本文關(guān)鍵詞：我國汽車金融信用風(fēng)險博弈分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

DOI:10.13529/j.cnki.enterprise.economy.2012.03.001

金融論苑 | Finance Forum

我國汽車金融信用風(fēng)險博弈分析
□于曉曦
[摘

孫英雋

要 ] 在汽車金融市場中， 汽車金融公司和客戶之間的交易行動可以看成是一種博

弈， 通過運用博弈的分析理論， 對我國汽 車金融市場中的信用主體即汽車金融公司和客戶的行為及其市場均衡進(jìn)行了研究分析，個人信用意識淡薄 、個人征 信體系 、 信用評估體系和信用法治體系不完善 、 汽車金融公司自身的信用風(fēng)險管理體系落后， 是我國汽車金融信用風(fēng) 險加劇的根本原因 。 如何降低汽車金融的信用風(fēng)險， 已經(jīng)成為我國汽車金融公司尚待解決的問題 。 從動態(tài)博弈的分析 入手， 并針對性采取一系列對策建議， 才能使我國汽車金融業(yè)順利發(fā)展 。

[ 關(guān)鍵詞 ] 汽車金融； 信用風(fēng)險； 博弈分析 [ 中圖分類號 ] F275． 1 [ 文獻(xiàn)標(biāo)識碼 ] A [ 文章編號 ] 1006 － 5024 ( 2012 ) 03 － 0164 － 04 “經(jīng)濟系統(tǒng)的運行與調(diào)控 ” （ 批準(zhǔn)號： J50504 ） [ 基金項目 ] 上海市教委重點學(xué)科建設(shè)項目 [ 作者簡介 ] 孫英雋， 上海理工大學(xué)管理學(xué)院教授， 研究方向為銀行管理 、 國際金融和投資經(jīng)濟； 國際金融和投資經(jīng)濟 。 ( 上海 200093 ) 于曉曦， 上海理工大學(xué)管理學(xué)院碩士生， 研究方向為銀行管理 、 Abstract： In the automotive financial markets， the transactions between auto financial companies and customers can be seen as a game， through the use of game theory analysis， this paper analyzed the behaviors of credit subjects in our country’ s auto financial market， namely， auto financial companies， and their market equilibrium． Weak awareness of personal credit， incomplete personal credit information， incomplete credit assessment system， and incomplete legal system， and backward credit risk s management system are primary causes． How to reduce credit risk of auto finance has become the problem of our country’ auto finance companies waiting for solution． Starting with dynamic game analysis and taking a series of relevant policies and suggestions can have our country ? s automobile finance industry obtain the smooth development． Key words： automotive finance； credit risk； game analysis

一、 引言 近年來， 我國汽車金融業(yè)務(wù)具有非常快速的發(fā)展步 伐， 已成為汽車金融公司新的利潤增長點 。 但是， 隨著汽 車金融業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大， 汽車金融中存在的信用風(fēng) 險問題也逐漸暴露出來， 而且對汽車金融的健康發(fā)展產(chǎn) 生了負(fù)面影響 。 博弈論 （ Game Theory） 研究的是， 各個理性決策個體 在其行為發(fā)生直接互相作用時的決策及決策均衡問 題 。 在汽車金融市場中， 汽車金融公司和客戶之間的交 易行為可以視為是一種博弈游戲， 這里通過構(gòu)造汽車金 融市場中信用主體行為的博弈模型，尋找一種平衡，保 障汽車金融公司信貸資金的安全和盈利能力， 從而達(dá)到 利潤最大化 。 在汽車金融市場上是有先后順序的 。 第一階段， 汽 車金融公司對是否發(fā)放貸款做出決策， 這主要是從他們
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對客戶的基本情況進(jìn)行調(diào)查和判斷， 如： 收入水平 、 信貸 狀況 、 還貸能力和預(yù)期未來收益情況等 。 若汽車金融公 司的決策為不貸， 則博弈終止； 如果決策為貸， 則進(jìn)入客 戶決策的第二階段中， 即客戶選擇還款與否 。 如果客戶 決策為還款，則雙方各有益處： 一方面對于汽車金融公 司來說， 獲得貸款利息； 另一方面對于客戶來說， 獲得超 鑒于在貸款的申請階段和歸還階段二者 前消費的滿足 。 所處的地位與力量前后不一致， 其博弈類型和方式也不 盡相同 。 因此， 本文分兩個階段進(jìn)行討論 。 二、 申請貸款階段的信用風(fēng)險博弈分析 在現(xiàn)實生活中， 汽車金融公司與客戶在信息上往往 是不對稱的 。 如客戶可能會通過弄虛作假來騙取汽車金 融公司的貸款，客戶的工資水平和經(jīng)濟狀況到底如何， 只有客戶本人最清楚， 而汽車金融公司在這方面的信息 較少 。 因此， 可以將汽車金融公司與客戶之間的信貸問
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題視為如下博弈問題： 第一階段，客戶工資水平怎么 工資高的客戶在歸還本息上是沒有問題 樣 。 通常來說， 的， 還款能力強， 資信狀況也好； 而工資低的客戶會造成 貸款損失， 還款能力弱， 資信狀況差 。 第二階段， 申請人 汽車金 選擇是否向汽車金融公司申請貸款 。 第三階段， 由于工資低的 融公司決策是否給申請人放貸 。 在這里， 客戶可以通過制造虛假信息騙取汽車金融公司的信任， 致使汽車金融公司難以辨別客戶信息的真假， 汽車金融 公司在這個動態(tài)博弈中具有不完全信息， 如圖 1 博弈樹 就表示了這個不完全信息博弈 。
高收入 T 申請 B 貸 ( W1，nTr ) 不貸 ( － nTr，0 ) 圖1 不申請 ( 0，0 ) 貸 ( W2，nTr ) 不貸 ( － nTr，0 ) 申請 T 中低收入 T 不申請 ( 0，0 )

機會， 也有賠的機會 。 若選擇不貸即使不會賠， 也會失去 汽車金融公司要進(jìn)行決策就需要 盈利的可能性 。 因此， 獲取進(jìn)一步的信息， 其實就是在客戶的決策為申請的條 件下， 汽車金融公司最好已經(jīng)知道申請人是低收入水平 還是高收入水平 。 所以， 汽車金融公司要客觀地調(diào)查和 判斷， 若僅憑主觀作出結(jié)論， 是不切合實際的， 決策就會 失誤 。 通過海薩尼轉(zhuǎn)換， 我們可以將汽車金融公司對客戶 收入水平的識別轉(zhuǎn)化為鑒別客戶是高工資水平還是低 工資水平的概率大小 。 可以用 P ( H / a ) 表示決策為申請 的前提下， 客戶是高工資水平的條件概率； P ( L / a ) 表示 決策為申請的前提下，客戶是中低工資水平的條件概 率。 P(H /a)， P ( L / a ) 的概率就是汽車金融公司需要進(jìn)行 “識別 ” 的 。 汽車金融公司要想作出切合實際的識別， 首 先要了解的是客戶的決策是否為申請， 他們的經(jīng)濟狀況 （ 即第一階段客戶收入的高低 ） 如何， 因此， 這里用 P ( H ) 表示高工資的概率， 通常 P ( H ) P ( L ) 表示低工資的概率， 和 P ( L ) 的概率需要汽車金融公司依照一般狀況或是先 前經(jīng)驗得出 。 其次， 汽車金融公司需要掌握 P ( a / H ) 和 P (a /L)， 這里的 P ( a / H ) 表示客戶為高工資收入時決策為 申請的概率， P ( a / L ) 表示客戶為低工資收入時決策為申 請的概率 。 根據(jù)貝葉斯法則有： P ( H / a ) = [ P ( H ) ·P ( a / H ) ] / P ( a ) = [ P ( H ) · P ( a / H ) ] / [ P ( H ) ·P ( a / H ) + P ( L ) · P(a / L) ] 由 P(L / a) = 1 － P(H /a)， 易得 P ( L / a ) 。 由圖 1 博弈 樹得知， 肯定會申請貸款的為高工資的客戶 。 如果汽車 金融公司的決策為貸款，即 W1＞ 0 ； 如果汽車金融公司 的決策為不貸款，那么即使不會虧本也會有經(jīng)濟損失 （ － nTr ＜0 ） 。 因此， 科學(xué)合理的申請貸款， 即為 P ( a / H ) 若能得到貸 = 1 ； 低工資客戶的決策也將會是申請貸款， 款， 則有 W2＞ 0 ； 若汽車金融公司沒有為其發(fā)放貸款， 雖 所以， 科學(xué)合理的申請 然不會虧本， 但也會有經(jīng)濟損失 。 貸款， 即為 P ( a / L ) = 1 ， 這樣上式化簡為： P ( H / a ) = [ P ( H ) ·P ( a / H ) ] / P ( a ) = [ P ( H ) · P ( a / H ) ] / [ P ( H ) ·P ( a / H ) + P ( L ) · P(a / L) ] = P(H) / [P(H) + P(L) ] = P(H) 同理， 有 P(L /a) = P(L) 對于汽車金融公司來說， 他們清楚地掌握了無論客 戶的工資水平高或者低， 都會在第二階段的決策中選擇 申請貸款，但由于雙方信息不完全，汽車金融公司無法
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申請貸款階段的博弈樹

假設(shè)申請人 I 向汽車金融公司申請一筆貸款本金 為 T， 貸款利率為 r， 貸款期限為 n 的汽車貸款 。 如果申 請人到期履約，那么按照單利計算汽車金融公司獲得 申請人支付 W1 的成本費用 （ W1 ＜0） ； nTr＞ 0 的利息收入， 如果申請人到期未履約，那么汽車金融公司會遭受 Wb （ － A≤ Wb ＜0 ） 的損失，意味著低工資的申請人騙取貸 款使汽車金融公司受損， 而申請人要支付額外得到的汽 車金融公司 W2＞ 0 的資金 。 初始值 I 表示申請人在第一 階段被劃分為兩種類型： 高收入者和中低收入者，申請 人很清楚自己的真實工資收入 。 因此， 在第二階段選擇 申請貸款還是不申請貸款時，也有兩種情況： 第一階段 為低工資的客戶，在第二階段有兩種選擇，即申請和不 申請貸款； 第一階段為高工資的客戶，第二階段也有兩 種選擇， 即申請和不申請貸款 。 如果客戶的決策是不申 請，則無論客戶在第一階段是高收入還是低收入，博弈 都宣告結(jié)束， 汽車金融公司和客戶的收益均為零 。 若客 戶的決策是申請貸款， 則后續(xù)的博弈行動出現(xiàn)汽車金融 公司的信息 B。 汽車金融公司 B 在此博弈行動中有兩個 決策結(jié)，表明汽車金融公司在該階段決策時，不知道客 戶第一階段的情況， 即在客戶第二階段的決策為申請的 情況下，汽車金融公司并不知道從哪條路徑來的，所以 無法針對兩種不同的情況進(jìn)行選擇 。 汽車金融公司有兩種決策， 即貸和不貸， 但結(jié)論有 四種可能 （ 圖 1 博弈樹 ） 。從給付的情況來看， 汽車金融 公司在客戶決策為申請的條件下，若選擇貸則有賺的
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真實地了解客戶信息， 只能根據(jù)一般狀況和過去經(jīng)驗對 并在此基礎(chǔ)上選擇帕累托最優(yōu) P ( H ) 和 P ( L ) 進(jìn)行識別， 的策略 （ 期望最大化的策略 ） 。 設(shè)汽車金融公司根據(jù)一般 狀況和過去經(jīng)驗識別為 P ( H ) = P ( H / a ) = P' ， 那么汽車 金融公司在選擇貸的期望支付為： E ( R ) = P' · ( nTr ) + ( 1 － P' ) · W2 = ( nTr － W2 ) P' + W2 若 E ( R ) = ( nTr － W2 ) P' + W2＞ 0 ， 即汽車金融公 司選擇貸的期望支付大于零， 則汽車金融公司的策略為 貸，因為策略為不貸的期望支付為零； 若 E( R) = ( nTr － W2 ) P' + W2 ＜0 ，則汽車金融公司的策略為不貸， 即當(dāng) P'＞ － W2 / ( nTr － W2 ) 時，策略為貸； 當(dāng) P' ＜ － 策略為不貸， 那么 [ 申請， 貸； P'＞ － W2 / ( nTr － W2 ) 時， 不貸； P' ＜ － W2 / ( nTr － W2 / ( nTr － W2 ) ] 和 [ 申請， W2 ) ] 均為純策略精煉貝葉斯均衡 。 這意味著在 － W2 / ( nTr － W2 ) 的數(shù)值是比較大的， 現(xiàn)實生活中，客戶的工資水平高的狀況下，汽車金融公 司才會給客戶發(fā)放貸款， 那么這 [ 申請， 貸； P'＞ － W2 / ( nTr － W2 ) ] 屬于部分成功的均衡， 即多數(shù)情況如下： 客 戶的工資水平平穩(wěn)，，信貸市場實現(xiàn)部分成功的均衡，汽 汽車金融公司遭受損 車金融公司和客戶共同分享利潤 。 失，上當(dāng)受騙的情況是極少發(fā)生的，這也是一個混同均 衡 （ Pooling equilibrium） ，若在現(xiàn)實的經(jīng)濟中難以達(dá)到 即汽車金融公司對客戶的改善 P'＞ － W2 / ( nTr － W2 ) 。 了的情況了解不完全， 那么汽車金融公司的決策為拒絕 貸款，信貸市場完全失敗，汽車金融公司不會接受客戶 的任何申請 。 但是， 汽車金融公司也可以在對客戶沒有 多大信心 P'＞ － W2 / ( nTr － W2 ) 的情況下， 選擇混合策 略，即以一定的概率隨機地選擇貸或不貸 （ 若是一個均 衡， 那么就構(gòu)成了混合策略精煉貝葉斯均衡 ） ， 市場效率 不會完全實現(xiàn)，會小于市場部分成功下的效率，市場接 近失敗 。 由此看來， 信息的不完全和不對稱， 在有些狀況 下會使市場效率遭受很大損失 。 三、 歸還貸款階段的信用風(fēng)險博弈分析 假設(shè)汽車金融公司向客戶 I 放款的金額為 T 后的 收益為 q（ 前提是在以價值為 f 的物品抵押下 ） ，倘若客 戶按期歸還所欠款項后的收益為 q － nTr； 倘若客戶不按 期歸還所欠款項， 那么其收益是由汽車金融公司的行為 策略決定的 。 此時，汽車金融公司會對違約的客戶進(jìn)行處理，把 客戶的抵押物品進(jìn)行折現(xiàn)或是沒收， 因客戶不履約而進(jìn) 行的抵押折現(xiàn)對汽車金融公司來說是盈利的 。 所以， 汽
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車金融公司基于科學(xué)合理的考慮，一定要進(jìn)行折現(xiàn)，對 違約客戶的收益還要減 此客戶也很清楚這一點 。 因此， 去抵押物品的成本 。 若汽車金融公司通過變賣抵押物品 可以獲得期望利潤即 nTr， 則博弈宣告結(jié)束； 若汽車金融 公司通過變賣抵押物品無法獲得期望利潤， 甚至無法償 還貸款額， 汽車金融公司便會考慮借助其他手段進(jìn)行下 一步的博弈行動，如依靠法律手段打官司，維護(hù)自己的 我們設(shè)定汽車金融公司總會贏得官 合法權(quán)益 。 在這里， 司，因為客戶不履約是理虧的，而這時汽車金融公司可 以針對違約客戶采取兩種不同的策略， 一種是運用法律 手段， 即打官司， 另外一種是不運用法律手段， 即不打官 司 。 如果汽車金融公司的策略抉擇為不運用法律手段， 則只會獲得抵押變現(xiàn)值 Qf ( 其中 Q 為抵押物品的變現(xiàn) 率，0 ＜Q ＜1 ，同時 Q 的高低也由汽車金融公司是否合 理有效地處置抵押物品所決定， 即是否存在有效的市場 而此時客戶的得益為 q － f。 如果運用法律手段 機制等 ) ， 則可取得額外的追償收益 ￡z，客戶會相應(yīng)地減去同樣的 但汽車金融公司同樣也要付出相應(yīng)的追償成本 ∮ 一個 ￡z， 物力 、 律師代理費 、 訴訟費 z（ 包括打官司所花費的人力 、 用等 ） 。 所以， 此時汽車金融公司的收益為 Qf + ￡z － ∮ z， 而 不履約的客戶得益為 q － f － ∮ z。假設(shè) ￡z 和 ∮ z 的大小在市 場上是信息對稱的， 那么雙方的收益函數(shù)對于對方來說 都是完全掌握的 。 所以， 在這一博弈中， 汽車金融公司對 于不履約的客戶間的博弈是屬于完全信息博弈， 因為客 戶不歸還貸款會在汽車金融公司采取行動之前發(fā)生， 所 以，汽車金融公司會對客戶作出的策略抉擇十分清楚， 因此這一博弈是完全信息且完美的動態(tài)博弈 。 根據(jù)上述假設(shè)， 可得出汽車金融公司關(guān)于客戶償還 貸款的博弈樹， 如圖 2 所示：
汽車金融公司 貸 T 還貸 ( q － nTr，nTR ) 變現(xiàn)有效 ( q － f，nTr ) 打官司 ( q － f － ∮ z，Qf + ￡z － ∮ z ) 圖2 申請貸款階段的博弈樹 違約 汽車金融公司 變現(xiàn)無效 汽車金融公司 不打官司 ( q － f，Qf ) 不貸 ( 0， 0)

通過上面博弈樹的最后一個過程可以看出， 汽車金
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融公司到底會不會運用法律手段維護(hù)自己的利益， 取決 于打官司的收益 Qf + ￡z － ∮ z 與不打官司的得益 Qf 的對 比， 以下分兩種情況進(jìn)行分析： 即 ￡z － ∮ z＞ 0 ， 如果汽車金 1． 當(dāng) Qf + ￡z － ∮ z＞ Qf 時， 融公司為追償利潤付出的成本比客戶遭受損失的成本 小，汽車金融公司就會用法律的手段來維護(hù)自己的利 益， 與客戶打官司 。 由于 ￡z 和 ∮ z 的大小對于我們來說是 信息對稱的， 所以對于借方客戶和貸方汽車金融公司來 說，他們作出的決策選擇雙方是完全清楚的，因而貸方 汽車金融公司打官司的機會也是真實的， 而且此前汽車 金融公司抵押變現(xiàn)的策略選擇對于客戶來說同樣是真 實的， 客戶最終策略選擇取決于還貸后的收益與客戶違 約而且汽車金融公司打官司情況下的收益比較 。 由先前的分析得知， 客戶的收益為 q － nTr 的時候， 他是履約按期歸還貸款的； 而客戶的收益為 q － f － ∮ z 的 時候， 他是違約的且汽車金融公司會采取打官司的策 略， 若當(dāng) q － nTr＞q － f － ∮ z， 即客戶履約會比違約獲得更 多的收益， 此時歸還貸款是理性選擇， 那么汽車金融公 司在為了保護(hù)自己合法利益不受侵害而采取法律手段 此時雙方 的前提下， 客戶的承諾 － 履約還貸是真實的， 由 q － nTr＞q － f － ∮ z， 即 ∮ z＞nTr － f 共享收益， 共擔(dān)風(fēng)險。 得知，此時汽車金融公司向客戶追償?shù)念~外收益也是 可以彌補抵押貸款后剩下的部分 。所以， 汽車金融公司 在第一過程中進(jìn)行的抉擇應(yīng)該為貸 。 在這一過程的博 弈中，汽車金融公司的行動策略是第一階段的策略為 貸， 若客戶在第二階段策略為違約， 則汽車金融公司會 先將抵押物品變現(xiàn)，并將在抵押不足彌補剩下貸款的 前提下， 選擇運用法律手段， 這樣客戶總是會得不償失 的，所以客戶的策略是汽車金融公司在第一階段的策 略為貸， 則客戶在第二階段的策略為履約， 這一策略組 成即構(gòu)成子博弈精煉納什均衡，在這樣的策略組合下， 該博弈的選擇是 （ 貸， 還貸 ） ， 雙方效益為 （ nTr， q － nTr ） ， 雙方實現(xiàn)了雙贏 。 反之， 若當(dāng) q － nTr ＜q － f － ∮ z， 即 ∮ z ＜nTr － f 得知， 此 時汽車金融公司采用法律手段可追償?shù)氖找娌蛔阋詮?補其損失，即客戶違約的收益比履約還款的收益要大， 客戶能因此得利 。 作為一個理性經(jīng)濟人的汽車信貸客 戶，其最優(yōu)策略就是違約，汽車金融公司知道此時客戶 在第二階段的策略抉擇為違約，因此，汽車金融公司在 第一階段的策略就會為不貸， 雙方的收益為 （ 0 ， 信貸 0） ， 市場效率為零 。 即 ￡z － ∮ z ＜0 ， 汽車金融公 2． 當(dāng) Qf + ￡z － ∮ z ＜Qf 時， 司為追償所得盈利付出的成本大于客戶遭受虧損的成
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本，作為科學(xué)合理的經(jīng)濟人 － 汽車金融公司來說，其策 略不會是打官司，即使官司取得勝利，其利潤收益也是 在這種前 小于零的， 因此， 汽車金融公司便會舍棄追償 。 提下， 汽車金融公司行動決策一開始就傾向于不相信客 客戶 戶而不會貸款 。 如果汽車金融公司堅持發(fā)放貸款， 的決策只能是通過違約來實現(xiàn)自己的效用最大化， 此時 雙方的利潤收益為 （ 0 ， 信貸市場效率歸零 。 0） ， 由此可見，當(dāng) ￡z － ∮ z ＜0 和 ￡z － ∮ z＞ 0 且 ∮ z ＜nTr － f 的情況下，汽車金融公司與客戶的利潤收益為零，信貸 市場出現(xiàn)的均衡點是無效率的 。 它說明的是在借貸雙方 債權(quán)債務(wù)關(guān)系是沒有嚴(yán)格的約束 、 采取抵押貸款方式也 難以維護(hù)自己利益 、信用狀況差的前提下，從防范規(guī)避 信貸風(fēng)險的方面著手，科學(xué)合理的決策是不貸，該博弈 的均衡解是貸， 這個結(jié)果很好地闡釋了為什么現(xiàn)實中不 履約的情況如此之多， 以及汽車金融公司對汽車客戶貸 款業(yè)務(wù)采取謹(jǐn)慎態(tài)度的原因 。 四、 結(jié)論 通過以上博弈模型分析可以得出， 我國汽車金融信 用風(fēng)險加劇的根本原因，是由于缺乏完備的信用體系 、 規(guī)范的法律制度 、 有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制 。 若要實現(xiàn)均衡， 就要從動態(tài)博弈的分析入手， 并針對性地采取一系列對 策建議， 這樣我國汽車金融業(yè)才能順利健康發(fā)展 。 對此， 我們可以從以下幾個方面著手： 一是構(gòu)建合理的汽車金 融信用風(fēng)險管理體系； 二是完善信用環(huán)境，推進(jìn)信用制 度建設(shè)； 三是建立健全我國汽車金融信用風(fēng)險的法律法 規(guī)， 從而共同促進(jìn)我國汽車金融業(yè)更快發(fā)展 。
參考文獻(xiàn)： [ 1 ] 王再祥 ． 汽車金融 [ M ] ． 北京： 中國金融出版社， 2004． [ 2 ] 莫萬貴， 楊明奇 ． 我國信貸市場的風(fēng)險與效益分析 － ( 17 ) ． 一個博弈論的視角 [ J ] ． 國際金融研究， 2003 ， [ 3 ] 巴曙松，王超 ． 汽車消費信貸市場風(fēng)險控制與博弈 (8)． 分析 [ J ] ． 金融管理研究， 2005 ， [ 4 ] 王海俠 ． 以博弈理論分析我國信貸市場效率 [ J ] ． 金 (4)． 融研究， 2009 ， [ 5 ] 何斌，忻霞 ． 汽車金融公司的約束條件和可行模式 （ 10 ） ． 探討 [ J ] ． 企業(yè)經(jīng)濟， 2003 ， [ 6 ] 羅延楓 ． 當(dāng)前汽車消費貸款存在的問題及政策建議 （ 19 ） ． [ J ] ． 中國金融， 2004 ， [ 7 ] 劉冉， 劉傳哲 ． 汽車貸款市場的影響因素研究 [ J ] 金 （ 4） ． 融經(jīng)濟， 2009 ， [ 責(zé)任編輯： 陳齊芳 ] 167



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