已有的實證研究結(jié)果表明,實際金融市場中存在體制轉(zhuǎn)換的特征�；诖�,文章考慮了帶有體制轉(zhuǎn)換特征的隨機波動率模型下信用違約互換合約的定價問題,從破產(chǎn)概率入手,推導(dǎo)出信用違約互換合約價格的一個封閉形式的解析表達式。由于該解析表達式易于在計算機上實現(xiàn),它可以被廣泛地運用到實際金融市場中去,具備一定的實用性。文章基于價格表達式,特別在金融市場中引入了體制轉(zhuǎn)換特征,定量分析了不同參數(shù)的變化對信用違約互換價格造成的影響。 

【文章來源】：江南大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版). 2020年05期

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

圖2 兩種模型下破產(chǎn)概率的比較

在新的模型中,體制轉(zhuǎn)換的頻率主要由轉(zhuǎn)移率來決定。因此,為了進一步定量研究引入體制轉(zhuǎn)換的影響,下面一個數(shù)值實驗將從轉(zhuǎn)移率變化引起信用違約互換價格變化的角度展開。在新的模型下,為了簡化起見,不妨假設(shè)兩個轉(zhuǎn)移率相等,即λ12=λ21=10*z,其中z為縮放參數(shù)。圖3展示了在本文所采取的模型和海斯頓隨機波動率模型下,信用違約互換價格關(guān)于z的函數(shù)圖像。從圖中可以清楚地看出,無論轉(zhuǎn)移率如何變化,海斯頓隨機波動率模型下信用違約互換的價格不隨著轉(zhuǎn)移率的改變而改變,這是非常合理的,因為海斯頓隨機波動率模型本身就與轉(zhuǎn)移率無關(guān)。而在帶有體制轉(zhuǎn)換特征的海斯頓隨機波動率模型下,當(dāng)轉(zhuǎn)移率都為0時,該模型就不具備體制轉(zhuǎn)換特征,因此,此時該模型下信用違約互換的價格與海斯頓隨機波動率模型下的價格一致。由圖3還可以看出,當(dāng)狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平(θ1(=0.05)<θ2(=0.2))時,新模型下信用違約互換的價格是一個關(guān)于轉(zhuǎn)移率的單調(diào)遞增函數(shù);反之,如果當(dāng)狀態(tài)1中的長期均值水平大于狀態(tài)2中的長期均值水平(θ1(=0.05)>θ2(=0.01))時,新模型下信用違約互換的價格是一個關(guān)于轉(zhuǎn)移率的單調(diào)遞減函數(shù)。此現(xiàn)象的發(fā)生與模型的金融本質(zhì)是密不可分的。從金融角度分析,轉(zhuǎn)移率的增加,意味著從狀態(tài)1轉(zhuǎn)移到狀態(tài)2的概率增加,當(dāng)狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平時,轉(zhuǎn)移到狀態(tài)2中頻率的增加會引起參考資產(chǎn)平均波動率的增加,進一步引起公司破產(chǎn)概率的增加。由于信用違約互換價格與破產(chǎn)概率是正相關(guān)的,因此,在狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平的前提下,從狀態(tài)1轉(zhuǎn)移到狀態(tài)2的頻率增加將最終導(dǎo)致信用違約互換的增值,反之亦然。圖4展示了信用違約互換價格與距離到期日時間的關(guān)系。從該圖中可以清楚地發(fā)現(xiàn),與破產(chǎn)概率類似,信用違約互換價格與距離到期日時間是一個先單調(diào)遞增后單調(diào)遞減的函數(shù)。這個現(xiàn)象也可以從信用違約互換價格與破產(chǎn)概率是正相關(guān)的角度來解釋。

圖4展示了信用違約互換價格與距離到期日時間的關(guān)系。從該圖中可以清楚地發(fā)現(xiàn),與破產(chǎn)概率類似,信用違約互換價格與距離到期日時間是一個先單調(diào)遞增后單調(diào)遞減的函數(shù)。這個現(xiàn)象也可以從信用違約互換價格與破產(chǎn)概率是正相關(guān)的角度來解釋。圖5 信用違約互換價格關(guān)于支付次數(shù)的函數(shù)圖


本文編號：2953914