發(fā)布時(shí)間：2018-06-27 12:58

  本文選題：研發(fā)平滑 + 融資約束��； 參考：《新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)》2015年碩士論文

【摘要】：在國家大力提倡創(chuàng)新與發(fā)展的今天,研究與開發(fā)活動(dòng)起到至關(guān)重要的作用�？萍嫉膭�(chuàng)新、技術(shù)的進(jìn)步都離不開研發(fā)活動(dòng)的展開。中國科學(xué)技術(shù)部2013年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在進(jìn)行研究和開發(fā)活動(dòng)的組織當(dāng)中,企業(yè)占有絕對領(lǐng)先地位,是從事研發(fā)活動(dòng)最活躍的主體。研發(fā)投資是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的源泉,通過高水平的研發(fā)投入及成果產(chǎn)出可以提升企業(yè)的綜合競爭力,因此研究企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)具有深遠(yuǎn)意義。研發(fā)投資不同于實(shí)體投資,具有高昂的調(diào)整成本,一旦資金斷裂,后續(xù)需要投入巨大的資金才能繼續(xù)進(jìn)行研究與開發(fā),因此研發(fā)活動(dòng)需要長期穩(wěn)定的資金支持。然而,由于信息不對稱問題和委托代理問題的存在,研發(fā)活動(dòng)的融資市場類似于“檸檬市場”,企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的資金來源受到其內(nèi)部資金水平及外部融資條件的共同制約。研發(fā)活動(dòng)具有周期長,風(fēng)險(xiǎn)高,研發(fā)成果難以抵押的特點(diǎn),這些因素都造成研發(fā)活動(dòng)很容易面臨融資約束問題。由于融資約束的存在,企業(yè)研發(fā)水平提升受到阻礙,科技進(jìn)步受到影響,這已是學(xué)術(shù)界普遍得出的結(jié)論。本文基于研發(fā)平滑的視角,以我國A股上市的非金融企業(yè)為研究樣本,選取2007-2013年作為研究窗口期,在研發(fā)投資歐拉方程的基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上加入股權(quán)融資、債權(quán)融資等控制變量,運(yùn)用GMM方法,實(shí)證研究了企業(yè)在面臨融資約束時(shí),現(xiàn)金持有是否具有平滑研發(fā)投入的作用這一問題。我們用資產(chǎn)規(guī)模衡量融資約束程度,規(guī)模越小的企業(yè)面臨融資約束的程度越大。研究發(fā)現(xiàn):企業(yè)在面臨融資約束時(shí),有動(dòng)用現(xiàn)金持有量來平滑研發(fā)投入的動(dòng)機(jī),具體表現(xiàn)為現(xiàn)金持有變動(dòng)量和研發(fā)投入的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即研發(fā)資金不足時(shí),使用現(xiàn)金持有量,現(xiàn)金持有變動(dòng)量減少,來保持研發(fā)資金的持續(xù)和平滑。本文同時(shí)考察了股權(quán)性質(zhì)和企業(yè)成熟度對研發(fā)融資的影響,通過描述性統(tǒng)計(jì)分析可以看出我國企業(yè)中非國有企業(yè)和成長型企業(yè)的研發(fā)投入水平較高,是研發(fā)活動(dòng)最活躍的主體,需要長期穩(wěn)定的資金支持研發(fā),然而分組回歸的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明非國有企業(yè)及成長型企業(yè)更容易面臨融資約束,因此,相比于國有企業(yè),非國有企業(yè)使用現(xiàn)金持有量來平滑研發(fā)投入的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈;與成熟企業(yè)相比,現(xiàn)金持有的研發(fā)平滑的作用在成長型企業(yè)中更顯著。
[Abstract]:Research and development activities play a vital role in promoting innovation and development. The innovation of science and technology and the progress of technology are inseparable from the development of R & D activities. Statistics from the Ministry of Science and Technology of China in 2013 show that, among the organizations engaged in research and development activities, enterprises take an absolute leading position and are the most active subjects engaged in R & D activities. R & D investment is the headspring of enterprise technological innovation. Through high level of R & D input and output, it can enhance the comprehensive competitiveness of enterprises, so it is of far-reaching significance to study the R & D activities of enterprises. R & D investment is different from entity investment and has high adjustment cost. Once the funds break down, it needs to invest huge funds to continue research and development, so R & D activities need long-term stable financial support. However, due to the existence of asymmetric information and principal-agent problems, the financing market of R & D activities is similar to that of "lemon market", and the sources of funds for R & D activities of enterprises are jointly restricted by their internal capital levels and external financing conditions. Research and development activities have the characteristics of long cycle, high risk and hard to mortgage R & D results. These factors make R & D activities easy to face financing constraints. Due to the existence of financing constraints, the improvement of enterprise R & D level is hindered, and the progress of science and technology is affected. Based on the perspective of R & D smoothing, this paper takes non-financial enterprises listed in A shares as research samples, selects 2007-2013 as the research window period, and adds control variables such as equity financing, debt financing and so on, on the basis of the benchmark model of Euler's equation of R & D investment. Using the GMM method, this paper empirically studies whether the cash holding has the function of smoothing R & D investment when facing the financing constraints. We measure the extent of financing constraints in terms of asset size, and the smaller the size, the greater the degree of financing constraints faced. It is found that when enterprises face financing constraints, they have the motivation to use cash holdings to smooth R & D investment, which is shown by the negative correlation between cash holdings and R & D investment, that is, when R & D funds are insufficient, cash holdings are used. A decrease in cash holdings to keep R & D funding sustainable and smooth. At the same time, this paper examines the impact of equity and maturity on R & D financing. Through descriptive statistical analysis, we can see that the R & D investment level of non-state-owned enterprises and growth enterprises in China is relatively high, and it is the most active main body of R & D activities. It needs long-term stable funds to support R & D. However, the statistical results of grouping regression show that non-state-owned enterprises and growth enterprises are more likely to face financing constraints, so, compared with state-owned enterprises, The motivation of non-state-owned enterprises to use cash holdings to smooth R & D investment is stronger; compared with mature firms, the role of cash holding in R & D smoothing is more significant in growth enterprises.
【學(xué)位授予單位】：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F275;F273.1

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本文編號：2073989