【摘要】：利率是一國貨幣市場的重要指標(biāo),是一國最重要的貨幣政策工具；而匯率則是一國外匯市場上最重要的指標(biāo),影響著一國國際收支均衡。這兩個指標(biāo)又同時受我國中國人民銀行貨幣政策調(diào)控,對促進我國經(jīng)濟內(nèi)外均衡具有重要作用,同時這二者在實體經(jīng)濟中會通過許多途徑相互傳導(dǎo)、相互影響。凱恩斯、蒙代爾和弗萊明等許多經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)通過構(gòu)建利率平價模型和蒙代爾弗萊明模型等經(jīng)典理論模型分析了利率和匯率二者之間的關(guān)系。從全球宏觀經(jīng)濟同步的大背景上看,目前我國經(jīng)濟不斷融入世界經(jīng)濟體系,發(fā)生在2007年的次貸危機導(dǎo)致許多國家經(jīng)濟衰退,國際貿(mào)易保護主義勢力強烈批判我國的巨額經(jīng)常賬戶順差,而經(jīng)常賬戶持續(xù)順差導(dǎo)致我國外匯儲備規(guī)模持續(xù)增加,國際上人民幣匯率升值壓力不斷,我國貨幣政策獨立性受到嚴重挑戰(zhàn)；同時人民幣單邊升值的現(xiàn)實情況也吸引了許多國際游資進入我國無風(fēng)險套利,這就導(dǎo)致我國資本賬戶一樣出現(xiàn)順差,造成了我國國際收支的雙順差格局。在這種全球宏觀經(jīng)濟情況下,可以看出我國處于利率市場化改革和匯率市場化改革的關(guān)鍵時刻,此時研究利率和匯率二者之間的相關(guān)關(guān)系,將對指導(dǎo)我國利率政策和匯率政策執(zhí)行和協(xié)調(diào)配合,逐步推進利率市場化改革和匯率市場化改革有著十分重要的理論意義和實際意義。本文首先闡述了利率平價理論、蒙代爾弗萊明模型、匯率超調(diào)模型等描述利率與匯率聯(lián)動關(guān)系的經(jīng)典理論。其次,通過經(jīng)常項目、資本項目、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等傳導(dǎo)渠道來分析利率和匯率二者之間的相互傳導(dǎo)渠道。再次,本文按照時間順序分別介紹我國利率政策和匯率政策衍變的過程。緊接著,本文以2005年7月人民幣匯率市場改革為關(guān)鍵點,選取了2005年7月至2012年12月共90個月的月度數(shù)據(jù),變量包括人民幣實際有效匯率、人民幣7天銀行同業(yè)拆借市場實際加權(quán)平均利率、廣義貨幣供應(yīng)量M2、外匯儲備規(guī)模和中美實際利差。通過綜合運用ADF單位根檢驗、EG兩步法協(xié)整檢驗、向量自回歸模型(VAR)、脈沖響應(yīng)函數(shù)(IRF)和方差分解等計量方法,來研究當(dāng)僅有利率、匯率兩個變量和引入廣義貨幣供應(yīng)量M2、外匯儲備規(guī)模和中美實際利差多變量情況下我國利率和匯率二者的相關(guān)關(guān)系,同時對計量分析的結(jié)果作出分析。最后本文根據(jù)之前分析的結(jié)果,系統(tǒng)的提出改善我國利率和匯率聯(lián)動關(guān)系的政策建議并作出全文總結(jié)。
[Abstract]:Interest rate is an important index of a country's money market and the most important monetary policy tool of a country, while the exchange rate is the most important index in a country's foreign exchange market, which affects a country's balance of payments. These two indexes are controlled by the monetary policy of the people's Bank of China at the same time, which play an important role in promoting the internal and external equilibrium of our country's economy. At the same time, they will transmit and influence each other through many ways in the real economy. Many economists, such as Keynes, Mondale and Fleming, have analyzed the relationship between interest rate and exchange rate by constructing interest rate parity model and classical theoretical model such as Mondale Fleming model. From the background of global macroeconomic synchronization, at present, China's economy has been continuously integrated into the world economic system, which occurred in 2007 when the subprime mortgage crisis led to the economic recession in many countries. The forces of international trade protectionism strongly criticize China's huge current account surplus, which leads to a continuous increase in the scale of China's foreign exchange reserves, and the international pressure on the appreciation of the RMB exchange rate. The independence of China's monetary policy is seriously challenged, and the reality of unilateral appreciation of the RMB has also attracted many international hot money to China's risk-free arbitrage, which has led to a surplus in China's capital account. Caused our country balance of payments double surplus pattern. In this global macroeconomic situation, we can see that our country is in the key moment of interest rate marketization reform and exchange rate marketization reform. At this time, we study the correlation between interest rate and exchange rate. It will be of great theoretical and practical significance to guide the implementation and coordination of interest rate policy and exchange rate policy, and to promote the reform of interest rate marketization and exchange rate marketization step by step. In this paper, the classical theories of interest rate parity theory, Mondale Fleming model and exchange rate overshoot model are introduced to describe the relationship between interest rate and exchange rate. Secondly, the transmission channel between interest rate and exchange rate is analyzed by means of current account, capital account, asset conversion and so on. Thirdly, this paper introduces the evolution of interest rate policy and exchange rate policy in chronological order. Then, taking the reform of RMB exchange rate market in July 2005 as the key point, this paper selects the monthly data from July 2005 to December 2012 for 90 months, including the real effective exchange rate of RMB. The real weighted average interest rate in the 7-day interbank lending market, the broad money supply M2, the size of foreign exchange reserves and the real spread between China and the United States. By synthetically applying ADF unit root test / EG two-step cointegration test, vector autoregressive model (VAR), impulse response function (IRF) and variance decomposition and other metrological methods, we study when the interest rate is the only one. The relationship between interest rate and exchange rate in the case of two variables of exchange rate and the introduction of generalized money supply M _ 2, the size of foreign exchange reserves and the actual interest rate of China and the United States is analyzed. At the same time, the results of econometric analysis are analyzed. Finally, according to the results of the previous analysis, this paper systematically puts forward some policy suggestions to improve the linkage between interest rate and exchange rate, and makes a summary of the whole paper.
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.6;F822.0

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本文編號：2150709