本文關鍵詞：金融發(fā)展、金融結構與技術進步——來自中國省級面板數(shù)據(jù)的經驗證據(jù)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《對外經濟貿易大學》 2014年

基于案例研究的中國互聯(lián)網公司上市融資分析

孟義  

【摘要】：公司融資雖然已從理論和實踐兩個方面，經過廣泛而深入的研究討論，但是對于新興的互聯(lián)網公司，尤其是中國的互聯(lián)網公司，融資方面的研究文獻很少。另一方面，互聯(lián)網日益改變著我們的工作和生活，而主導這些變革的，正是推動互聯(lián)網技術和業(yè)務快速發(fā)展的互聯(lián)網公司。本文參照中國互聯(lián)網絡信息中心（China Internet Network Information Center，簡稱CNNIC）針對互聯(lián)網行為的分類，選擇了四個典型的中國互聯(lián)網公司——百度（2000年成立）、當當（1999年成立）、騰訊（1998年成立）、京東（2004年成立），對其的上市融資情況進行了分析。這四個典型的互聯(lián)網公司基本覆蓋了中國互聯(lián)網的典型行業(yè)，同時從時間上覆蓋2001互聯(lián)網泡沫前后，在時間節(jié)點上的這四個公司選擇也比較有代表性。 通過百度、當當、騰訊、京東這四個典型中國互聯(lián)網公司的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，上市是中國互聯(lián)網公司最主要的融資途徑：之所以選擇上市為融資手段，由PE、VC的退出機制及利益最大化所決定。 在資本結構上，這四個典型中國互聯(lián)網公司由國外資本主投或控股，產生這種現(xiàn)象的原因和中國互聯(lián)網高速發(fā)展時期，境內PE、VC不成熟有很大關系。在上市地點選擇上，這四家公司都在境外上市：百度、當當、京東選擇在美國上市，騰訊現(xiàn)在在香港上市，未選擇國內上市的原因和國內資本市場的上市制度、盈利要求、融資規(guī)模、資本流動、股權控制有關。在公司治理上，中國互聯(lián)網公司會選擇VIE結構（可變權益實體：Variable Interest Entity）繞過相關政策法規(guī)，完成境外上市。VIE其實是一個法律的灰色地帶，政府目前采取的是默認的態(tài)度。VIE雖然客觀上促進了中國互聯(lián)網企業(yè)的大發(fā)展，但是鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)過政府不承認VIE結構而導致河北寶生鋼鐵上市終止的時間。在公司控制上，這四家典型的中國互聯(lián)網公司吸取了8848電子商務網站的教訓，采用兩種不同的方式來實現(xiàn)對企業(yè)的控制。 通過這四個典型的中國互聯(lián)網公司的上市融資案例分析，從個別到一般，總結出中國互聯(lián)網公司上市融資中碰到的問題，并針對公司創(chuàng)業(yè)者和市場監(jiān)管者提出建議： 針對中國互聯(lián)網公司的創(chuàng)業(yè)者，融資過程中務必注意公司控制權的把握，上市融資地點的選擇需適合公司業(yè)務的發(fā)展，如選擇境外上市需考慮VIE等特殊的公司治理結構。針對市場監(jiān)管者，建議盡快對其國內資本市場的制度進行優(yōu)化，妥善解決好VIE的問題，金融市場改革創(chuàng)新以幫助中國互聯(lián)網企業(yè)拓展融資渠道。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：對外經濟貿易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F49;F275
【目錄】：

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