【摘要】：某種意義上講,證券市場是一個信息博弈的市場,而證券分析師是市場上重要的信息提供者。證券分析師通過提供上市公司的相關(guān)財務(wù)和運營信息,可以有效降低投資者的信息不對稱,促進信息快速有效被市場反應(yīng),提高資本市場的有效定價功能�；鸸咀鳛樽C券市場上一支專業(yè)的理財機構(gòu),其專業(yè)的投資行為有助于減少市場價格的波動,引導(dǎo)價格理性回歸。然而近年來卻發(fā)生了很多分析師以及基金公司舞弊徇私的事件,嚴重損害了機構(gòu)投資者的聲譽,給市場造成不利的影響。因此對于分析師和基金公司行為的研究成為學(xué)術(shù)研究的一個重要領(lǐng)域。本文突破券商和基金公司自身業(yè)務(wù)范疇,通過基金公司和券商之間的股權(quán)關(guān)系,考察券商分析師樂觀性和基金公司行為,進而分析兩者之間的股權(quán)關(guān)系對分析師和基金公司特定行為的影響。文章首先對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行了梳理和評述,主要包括分析師樂觀性文獻和基金公司投資行為文獻。在文獻回顧的基礎(chǔ)上,本文借鑒信息不對稱理論和代理理論對分析師以及基金公司的代理行為進行了分析,討論了代理行為中可能會存在的代理風(fēng)險,并從利益相關(guān)者理論層面對分析師和基金公司的行為做出預(yù)測,提出了本文的三個主要假設(shè)。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文以我國滬深股市2006-2013年的數(shù)據(jù)作為研究對象,實證檢驗了有關(guān)股權(quán)關(guān)系對分析師和基金公司行為影響的假設(shè)。主要發(fā)現(xiàn)如下的結(jié)論：第一,券商與基金公司之間的股權(quán)關(guān)系確實會影響券商分析師的評級建議,對于關(guān)聯(lián)基金公司重倉持有的股票,關(guān)聯(lián)券商分析師更傾向于發(fā)布樂觀的研究報告。第二,相同條件下,券商持有基金公司股份越大,關(guān)聯(lián)分析師評級報告越樂觀；當(dāng)券商和基金公司存在共同股東時,共同股東持有基金公司股份比例越大,關(guān)聯(lián)分析師評級報告越樂觀；而共同股東持有證券公司股份比例越大,關(guān)聯(lián)分析師評級報告越謹慎。第三,基金公司分配傭金費用時,除考慮券商的研究能力外,股權(quán)關(guān)聯(lián)是一個重要的考慮因素。相比于無關(guān)聯(lián)券商,關(guān)聯(lián)券商顯著地獲得更多的傭金收入分倉。從持股情況看,券商持有基金公司股份越大,關(guān)聯(lián)券商傭金收入越多；共同股東持有基金公司和券商股份比例越大,都能促進關(guān)聯(lián)券商傭金分倉收入,但是持股基金公司的股權(quán)比例與傭金分配比例關(guān)系并不顯著。第四,長期來看,分析師發(fā)布的股票評級報告具有積極的投資意義,不同評級報告能夠區(qū)分不同的股票收益；短期窗口看,投資者對于關(guān)聯(lián)分析師發(fā)布的研究報告識別不顯著,關(guān)聯(lián)分析師和非關(guān)聯(lián)分析師發(fā)布的樂觀報告差異不顯著。本文的研究基于資本市場上廣泛存在的券商基金股權(quán)關(guān)系,對券商分析師研究行為和基金公司傭金分配行為進行研究,拓展了文獻對于分析師樂觀性的解釋,同時彌補了對基金公司傭金分配行為的研究空白。本文的研究結(jié)論有助于投資者正確認識分析師研究報告的正確性,也為監(jiān)管層監(jiān)管機構(gòu)投資者行為提供了理論支持。因此本文的研究結(jié)論對今后的理論研究和實踐活動都具有一定的指導(dǎo)意義。
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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1 許年行;江軒宇;伊志宏;徐信忠;;分析師利益沖突、樂觀偏差與股價崩盤風(fēng)險[J];經(jīng)濟研究;2012年07期

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本文編號：2546287