【摘要】：對(duì)2002—2011年10年間全國(guó)商品房平均銷售價(jià)格指數(shù)和CPI數(shù)據(jù)進(jìn)行比照分析后發(fā)現(xiàn),我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹的變動(dòng)趨勢(shì)關(guān)系較為復(fù)雜,故而有必要厘清兩者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。為此,在理論剖析的基礎(chǔ)上,對(duì)2002年1月至2011年12月我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹率、廣義貨幣供應(yīng)量、短期利率以及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出等五個(gè)變量的月度數(shù)據(jù)建立協(xié)整方程及向量誤差修正模型并開(kāi)展相關(guān)檢驗(yàn)和分析,其實(shí)證結(jié)果顯示,在樣本區(qū)間范圍內(nèi),我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系;短期內(nèi)房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)通貨膨脹影響是微弱的,而通貨膨脹對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)則有顯著的正向影響。
【圖文】：

行所支付的實(shí)際本息總額下降，從而實(shí)際減少了開(kāi)發(fā)商的財(cái)務(wù)成本，有利于房地產(chǎn)供給的增加。需要指出的是，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期一般較長(zhǎng)，所以只有當(dāng)通脹持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)，這種影響才會(huì)體現(xiàn)出來(lái)�？傊浺环矫嫱ㄟ^(guò)利率、成本、保值增值效應(yīng)導(dǎo)致房地產(chǎn)需求增加，另一方面通過(guò)成本和收入再分配效應(yīng)給房地產(chǎn)供給變化帶來(lái)不確定，所以對(duì)房?jī)r(jià)的總影響是不確定的。(三)房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹相互作用的路徑圖綜上所述，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)主要通過(guò)財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、信貸效應(yīng)以及托賓q效應(yīng)影響社會(huì)總需求，在社會(huì)總供給一定時(shí)影響通脹(圖1左虛線框);通脹通過(guò)利率效應(yīng)、保值增值效應(yīng)、成本效應(yīng)以及收入再分配效應(yīng)影響房地產(chǎn)需求與供給，從而影響房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)(圖1右虛線框)。房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹相互作用的路徑圖如圖1所示。圖1房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹相互作用的路徑圖三房地產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹互動(dòng)的實(shí)證分析(一)變量的選擇及樣本數(shù)據(jù)的選取與處理基于上述分析可知，影響通脹與房?jī)r(jià)的因素主要包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量、利率等。因此，本文將房地產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量、利率這五個(gè)變量引入VEC模型，并在此框架內(nèi)進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)和分析。由于2001年后我國(guó)CPI的編制范圍與方法發(fā)生了變化，為保證統(tǒng)計(jì)口徑一致和數(shù)據(jù)連貫，本文選取2002年1月至2011年12月期間的月度數(shù)據(jù);數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站等。所涉及的替代變量及處理方法如下:(1)房地產(chǎn)價(jià)格變化率(HR)，采用全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)綜合景氣指數(shù)，即“國(guó)房景氣指數(shù)”下的商品房平均銷售價(jià)格分類指數(shù)(上年同期=100)減去100作為其代理變量。(2)通貨膨脹率(CPI)，選用最具代表性的CPI(上年同期=100)減去100作為其代理變量。(3)短期利率(IR)，選擇全國(guó)銀行間

拒絕D(MR)4．5775230．0104拒絕D(IR)2．6802630．2618拒絕ALL16．341170．0377拒絕D(YR)D(CPI)5．8150080．0546接受D(HR)3．7116200．0463拒絕D(MR)D(CPI)8．5997410．4880接受D(HR)1．1595240．5600接受D(IR)D(CPI)12．090400．0024拒絕D(HR)2．5394440．2809接受注:ALL表示各自變量聯(lián)合Granger因果檢驗(yàn)。(四)脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析基于前面的VEC模型，以下通過(guò)系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來(lái)觀察我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及廣義貨幣之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系和貢獻(xiàn)度。1．脈沖響應(yīng)函數(shù)。圖2、圖3中，橫坐標(biāo)代表沖擊作用的滯后期數(shù)(單位:月)，縱坐標(biāo)依次代表系統(tǒng)中內(nèi)生變量的變動(dòng)程度。由前文分析可知，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率變動(dòng)是通脹率變動(dòng)的先導(dǎo)因素，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率及房?jī)r(jià)的波動(dòng)是通脹率變動(dòng)的根本，利率對(duì)房?jī)r(jià)波動(dòng)的影響則相對(duì)滯后。據(jù)此，設(shè)置各變量進(jìn)入VEC的順序依次為MR、YR、HR、IR，CPI，分別給這些變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊，即可得到關(guān)于通脹率和房?jī)r(jià)波動(dòng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。圖2通貨膨脹對(duì)各變量的脈沖響應(yīng)圖圖3房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)各變量的脈沖響應(yīng)圖如圖2，CPI對(duì)其自身、MR、YR、HR、IR沖擊的動(dòng)態(tài)過(guò)程如下:CPI對(duì)其自身的沖擊響應(yīng)最大，，在第3個(gè)月時(shí)影響達(dá)到最大值0．5865%，隨后衰減;CPI對(duì)MR、YR和IR的沖擊響應(yīng)在初期皆為較大的正向影響，后逐漸削弱;而CPI對(duì)于HR的沖擊響應(yīng)先是負(fù)值，后反彈至正向最大值，爾后逐漸減弱。具體而言，CPI對(duì)MR的沖擊在第13期達(dá)到最大值0．2737%，之后逐漸變得平緩;CPI對(duì)YR的沖擊在第5期99
【作者單位】： 華東師范大學(xué)學(xué)報(bào)編輯部;華東師范大學(xué)商學(xué)院;
【分類號(hào)】：F224;F293.3;F822.5

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本文編號(hào)：2537938