本文關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2005年第3期(總297期)金融研究No??3；GeneralNo??297；金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)*；尹??龍；(中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì),北京??100027；摘??要:90年代末期以來(lái)金融創(chuàng)新理論和實(shí)踐的發(fā)；的??資源,同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)的??資源配置問(wèn)題；關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管;發(fā)展；中圖分類號(hào):F830??2????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A；

2005年第3期(總297期)金融研究No??3,2005

GeneralNo??297

金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)*

尹??龍

(中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì),北京??100027)

摘??要:90年代末期以來(lái)金融創(chuàng)新理論和實(shí)踐的發(fā)展證明,金融風(fēng)險(xiǎn)也是一種可資利用

的??資源 ,同樣存在著風(fēng)險(xiǎn)的??資源配置 問(wèn)題。市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)資源配置可以直接節(jié)約社會(huì)資金資源的占用。隨著信息化和競(jìng)爭(zhēng)加劇,金融組織的社會(huì)經(jīng)濟(jì)職能逐漸??進(jìn)化 為資金資源配置中介和風(fēng)險(xiǎn)資源配置主體雙重角色。相應(yīng)地,金融風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化配置成為金融監(jiān)管的有益補(bǔ)充,金融創(chuàng)新也就成為提供金融監(jiān)管效率的重要手段。我國(guó)金融監(jiān)管體制改革,應(yīng)當(dāng)重視金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管兩者之間的互補(bǔ)關(guān)系,規(guī)范并鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的發(fā)展。

關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管;發(fā)展

中圖分類號(hào):F830??2????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A????文章編號(hào):1002-7246(2005)03-0007-09

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互關(guān)系及其在相互演進(jìn)中的作用,是20世紀(jì)70年代以來(lái)國(guó)際金融理論領(lǐng)域研究的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。一般認(rèn)為,金融監(jiān)管是金融創(chuàng)新的一個(gè)動(dòng)因,金融創(chuàng)新又促使金融監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善,兩者之間是一種正向的搏奕關(guān)系(Kane,1981)。根據(jù)這種假定,全能銀行制度下的金融創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)明顯少于分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度下的金融創(chuàng)新(Boot、Thakor,1995)。但是,20世紀(jì)90年代金融管制放松后,國(guó)際上的金融創(chuàng)新活動(dòng)無(wú)論是金融工具的創(chuàng)新,還是交易方式的創(chuàng)新,都較80年代更加活躍。這種現(xiàn)象表明,現(xiàn)代金融創(chuàng)新的深層機(jī)制和機(jī)理都已經(jīng)發(fā)生了變化,需要重新認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互作用的內(nèi)外在機(jī)理。

一、金融創(chuàng)新的發(fā)展對(duì)創(chuàng)新動(dòng)因理論的挑戰(zhàn)

為了解釋經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展問(wèn)題,1912年熊彼特建立了創(chuàng)新理論,并得到了普遍的認(rèn)同和應(yīng)用。但是,在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期,創(chuàng)新理論研究的重點(diǎn)都是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè),很少涉及金融問(wèn)題(菲利普,尼達(dá)爾,1999)。20世紀(jì)70年代,金融市場(chǎng)收稿日期:2005-01-12

作者簡(jiǎn)介:尹??龍(1966??-),男,甘肅人,金融學(xué)博士,供職于中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)。*本文為??211工程 課題??對(duì)外開(kāi)放與中國(guó)金融服務(wù)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力研究 階段性研究成果;本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人學(xué)術(shù)觀點(diǎn),不代表作者所在單位意見(jiàn)。??

??8總297期的擴(kuò)張、金融服務(wù)需求的擴(kuò)大與金融管理體制產(chǎn)生了沖突,金融創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)始快速增長(zhǎng)。相應(yīng)地,一些學(xué)者開(kāi)始將創(chuàng)新理論應(yīng)用到金融理論的研究中來(lái),以期解釋金融創(chuàng)新的原因、機(jī)制和影響。到了90年代,金融創(chuàng)新理論基本上形成了體系,并成為金融研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。

在金融創(chuàng)新理論中,對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)原因的分析和解釋,構(gòu)成了金融創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)和重要組成部分。不同的學(xué)者分析金融創(chuàng)新主要原因的角度有所不同,大體上可以分為兩類:

第一類可以稱之為??內(nèi)因說(shuō) 。??內(nèi)因說(shuō) 認(rèn)為導(dǎo)致金融創(chuàng)新活動(dòng)出現(xiàn)的主要原因,是金融企業(yè)為了追求更大的利潤(rùn),降低自身風(fēng)險(xiǎn),滿足市場(chǎng)對(duì)金融服務(wù)的新需求,對(duì)??生產(chǎn)技術(shù) (包括新產(chǎn)品和新方法)和??生產(chǎn)組織 (制度)做出的改進(jìn)。Greenbaum和Haywood就認(rèn)為,社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致人們對(duì)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求,金融機(jī)構(gòu)只有通過(guò)金融創(chuàng)新活動(dòng)才能滿足市場(chǎng)的新需求,進(jìn)而才能參與分享社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)帶來(lái)的好處,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)(Greenbaum&Haywood,1973)。Niehans則認(rèn)為在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平不斷提升的情況下,金融企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)有賴于企業(yè)成本的不斷降低,而科技進(jìn)步為金融企業(yè)降低??生產(chǎn) 成本創(chuàng)造了便利,利用新技術(shù)降低交易成本是金融創(chuàng)新的主要原因(Niehans,1983)。Molyneux和Shamroukh提出了理性效率假說(shuō)(rationalefficiencyhypothesis)和群體壓力假說(shuō)(bandwagonhypothesis),從企業(yè)盈利預(yù)期和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)方面揭示了金融創(chuàng)新發(fā)展的原因(Molyneux&Shamroukh,1996)。

第二類可以稱之為??外因說(shuō) 。??外因說(shuō) 主要從外部環(huán)境的變化對(duì)金融制度調(diào)整和??生產(chǎn)技術(shù) 調(diào)整的影響,解釋金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)恿Α??外因說(shuō) 大致可以分為三種觀點(diǎn):一種是認(rèn)為金融創(chuàng)新是適應(yīng)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的結(jié)果,或者說(shuō)是金融組織依據(jù)外生變量的變化對(duì)經(jīng)營(yíng)管理內(nèi)生變量的調(diào)整(Allen,Gale,1991),比如70年代通貨膨脹率、匯率和利率變動(dòng)頻繁,刺激了金融組織致力于有關(guān)穩(wěn)定投資回報(bào)率方面的產(chǎn)品創(chuàng)新。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為金融創(chuàng)新是對(duì)科技進(jìn)步的積極吸收,Hannon、McDowell等人就認(rèn)為,信息技術(shù)在銀行業(yè)的采用是導(dǎo)致金融創(chuàng)新的主要因素(Hannon&McDowell,1984)。

以上兩種觀點(diǎn)雖然說(shuō)明了金融創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化之間存在的聯(lián)系,但由于貨幣價(jià)格的變動(dòng)是常態(tài),科技進(jìn)步也是一個(gè)持續(xù)過(guò)程,上述觀點(diǎn)并不能很好的解釋為什么金融創(chuàng)新在特定的年代會(huì)更加活躍。正是因?yàn)槿绱???外因說(shuō) 的第三種觀點(diǎn)!??規(guī)避監(jiān)管說(shuō) 就認(rèn)為,形成70年代金融創(chuàng)新風(fēng)潮最主要的原因是金融組織規(guī)避管制的結(jié)果。Kane認(rèn)為,政府管制在本質(zhì)上等同于一種隱性稅負(fù),一方面提高了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本,另一方面阻礙了金融機(jī)構(gòu)充分利用規(guī)制以外的盈利機(jī)會(huì)。當(dāng)某一時(shí)期管制外的盈利機(jī)會(huì)足夠大時(shí),金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避管制就會(huì)熱衷于金融創(chuàng)新。當(dāng)創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)金融體系的穩(wěn)健性產(chǎn)生較大不利影響時(shí),管理當(dāng)局就會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)格管制。進(jìn)而形成兩者不斷交替的一個(gè)相互推動(dòng)過(guò)程。Finnerty進(jìn)一步證明了銀行創(chuàng)新與銀行監(jiān)管之間的高度相關(guān)性(Finnerty,1993)。Bhattacharyya和Nanda則發(fā)現(xiàn)金融管制是刺激投資銀行開(kāi)發(fā)更多新產(chǎn)品的主要?jiǎng)右?Bhattacharyya&Nanda,2000)。

由于??內(nèi)因說(shuō) 和??外因說(shuō) 的前兩種觀點(diǎn),不能較好地解釋在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和外,,,

2005年第3期金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)??9逐漸成為了金融創(chuàng)新動(dòng)因理論的主要基礎(chǔ)。并形成了金融創(chuàng)新的監(jiān)管辯證法。監(jiān)管辯證法相信,在金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管之間存在著一種??監(jiān)管!創(chuàng)新!再監(jiān)管!再創(chuàng)新 的良性博奕動(dòng)態(tài)循環(huán),并通過(guò)??斗爭(zhēng)模型 解釋了金融創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理。

規(guī)避管制說(shuō)在90年代末期以前,與國(guó)際金融創(chuàng)新的實(shí)際比較吻合。但是,90年代末期以后,金融創(chuàng)新活動(dòng)出現(xiàn)了一些規(guī)避管制說(shuō)難以解釋的新特點(diǎn):

一是金融創(chuàng)新活動(dòng)呈現(xiàn)出持續(xù)不斷、逐步增強(qiáng)的趨勢(shì)。按照規(guī)避管制說(shuō),金融管制放松后,金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)完善原有的金融產(chǎn)品序列實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng),而不會(huì)出現(xiàn)象在管制嚴(yán)厲的情況下,不得不投入大量精力和資源開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)與原有產(chǎn)品序列相關(guān)程度較低的新產(chǎn)品。但實(shí)際情況是,90年代末期金融管制的放松并沒(méi)有減緩80年代以來(lái)形成的金融創(chuàng)新浪潮,金融創(chuàng)新的深度和廣度反而有了很大提高。一方面,金融創(chuàng)新的客體已開(kāi)始超越傳統(tǒng)的貨幣、信用對(duì)象,一些過(guò)去與金融活動(dòng)無(wú)關(guān)的因素(比如天氣、污染等)也逐步成為金融創(chuàng)新的主要領(lǐng)域。另一方面,金融創(chuàng)新的主體也呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的趨勢(shì),特別在支付結(jié)算領(lǐng)域,非金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為各類新的金融支付工具創(chuàng)新的主要力量。

二是金融創(chuàng)新正在從微觀領(lǐng)域向宏觀領(lǐng)域擴(kuò)散,利用金融創(chuàng)新解決社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題,正在成為一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家管理宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。例如,由于發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)治理和財(cái)務(wù)透明度較低,吸引外資的潛力很難充分發(fā)揮出來(lái),于是一些國(guó)家開(kāi)始發(fā)行GDP債券,利用創(chuàng)新的手段拓展了相關(guān)市場(chǎng)。

二、金融組織職能轉(zhuǎn)變理論對(duì)金融創(chuàng)新的解釋

金融創(chuàng)新活動(dòng)出現(xiàn)的這些變化,已經(jīng)超出了傳統(tǒng)的規(guī)避管制理論的解釋能力,并導(dǎo)致了金融創(chuàng)新理論的進(jìn)一步發(fā)展,形成了金融創(chuàng)新的??功能說(shuō) 。

??功能說(shuō) 不同于??內(nèi)因說(shuō) 和??外因說(shuō) ,它對(duì)90年代后金融創(chuàng)新發(fā)展的解釋不是從金融機(jī)構(gòu)微觀層面出發(fā),而是對(duì)信息革命后金融功能的演進(jìn)進(jìn)行了考察。實(shí)質(zhì)上,??內(nèi)因說(shuō) 和??外因說(shuō) 都是從古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)出發(fā),假定金融創(chuàng)新的根本動(dòng)因是金融組織對(duì)利潤(rùn)最大化的追求,只是兩者角度有所不同。??功能說(shuō) 則另辟蹊徑,認(rèn)為信息革命已經(jīng)使金融組織賴以生存的信息優(yōu)勢(shì)發(fā)生了變化,相應(yīng)地金融組織的功能正在從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向配置風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變,如同其他資源一樣,風(fēng)險(xiǎn)也成為一種有價(jià)值的資源,形成了風(fēng)險(xiǎn)配置市場(chǎng)。90年代末期以后,大量風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類的金融創(chuàng)新正是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)逐步形成的一種反映。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為,金融組織存在的根本原因在于金融組織的信息優(yōu)勢(shì)。由于在市場(chǎng)中不完全信息問(wèn)題的普遍存在,不完全信息又導(dǎo)致資金借貸行為存在普遍的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重阻礙金融交易契約的實(shí)施。金融組織通過(guò)規(guī)模效應(yīng),在演進(jìn)過(guò)程中形成了獨(dú)有的信息優(yōu)勢(shì),進(jìn)而形成了識(shí)別成本、核實(shí)成本、監(jiān)督成本和實(shí)施成本方面的優(yōu)勢(shì),能有效減輕逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)交易的障礙。換言之,現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中信息的傳播和處理方式使不完全信息成為市場(chǎng)常態(tài),并由此形成了特定的社會(huì)分工模式,金融組織是社會(huì)分工和協(xié)作中有必要存在的一環(huán)。不完全信息和交易費(fèi)用等構(gòu)成的所謂??市場(chǎng)摩擦,

??10總297期存在成為必要(Diamond,1984)。

但是,信息革命后,信息傳播方式從過(guò)去的??鏈?zhǔn)?傳播轉(zhuǎn)變?yōu)??網(wǎng)絡(luò)矩陣式 ,市場(chǎng)主體收集和傳播信息的費(fèi)用大幅下降,弱化了銀行在信息集中方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在信息處理方面,智能化的信息分析軟件和集成化的各類分析模型,又弱化了銀行在信息處理方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。換言之,非銀行金融機(jī)構(gòu),甚至非金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)銀行的經(jīng)濟(jì)職能,開(kāi)展類似銀行業(yè)務(wù),與商業(yè)銀行在信息優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)方面的差距大大縮小。其結(jié)果是,自80年代以來(lái),商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域正在受到專業(yè)化金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的侵蝕。據(jù)估計(jì),美國(guó)有2萬(wàn)家之多的公司已經(jīng)或者有潛力進(jìn)入美國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng),從事貸款評(píng)估、定價(jià)的非金融機(jī)構(gòu)!!!貸款定價(jià)公司(LoanPricingCorporation)的發(fā)展也非常迅速(安東尼?桑德斯,1999)。在90年代以后,隨著各類貨幣經(jīng)紀(jì)公司、信用卡公司、專業(yè)化的支付結(jié)算公司和貸款公司的出現(xiàn),傳統(tǒng)金融業(yè)與非金融業(yè)之間的界限日益模糊。

來(lái)自于非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)侵蝕,與一般意義上的金融競(jìng)爭(zhēng)水平的提高明顯不同,非金融機(jī)構(gòu)大量進(jìn)入金融市場(chǎng)產(chǎn)生的直接問(wèn)題是,過(guò)去以金融組織為主體的資金資源配置正在向多元化主體發(fā)展,金融組織的部分經(jīng)濟(jì)職能正在被非金融組織所取代,金融組織存在的理論合法性和合理性面臨挑戰(zhàn)。

在這種情況下,金融機(jī)構(gòu)僅僅通過(guò)改良服務(wù)方式、提高服務(wù)水平,已經(jīng)不能從根本上解決金融行業(yè)面臨的產(chǎn)業(yè)退化趨勢(shì)。作為一種??進(jìn)化 適應(yīng)性反應(yīng),金融組織必須在原有社會(huì)職能被侵蝕的情況下,補(bǔ)充新的社會(huì)職能。

信息化在弱化了金融組織傳統(tǒng)信息優(yōu)勢(shì)的同時(shí),在另一方面又為金融組織拓展服務(wù)領(lǐng)域和承擔(dān)新的社會(huì)職能提供了便利。一方面,不同金融業(yè)務(wù)的處理平臺(tái)采用的是類似技術(shù)和網(wǎng)絡(luò),銀行擴(kuò)展業(yè)務(wù)的成本下降,便利性提高;另一方面信息化后,對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制逐步實(shí)現(xiàn)了模型化、系統(tǒng)化和網(wǎng)絡(luò)化,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量技術(shù)有了很大提高,加上風(fēng)險(xiǎn)管理理論和實(shí)踐在90年代以后都有了長(zhǎng)足的發(fā)展,金融組織拓展不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)在管理上和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的能力有了明顯提高。

幾個(gè)方面因素綜合作用的結(jié)果,金融組織在承擔(dān)原有的資金資源配置中介的基礎(chǔ)上,開(kāi)始嘗試作為??風(fēng)險(xiǎn) 資源的配置主體。傳統(tǒng)上,金融風(fēng)險(xiǎn)被視為不利于經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的因素,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)是金融組織的一項(xiàng)基本職能(哈維爾?費(fèi)雷克斯,1999)。但是,隨著金融理論和實(shí)踐的發(fā)展,人們發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的一個(gè)基本屬性,金融活動(dòng)規(guī)模越大,金融風(fēng)險(xiǎn)聚積量也就越大,被動(dòng)地以??堵 的方式處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,很難打破金融規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模同步變動(dòng)的循環(huán)。

以銀行貸款為例,銀行發(fā)放一筆一年期的貸款,在貸款未到期之前,銀行就不得不持有這筆貸款所形成的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,可以通過(guò)加強(qiáng)貸款監(jiān)測(cè)、加大催收力度等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法,盡可能減低信用風(fēng)險(xiǎn),但仍然無(wú)法做到資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí),信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模的零擴(kuò)張。90年代末期,信用違約衍生產(chǎn)品的出現(xiàn),很好地解決了這一問(wèn)題。發(fā)放貸款的銀行完全可以將資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張伴隨的風(fēng)險(xiǎn)積累??讓渡 出去。假定甲銀行給A企業(yè)發(fā)放了一筆100元年利率5%的貸款,甲銀行愿意以3??5元的價(jià)格將這筆貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)賣出(相當(dāng)于買入一個(gè)保險(xiǎn)),也就是說(shuō),如果A企業(yè)不能到時(shí)償還貸款,購(gòu)買此風(fēng)險(xiǎn)的人(?

2005年第3期金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)??11認(rèn)為不可能存在足夠多的這種買方,形成一個(gè)市場(chǎng),但實(shí)際上并不盡然。以上述原理為依據(jù)設(shè)計(jì)出來(lái)的信用違約衍生產(chǎn)品,自90年代出現(xiàn)后,發(fā)展迅速,到2004年年底預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5萬(wàn)億美元。究其原因,是因?yàn)槿绻幸粋�(gè)人購(gòu)買A企業(yè)的公司債券(比如說(shuō)也是100元),他同樣要承擔(dān)A企業(yè)可能無(wú)法償付的信用風(fēng)險(xiǎn)。從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,購(gòu)買100元公司債券與直接購(gòu)買銀行100元貸款的信用風(fēng)險(xiǎn),性質(zhì)上完全一樣;從收益角度來(lái)看,如果購(gòu)買100元公司債券的年收益率低于3??5元,直接購(gòu)買銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)更劃算。同時(shí),從社會(huì)資源占用的角度來(lái)看,他直接購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)與通過(guò)購(gòu)買債券承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)在獲得大體相當(dāng)?shù)氖找媛是闆r下,其資金占用大大節(jié)省了。也就是說(shuō),??風(fēng)險(xiǎn) 在一定程度上成為了一種資源替代品,或者說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)也成為了一種資源,通過(guò)配置這種資源,同樣有利于社會(huì)福利的改進(jìn)。

一旦將風(fēng)險(xiǎn)也視為一種資源,金融組織的社會(huì)職能就出現(xiàn)了演變,金融組織不僅成為資金資源配置的中介,也成為風(fēng)險(xiǎn)資源配置的主體。與其他資源不同的是,風(fēng)險(xiǎn)資源是一種負(fù)利資源,其出售者需要支付費(fèi)用。

三、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系的再認(rèn)識(shí)

將金融風(fēng)險(xiǎn)視為一種??資源 ,將金融組織的風(fēng)險(xiǎn)配置功能視為金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)信息革命導(dǎo)致的社會(huì)分工方式改變的一種??進(jìn)化 ,就很容易理解90年代末期以來(lái)金融創(chuàng)新出現(xiàn)的新特點(diǎn),同時(shí)也促使人們對(duì)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)。

如上所述,90年代末期以前的金融創(chuàng)新理論對(duì)金融創(chuàng)新的理論分析主要是規(guī)避監(jiān)管說(shuō),這一學(xué)說(shuō)的主要依據(jù)是??結(jié)束引致假說(shuō) 和??監(jiān)管的辯證法 。

約束引致假說(shuō)的開(kāi)創(chuàng)者之一,西爾伯認(rèn)為:創(chuàng)新的目的就是放松施加于金融組織的約束。這種約束有內(nèi)部約束,也有外部約束,政府管制是最主要的外部約束。一種約束導(dǎo)致企業(yè)不能按照目標(biāo)函數(shù)組織生產(chǎn)所產(chǎn)生的損失量,就構(gòu)成了該項(xiàng)約束的成本或??影子價(jià)格 。隨著時(shí)間的推移,一些外部約束的影子價(jià)格會(huì)快速上升,而金融組織的創(chuàng)新動(dòng)力與收益隨著影子價(jià)格的上升而上升,當(dāng)外部約束的影子價(jià)格上升到一定水平時(shí),就會(huì)爆發(fā)一輪降低約束成本的金融創(chuàng)新(Silber,1975,1983)。

監(jiān)管辯證法直接研究金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系,并認(rèn)為監(jiān)管活動(dòng)是導(dǎo)致金融創(chuàng)新最主要的因素。凱恩創(chuàng)建了一個(gè)??斗爭(zhēng)模型 (strugglemodel)來(lái)描述監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間永不停息的斗爭(zhēng),并將金融創(chuàng)新視為是這種斗爭(zhēng)的自然結(jié)果(Kane,1978,1981)。凱恩認(rèn)為,銀行監(jiān)管在本質(zhì)上是一種隱性稅賦(尤其是準(zhǔn)備金要求、存款利率上限、分支機(jī)構(gòu)和投資限制),金融創(chuàng)新的目的就是通過(guò)降低稅賦增加收益。米勒則將監(jiān)管視為形成??存在金融合同但卻處于零供給狀態(tài) 的主要原因,成功金融創(chuàng)新的主要推動(dòng)力量,來(lái)自于管制和稅收(Miller,1986)�；籼m將金融創(chuàng)新分為兩類,其中一類是規(guī)避管制的創(chuàng)新(規(guī)避性創(chuàng)新),另一類是與管制無(wú)關(guān)的創(chuàng)新(先驗(yàn)性創(chuàng)新)(Holland,1975),而戈德菲爾德則證明,即使先驗(yàn)性創(chuàng)新也與金融管制有關(guān)(Goldfeld,1975),換言之,創(chuàng)新一定是與管制博奕的結(jié)果。,

三億文庫(kù)3y.uu456.com包含各類專業(yè)文獻(xiàn)、專業(yè)論文、行業(yè)資料、幼兒教育、小學(xué)教育、生活休閑娛樂(lè)、中學(xué)教育、56金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)等內(nèi)容。

最新搜索

金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)

建行小額貸款怎么貸

RP浸膠和RFL浸膠的差異_圖文

消防安全社區(qū)項(xiàng)目

.小企業(yè)的現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金,包括現(xiàn)金等價(jià)物。( )

對(duì)自己未來(lái)職場(chǎng)的思考

英文IQ題

訂單質(zhì)量分析報(bào)告

爭(zhēng)分奪秒43

鉆孔灌注樁施工方法_安全生產(chǎn)技術(shù)網(wǎng)

  本文關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新理論的發(fā)展與金融監(jiān)管體制演進(jìn)，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。