貸約束和政府政策偏愛國有企業(yè)而非效率更高的民營企業(yè),計(jì)算從當(dāng)前有利差的穩(wěn)態(tài)到消除利差的新穩(wěn)態(tài)的動(dòng)態(tài)演變過程。研究發(fā)現(xiàn),利率市場化并沒有改善資本在部門間的不當(dāng)配置,從而降低了全社會(huì)生產(chǎn)率和福利。通過反證法推導(dǎo)發(fā)現(xiàn),造成這種問題的主要原因在于國有企業(yè)補(bǔ)貼和不平等信貸渠道等因素。因此,為避免資本在部門間配置不當(dāng)、優(yōu)化民營企業(yè)融資,不能僅依靠利率市場化,還需要結(jié)構(gòu)化改革等諸多措施形成合力。 

【文章來源】：華北金融. 2020,(08)

【文章頁數(shù)】：13 頁

【部分圖文】：

靜態(tài)模型中總產(chǎn)出與利差之間的關(guān)系

利率市場化的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)從最初的穩(wěn)定狀態(tài)開始實(shí)行利率管制（即φ=0.032）。假設(shè)在第2階段，利差被永久移除（即φ=0）。隨著時(shí)間的推移，如果沒有利率管控，經(jīng)濟(jì)將趨于新的穩(wěn)定狀態(tài)。圖2顯示了利率的動(dòng)態(tài)演變、國有企業(yè)持有的資本份額以及特定行業(yè)的TFP、總TFP和總產(chǎn)出水平。與命題4的分析結(jié)果一致，貸款利率下降，存款利率上升，兩種利率在市場化改革后立即合二為一。一方面，在政府補(bǔ)貼下，國有企業(yè)有擴(kuò)大規(guī)模的動(dòng)機(jī)，而且它們比民營企業(yè)更容易獲得信貸。因此，資本從民營企業(yè)流向國有企業(yè)，導(dǎo)致國有企業(yè)持有的資本份額增加。由于國有企業(yè)的平均生產(chǎn)率低于民營企業(yè)，資本重新分配給國有企業(yè)加劇了資源配置不當(dāng)，并在其他條件相同的情況下降低了總TFP。另一方面，市場化改革將資本從每個(gè)部門的低生產(chǎn)率公司轉(zhuǎn)移到高生產(chǎn)率公司，從而提高了兩個(gè)部門的平均TFP。這種部門內(nèi)資本配置的改善抵消了跨部門配置的惡化，使得利率市場化改革對總TFP的凈影響模糊不清。在我們校準(zhǔn)的參數(shù)下，市場化政策導(dǎo)致總TFP在短期內(nèi)小幅下降，然后在新的穩(wěn)定狀態(tài)下上升到一個(gè)永久的更高水平�？俆FP的短期下降導(dǎo)致了總產(chǎn)出的初步小幅下降。然而，隨著時(shí)間的推移，產(chǎn)出會(huì)超過最初的穩(wěn)定狀態(tài)，并達(dá)到一個(gè)永久性的、更高的、新穩(wěn)定狀態(tài)水平。從長期來看，更高的總產(chǎn)出反映了更高的總TFP水平和總資本存量的增加，因?yàn)槭袌龌母锿ㄟ^提高存款利率來鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄。

圖3顯示了在演變過程中移除給定大小的利差（在橫軸上表示）后的福利損失。如果福利變化為負(fù)，那么消除利差將減少福利。例如，如果利差最初在φ=0.01，然后移除利差將產(chǎn)生一個(gè)適度的福利損失，相當(dāng)于每年穩(wěn)態(tài)消費(fèi)的0.3%。如果最初的利差在φ=0.032的校準(zhǔn)值，然后移除利差將產(chǎn)生一個(gè)適度的福利損失，相當(dāng)于每年穩(wěn)態(tài)消費(fèi)的0.28%。從圖3中還可以看出，福利損失并不是初始利差的單調(diào)函數(shù)。在這種次優(yōu)環(huán)境中，利率市場化的均衡意味著存在一個(gè)使社會(huì)福利最大化的最優(yōu)利差（約為0.02）。（六）模型的反證推導(dǎo)

【參考文獻(xiàn)】：
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