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經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)演化分析_張成思

張成思劉貫春經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)演化分析 、 :

輕

濟(jì)蜻長(zhǎng)遂程中舍融結(jié)枸鯰邊棟致裘演化舍祈 張成思 劉

 *

貫春

內(nèi)容提要

:

本文基于金融 內(nèi)

內(nèi)生

視角

,

運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型研究最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)形 ,

成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 礎(chǔ)上 ,

在機(jī)制及最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)特征

(

演化軌跡 ,

、

偏離及恢復(fù) 99 6 —

)

。

在此基

構(gòu)建

了

考察金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的分析框架并采用 ,

1

20

1

2

年

間中國(guó)的 。

省際面板數(shù)據(jù)利用面板分位數(shù)技術(shù)檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng) 明 ,

研究表

伴隨著資本形成存在最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu) ,

與實(shí)

體

經(jīng)濟(jì)相匹配

,

且在不

同經(jīng)

濟(jì)發(fā)展階段最 ,

優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)演化的 ,

。

同時(shí) “

,

最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生決定于其要素稟賦結(jié)構(gòu)而非單純?nèi)。姡?” “

決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段即不存在 后 示 ,

銀行主導(dǎo)型和

市場(chǎng)主導(dǎo)型

”

金融體系孰優(yōu)孰劣之說 ,

。

最

以

股市交

易總額與

金融機(jī)構(gòu)貸款總額 ,

的占比 同

作為金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度指標(biāo) “

實(shí)證結(jié)果顯 “

,

金融結(jié)構(gòu)的邊際效應(yīng)顯著為正且在不 。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段呈現(xiàn)

階梯

”

式的倒

U

”

型動(dòng)

態(tài)演化趨勢(shì)

關(guān)鍵詞金融結(jié)構(gòu) :

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

邊際效應(yīng)

面板分位數(shù)回歸

一

、

弓

I

言 。

金融活動(dòng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中廣泛存在且作用 ,

日

益明顯

縱觀世界各國(guó)金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的歷 ; ,

史發(fā)展不難得到兩個(gè)基本事實(shí)第 ,: ,

一

,

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系第二不同 “

國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)存在明顯差異例如美國(guó)和英國(guó)是典型的 ,

市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系而中國(guó)和 ” ,

日

本

則是銀行主導(dǎo)型金融體系 一

“

”

。

近年來大量文獻(xiàn)圍繞金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響展開討論 ,,

。

學(xué)界 較于 ;

致認(rèn)為銀行業(yè)和證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著影響且兩者提供的金融服務(wù)存在顯著差異 , ,

。

證券市場(chǎng)銀行業(yè)通過規(guī)范的短期的及低風(fēng)險(xiǎn)的良好抵押制度對(duì)于減少市場(chǎng)摩擦具有比較優(yōu)勢(shì) 、 ,, ,

較于銀行業(yè)金融市場(chǎng)依賴于無形的投

人通過不斷創(chuàng)新的長(zhǎng)期的及高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品對(duì)于特定 、 ,

需求設(shè)計(jì)的制度安排相對(duì)更有效率 同時(shí)眾多學(xué)者還強(qiáng)調(diào) , 一

(

A

ll e

n

& Ga

le ,

1

997 ;

B

oo t

& T h ak〇 r ,

20 00 )

。

個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)金融中介與金融市場(chǎng)的混合比例對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) (

)

的重要性

。

例如 :

,

A

l le

n& Ga e ( 2 0 0 0 l

)

通過對(duì)德國(guó)

、

日

本英國(guó)和美國(guó)的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較分析得 、 ,

到如下結(jié)論

(

1

)

銀行業(yè)與金融市場(chǎng)提供不同的金融服務(wù) 3 ;

;

(

2

)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不同階段需要不同類型

的混合金融服務(wù)來實(shí)現(xiàn)高效率運(yùn)轉(zhuǎn) ,

(

)

如果

一

個(gè)國(guó)家的現(xiàn)實(shí)金融結(jié)構(gòu)與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)存在顯著 ,

差異那么該金融系統(tǒng)將不利于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的協(xié)同進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生不良影響然而關(guān)于金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否具有顯著影響理論界 ,, 一

。

直爭(zhēng)論不休難以形成 ,

一

致意見 ,

。

更重要的是在金融市場(chǎng)化背景下究竟是選擇市場(chǎng)主導(dǎo)型還是銀行主導(dǎo)型金融體系成為現(xiàn) “”“” ,,

代金融體系建立過程 ,

中需要厘清的重要議題 一

。

從已有文獻(xiàn)來看何種金融結(jié)構(gòu)更有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng) ,

期發(fā)展學(xué)界遠(yuǎn)未達(dá)成共識(shí) 張成思

。

方面支持銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的學(xué)者強(qiáng)調(diào)該金融體系具有如 “

”

,

,

*

,

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院中國(guó)財(cái)政金融政策研究中心郵政編碼 ,,, :

:

1

008 7 2

,

電子信箱

:

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.

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.

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;

劉

貫春復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院郵政編碼 ,

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,

電子信箱 1

:

1

5

1

1

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.

e du

.

c n。

本文得到中國(guó)人民大學(xué)科學(xué)研究基金 ,

(

中央

高�；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助項(xiàng) ) (

目

批準(zhǔn)號(hào)

5

X N I0 0 1

)

。

感謝匿名審稿人的意見文責(zé)

自

負(fù)

。

84

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