【摘要】：對(duì)于我國(guó)上市公司采用的股票期權(quán)大多未能發(fā)揮激勵(lì)作用的現(xiàn)象,現(xiàn)有研究主要從"最優(yōu)契約觀"和"管理者權(quán)力觀"兩個(gè)理論視角進(jìn)行解釋。但這兩個(gè)理論均是基于"不存在控股股東的股權(quán)分散公司"的典型樣例基礎(chǔ)上構(gòu)建,與我國(guó)資本市場(chǎng)中絕大多數(shù)上市公司是"存在控股股東的高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)"的現(xiàn)實(shí)情況不相符。有鑒于此,本文從大股東行為角度解析此現(xiàn)象,認(rèn)為,大股東在轉(zhuǎn)移上市公司資源時(shí),需要對(duì)作為上市公司資源的"守護(hù)者"高管進(jìn)行"贖買",股票期權(quán)正是此一"合法性""贖買"工具,因而未能發(fā)揮激勵(lì)高管的作用(大股東"贖買"觀)。如果上述理論推斷正確,那么應(yīng)有如下兩個(gè)假設(shè):(1)大股東隧道行為與股票期權(quán)的激勵(lì)強(qiáng)度負(fù)相關(guān);(2)大股東控制權(quán)是通過隧道行為這一中介機(jī)制影響股票期權(quán)的激勵(lì)有效性。本文基于2005年第3季度至2009年底我國(guó)上市公司實(shí)施的股票期權(quán)數(shù)據(jù),使用事件法和多元回歸方法證實(shí)了兩個(gè)假設(shè),表明了上述理論推斷的合理性。本文隨后對(duì)"大股東贖買觀"與現(xiàn)有的"最優(yōu)契約觀"、"管理者權(quán)力觀"進(jìn)行了對(duì)比分析,表明"大股東贖買觀"更適合用于我國(guó)上市公司的高管薪酬問題。本文結(jié)論表明,要使股票期權(quán)如愿發(fā)揮激勵(lì)作用,最好在股權(quán)分散型公司實(shí)施,如果在股權(quán)集中型公司實(shí)施,必須設(shè)法"堵住"大股東竊取公司資源的"隧道"。

【參考文獻(xiàn)】

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9 陳瑤;股票期權(quán)與上市公司激勵(lì)機(jī)制[D];暨南大學(xué);2000年

10 敬公斌;經(jīng)理股票期權(quán)在我國(guó)的應(yīng)用探討[D];廈門大學(xué);2001年

本文編號(hào)：2583328