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經(jīng)濟增長進程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應演化分析_張成思

張成思劉貫春經(jīng)濟增長進程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應演化分析 、 :

輕

濟蜻長遂程中舍融結(jié)枸鯰邊棟致裘演化舍祈 張成思 劉

 *

貫春

內(nèi)容提要

:

本文基于金融 內(nèi)

內(nèi)生

視角

,

運用新古典經(jīng)濟增長模型研究最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)形 ,

成與經(jīng)濟增長的 礎(chǔ)上 ,

在機制及最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)特征

(

演化軌跡 ,

、

偏離及恢復 99 6 —

)

。

在此基

構(gòu)建

了

考察金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長關(guān)系的分析框架并采用 ,

1

20

1

2

年

間中國的 。

省際面板數(shù)據(jù)利用面板分位數(shù)技術(shù)檢驗經(jīng)濟增長進程中金融結(jié)構(gòu)的邊際效應 明 ,

研究表

伴隨著資本形成存在最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu) ,

與實

體

經(jīng)濟相匹配

,

且在不

同經(jīng)

濟發(fā)展階段最 ,

優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是動態(tài)演化的 ,

。

同時 “

,

最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生決定于其要素稟賦結(jié)構(gòu)而非單純?nèi)。姡?” “

決于經(jīng)濟發(fā)展階段即不存在 后 示 ,

銀行主導型和

市場主導型

”

金融體系孰優(yōu)孰劣之說 ,

。

最

以

股市交

易總額與

金融機構(gòu)貸款總額 ,

的占比 同

作為金融結(jié)構(gòu)的測度指標 “

實證結(jié)果顯 “

,

金融結(jié)構(gòu)的邊際效應顯著為正且在不 。

經(jīng)濟發(fā)展階段呈現(xiàn)

階梯

”

式的倒

U

”

型動

態(tài)演化趨勢

關(guān)鍵詞金融結(jié)構(gòu) :

經(jīng)濟增長

邊際效應

面板分位數(shù)回歸

一

、

弓

I

言 。

金融活動在國民經(jīng)濟中廣泛存在且作用 ,

日

益明顯

縱觀世界各國金融體系與經(jīng)濟增長的歷 ; ,

史發(fā)展不難得到兩個基本事實第 ,: ,

一

,

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系第二不同 “

國家的金融結(jié)構(gòu)存在明顯差異例如美國和英國是典型的 ,

市場主導型金融體系而中國和 ” ,

日

本

則是銀行主導型金融體系 一

“

”

。

近年來大量文獻圍繞金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響展開討論 ,,

。

學界 較于 ;

致認為銀行業(yè)和證券市場對經(jīng)濟增長有顯著影響且兩者提供的金融服務(wù)存在顯著差異 , ,

。

證券市場銀行業(yè)通過規(guī)范的短期的及低風險的良好抵押制度對于減少市場摩擦具有比較優(yōu)勢 、 ,, ,

較于銀行業(yè)金融市場依賴于無形的投

人通過不斷創(chuàng)新的長期的及高風險的金融產(chǎn)品對于特定 、 ,

需求設(shè)計的制度安排相對更有效率 同時眾多學者還強調(diào) , 一

(

A

ll e

n

& Ga

le ,

1

997 ;

B

oo t

& T h ak〇 r ,

20 00 )

。

個國家的金融結(jié)構(gòu)金融中介與金融市場的混合比例對其經(jīng)濟增長 (

)

的重要性

。

例如 :

,

A

l le

n& Ga e ( 2 0 0 0 l

)

通過對德國

、

日

本英國和美國的金融結(jié)構(gòu)進行比較分析得 、 ,

到如下結(jié)論

(

1

)

銀行業(yè)與金融市場提供不同的金融服務(wù) 3 ;

;

(

2

)

經(jīng)濟增長的不同階段需要不同類型

的混合金融服務(wù)來實現(xiàn)高效率運轉(zhuǎn) ,

(

)

如果

一

個國家的現(xiàn)實金融結(jié)構(gòu)與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)存在顯著 ,

差異那么該金融系統(tǒng)將不利于實現(xiàn)金融服務(wù)的協(xié)同進而對經(jīng)濟活動產(chǎn)生不良影響然而關(guān)于金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長是否具有顯著影響理論界 ,, 一

。

直爭論不休難以形成 ,

一

致意見 ,

。

更重要的是在金融市場化背景下究竟是選擇市場主導型還是銀行主導型金融體系成為現(xiàn) “”“” ,,

代金融體系建立過程 ,

中需要厘清的重要議題 一

。

從已有文獻來看何種金融結(jié)構(gòu)更有利于經(jīng)濟的長 ,

期發(fā)展學界遠未達成共識 張成思

。

方面支持銀行主導型金融結(jié)構(gòu)的學者強調(diào)該金融體系具有如 “

”

,

,

*

,

中國人民大學財政金融學院中國財政金融政策研究中心郵政編碼 ,,, :

:

1

008 7 2

,

電子信箱

:

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.



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;

劉

貫春復旦大學經(jīng)濟學院郵政編碼 ,

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,

電子信箱 1

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1

5

1

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.

c n。

本文得到中國人民大學科學研究基金 ,

(

中央

高�；究蒲袠I(yè)務(wù)費專項資金資助項 ) (

目

批準號

5

X N I0 0 1

)

。

感謝匿名審稿人的意見文責

自

負

。

84

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