【摘要】：文章通過實(shí)際模型比較了信用風(fēng)險(xiǎn)的兩大類模型:違約模型和盯市模型。信用風(fēng)險(xiǎn)具有廣義與俠義之分,狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)就指違約風(fēng)險(xiǎn),即相關(guān)金融資產(chǎn)(貸款)發(fā)生違約的可能性及違約的可能損失;廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)在違約風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上應(yīng)該包括信用變化所帶來風(fēng)險(xiǎn),也就是信用遷移風(fēng)險(xiǎn)。文章通過構(gòu)建具有蒙特卡洛模擬的信用風(fēng)險(xiǎn)模型,計(jì)算這兩種風(fēng)險(xiǎn)值,通過比較得出如下結(jié)論:并不是廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)就大,而是與資產(chǎn)組合的信用狀況相關(guān),高信用品質(zhì)的資產(chǎn)信用遷移增加風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)低信用品質(zhì)的資產(chǎn)信用遷移減少風(fēng)險(xiǎn)。
【圖文】：

若債務(wù)人違約，則損失L可由L=EAD×LGD，其中，EAD為債務(wù)人的違約暴露，LGD為債務(wù)人的違約損失；若債務(wù)人不發(fā)生違約，其損失為0，組合中所有資產(chǎn)損失之和就是整個(gè)組合的損失。(6)損失分布針對(duì)每種情景產(chǎn)生一個(gè)組合損失，重復(fù)足夠多的次數(shù)得到不同情景的組合損失。用這些組合損失模擬損失分布。圖1給出了一個(gè)具體信貸組合通過上述方法模擬出損失分布。根據(jù)損失分布數(shù)據(jù)可以得出不同置信水平上的風(fēng)險(xiǎn)值VaR和期望短缺ES。VaR就是損失分布與不同置信水平對(duì)應(yīng)分位數(shù)上的損失值，而ES是超過相應(yīng)分位數(shù)是損失的期望值。圖2展示了所研究的信貸組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況。圖2平均信用品質(zhì)組合的VaR和ES1.2基于價(jià)值分布的蒙特卡羅模擬根據(jù)上面的分析與描述，我們采用蒙特卡羅模擬方法模擬大的信用風(fēng)險(xiǎn)組合的未來價(jià)值分布，并根據(jù)得到的價(jià)值分布估計(jì)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)度量，包括不同置信水平上的期望短缺ES和風(fēng)險(xiǎn)值VaR。有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值分布的蒙特卡羅模擬可以歸納成以下8個(gè)步驟：(1)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估價(jià)信用轉(zhuǎn)移概率矩陣,實(shí)證數(shù)據(jù)參見相關(guān)研究[9]，并計(jì)算相應(yīng)的轉(zhuǎn)換閾值，產(chǎn)生閾值矩陣。(2)估計(jì)不同信用級(jí)別的零息貸款的期限結(jié)構(gòu)。(3)估價(jià)貸款或貸款的信用公司資產(chǎn)收益的相關(guān)性矩陣∑，并對(duì)相關(guān)性矩陣進(jìn)行Cholesky分解∑=MMT。(4)根據(jù)相關(guān)性矩陣的Cholesky分解產(chǎn)生多維相關(guān)性隨機(jī)序列，ε=Mη。(5)將隨機(jī)序列和閾值矩陣進(jìn)行比較，判斷組合中各個(gè)資產(chǎn)的新的信用級(jí)別。(6)根據(jù)新的信用級(jí)別計(jì)算各個(gè)資產(chǎn)的新的價(jià)值，求和的得到組合的價(jià)值。(7)重復(fù)(5)、(6)多次，比如1000000次，則我們可以得到1000000個(gè)可能的未來資產(chǎn)組合價(jià)值，將之由小到大排序，形成一個(gè)一年后的可能資產(chǎn)價(jià)值樣本分布。(8)根據(jù)價(jià)值分布計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值（VaR）和期望短缺（ES?

Cholesky分解產(chǎn)生多維相關(guān)性隨機(jī)序列，ε=Mη。(5)將隨機(jī)序列和閾值矩陣進(jìn)行比較，判斷組合中各個(gè)資產(chǎn)的新的信用級(jí)別。(6)根據(jù)新的信用級(jí)別計(jì)算各個(gè)資產(chǎn)的新的價(jià)值，求和的得到組合的價(jià)值。(7)重復(fù)(5)、(6)多次，比如1000000次，則我們可以得到1000000個(gè)可能的未來資產(chǎn)組合價(jià)值，將之由小到大排序，形成一個(gè)一年后的可能資產(chǎn)價(jià)值樣本分布。(8)根據(jù)價(jià)值分布計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值（VaR）和期望短缺（ES）。圖3是給出一個(gè)特定組合的模擬結(jié)果，根據(jù)上述步驟得出的價(jià)值分布。圖3普通信用品質(zhì)組合的價(jià)值分布圖3是向左拖出尾部，圖4是向右拖出尾部，這并不矛盾，因?yàn)閳D4顯示的是損失分布，，上圖是價(jià)值分布，所以分理論新探圖1平均信用品質(zhì)組合損失分布27

【參考文獻(xiàn)】

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【相似文獻(xiàn)】

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