本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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中國(guó)市場(chǎng) 第43期 總第758期

金融市場(chǎng) 29

互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考
劉英 羅明雄

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摘要： 在介紹互聯(lián)網(wǎng)金融及其發(fā)展歷程基礎(chǔ)上，梳理了互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)理論，分析了 互聯(lián)網(wǎng)金融 P2P網(wǎng)貸模式、 眾籌平臺(tái)模式、 大數(shù)據(jù)金融模式、 第三方支付模式等發(fā)展模式， 并對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融

風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管提出了思考。 關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融； 模式； 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 中圖分類(lèi)號(hào)： F832.2

在阿里巴巴成功控股天弘基金正式拉開(kāi)其構(gòu)建 證券、基金、保險(xiǎn)等金融帝國(guó)的序幕后，百度也與 華夏聯(lián)手、聲勢(shì)浩大地挺進(jìn)基金行業(yè)，京東商城更 直接宣布成立金融集團(tuán)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展如火如 荼，2013 年可以被稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)金融元年。

術(shù)形式將其業(yè)務(wù)范圍滲透到金融領(lǐng)域。 第三階段 ： 2012 年至今，在這個(gè)階段互聯(lián)網(wǎng)金 融如火如荼，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)包括銀行、證券、保險(xiǎn) 開(kāi)始紛紛涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，而傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更是 發(fā)揮技術(shù)、商務(wù)等優(yōu)勢(shì)開(kāi)始全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融。 隨著網(wǎng)上購(gòu)物占據(jù)傳統(tǒng)商務(wù)的半壁江山，包括移動(dòng) 支付在內(nèi)的第三方支付、P2P、眾籌平臺(tái)、大數(shù)據(jù) 金融等互聯(lián)網(wǎng)金融模式層出不窮，無(wú)論是傳統(tǒng)金融 企業(yè)還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都開(kāi)始涉足互聯(lián)網(wǎng)金融并將其 提升為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，互聯(lián)網(wǎng)金融正成為企業(yè)搶 占未來(lái)金融業(yè)制高點(diǎn)的關(guān)鍵。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融概念及其理論
互聯(lián)網(wǎng)金融概念及其理論分析如下 ：

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融及其發(fā)展歷程
互聯(lián)網(wǎng)金融即利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行資金融通或 者金融服務(wù)的創(chuàng)新金融�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式包括 P2P、眾籌平臺(tái)、大數(shù)據(jù)金融、金融信息化及網(wǎng)上 金融等。互聯(lián)網(wǎng)金融從 1995 年世界第一家網(wǎng)絡(luò)銀 行創(chuàng)立以來(lái)，大致可以分為三個(gè)階段。 第一階段 ： 1995-2003 年，以網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò) 證券和網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等形式的網(wǎng)上金融出現(xiàn)為標(biāo)志，自 從世界第一家網(wǎng)絡(luò)銀行美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行于 1995 年 10 月創(chuàng)建以來(lái)，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)在全球獲得 了迅猛發(fā)展。截至目前全球能提供網(wǎng)上銀行服務(wù)的 銀行、儲(chǔ)貨機(jī)構(gòu)已超過(guò) 5000 家。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融 也經(jīng)歷了第一輪高速發(fā)展，其中招商銀行于 1997 年率先推出中國(guó)第一家網(wǎng)上銀行。 第二階段 ： 2001-2012 年，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不斷 利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展業(yè)務(wù)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則利用先 天優(yōu)勢(shì)涉足金融業(yè)。除了第一階段的網(wǎng)上金融以外， 第二階段更多是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用電子商務(wù)、社交網(wǎng) 絡(luò)、移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、搜索引擎等新技

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)理論
互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的最大區(qū)別在于經(jīng)濟(jì) 學(xué)基礎(chǔ)甚至是金融理論不同，傳統(tǒng)金融以二八定律 為基礎(chǔ)，而互聯(lián)網(wǎng)金融以長(zhǎng)尾理論為基礎(chǔ)�；ヂ�(lián)網(wǎng) 技術(shù)的應(yīng)用使得互聯(lián)網(wǎng)金融建立于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之 上，不但具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，而且使其客戶群體拓 展到更廣闊的空間，不僅能為客戶提供個(gè)性化的專(zhuān) 業(yè)化服務(wù)，還增強(qiáng)了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，降低了 金融服務(wù)的成本，提高了金融服務(wù)資源的配置效率。 1. 平臺(tái)經(jīng)濟(jì) 互 聯(lián) 網(wǎng) 金 融 是 建 立 在 平 臺(tái) 經(jīng) 濟(jì)（Platform Economy）基礎(chǔ)之上的，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的典型經(jīng)濟(jì)學(xué)特 征是構(gòu)建平臺(tái)的邊際成本基本為零，而邊際收益卻 很高。作為現(xiàn)實(shí)或虛擬交易的空間或場(chǎng)所，平臺(tái)可 以通過(guò)促成買(mǎi)賣(mài)雙方或多方客戶之間的交易來(lái)收取 恰當(dāng)?shù)馁M(fèi)用以獲得收益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益也是平臺(tái)的

北京軟件和信息服務(wù)交易所互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室研究員， 北京大學(xué)產(chǎn)業(yè)中心研究員。 羅明雄， 北京軟件和信息服務(wù)交 * 劉英， 易所互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行主任。 地址： 北京大學(xué)海淀區(qū)頤和園路5號(hào) 郵編： 100871 郵箱： liuyingnet@yahoo.com

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典型特征，只要在平臺(tái)上聚攏了足夠多的買(mǎi)方（或 賣(mài)方）就能夠吸引賣(mài)方（或買(mǎi)方）及相關(guān)者的加入 形成極強(qiáng)的聚集效應(yīng)（見(jiàn)圖 1） �；ヂ�(lián)網(wǎng)金融先天具 備互聯(lián)網(wǎng)的“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”的特點(diǎn)。 2. 長(zhǎng)尾理論 互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)濟(jì)學(xué)特征是利用長(zhǎng)尾理論。 “長(zhǎng) 尾”實(shí)際上是統(tǒng)計(jì)學(xué)中冪律（Power Laws）和帕累 托分布（Pareto）特征的表達(dá)。長(zhǎng)尾理論的基本原 理是聚沙成塔，將傳統(tǒng)上的小市場(chǎng)累積創(chuàng)造出大的 市場(chǎng)規(guī)模。長(zhǎng)尾價(jià)值重構(gòu)的目的是滿足個(gè)性化市場(chǎng) 需求，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，在創(chuàng)意上具備個(gè)性化 價(jià)值內(nèi)容的產(chǎn)品更易獲得顧客并激發(fā)其隱性需求， 開(kāi)創(chuàng)一種與傳統(tǒng)大眾化完全不同的面向固定細(xì)分市 場(chǎng)的、個(gè)性化的商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代， 傳統(tǒng)的增加品種滿足小微客戶而產(chǎn)生虧損的情況將 在大數(shù)據(jù)和云計(jì)算的支持下，演變成利潤(rùn)豐厚的增 長(zhǎng)點(diǎn)。 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)屬于典型的供給方規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在資源 稀缺假設(shè)前提下，表現(xiàn)為帕累托分布的需求曲線前 部，實(shí)際上購(gòu)買(mǎi)行為并不完全反映需求。主流產(chǎn)品 的銷(xiāo)售量大并不等同于客戶群或者潛在客戶群大。 隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，多種類(lèi)商品、細(xì) 分市場(chǎng)得到滿足，這些用戶群除共性外還追求個(gè)性 化需求，企業(yè)可以利用大數(shù)據(jù)來(lái)滿足用戶多品種的 需求，使之成長(zhǎng)為自己的目標(biāo)客戶群，電子商務(wù)日 益普及也聚集了客戶群，并大幅度降低了交易成本。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式分析
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式主要包括 P2P 網(wǎng)貸模式、 眾籌平臺(tái)模式、 大數(shù)據(jù)金融模式、 第三方支付模式等。

（一）P2P 網(wǎng)貸模式
P2P 網(wǎng)貸（peer to peer lending） ，是指通過(guò) 第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接進(jìn)行資金借貸的資金融通行 為，是一種個(gè)人對(duì)個(gè)人的直接融資模式。具體操作 是借款人在平臺(tái)發(fā)放借款信息，招標(biāo)一個(gè)或多個(gè)投 資者提供固定利率貸款。這種債務(wù)債權(quán)關(guān)系的形成 脫離了銀行等傳統(tǒng)的融資媒介，資金出借方可以明 確地獲知借款者的信息和資金的流向。 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸起源于 P2P 小額借貸，是一種 將集中小額度的資金借貸給資金需求者的商業(yè)模 式，發(fā)源于英國(guó)，流行于美歐，適用于個(gè)人征信 體系較發(fā)達(dá)的環(huán)境。其社會(huì)價(jià)值主要體現(xiàn)在滿足 資金需求、發(fā)展信用體系和提高社會(huì)閑散資金利 用率上，由 2006 年“諾貝爾和平獎(jiǎng)”得主尤努斯 教授于 1979 年首創(chuàng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展 普及，P2P 小額借貸逐漸由單一的“線下”模式轉(zhuǎn) 變?yōu)椤熬�下”與“線上”并行，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái) 也就應(yīng)運(yùn)而生。 2005 年全球第一家 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái) Zopa 成 立于英國(guó)。網(wǎng)貸平臺(tái)僅作信息撮合、借款人信用評(píng) 級(jí)，或作為資金通道，收取一定管理費(fèi)，不承擔(dān)借 貸風(fēng)險(xiǎn)。P2P 網(wǎng)貸具備信息對(duì)稱(chēng)、進(jìn)入壁壘小、成

● 圖 1 開(kāi)放平臺(tái)經(jīng)濟(jì)模型

成本曲線 C P0 A 利潤(rùn)曲線 P V0 開(kāi)放平臺(tái)創(chuàng)造的利潤(rùn)價(jià)值 V

修正成本曲線 Cm

Am

C 0m C0 Xc

應(yīng)用消費(fèi)曲線 R Xcm

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本小收益高風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)，解決個(gè)人資金融通問(wèn) 題。 目 前 典 型 的 P2P 網(wǎng) 貸 平 臺(tái) 有 美 國(guó) 的 Prosper、 Lending Club， 英國(guó)的 Zopa、 德國(guó)的 Auxmoney 等。 作 為 單 純 的 借 貸 中 介 平 臺(tái)，Prosper 成 立 于 2006 年，一度成為全球最大的 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。 在 Prosper 平臺(tái)上，首先是借款人創(chuàng)建借款條目并 設(shè)定最高利息率，出借人采取荷蘭式拍賣(mài)方式，通 過(guò)逐步降低利息率的方式進(jìn)行競(jìng)拍。然后，Prosper 將最低利率的出借人組合成一個(gè)簡(jiǎn)單的貸款提交 給借款人。Prosper 的盈利模式，一是來(lái)自于從借 款人的 1% ～ 3% 費(fèi)用，二是出借人年總出借款的 1% 的服務(wù)費(fèi)。Proser 在確定貸款利率時(shí)綜合考慮 Prosper 評(píng)級(jí)（預(yù)期損失率） 、貸款期限、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境四大因素。目前借款人在 Prosper 平臺(tái)上的信用評(píng)級(jí)共分為 7 個(gè)等級(jí)，信用等級(jí)越高 所能獲得借款額度越高，借款利率越低。借款人可 以免費(fèi)發(fā)布信息，只有當(dāng)貸款需求獲得滿足且資金 轉(zhuǎn)到賬戶上后才需支付費(fèi)用。 目前最大的 P2P 平臺(tái) Lending Club 則不僅作為 中介平臺(tái)， 而且全面參與到 P2P 流程中， 兼任擔(dān)保人、 聯(lián)合追款人和利率制定者。Lending Club 并不是采 用競(jìng)標(biāo)方式，而是根據(jù)借款人的信用等級(jí)來(lái)制定相 應(yīng)的固定利率，并采取通過(guò) Facebook 等社交平臺(tái) 的高傳播特性及朋友間的互相信任將出借人和借款 人聚合。借款人交易前必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的信用認(rèn)證和 七個(gè)等級(jí)的分級(jí)。出借人則根據(jù)能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)等 級(jí)或借款人是否為朋友等綜合考慮借款交易。 國(guó)內(nèi)首家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)是 2007 年成立的拍拍 貸，在國(guó)際金融危機(jī)期間，國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)資金流動(dòng) 性不充足，加上國(guó)內(nèi)制造業(yè)不景氣及房地產(chǎn)信貸調(diào) 控收緊等多種因素，催生了 P2P 網(wǎng)貸的繁榮發(fā)展。 國(guó)內(nèi)的 P2P 模式逐漸演變出有擔(dān)保的線上模式、無(wú) 擔(dān)保的線上模式、營(yíng)業(yè)部模式以及理財(cái)模式等種類(lèi)。 截止到今年三季度末，我國(guó) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)接近 500 家。P2P 網(wǎng)貸公司主要分布于廣東、深圳、上海和 北京及杭州一線城市，這與整個(gè)行業(yè)的發(fā)展與地區(qū) 經(jīng)濟(jì)情況和接受程度有關(guān)。其中廣東 P2P 平臺(tái)數(shù)量 占比近 30%，P2P 行業(yè)在地域分布上呈現(xiàn)江浙高速 發(fā)展，內(nèi)陸剛剛起步的特點(diǎn)。由于國(guó)內(nèi)信用環(huán)境尚 不完善，P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展面臨兩個(gè)問(wèn)題，一是由 于信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題導(dǎo)致出借人因擔(dān)心異地借款風(fēng) 險(xiǎn)高而不敢在網(wǎng)上交易 ； 二是工薪族為消費(fèi)而借款 非常少見(jiàn)，借款需求較多來(lái)自于小微企業(yè)、個(gè)體工 商戶等，這些借款用途與還款來(lái)源高度關(guān)聯(lián)，借款 風(fēng)險(xiǎn)較難掌控。

（二）眾籌平臺(tái)模式
眾籌（Crowd funding） ，即大眾籌資，是指項(xiàng) 目發(fā)起者利用互聯(lián)網(wǎng)的社交網(wǎng)絡(luò)傳播特性，集中大 家的資金、渠道籌集資金的一種融資方式 ； 主要是 采取團(tuán)購(gòu) + 預(yù)購(gòu)的形式向網(wǎng)友募集項(xiàng)目資金。眾籌 平臺(tái)是初創(chuàng)企業(yè)用于籌資的有效商業(yè)模式，尤其適 用于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資 ； 讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人 在眾籌平臺(tái)上展示創(chuàng)意，進(jìn)而獲得資金、渠道等方 面的支持和幫助。作為最初艱難奮斗的藝術(shù)家們?yōu)?創(chuàng)作籌措資金的一種手段，眾籌現(xiàn)已演變?yōu)榉菭I(yíng)利 性組織和初創(chuàng)企業(yè)為項(xiàng)目融資的一種機(jī)制，扮演著 天使投資人角色。眾籌平臺(tái)理念可追溯至 18 世紀(jì)， 當(dāng)時(shí)莫扎特、 貝多芬都曾通過(guò) “訂購(gòu)” 方式籌集資金。 眾籌的關(guān)鍵是小額與大量，融資門(mén)檻低甚至不單以 商業(yè)價(jià)值作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，為新型創(chuàng)業(yè)公司的融資開(kāi) 辟了一條新的融資途徑，成為創(chuàng)業(yè)公司天使投資人。 眾籌平臺(tái)的運(yùn)作模式大同小異。資金需求方將項(xiàng)目 策劃交付眾籌平臺(tái)，審核后在平臺(tái)建立項(xiàng)目網(wǎng)頁(yè)向 公眾介紹項(xiàng)目。眾籌平臺(tái)規(guī)則主要有三個(gè) ： 一是每 個(gè)項(xiàng)目必須設(shè)定籌資目標(biāo)和籌資天數(shù) ； 二是在設(shè)定 天數(shù)內(nèi)，達(dá)到目標(biāo)金額即成功，發(fā)起人即可獲得資 金； 項(xiàng)目籌資失敗則已獲資金全部退還支持者 ； 三 是眾籌不是捐款，所有支持者一定要設(shè)有相應(yīng)的回 報(bào)。另外，網(wǎng)站會(huì)從中抽取一定比例的服務(wù)費(fèi)用。 眾籌作為一種商業(yè)模式起源于 20 世紀(jì)末的美 國(guó)，繁榮于歐美各地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球眾籌平臺(tái)數(shù)量 由 2007 年的不足 100 個(gè)發(fā)展到 2012 年底超過(guò) 700 個(gè)。2012 年全球眾籌平臺(tái)籌資金額接近 30 億美元， 同比增長(zhǎng)超過(guò) 100%。眾籌模式逐漸發(fā)展成為項(xiàng)目 融資的方式之一。成立于 2009 年的 Kickstarter 成 為眾籌的典型代表。kickstarter 收取 5% 的籌資額 提成。截至 2012 年， 該平臺(tái)共發(fā)布項(xiàng)目數(shù) 27086 個(gè)， 其中成功項(xiàng)目 11836 個(gè)， 項(xiàng)目共融資 99344382 美元， 參與投資支持項(xiàng)目的人數(shù)超過(guò) 300 萬(wàn)，2012 年全年 營(yíng)業(yè)收入超過(guò) 500 萬(wàn)美元。從音樂(lè)、電影、漫畫(huà)等 為主的項(xiàng)目分布來(lái)看，2012 年近 30% 籌資成功的 項(xiàng)目屬于音樂(lè)類(lèi)。 眾籌商業(yè)模式的構(gòu)建是通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)與“多 數(shù)人資助少數(shù)人”的募資方式交叉相遇，通過(guò)眾籌 平臺(tái)的協(xié)議機(jī)制來(lái)使不同個(gè)體之間融資籌款成為可 能。構(gòu)建眾籌商業(yè)模式要有項(xiàng)目發(fā)起人（籌資人） 、 公眾（出資人）和中介機(jī)構(gòu)（眾籌平臺(tái)）三個(gè)組成 部分。根據(jù)項(xiàng)目所提供的籌款回報(bào)來(lái)劃分，眾籌融 資大致可以分為股權(quán)、債權(quán)、獎(jiǎng)勵(lì)和捐贈(zèng)四類(lèi)眾籌 融資模式。其中，獎(jiǎng)勵(lì)眾籌融資占比最大、發(fā)展速

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中國(guó)市場(chǎng) 第43期 總第758期

度較快，其年復(fù)合增速達(dá) 79% ； 而債務(wù)眾籌融資占 比最小，復(fù)合增速為 50% ； 股權(quán)眾籌融資則保持最 快增速，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 114%，歐洲地區(qū)呈現(xiàn)高速增 長(zhǎng)。

理，形成網(wǎng)絡(luò)商戶在電商平臺(tái)中的累積信用數(shù)據(jù)， 通過(guò)電商所構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)信用評(píng)級(jí)體系和金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì) 算模型及風(fēng)險(xiǎn)控制體系，來(lái)實(shí)時(shí)向網(wǎng)絡(luò)商戶發(fā)放訂 單貸款或者信用貸款，批量快速高效，例如阿里小 貸可實(shí)現(xiàn)數(shù)分鐘之內(nèi)發(fā)放貸款。 供應(yīng)鏈金融模式是企業(yè)利用自身所處的產(chǎn)業(yè)鏈 上下游，充分整合供應(yīng)鏈資源和客戶資源而形成的 金融模式。京東商城是供應(yīng)鏈金融模式的典型代表， 其作為電商企業(yè)并不直接開(kāi)展貸款的發(fā)放工作，而 是與其他金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)京東商城所累積和掌 握的供應(yīng)鏈上下游的大數(shù)據(jù)金融庫(kù)，來(lái)為其他金融 機(jī)構(gòu)提供融資信息與技術(shù)服務(wù)，把京東商城的供應(yīng) 鏈業(yè)務(wù)模式與其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)無(wú)縫連接，共同服 務(wù)于京東商城的電商平臺(tái)客戶。在供應(yīng)鏈金融模式 當(dāng)中，電商平臺(tái)只是作為信息中介提供大數(shù)據(jù)金融， 并不承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范風(fēng)險(xiǎn)等。 大數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)金融行業(yè)也得到應(yīng)用。比如 IBM 為歐洲主要支付網(wǎng)絡(luò)制作的系統(tǒng)利用大數(shù)據(jù)金融實(shí) 現(xiàn)了跨 36 個(gè)國(guó)家并滿足合規(guī)和風(fēng)控要求的清算平 臺(tái)。我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的大環(huán)境下加緊布 局大數(shù)據(jù)金融。包括建行、農(nóng)行等五大國(guó)有商業(yè)銀 行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)都在布局電商業(yè)務(wù)，全面發(fā)展微 信銀行、手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行等業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如 寶鋼等也在布局產(chǎn)業(yè)鏈金融模式，搶占互聯(lián)網(wǎng)入口 及大數(shù)據(jù)金融的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。傳統(tǒng)企業(yè)在擁有大數(shù) 據(jù)的核心資產(chǎn)的同時(shí)，可以通過(guò)控制產(chǎn)業(yè)鏈上下游 的物流、資金流、信息流進(jìn)一步掌控產(chǎn)業(yè)鏈的資金， 通過(guò)布局大數(shù)據(jù)金融來(lái)發(fā)展和掌控整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。 大數(shù)據(jù)金融相比傳統(tǒng)金融主要具有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì) ： 一是精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)個(gè)性化服務(wù)，放貸快捷。無(wú)論平臺(tái)金 融還是供應(yīng)鏈金融都是建立在長(zhǎng)期大量的信用及資 金流的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，任何時(shí)點(diǎn)都可以通過(guò)計(jì)算 得出信用評(píng)分，并通過(guò)網(wǎng)上支付方式，實(shí)時(shí)根據(jù)貸 款需要及其信用評(píng)分等大數(shù)據(jù)來(lái)放出貸款。由于是 建立模型根據(jù)每家企業(yè)的信用評(píng)分及不同生產(chǎn)流程 進(jìn)行放貸，大數(shù)據(jù)金融不受時(shí)空限制，能夠較好地 匹配期限管理，解決流動(dòng)性問(wèn)題，可針對(duì)每一家企 業(yè)的個(gè)性化融資要求作出不同的金融服務(wù)且快速準(zhǔn) 確高效。二是運(yùn)營(yíng)交易成本低，客戶群體大。由于 這種資金融通是以大數(shù)據(jù)云計(jì)算為基礎(chǔ)，以大數(shù)據(jù) 自動(dòng)計(jì)算為主而非人工為主參與審批，成本低廉， 不僅可以針對(duì)小微企業(yè)金融服務(wù)，，而且可以根據(jù)企 業(yè)生產(chǎn)周期靈活決定貸款期限。大數(shù)據(jù)金融不僅整 合碎片化的需求和供給，而且拓展服務(wù)領(lǐng)域服務(wù)數(shù) 以千萬(wàn)計(jì)的中小企業(yè)和中小客戶，進(jìn)一步拉低了大

（三）大數(shù)據(jù)金融模式
互聯(lián)網(wǎng)的三大基本定律為互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā) 展奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。這在大數(shù)據(jù)金融模式中表現(xiàn)更 為突出。這三個(gè)基本定律一是摩爾定律 ： 即 CPU 性 能或者容量每 18 個(gè)月翻番，10 年就是 100 倍。適用 范圍是所有電子系統(tǒng)。二是光纖定律 ： 即超摩爾定 律，骨干網(wǎng)帶寬每 9 個(gè)月翻番，十年可達(dá)一萬(wàn)倍。 帶寬需求呈超高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。超高速度的帶寬增 長(zhǎng)趨勢(shì)不僅激發(fā)了需求增長(zhǎng)而且?guī)?lái)更多種類(lèi)商業(yè) 模式的適用。三是聯(lián)網(wǎng)定律 ： 即邁特卡爾夫定律， 是指網(wǎng)絡(luò)價(jià)值隨用戶數(shù)平方成正比。未聯(lián)網(wǎng)設(shè)備增 加 N 倍，效率增加 N 倍。聯(lián)網(wǎng)設(shè)備增加 N 倍，效 率增加 N2 倍�；ヂ�(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新帶來(lái)了大數(shù)據(jù)的 累計(jì)和形成�；ヂ�(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì) 算及大數(shù)據(jù)等都帶來(lái)了數(shù)據(jù)規(guī)模翻天覆地的增長(zhǎng)。 互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來(lái)大數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)。 據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì)，2011 年全球數(shù)據(jù)量達(dá)到 1.8ZB（相當(dāng)于 18 億個(gè) TB） ，數(shù)據(jù)量以每?jī)赡攴环乃俣瓤焖僭?長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020 年全球?qū)碛?35ZB 的數(shù)據(jù)量。數(shù)據(jù) 的飛速增長(zhǎng)使大數(shù)據(jù)名副其實(shí)，其所帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng) 新與商業(yè)模式創(chuàng)新也是顛覆性的，隨著科技進(jìn)步加 速，物聯(lián)網(wǎng)普及、云計(jì)算覆蓋，由此引發(fā)的技術(shù)創(chuàng) 新和供應(yīng)鏈管理也促進(jìn)了大數(shù)據(jù)金融的發(fā)展，深刻 改變著包括金融在內(nèi)的商業(yè)模式�；ヂ�(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新 帶來(lái)商業(yè)模式創(chuàng)新，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更加速了互聯(lián)網(wǎng)金 融發(fā)展。 大數(shù)據(jù)金融目前有平臺(tái)金融和供應(yīng)鏈金融兩種 模式。建立在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)通過(guò)資金流、 物流、信息流組成了以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融， 建立在 B2B、B2C 或 C2C 基礎(chǔ)上的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)通過(guò)在 平臺(tái)上凝聚的資金流、物流、信息流組成了以大數(shù) 據(jù)為基礎(chǔ)的平臺(tái)金融。誰(shuí)掌握了大數(shù)據(jù)這個(gè)核心資 產(chǎn)誰(shuí)就掌握了平臺(tái)或供應(yīng)鏈 ； 誰(shuí)掌握大數(shù)據(jù)金融， 誰(shuí)就擁有了獲取現(xiàn)金和利潤(rùn)最有力的武器。平臺(tái)金 融模式是基于電商平臺(tái)基礎(chǔ)上形成的網(wǎng)上交易信息 與網(wǎng)上支付形成的大數(shù)據(jù)金融，通過(guò)云計(jì)算和模型 數(shù)據(jù)處理能力而形成信用或訂單融資模式。與傳統(tǒng) 金融依靠抵押或擔(dān)保的金融模式之不同在于，阿里 小貸等平臺(tái)金融模式主要基于對(duì)電商平臺(tái)的交易數(shù) 據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)的用戶交易與交互信息和購(gòu)物行為習(xí) 慣等的大數(shù)據(jù)進(jìn)行云計(jì)算來(lái)實(shí)時(shí)計(jì)算得分和分析處

中國(guó)市場(chǎng) 第43期 總第758期

金融市場(chǎng) 33

數(shù)據(jù)金融的運(yùn)營(yíng)與交易成本，邊際成本低效益好。 三是科學(xué)決策，風(fēng)險(xiǎn)管理和控制好。由于平臺(tái)或供 應(yīng)鏈聚攏了信息流、物流、資金流，平臺(tái)貸或者供 應(yīng)鏈貸款都是在大數(shù)據(jù)金融庫(kù)里累積的持久閉環(huán)的 產(chǎn)業(yè)上下游系統(tǒng)內(nèi)部，貸款方對(duì)產(chǎn)業(yè)運(yùn)作及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 熟識(shí)且掌控能力強(qiáng)，便于預(yù)警和防范風(fēng)險(xiǎn)，基于這 些交易借貸行為基礎(chǔ)上的大數(shù)據(jù)金融記錄了違約率 等相關(guān)指標(biāo)，可以實(shí)時(shí)給出信用評(píng)分，能夠解決信 用分配、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、實(shí)施授權(quán)甚至是識(shí)別欺詐問(wèn)題， 利用分布式計(jì)算來(lái)做出風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型， 建立在大數(shù)據(jù)金融基礎(chǔ)上的風(fēng)控科學(xué)決策能有效降 低不良貸款率。由于大數(shù)據(jù)金融的信息處理和數(shù)據(jù) 模型優(yōu)勢(shì)，不僅可以替代風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，甚 至可以自動(dòng)生成保險(xiǎn)精算。 大數(shù)據(jù)將成為企業(yè)的重要資產(chǎn)，企業(yè)通過(guò)大數(shù) 據(jù)金融創(chuàng)新商業(yè)模式和盈利模式，通過(guò)掌控大數(shù)據(jù) 金融而獲得在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位進(jìn)而基業(yè)長(zhǎng)青。 由于大數(shù)據(jù)金融帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新不僅能 支持?jǐn)?shù)千萬(wàn)家中小企業(yè)的發(fā)展，而且在后金融危機(jī) 時(shí)代，能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。因 此大數(shù)據(jù)金融戰(zhàn)略不僅成為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，而且 在產(chǎn)業(yè)和國(guó)家層面也成為戰(zhàn)略抉擇。發(fā)展大數(shù)據(jù)金 融已成為企業(yè)搶占戰(zhàn)略制高點(diǎn)的必然選擇！

使用第三方平臺(tái)提供的賬戶進(jìn)行貨款支付，通過(guò)驗(yàn)物 品并進(jìn)行確認(rèn)后，就可以通知平臺(tái)付款給賣(mài)家，此 時(shí)第三方支付平臺(tái)再將款項(xiàng)轉(zhuǎn)至賣(mài)方賬戶。典型案例 是支付寶、財(cái)付通，為其 B2C、C2C 平臺(tái)提供擔(dān)保功 能。第三方支付公司主要有交易手續(xù)費(fèi)、行業(yè)解決方 案的收入和沉淀資金利息三個(gè)收入來(lái)源。 目前央行頒發(fā)的支付牌照接近 300 家。第三方 支付在牌照監(jiān)管下將形成巨頭競(jìng)爭(zhēng)格局。隨著支付 行業(yè)參與者不斷增多，在銀行渠道、網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品以及 市場(chǎng)服務(wù)等方面的差異性減小，支付公司的產(chǎn)品會(huì) 趨于同質(zhì)化，這意味著第三方支付企業(yè)需要不斷尋 找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。移動(dòng)支付、細(xì)分行業(yè)的深度定 制化服務(wù)、跨境支付將成為新的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。擁有自 己獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力及特色渠道資源成為眾多第三方支付 企業(yè)生存及競(jìng)爭(zhēng)的籌碼。 作為互聯(lián)網(wǎng)金融源頭的第三方 支付，致 力于 資 金支付結(jié)算 環(huán)節(jié)，其發(fā)展歷 程可概 括為線下支 付、線上支付和移動(dòng)支付三個(gè)階段。2012 年第三方 支付交易規(guī)模有 13 萬(wàn)億元，三者的市場(chǎng)份額分別為 66%、33% 和 1%。第三方 支付近三年的同比增速 分別為 55%，95% 和 60%。第三方支付起于線下支 付，興于線上支付，并將迎來(lái)移動(dòng)支付的曙光。2012 年我國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模 1511 億元，同比增長(zhǎng) 89%，總量雖小增速較快，發(fā)展空間和潛力巨大。 第三方支付的興起，不可避免的給銀行在結(jié)算 費(fèi)率及相應(yīng)的電子貨幣或虛擬貨幣領(lǐng)域給銀行帶來(lái) 挑戰(zhàn)。第三方支付平臺(tái)與商業(yè)銀行的關(guān)系由最初的 完全合作逐步轉(zhuǎn)向了競(jìng)爭(zhēng)與合作并存。隨著第三方 支付平臺(tái)走向支付流程的前端，并逐步涉及基金、 保險(xiǎn)等個(gè)人理財(cái)?shù)冉鹑跇I(yè)務(wù)，銀行的中間業(yè)務(wù)正在 被其不斷蠶食。另外，第三方支付公司利用其系統(tǒng) 中積累的客戶的采購(gòu)、支付、結(jié)算等完整信息，可 以以非常低的成本聯(lián)合相關(guān)金融機(jī)構(gòu)為其客戶提供 優(yōu)質(zhì)、便捷的信貸等金融服務(wù)。同時(shí)，支付公司也 開(kāi)始滲透到信用卡和消費(fèi)信貸領(lǐng)域。第三方支付機(jī) 構(gòu)與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重疊范圍不斷擴(kuò)大，逐漸對(duì)商 業(yè)銀行形成替代效應(yīng)。

（四）第三方支付模式
第三方支付 （Third-Party Payment）是 指借助 通信、計(jì)算機(jī)和信息安全技術(shù)，采用與各大銀行簽 約的方式，在用戶與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)間建立連接 的電子支付模式。我國(guó)央行在 2010 年定義了非金融 機(jī)構(gòu)支付服務(wù)，認(rèn)為第三方支付是指非金融機(jī)構(gòu)作 為收、付款人的支付中介所提供的網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付 卡、銀行卡收單及中國(guó)人民銀行確定的其他支付服 務(wù)。第三方支付并不局限于互聯(lián)網(wǎng)支付，而是覆蓋 線上線下，并且涵蓋了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，成為電子商務(wù)發(fā) 展背景下應(yīng)用場(chǎng)景更為豐富的綜合支付工具。我國(guó) 目前第三方支付的代表有支付寶、財(cái)付通等。從發(fā) 展路徑可以將第三方支付分為獨(dú)立第三方支付和依 托平臺(tái)的第三方支付兩類(lèi)。獨(dú)立第三方支付模式是 指第三方支付平臺(tái)完全獨(dú)立于電子商務(wù)網(wǎng)站，只提 供支付產(chǎn)品和支付系統(tǒng)解決方案，不具備擔(dān)保功能。 比如易寶支付以網(wǎng)關(guān)模式立足，針對(duì)行業(yè)做垂直支 付，后以傳統(tǒng)行業(yè)的信息化轉(zhuǎn)型為契機(jī)，憑借對(duì)具 體行業(yè)的理解量身定制全程電子支付解決方案。 平臺(tái)依托模式的第三方支付是指貨款暫由平臺(tái) 托管并由平臺(tái)通知賣(mài)家貨款到達(dá)、進(jìn)行發(fā)貨 ； 待買(mǎi)方 檢在此類(lèi)支付模式中，買(mǎi)方在電商網(wǎng)站選購(gòu)商品后，

（五）金融機(jī)構(gòu)信息化
金融機(jī)構(gòu)的信息化工作始終沒(méi)有停止過(guò)，采 用信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)流程進(jìn)行改造或重構(gòu)，實(shí)現(xiàn) 經(jīng)營(yíng)、管理全面電子化、網(wǎng)絡(luò)化。銀行信息化建設(shè) 處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，不僅具有國(guó)際領(lǐng)先的金融信息 技術(shù)平臺(tái)，建成了由自助銀行、電話銀行、手機(jī)銀 行和網(wǎng)上銀行構(gòu)成的電子銀行立體服務(wù)體系，而且 構(gòu)建了涵蓋大數(shù)據(jù)金融在內(nèi)數(shù)據(jù)集中工程。我國(guó)傳

34 金融市場(chǎng)

中國(guó)市場(chǎng) 第43期 總第758期

統(tǒng)銀行發(fā)力電商平臺(tái)，增加用戶粘性，累積用戶數(shù) 據(jù)，利用大數(shù)據(jù)金融戰(zhàn)略構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施工程。以建 行、交行、招行和農(nóng)行為典型代表。金融機(jī)構(gòu)信息 化從經(jīng)營(yíng)模式上是流程自動(dòng)化，是提高金融服務(wù)客 戶體驗(yàn)、降低經(jīng)營(yíng)成本、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制全面 解決方案。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，應(yīng)考 慮如何更快、更好的充分利用互聯(lián)網(wǎng)等信息化技術(shù)， 依托自身資金實(shí)力雄厚、品牌信任度高、人才聚焦、 風(fēng)控體系完善等優(yōu)勢(shì)，來(lái)應(yīng)對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。 互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶是利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融產(chǎn)品的 銷(xiāo)售及為金融產(chǎn)品銷(xiāo)售提供第三方服務(wù)的平臺(tái)。核 心是“搜索 + 比價(jià)”模式，采用金融產(chǎn)品垂直比價(jià) 的方式，將各家金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品放在平臺(tái)上，用戶 通過(guò)對(duì)比挑選合適的金融產(chǎn)品�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶多 元化創(chuàng)新發(fā)展，形成了提供高端理財(cái)投資服務(wù)和理 財(cái)產(chǎn)品的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)，提供保險(xiǎn)產(chǎn)品咨詢、比 價(jià)、購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的保險(xiǎn)門(mén)戶網(wǎng)站等。這種模式不存在 太多政策風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠淦脚_(tái)既不負(fù)責(zé)金融產(chǎn)品的實(shí) 際銷(xiāo)售，也不承擔(dān)任何不良的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)資金也完 全不通過(guò)中間平臺(tái)。國(guó)內(nèi)比較典型的是剛獲得 3000 萬(wàn)融資的融 360 及軟交所金融超市，提供網(wǎng)上金融 產(chǎn)品的搜索及匹配服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶的最大價(jià) 值是渠道價(jià)值�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融拓展和聚集了銀行業(yè)、 信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的客戶，加劇了競(jìng)爭(zhēng)。在我國(guó)利率 市場(chǎng)化改革逐步完成后，互聯(lián)網(wǎng)金融模式將有更多 的用武之地，成為各大金融機(jī)構(gòu)的重要渠道，掌握 了互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)入口，引領(lǐng)著金融渠道 的風(fēng)向標(biāo)。

備高科技的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)所具有的快速遠(yuǎn)程處理功能， 為便捷快速的金融服務(wù)提供了強(qiáng)大的 IT 技術(shù)支持， 反過(guò)來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)金融的高科技也可能會(huì)加快支付、 清算及金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散速度，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò) 散面積和補(bǔ)救的成本。二是對(duì)于金融監(jiān)管提出了較 高要求。對(duì)應(yīng)的較高的互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)環(huán)境中存在 所謂“道高一尺，魔高一丈” ，這對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融 的風(fēng)險(xiǎn)防控和金融監(jiān)管提出了更高的要求。互聯(lián)網(wǎng) 金融中的交易、支付與服務(wù)均在互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián) 網(wǎng)上完成，交易的虛擬化使金融業(yè)務(wù)失去了時(shí)間和 地理限制，交易對(duì)象變得模糊，交易過(guò)程更加不透 明，金融風(fēng)險(xiǎn)形式更加多樣化。由于被監(jiān)管者和監(jiān) 管者之間信息不對(duì)稱(chēng)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確了解 金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債實(shí)際情況，難以針對(duì)可能的金融 風(fēng)險(xiǎn)采取切實(shí)有效的金融監(jiān)管手段。三是金融風(fēng)險(xiǎn) 交叉?zhèn)魅镜目赡苄栽黾�。由于防火墻可能因網(wǎng)絡(luò)黑 客等破壞而衰減，因此防火墻的建設(shè)更需加強(qiáng)。隨 著我國(guó)多家金融銀行機(jī)構(gòu)的綜合金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展和 完善，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)主與客戶之間的相互滲透，使 得金融機(jī)構(gòu)間、各金融業(yè)務(wù)種類(lèi)間、國(guó)家間的風(fēng)險(xiǎn) 相關(guān)性日益增強(qiáng)，由此互聯(lián)網(wǎng)可能引發(fā)的金融危機(jī) 的突發(fā)性較大。 在全球 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)都為放款人提供了比傳統(tǒng) 儲(chǔ)蓄工具更加高收益的機(jī)會(huì)同時(shí)，也為借款人開(kāi)拓 了更加寬泛的信貸來(lái)源。由于放款人可能面臨著無(wú) 法收回本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)，借款人也面臨著和消費(fèi) 者信貸同樣的典型風(fēng)險(xiǎn)，如不公平借貸和催收方式 , 因此目前在美國(guó)放款人和借款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)都被放 置在一套復(fù)雜的監(jiān)管體系之內(nèi)。SEC 及各州證券監(jiān) 管部門(mén)都強(qiáng)制推行對(duì)放款人的保護(hù)，大多數(shù)情況下 是通過(guò)強(qiáng)制的信息披露來(lái)完成。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 和各州監(jiān)管者，以及新建的消費(fèi)者保護(hù)局一起來(lái)保 護(hù)借款人。 在目前國(guó)內(nèi) P2P 網(wǎng)貸的多種不同發(fā)展運(yùn)營(yíng)模式 當(dāng)中，有些發(fā)展成為國(guó)際 P2P 網(wǎng)貸的異化，目前國(guó) 內(nèi) P2P 行業(yè)尚未建立專(zhuān)門(mén)的管理和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其中 不乏個(gè)別人拿 P2P 網(wǎng)貸這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的幌子從事 非法活動(dòng)，如淘金貸上線 5 天就跑路，眾貸網(wǎng)運(yùn)營(yíng) 28 天倒閉。目前由于經(jīng)營(yíng)不善及其他原因關(guān)閉的平 臺(tái)中有貝爾創(chuàng)投、天使計(jì)劃、給力貸、眾貸網(wǎng)等數(shù) 十家 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，涉案金額及人數(shù)為數(shù)百萬(wàn)元和 上百人不等。 此外，從目前國(guó)內(nèi)的眾籌平臺(tái)行業(yè)發(fā)展來(lái)看， 眾籌平臺(tái)模式則需要規(guī)避當(dāng)年團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站由于運(yùn)營(yíng)模 式和內(nèi)容上的千篇一律，呈現(xiàn)出一窩蜂的興起，而

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管探析
本部分介紹了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，以及互 聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際監(jiān)管探索，具體分析如下。

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)金融具備互聯(lián)網(wǎng)和金融雙重屬性。根據(jù) 本書(shū)前文所述，互聯(lián)網(wǎng)金融主要包括第三方支付、 P2P、大數(shù)據(jù)金融、眾籌、信息化金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián) 網(wǎng)金融門(mén)戶六大主要模式。互聯(lián)網(wǎng)金融核心還是金 融，互聯(lián)網(wǎng)僅僅是手段和方法，因此互聯(lián)網(wǎng)金融也 將面臨傳統(tǒng)金融所面臨的風(fēng)險(xiǎn) ： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng) 性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)等。 互聯(lián)網(wǎng)金融是技術(shù)與業(yè)務(wù)都較傳統(tǒng)金融模式更 為超前的金融模式，因此具備自身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)（見(jiàn) 表 1） �；ヂ�(lián)網(wǎng)的技術(shù)特點(diǎn)決定了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的 特征 ： 一是金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散速度較快。互聯(lián)網(wǎng)金融具

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金融市場(chǎng) 35

● 表 1 以 P2P 網(wǎng)貸為例來(lái)分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn)定義 由于借貸人沒(méi)有履 行義務(wù)而導(dǎo)致潛在 的財(cái)務(wù)損失 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及案例 放款人在 P2P 平臺(tái)上購(gòu)買(mǎi)的收益權(quán)憑證沒(méi)有任何第三方的抵押、擔(dān)�；蛘弑ｋU(xiǎn)。 如果對(duì)應(yīng)的借款人貸款違約，由于追償費(fèi)用和其他成本，放款人很難拿回本金 和得到預(yù)期利息，他們很可能無(wú)法收回最初的所有投資。如果放款人決定將投 資全部集中在單一收益權(quán)憑證上，整個(gè)回報(bào)就會(huì)完全依賴于單個(gè)貸款的表現(xiàn)。 由于存在信息不對(duì)稱(chēng)，P2P 平臺(tái)上借款人提供的信息真實(shí)度可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。由 于 P2P 平臺(tái)掌握的貸款歷史數(shù)據(jù)有限，其信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)貸款 的實(shí)際情況，因?yàn)閷?shí)際的貸款違約情況和違約率可能跟預(yù)期并不相符。一旦借 款人違約，放款人只能靠 P2P 平臺(tái)與其第三方收款，而無(wú)法親自追償。由于手 握收益權(quán)憑證的放款人在對(duì)應(yīng)的貸款上沒(méi)有直接的票據(jù)利息，所以權(quán)利不確定。 一旦 P2P 平臺(tái)破產(chǎn)，收益權(quán)憑證的支付可能會(huì)被限制，暫停，或者終止。 憑證無(wú)法流通，僅限于本平臺(tái)上的放款人之間流轉(zhuǎn)。每個(gè) P2P 平臺(tái)都為其成員 提供了交易收益權(quán)憑證的平臺(tái)，但并不保證每個(gè)放款人找到收益權(quán)憑證的買(mǎi)家。 主流市場(chǎng)的利息降低會(huì)引發(fā)借款人提前還款，影響放款人的收益。主流市場(chǎng)的 利息提高會(huì)導(dǎo)致放款人所持的收益權(quán)憑證價(jià)值縮水。 P2P 借貸是一種新型的借款和投資方式。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者法院對(duì)收益權(quán)憑證稅 收有不同的解釋的話，放款人可能會(huì)面臨不同的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

信用風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)

由于內(nèi)部程序、人 員、 系 統(tǒng) 不 完 善、 失誤或外部事件造 成的潛在財(cái)務(wù)損失

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)可能 造成的財(cái)務(wù)損失 價(jià)格引發(fā)資產(chǎn)債務(wù) 變動(dòng)可能導(dǎo)致?lián)p失 對(duì)稅法法律的誤解 可能造成財(cái)務(wù)損失

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)

資 料來(lái)源 ： 《美國(guó) P 2 P 行業(yè) 發(fā) 展與監(jiān)管》

又一大片的倒下的局面。這就要求眾籌網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng) 體現(xiàn)出自身的差異化，凸顯出自身的垂直化特征。

由于互聯(lián)網(wǎng)金融目前在全球尚屬新生事物，互 聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管尚在探索中。目前美國(guó)頒布法律應(yīng)對(duì) 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，這是建立在國(guó)際金融危機(jī)后各國(guó) 在微觀審慎監(jiān)管基礎(chǔ)上加強(qiáng)了對(duì)宏觀審慎的監(jiān)管。 美國(guó)針對(duì) P2P 網(wǎng)貸監(jiān)管是需要 P2P 網(wǎng)貸公司在 SEC 注冊(cè)備案。美國(guó)最新頒布法案承認(rèn)眾籌作為企業(yè)直 接融資的方式，成為第一個(gè)真正改變相關(guān)監(jiān)管章程 而讓公民自由參與眾籌融資的國(guó)家。針對(duì)眾籌平臺(tái) 的監(jiān)管采取立法和備案等模式，對(duì)眾籌融資管理的 規(guī)定主要是從防范風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資人的角度對(duì)業(yè)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)定 ： 一是項(xiàng)目融資總規(guī)模限制。每個(gè)項(xiàng) 目在 12 個(gè)月內(nèi)的融資規(guī)模不能超過(guò) 100 萬(wàn)美元。二 是投資人融資規(guī)模限制。每個(gè)項(xiàng)目可以有很多小的 投資人，但每個(gè)特定投資人的融資規(guī)模有一定限制， 比如投資人年收入或凈值低于 10 萬(wàn)美元，總?cè)谫Y額 不能超過(guò) 2000 美元或其總收入的 5%。 對(duì)于 P2P 的監(jiān)管，英國(guó)的行業(yè)自律起到了重 要的監(jiān)管作用。英國(guó)英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局 （FCA） ，負(fù)責(zé)監(jiān)管各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為，包括 對(duì) P2P 等互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管，但目前尚未有專(zhuān) 門(mén)針對(duì) P2P 行業(yè)發(fā)展制定具體法規(guī)。英國(guó)早已成立 的 P2P 金融協(xié)會(huì)成為良好的行業(yè)自律，協(xié)會(huì)章程對(duì) 借款人的保護(hù)設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)要求，對(duì)整個(gè)行業(yè)規(guī)范、 良性競(jìng)爭(zhēng)及消費(fèi)者保護(hù)起到很好的促進(jìn)作用。在消 費(fèi)者保護(hù)方面，英國(guó)商業(yè)創(chuàng)新和技能部還承擔(dān)保護(hù)

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際監(jiān)管探索
對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的主要內(nèi)容跟傳統(tǒng)金融機(jī) 構(gòu)和功能一樣包括市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、運(yùn)作過(guò)程監(jiān)管及 退出監(jiān)管。 第一，市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管是指對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融事前 監(jiān)管，即對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審批。商業(yè) 銀行世界各國(guó)都遵循市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金 融是否需要審批則在探討當(dāng)中。審批機(jī)構(gòu)審查時(shí)一 般會(huì)考慮 ： 金融機(jī)構(gòu)存在的必要性、生存能力等來(lái) 事先防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。 第二，市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程監(jiān)管是指事中監(jiān)管，即對(duì) 互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的日常監(jiān)管，主要包括 業(yè)務(wù)范圍監(jiān)管、資本充足性監(jiān)管、流動(dòng)性監(jiān)管、資 產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等。 第三，市場(chǎng)退出監(jiān)管是指事后監(jiān)管，即對(duì)嚴(yán)重 違規(guī)操作或?yàn)l臨破產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)所實(shí)施的市 場(chǎng)退出處理。金融監(jiān)管當(dāng)局出于審慎監(jiān)管的目的， 保護(hù)投資人的利益，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出一般有 法律規(guī)定，主要方式包括購(gòu)并、接管、注資挽救、 清算關(guān)閉、解散等。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融可用的監(jiān)管方 法包括可借助傳統(tǒng)金融監(jiān)管方法 ： 事前檢查篩選、 現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)檢查、內(nèi)部審計(jì)、外部審計(jì)、信 用評(píng)級(jí)、信息披露、行業(yè)組織和公眾監(jiān)督等。

36 金融市場(chǎng)

中國(guó)市場(chǎng) 第43期 總第758期

消費(fèi)者的責(zé)任，目前將 P2P 視為金融創(chuàng)新，并主要 將 P2P 用于為企業(yè)提供信貸，成為有效解決中小企 業(yè)融資問(wèn)題的新途徑。由于目前英國(guó)的 P2P 的發(fā)展 規(guī)模僅占英國(guó)無(wú)抵押貸款的 3%，其成長(zhǎng)速度也不 比美國(guó)，但是由于英國(guó) P2P 行業(yè)自律性比較強(qiáng)，對(duì) 企業(yè)的貸款比較發(fā)達(dá)。因此，在監(jiān)管體制上，英國(guó) P2P 受到的制約也相對(duì)比較少，因而行業(yè)的不穩(wěn)定 性風(fēng)險(xiǎn)也較少。 新一代信息技術(shù)已成為我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)， 歐洲、美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)等對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融 的技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新模式都給予充分肯定并鼓勵(lì) 發(fā)展。歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)將大數(shù)據(jù)提升到國(guó)家 戰(zhàn)略，并列入政府工作當(dāng)中。與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金 融市場(chǎng)一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也會(huì)面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)，而 在操作風(fēng)險(xiǎn)上可能還要稍加注意。正如央行副行長(zhǎng) 劉士余所言，互聯(lián)網(wǎng)金融也要控制非法集資非法吸 儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)底線�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管也與傳統(tǒng)金融監(jiān) 管一樣，要將宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合， 在促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的同時(shí)防范提示風(fēng)險(xiǎn)。與此 同時(shí)，國(guó)家應(yīng)在法律層面給予互聯(lián)網(wǎng)金融以明確法

律界定及明確監(jiān)管主體。在政策層面、產(chǎn)業(yè)層面以 及人才培養(yǎng)等發(fā)展環(huán)境及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，給予互 聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展以支持也顯得尤為重要。尤其是在現(xiàn) 階段我國(guó)深化改革調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大背景下，促進(jìn) 互聯(lián)網(wǎng)金融的健康快速發(fā)展，將能夠更好地使金融 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

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（編輯 ： 許麗麗）

互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考
作者： 作者單位： 刊名： 英文刊名： 年，卷(期)： 被引用次數(shù)： 劉英， 羅明雄 劉英(北京軟件和信息服務(wù)交易所互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室; 北京大學(xué)產(chǎn)業(yè)中心)， 羅明雄(北京軟件和信息服務(wù)交 易所互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室) 中國(guó)市場(chǎng) China Market Marketing 2013(43) 75次

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引用本文格式：劉英.羅明雄 互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考[期刊論文]-中國(guó)市場(chǎng) 2013(43)



  本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融模式及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管思考，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。