已有的實證研究結果表明,實際金融市場中存在體制轉換的特征。基于此,文章考慮了帶有體制轉換特征的隨機波動率模型下信用違約互換合約的定價問題,從破產概率入手,推導出信用違約互換合約價格的一個封閉形式的解析表達式。由于該解析表達式易于在計算機上實現(xiàn),它可以被廣泛地運用到實際金融市場中去,具備一定的實用性。文章基于價格表達式,特別在金融市場中引入了體制轉換特征,定量分析了不同參數(shù)的變化對信用違約互換價格造成的影響。 

【文章來源】：江南大學學報(人文社會科學版). 2020年05期

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

圖2 兩種模型下破產概率的比較

在新的模型中,體制轉換的頻率主要由轉移率來決定。因此,為了進一步定量研究引入體制轉換的影響,下面一個數(shù)值實驗將從轉移率變化引起信用違約互換價格變化的角度展開。在新的模型下,為了簡化起見,不妨假設兩個轉移率相等,即λ12=λ21=10*z,其中z為縮放參數(shù)。圖3展示了在本文所采取的模型和海斯頓隨機波動率模型下,信用違約互換價格關于z的函數(shù)圖像。從圖中可以清楚地看出,無論轉移率如何變化,海斯頓隨機波動率模型下信用違約互換的價格不隨著轉移率的改變而改變,這是非常合理的,因為海斯頓隨機波動率模型本身就與轉移率無關。而在帶有體制轉換特征的海斯頓隨機波動率模型下,當轉移率都為0時,該模型就不具備體制轉換特征,因此,此時該模型下信用違約互換的價格與海斯頓隨機波動率模型下的價格一致。由圖3還可以看出,當狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平(θ1(=0.05)<θ2(=0.2))時,新模型下信用違約互換的價格是一個關于轉移率的單調遞增函數(shù);反之,如果當狀態(tài)1中的長期均值水平大于狀態(tài)2中的長期均值水平(θ1(=0.05)>θ2(=0.01))時,新模型下信用違約互換的價格是一個關于轉移率的單調遞減函數(shù)。此現(xiàn)象的發(fā)生與模型的金融本質是密不可分的。從金融角度分析,轉移率的增加,意味著從狀態(tài)1轉移到狀態(tài)2的概率增加,當狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平時,轉移到狀態(tài)2中頻率的增加會引起參考資產平均波動率的增加,進一步引起公司破產概率的增加。由于信用違約互換價格與破產概率是正相關的,因此,在狀態(tài)1中的長期均值水平小于狀態(tài)2中的長期均值水平的前提下,從狀態(tài)1轉移到狀態(tài)2的頻率增加將最終導致信用違約互換的增值,反之亦然。圖4展示了信用違約互換價格與距離到期日時間的關系。從該圖中可以清楚地發(fā)現(xiàn),與破產概率類似,信用違約互換價格與距離到期日時間是一個先單調遞增后單調遞減的函數(shù)。這個現(xiàn)象也可以從信用違約互換價格與破產概率是正相關的角度來解釋。

圖4展示了信用違約互換價格與距離到期日時間的關系。從該圖中可以清楚地發(fā)現(xiàn),與破產概率類似,信用違約互換價格與距離到期日時間是一個先單調遞增后單調遞減的函數(shù)。這個現(xiàn)象也可以從信用違約互換價格與破產概率是正相關的角度來解釋。圖5 信用違約互換價格關于支付次數(shù)的函數(shù)圖


本文編號：2953914