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國(guó)際銀行業(yè)

從全球金融危機(jī)看我國(guó)銀行業(yè)金融 創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展問(wèn)題
李翰陽(yáng)
內(nèi)容提要： 金融創(chuàng)新是國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力， 隨著我國(guó)銀行業(yè)改革開(kāi)放的深 化， 我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)金融創(chuàng)新的重視和參與程度也越來(lái)越高。 但是此次全球金融危機(jī)卻反 映出國(guó)際銀行業(yè)在創(chuàng)新過(guò)程中的一些嚴(yán)重問(wèn)題， 為我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新提供了一些啟示。 本文對(duì)國(guó)際銀行業(yè)近年來(lái)

的金融創(chuàng)新進(jìn)行了反思， 總結(jié)了我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀， 并 對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展提出了建議。 關(guān)鍵詞： 金融危機(jī) 中圖分類(lèi)號(hào)： F831 金融創(chuàng)新 銀行業(yè) 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 一是金融體系或機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新， 這類(lèi)創(chuàng)新往往伴 隨商業(yè)結(jié)構(gòu)的改變、 新型金融中介的出現(xiàn)或者 是法律和監(jiān)管體系的變革， 對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生整體 性影響， 如對(duì)沖基金的出現(xiàn)、 混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展 等； 二是流程的創(chuàng)新， 一般是指新業(yè)務(wù)流程的 引進(jìn)， 其目的主要是提高效率和拓展市場(chǎng)， 如 現(xiàn)代銀行的基礎(chǔ)性制度—— 分 儲(chǔ) 備 （存 款 準(zhǔn) —部 備金） 制度的引入； 三是產(chǎn)品的創(chuàng)新， 指的是 創(chuàng)造和推廣新型金融工具或金融技術(shù)的行為， 如新的衍生合約、 有價(jià)證券品種或是資產(chǎn)池投 資工具。 本研究主要集中在最頻繁的， 也是與 當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展最密切相關(guān)的創(chuàng)新上， 即 金融產(chǎn)品創(chuàng)新。 討論金融創(chuàng)新， 我們應(yīng)當(dāng)首先回顧近現(xiàn)代 西 方 金 融 創(chuàng) 新 的 發(fā) 展 歷 程 。 20 世 紀(jì) 70 年 代 ， 隨著布雷頓森林體系的瓦解， 以新古典宏觀經(jīng) 濟(jì)學(xué)和貨幣主義、 供給學(xué)派為代表的自由主義 理論開(kāi)始復(fù)興， 金融管制逐漸放松， 西方金融 業(yè)迎來(lái)了 20 世紀(jì) 30 年代大蕭條之后的最佳的 創(chuàng)新機(jī)遇， 金融創(chuàng)新達(dá)到了巔峰。 以至于 Mer-

翻開(kāi)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展史， 我們看到 的實(shí)際上就是一部持續(xù)了數(shù)個(gè)世紀(jì)的金融創(chuàng)新 史， 可以說(shuō)， 正是持續(xù)不斷的金融創(chuàng)新成為推動(dòng) 全球金融業(yè)發(fā)展的永恒力量， 而創(chuàng)新也從一個(gè)側(cè) 面反映出一國(guó)綜合國(guó)力的強(qiáng)弱。 放眼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)， 我們不得不承認(rèn)由于一些體制機(jī)制的原因， 長(zhǎng)期 以來(lái)我國(guó)銀行業(yè)的創(chuàng)新能力始終無(wú)法與國(guó)際同行 相提并論。 隨著我國(guó)銀行業(yè)改革開(kāi)放的不斷深 化， 特別是以大型商業(yè)銀行為代表的一系列中資 商業(yè)銀行完成了股份制改革， 綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力 顯著提高， 金融創(chuàng)新再次成為我國(guó)銀行業(yè)近年來(lái) 關(guān)注的焦點(diǎn)， 也作為未來(lái)可能的增長(zhǎng)點(diǎn)不斷被業(yè) 界、 監(jiān)管機(jī)構(gòu)、 學(xué)者以及社會(huì)大眾探討。 然 而 ， 隨 著 2007 年 以 來(lái) 始 于 美 國(guó) 的 次 貸 危機(jī)演化為一場(chǎng)波及全球的金融風(fēng)暴 ， 我們不 得不開(kāi)始關(guān)注和反思： 金融創(chuàng)新究竟是發(fā)展的 動(dòng)力， 還是危機(jī)的根源？ 本文正是在這一背景 下， 對(duì)國(guó)際銀行業(yè)金融創(chuàng)新歷程和我國(guó)銀行業(yè) 金融創(chuàng)新現(xiàn)狀進(jìn)行了分析， 結(jié)合金融危機(jī)對(duì)金 融創(chuàng)新進(jìn)行了反思， 并提出了對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金 融創(chuàng)新下一步發(fā)展的建議。

一、金融創(chuàng)新及國(guó)際發(fā)展?fàn)顩r
從廣義上看， 金融創(chuàng)新可分為 3 個(gè)層次：
作者簡(jiǎn)介： 李翰陽(yáng)， 供職于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)銀行監(jiān)管一部。

ton Miller (1986) 在 回 顧 上 世 紀(jì) 60 年 代 中 期 到 80 年代中期的金融創(chuàng)新時(shí)寫(xiě)道： “在人類(lèi)有記 錄的歷史中， 還有哪 20 年可曾見(jiàn)證過(guò)哪怕是相 當(dāng)于這 20 年中 1/10 的金融創(chuàng)新量？” 即便經(jīng)受了 20 世紀(jì) 80 年代金融危 機(jī) 的 影

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響， 西方金融創(chuàng)新的腳步絲毫沒(méi)有減弱， 1980~ 資本， 從而使一些中小金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)空間可 以被瞬間放大， 給這些機(jī)構(gòu)帶來(lái)了前所未有的 發(fā)展?jié)撃堋?我們已經(jīng)看到歐美大量金融機(jī)構(gòu)借 助 此 類(lèi) 金 融 工 具 的 創(chuàng) 新 發(fā) 展 形 成 了 “發(fā) 起 - 分 銷(xiāo) ” 的 信 貸 經(jīng) 營(yíng) 模 式 ， 北 巖 （ Northern Rock ） 銀行就是靠這種方式一度占據(jù)英國(guó)住房抵押貸 款市場(chǎng)的 19% 的份額， 足見(jiàn)金融創(chuàng)新對(duì)業(yè)務(wù)模 式的影響之大。 四是產(chǎn)品復(fù)雜性大幅增加， 同時(shí)帶來(lái)了更 大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。 金融創(chuàng)新的原動(dòng)力之一 就是分散和控制風(fēng)險(xiǎn)， 但是隨著金融工程的發(fā) 展和組合型產(chǎn)品創(chuàng)新的深化， 一些金融產(chǎn)品反 而加大了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制的難度， 如 CDO 的定 價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制， 而且很多產(chǎn)品賴(lài)以定價(jià)和進(jìn)行 風(fēng)險(xiǎn)控制的復(fù)雜數(shù)學(xué)模型很難得到充分的驗(yàn)證， 已經(jīng)有證據(jù)表明一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具并不 適合估計(jì)結(jié)構(gòu)性信用衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。 另一個(gè) 帶來(lái)不確定性的因素是創(chuàng)新金融工具的杠桿因 素， 也使得這些金融工具的交易者在市場(chǎng)波動(dòng) 中面臨更大的挑戰(zhàn)。

2001 年， 僅在公司證券領(lǐng)域就出現(xiàn)了多達(dá) 1836 個(gè)證券品種 （ Peter Tufano ， 2002）。 進(jìn) 入 21 世
紀(jì)后， 金融創(chuàng)新的腳步依然充滿(mǎn)活力， 但近年 來(lái)的金融創(chuàng)新與 1970 年的大量原創(chuàng)性的金融創(chuàng) 新爆炸式增長(zhǎng)又呈現(xiàn)不同的態(tài)勢(shì)， 到金融危機(jī) 爆發(fā)前， 我們可以看到西方的金融創(chuàng)新在新世 紀(jì)主要呈現(xiàn)以下特性： 一是創(chuàng)新方式以衍生性為主， 原發(fā)性為輔。 一 方 面 是 被 譽(yù) 為 “ 20 世 紀(jì) 最 重 要 金 融 成 果 ” （ Merton Miller ） 的金融工 程 得 到 空 前 的 廣 泛 應(yīng) 用， 同時(shí)基礎(chǔ)性金融工具， 如基金、 各類(lèi)期權(quán)、 互換等已被大量挖掘。 因此， 近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng) 的金融創(chuàng)新主要是利用金融工程技術(shù)對(duì)各類(lèi)基 礎(chǔ)性金融工具進(jìn)行組合構(gòu)建， 形成新的衍生金 融產(chǎn)品； 或是通過(guò)技術(shù)進(jìn)步使得一些復(fù)雜金融 工具的開(kāi)發(fā)進(jìn)程大大加快。 其落腳點(diǎn)主要在于 通過(guò)金融創(chuàng)新盡可能滿(mǎn)足市場(chǎng)和客戶(hù)的各類(lèi)不 同需求， 突出了金融創(chuàng)新的應(yīng)用性。 二是信用類(lèi)金融衍生產(chǎn)品大量出現(xiàn)， 成為 市場(chǎng)的重要組成部分。 在過(guò)去 10 年間， 新的信 用衍生產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)， 在國(guó)際金融市場(chǎng)中占據(jù) 了一席之地。 而且信用衍生產(chǎn)品本身也在不斷 發(fā)展， 早已不限于以信用保護(hù)為目的的兩個(gè)交 易對(duì)手之間進(jìn)行交易的非融資類(lèi)信用衍生產(chǎn)品 （Unfunded Credit Derivatives ）， 如信用違約互換 （CDS ）、 全部收益互換 （TRS ） 等， 而是已經(jīng)拓 展出大量由金融機(jī)構(gòu)或 SPV 使用合成證券化技 術(shù) 發(fā) 行 的 融 資 類(lèi) 信 用 衍 生 產(chǎn) 品 （ Funded Credit

二、金融危機(jī)與金融創(chuàng)新
此次金融危機(jī)的爆發(fā)不得不引發(fā)我們對(duì)金 融創(chuàng)新的反思， 雖然危機(jī)的導(dǎo)火索源自美國(guó)房 市的下跌， 但是我們看到， 在整個(gè)危機(jī)從最初 埋下禍根， 到危機(jī)的爆發(fā)和蔓延， 無(wú)處不存在 金融創(chuàng)新的因素。 首先， 住房抵押貸款這種如今我們司空見(jiàn) 慣的業(yè)務(wù)本身就是金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的產(chǎn)物。 早期的住房抵押貸款期限較短、 都采用到期一 次償還本息的方式， 但美國(guó) 20 世紀(jì) 30 年代的 大蕭條使無(wú)數(shù)購(gòu)房者無(wú)力償還已經(jīng)到期的住房 抵押貸款， 在這種情況下美國(guó)政府不得不出面 提供了 15 年期固定利率、 分期還款的再融資， 并逐漸形成了今天的住房抵押貸款模式。 而始 于 20 世 紀(jì) 90 年 代 中 期 的 次 級(jí) 房 貸 快 速 發(fā) 展 ， 其中一個(gè)重要因素就是技術(shù)層面的創(chuàng)新使得借 款人信用信息的采集成本大幅下降。 其次， 從危機(jī)爆發(fā)前的情況看， 證券化的 廣泛應(yīng)用促進(jìn)了次級(jí)房貸的過(guò)度膨脹。 雖然次 級(jí)房貸的過(guò)快發(fā)展有其他各種因素的作用， 如
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Derivatives ）， 如債務(wù)抵押債券 （CDO）、 信用連 接票據(jù) （CLN ） 等。 據(jù) ISDA 2007 年 4 月統(tǒng)計(jì)， 信 用 衍 生 產(chǎn) 品 的 總 標(biāo) 的 價(jià) 值 已 超 過(guò) 35 萬(wàn) 億 美 元， 而 2008 年 9 月的數(shù)據(jù)顯示全球信用衍生產(chǎn) 品的市場(chǎng)已達(dá) 62 萬(wàn)億美元。
三是金融工具創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新影響越 來(lái)越大。 很多金融工具本身的創(chuàng)新帶來(lái)的影響 已經(jīng)突破了滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求和提高交易效率的 層次， 而是觸及到金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù) 模式， 證券化的廣泛應(yīng)用就是此類(lèi)創(chuàng)新的典型 代表。 由于各類(lèi)證券化工具的出現(xiàn)， 使得金融 機(jī)構(gòu)得以迅速將表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行打包出售 ， 在短 時(shí)間內(nèi)獲得流動(dòng)性并調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 、 釋放

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美 聯(lián) 儲(chǔ) 在 2000 年 后 的 連 續(xù) 降 息 （ 從 6.5% 到 程， 大體可分為以下 4 個(gè)階段。

1% ）、 美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲和每 年 漲 幅 10% 的 高
預(yù)期等。 但是由于證券化為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 和釋放資本提供了捷徑， 因此既促成了次級(jí)住 房抵押貸款的過(guò)度發(fā)展 （2006 年美國(guó)約 75% 的 次級(jí)房貸被證券化， 而 2001 年僅有 54% ）， 又 為金融機(jī)構(gòu)降低審批標(biāo)準(zhǔn)提供了負(fù)面激勵(lì) （2005 年次級(jí)房貸申請(qǐng)的拒絕率僅為 14% ）， 為 次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了種子。 最后， 從目前危機(jī)發(fā)展的情況看， 金融衍 生產(chǎn)品的大量交易造成了危機(jī)的不斷蔓延 。 針 對(duì)分散信用風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的 CDO 等衍生工具的使 用， 在一定程度上反而造成了風(fēng)險(xiǎn)的不斷傳導(dǎo) 和蔓延， 這些復(fù)雜衍生工具的使用還加大了投 資者對(duì)誰(shuí)是風(fēng)險(xiǎn)最終承擔(dān)者的疑慮， 進(jìn)而甚至 對(duì)市場(chǎng)信心造成了一定的負(fù)面影響。 另一方面， 證券化過(guò)程中采用的證券分級(jí)等內(nèi)部信用增級(jí) 技術(shù)， 在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中實(shí)際上造成了風(fēng)險(xiǎn) 的集中和擴(kuò)大， 使得一些投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn) 遠(yuǎn)超出了其可識(shí)別和可承受的范圍， 且很多投 資者無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有效地管控， 這其中不乏全球 性的大型金融機(jī)構(gòu)。 盡管歐美金融發(fā)達(dá)國(guó)家的金融創(chuàng)新活動(dòng)為 其經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用， 但這次危 機(jī)也告訴我們， 金融創(chuàng)新在提高市場(chǎng)效率的同 時(shí)， 也為金融市場(chǎng)帶來(lái)了極大的不確定性， 這 是我國(guó)商業(yè)銀行在積極提高金融創(chuàng)新能力 、 拓 展創(chuàng)新范疇過(guò)程中應(yīng)當(dāng)認(rèn)真思考的， 也是我國(guó) 商業(yè)銀行在越來(lái)越多地參與國(guó)際市場(chǎng)的投資交 易過(guò)程中必須注意的問(wèn)題。

1． 1978 年以前。 當(dāng)時(shí)我國(guó)銀行業(yè)實(shí)行的是
“大一統(tǒng)” 的體制， 人民銀行體系集中央銀行和 商業(yè)銀行職能于一身， 而金融、 銀行業(yè)務(wù)基本 只是作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下實(shí)物分配的附屬， 主要起 會(huì)計(jì)作用， 沒(méi)有實(shí)質(zhì)上的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)， 也談 不上金融創(chuàng)新。

2． 1979~1994 年。 1979 年， 根據(jù)黨的十一
屆三中全會(huì)關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定， 國(guó)家恢 復(fù)成立了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行， 隨后中國(guó)銀行、 中國(guó) 建設(shè)銀行、 中國(guó)工商銀行相繼成立， 中國(guó)銀行 業(yè)步入國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行階段， 形成了各司其職的 二元銀行體制。 但國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行仍然實(shí)行行政 性的管理體制， 只能在國(guó)家下達(dá)的信貸計(jì)劃內(nèi) 從事傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)， 市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的需求 單一， 銀行業(yè)缺乏金融創(chuàng)新的動(dòng)力、 空間和外 部環(huán)境。

3． 1994~2003 年。 1993 年國(guó)務(wù)院在 《關(guān)于
金融體制改革的決定》 中提出 “把國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀 行辦成真正的國(guó)有商業(yè)銀行” 后， 4 大專(zhuān)業(yè)銀 行逐步實(shí)現(xiàn)了政策性金融與商業(yè)性金融的分離， 改造成國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行， 過(guò)去的專(zhuān)業(yè)分工更 加淡化， 業(yè)務(wù)交叉和市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步發(fā)展。 這一時(shí)期我國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新意識(shí)已逐漸形成， 推出了按揭貸款、 貿(mào)易循環(huán)授信、 代售保險(xiǎn)等 一 些 “新 業(yè) 務(wù) ”， 但 總 體 上 看 還 停 留 在 簡(jiǎn) 單 模 仿、 產(chǎn)品雷同的初級(jí)創(chuàng)新階段。 同時(shí)， 由于我國(guó)銀行業(yè)固有的體制機(jī)制問(wèn) 題， 4 家國(guó)有商業(yè)銀行都積累了比較嚴(yán)重的風(fēng) 險(xiǎn)， 不良貸款比例較高， 資本金嚴(yán)重不足， 因 而控制和處置風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)時(shí)我國(guó)銀行業(yè)的首要任 務(wù)， 沒(méi)有把太多的精力放在金融創(chuàng)新上。 此外， 在當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下， 銀行監(jiān)管部門(mén)對(duì)金 融創(chuàng)新也持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度， 進(jìn)一步壓縮了銀 行業(yè)的創(chuàng)新空間。

三、我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀
隨著我國(guó)銀行業(yè)改革的深化和國(guó)有商業(yè)銀 行股份制改革的不斷推進(jìn)， 監(jiān)管和市場(chǎng)制度的 不斷完善， 以及客戶(hù)需求的多樣化、 精細(xì)化， 極大地激發(fā)了我國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新需求 ， 金 融創(chuàng)新已經(jīng)成為我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的外在壓力和 內(nèi)在動(dòng)力。 （一） 我國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新歷程 新中國(guó)成立以來(lái)， 我國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新 從無(wú)到有， 經(jīng)歷了一段在探索中緩慢成長(zhǎng)的過(guò)

4． 2003 年至今。 隨著銀監(jiān)會(huì)的成立和國(guó)有
商業(yè)銀行股份制改革的啟動(dòng)， 我國(guó)銀行監(jiān)管體 制更趨于完善。 一大批銀行先后完成改革， 建 立了現(xiàn)代公司治理架構(gòu)， 經(jīng)營(yíng)理念得到市場(chǎng)化 轉(zhuǎn)變， 內(nèi)部流程經(jīng)過(guò)了梳理， 全面風(fēng)險(xiǎn)管理能 力大大提高， 在信息系統(tǒng)和人才培養(yǎng)上也得到 了加強(qiáng)， 第一次真正具備了金融創(chuàng)新的良好基

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國(guó)際銀行 業(yè)
礎(chǔ)。 在監(jiān)管方面， 銀監(jiān)會(huì)積極鼓勵(lì)商業(yè)銀行加 強(qiáng)金融創(chuàng)新和提高服務(wù)水平， 明確了 “鼓勵(lì)和 規(guī)范并重， 培育與防險(xiǎn)并舉” 的總體創(chuàng)新原則， 出臺(tái)了金融衍生產(chǎn)品、 個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)證 券化業(yè)務(wù)等一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的管理辦法 ， 并頒布 了 《商業(yè)銀行金融創(chuàng)新指引》， 為銀行業(yè)金融創(chuàng) 新的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的監(jiān)管環(huán)境。 可以說(shuō)， 2003 年以來(lái)， 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不 斷發(fā)展和銀行業(yè)改革開(kāi)放的深化， 我國(guó)銀行業(yè) 市場(chǎng)機(jī)制和監(jiān)管環(huán)境不斷完善， 金融創(chuàng)新的市 場(chǎng)需求也迅猛增長(zhǎng)， 我國(guó)銀行業(yè)在衍生產(chǎn)品交 易、 個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)、 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、 銀行卡 業(yè)務(wù)等產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域和投資設(shè)立基金公司 、 租 賃公司、 信托公司等機(jī)構(gòu)創(chuàng)新領(lǐng)域都取得了較 大的發(fā)展。 （二） 我國(guó)銀行業(yè)目前金融創(chuàng)新的特點(diǎn) 到目前為止， 我國(guó)銀行業(yè)在金融創(chuàng)新方面 取得了可喜的進(jìn)步。 截至 2008 年 3 季度末， 我 國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要表外業(yè)務(wù) （不含衍生產(chǎn) 品） 總體規(guī)模超過(guò) 11 萬(wàn)億元， 較去年同期增長(zhǎng) 約 25%； 有 65 家中外資銀行取得衍生品交易資 格， 匯率、 利率及其他衍生產(chǎn)品合約余額接近 進(jìn)的業(yè)務(wù)條線(xiàn)化管理和業(yè)務(wù)單元建設(shè)， 使得具 體金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有了相對(duì)完善的過(guò)程管理機(jī) 制， 有具體業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行產(chǎn)品立項(xiàng)和設(shè)計(jì)研發(fā)， 一些銀行引入了產(chǎn)品經(jīng)理制度， 由專(zhuān)人負(fù)責(zé)產(chǎn) 品從開(kāi)發(fā)、 營(yíng)銷(xiāo)到售后服務(wù)、 改進(jìn)的整個(gè)產(chǎn)品 周期。 有的銀行還在分支機(jī)構(gòu)層面也設(shè)立了產(chǎn) 品創(chuàng)新部門(mén)， 對(duì)基層創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行協(xié)調(diào)， 充分 發(fā)揮 “地方智慧”， 形成上下聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī) 制， 有效提高了金融創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)能力和 對(duì)客戶(hù)需求的滿(mǎn)足能力。 此外， 大部分銀行建 立了產(chǎn)品創(chuàng)新管理制度， 界定了管理部門(mén)、 產(chǎn) 品部門(mén)、 營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)等相關(guān)部門(mén)在創(chuàng)新流程中的 職責(zé)分工， 在制度層面規(guī)范了金融創(chuàng)新工作。

2． 在創(chuàng)新業(yè)務(wù)類(lèi)型上以中間業(yè)務(wù)為主
由于我國(guó)目前的利率管制等因素的制約， 我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的方向主要集中在資產(chǎn)類(lèi) 業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)， 其中又以中間業(yè)務(wù)為主， 而 負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新量明顯落后于其他兩類(lèi)業(yè)務(wù)。 具體看， 近年來(lái)商業(yè)銀行在負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)方面的 創(chuàng)新僅有為數(shù)不多的禮儀存單等業(yè)務(wù)， 且并非 實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。 在資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)方面， 一些銀行圍 繞中小企業(yè)及零售信貸業(yè)務(wù)推出了一些新產(chǎn)品， 如汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商貸款、 個(gè)人信用循環(huán)貸款、 助學(xué) 貸款等； 還有銀行對(duì)擔(dān)保方式進(jìn)行了創(chuàng)新， 如 郵儲(chǔ)存單質(zhì)押貸款、 保單質(zhì)押貸款等； 比較有 特點(diǎn)的是一些銀行將資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)結(jié)合， 推出了如房貸理財(cái)賬戶(hù)、 汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商法人賬戶(hù) 透支等新業(yè)務(wù)。 而中間業(yè)務(wù)已成為我國(guó)銀行業(yè)創(chuàng)新的核心 領(lǐng)域， 近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)、 托 管/ 受托業(yè)務(wù)、 銀行卡業(yè)務(wù)、 電子銀行業(yè)務(wù)、 代 理交易業(yè)務(wù)、 擔(dān)保類(lèi)中間業(yè)務(wù)等領(lǐng)域不斷推出 新產(chǎn)品、 新服務(wù)。 其中， 隨著 《商業(yè)銀行個(gè)人 理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》 等一系列法規(guī)制度的 出臺(tái)和完善， 個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)已成為我國(guó)商業(yè)銀 行激烈競(jìng)爭(zhēng)、 快速創(chuàng)新的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域， 募集 量和余額持續(xù)快速增長(zhǎng)， 2008 年前 3 季度我國(guó) 銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品總募集量已突破 2 萬(wàn)億元， 期末余額也超過(guò) 1 萬(wàn)億元。 同時(shí)， 商業(yè)銀行能 夠根據(jù)不同客戶(hù)群體的需要和自身優(yōu)勢(shì)， 使個(gè) 人理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新日趨多樣化， 主要體現(xiàn)為兩個(gè) 方向： 一是與境內(nèi)外資本市場(chǎng)指數(shù)、 匯率、 利
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5 萬(wàn)億元， 比年初增長(zhǎng)約 1.5 倍； 有 25 家中外
資銀行取得開(kāi)辦代客境外理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)資格 ， 商 業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)余額超過(guò) 1 萬(wàn)億元； 銀行 卡的發(fā)卡量從 2001 年的 3.8 億張?jiān)鲩L(zhǎng)到目前的

17.3 億張 （其中信用卡超過(guò) 1 億張）， 總交易金 額 達(dá) 到 103.3 萬(wàn) 億 元 。 另 外 ， 有 多 家 銀 行 投 資
設(shè)立了基金公司、 租賃公司、 信托公司， 目前 商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)的試點(diǎn)方案也正在 積極研究中。 在上述這些進(jìn)展中， 我國(guó)銀行業(yè) 金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

1． 銀行內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制不斷成熟完善
目前， 我國(guó)銀行業(yè)主要金融機(jī)構(gòu)基本建立 了良好的創(chuàng)新機(jī)制， 形成了從創(chuàng)新戰(zhàn)略制定、 組織協(xié)調(diào)、 產(chǎn)品和業(yè)務(wù)研發(fā)、 市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、 風(fēng)險(xiǎn) 控制、 財(cái)務(wù)核算等一整套創(chuàng)新體系。 多家銀行 由董事會(huì)在戰(zhàn)略層面對(duì)銀行金融創(chuàng)新提出整體 規(guī)劃， 在總行高級(jí)管理層設(shè)立創(chuàng)新委員會(huì)作為 領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)， 管理全行的金融創(chuàng)新執(zhí)行情況， 一 些銀行專(zhuān)門(mén)成立了獨(dú)立的產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)統(tǒng)一協(xié) 調(diào)創(chuàng)新工作。 同時(shí)， 我國(guó)主要商業(yè)銀行普遍推

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國(guó)際銀行業(yè)
率等掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品， 二是借助信托平 臺(tái)搭建的理財(cái)產(chǎn)品， 如信托貸款類(lèi)產(chǎn)品、 通過(guò) 信托投資股票市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品等。 國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。 截至 2007 年 底， 我國(guó)主要商業(yè)銀行電子銀行交易額規(guī)模達(dá) 到 348.3 萬(wàn) 億 元 ， 其 中 網(wǎng) 上 銀 行 交 易 額 達(dá) 到 了

3． 在創(chuàng)新方向上從綜合經(jīng)營(yíng)尋求突破口
不得不承認(rèn)， 我國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制 對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新帶來(lái)了一定的限制 ， 但 隨著 “十一五” 規(guī)劃將金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)提上日 程和一系列綜合經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)放開(kāi)， 我國(guó)銀行業(yè) 越來(lái)越多地參與到機(jī)構(gòu)創(chuàng)新中， 目前已有 9 家 商業(yè)銀行投資設(shè)立或參股基金公司、 5 家商業(yè) 銀行投資設(shè)立金融租賃公司， 還有交通銀行收 購(gòu)成立了交銀國(guó)際信托有限公司； 此外， 商業(yè) 銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)的工作也即將進(jìn)入實(shí)施 階段， 已有至少 8 家商業(yè)銀行提出了具體方案。 商業(yè)銀行在法律法規(guī)許可的范圍內(nèi)對(duì)綜合 經(jīng)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行了大量創(chuàng)新， 業(yè)務(wù)類(lèi)型突破了 傳統(tǒng)的銀證、 銀保等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的交叉銷(xiāo)售， 特 別是為資本市場(chǎng)服務(wù)的創(chuàng)新大量涌現(xiàn) ， 如第三 方存管、 證券投資基金托管、 企業(yè)年金基金受 托等業(yè)務(wù)。 此外， 還有短期融資券承銷(xiāo)， 以及 圍繞信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行的與銀行間債券 市場(chǎng)相關(guān)的活動(dòng)。 我們?cè)趥�(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域也 看到了商業(yè)銀行與信托公司聯(lián)合進(jìn)行的業(yè)務(wù)模 式創(chuàng)新， 即通過(guò)信托平臺(tái)， 將銀行理財(cái)與資本 市場(chǎng)投資等非銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行了有效對(duì)接 ， 將理 財(cái)業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛拓展。

229.3 萬(wàn)億元。 網(wǎng)上銀行、 手機(jī)銀行、 短信服務(wù)
等信息化、 電子化服務(wù)渠道的引入， 突破了傳 統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的時(shí)間、 地點(diǎn)和服務(wù)方式的限制， 極大地提高了我國(guó)銀行業(yè)服務(wù)的便利性。 （三） 我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新存在的主要問(wèn) 題 雖然我們看到了我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新發(fā)生 的可喜變化和巨大的發(fā)展?jié)摿Γ?但就我國(guó)銀行 業(yè)目前的金融創(chuàng)新?tīng)顩r來(lái)看， 與國(guó)際金融業(yè)相 比， 無(wú)論是金融創(chuàng)新的數(shù)量還是質(zhì)量都存在較 大的差距。 究其原因， 可歸結(jié)為以下幾個(gè)主要 問(wèn)題：

1．缺乏明確的金融創(chuàng)新策略和目標(biāo)
現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行普遍對(duì)金融創(chuàng)新給予 了充分的重視， 但是在實(shí)踐中還缺乏科學(xué)的創(chuàng) 新戰(zhàn)略規(guī)劃， 沒(méi)有首先明確 “為什么創(chuàng)新”、 “通過(guò)創(chuàng)新要為銀行帶來(lái)什么” 等， 也就難以很 好地將創(chuàng)新戰(zhàn)略和整體發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合， 根據(jù) 自身的市場(chǎng)定位和發(fā)展方向有目的地開(kāi)展創(chuàng)新 活動(dòng)。 因此， 我國(guó)銀行業(yè)的一些金融創(chuàng)新體現(xiàn) 出 “趕時(shí)髦”、 “拍腦袋”、 為創(chuàng)新而創(chuàng)新的現(xiàn) 象， 看到別的銀行推出產(chǎn)品， 就立刻開(kāi)發(fā)同質(zhì)、 同類(lèi)產(chǎn)品， 缺乏對(duì)自己的客戶(hù)結(jié)構(gòu)和客戶(hù)需求 的充分分析， 也不能與自身的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略有 效銜接， 甚至與自身的業(yè)務(wù)能力不相匹配， 這 樣的創(chuàng)新難以真正達(dá)到提高銀行競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng) 效率的目的。 如一些銀行開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)， 打包出售的是自身的優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)信貸資 產(chǎn)， 實(shí)際上出讓了很大一部分利潤(rùn)； 我們還看 到有的銀行盲目申請(qǐng) QDII 資格， 但卻由于參與 國(guó)際市場(chǎng)投資的經(jīng)驗(yàn)和能力有限， 對(duì)自己推出 的 QDII 產(chǎn)品難以進(jìn)行有效的投資管理， 造成客 戶(hù)資金和自身聲譽(yù)的雙重?fù)p失。

4． 在創(chuàng)新方式上以業(yè)務(wù)組合及信息技術(shù)支
持的創(chuàng)新為主 我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)階段大部分新產(chǎn)品、 新服 務(wù)在創(chuàng)新方式上， 主要是利用商業(yè)銀行現(xiàn)有的 基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)品種， 借助銀行的技術(shù)、 信息和渠 道優(yōu)勢(shì)， 針對(duì)市場(chǎng)和客戶(hù)的需求進(jìn)行一定程度 的組合優(yōu)化， 為客戶(hù)提供集儲(chǔ)蓄、 理財(cái)、 消費(fèi)、 代收代付等多種功能于一身的綜合性業(yè)務(wù)品種， 有效提高了服務(wù)效率和對(duì)客戶(hù)的便利程度 。 而 原發(fā)性的創(chuàng)新在我國(guó)銀行業(yè)中并不多見(jiàn)。 技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的金融服務(wù)效率的提高和渠 道的拓展是國(guó)外金融創(chuàng)新的一個(gè)重要組成部分， 而且該類(lèi)創(chuàng)新具有相對(duì)方便和見(jiàn)效較快的特點(diǎn)。 隨著近年信息技術(shù)建設(shè)的加強(qiáng)， 我國(guó)銀行業(yè)也 開(kāi)始利用技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)服務(wù)渠道和服務(wù)方式的 創(chuàng)新， 使得銀行卡業(yè)務(wù)和電子銀行業(yè)務(wù)成為我

2． 對(duì)金融創(chuàng)新的內(nèi)部管理和控制需要進(jìn)一
步完善 盡管包括國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制商 業(yè)銀行在內(nèi)的我國(guó)主要商業(yè)銀行一般都建立了 內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制， 但是仍存在很多需要改進(jìn)的地 方： 一是董事會(huì)和管理層的監(jiān)督不夠。 盡管目

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國(guó)際銀行 業(yè)
前我國(guó)商業(yè)銀行的董事會(huì)和管理層對(duì)金融創(chuàng)新 為銀行帶來(lái)的效益有了比較深刻的了解 ，， 但是 對(duì)金融創(chuàng)新所伴隨的信用風(fēng)險(xiǎn)、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、 操 作風(fēng)險(xiǎn)、 法律風(fēng)險(xiǎn)等大量風(fēng)險(xiǎn)還缺乏充分的認(rèn) 識(shí)， 沒(méi)有進(jìn)行足夠和有效的監(jiān)督， 致使一些銀 行在參與國(guó)際金融產(chǎn)品的投資中承受了一定的 損失。 二是缺乏必要的創(chuàng)新激勵(lì)約束機(jī)制， 我國(guó) 多數(shù)商業(yè)銀行并未將業(yè)務(wù)創(chuàng)新納入績(jī)效考核體 系， 或缺乏科學(xué)的創(chuàng)新績(jī)效衡量指標(biāo)， 其結(jié)果 造成業(yè)務(wù)部門(mén)創(chuàng)新動(dòng)力不足， 或造成注重短期 效益的不審慎創(chuàng)新行為， 如一些銀行在理財(cái)產(chǎn) 品的營(yíng)銷(xiāo)中并未有針對(duì)性地進(jìn)行客戶(hù)細(xì)分和產(chǎn) 品風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)性分析， 一味追求產(chǎn)品發(fā)行量； 此 外， 還有一個(gè)現(xiàn)象就是銀行內(nèi)部產(chǎn)生了對(duì)規(guī)避 監(jiān)管的創(chuàng)新行為的激勵(lì) （當(dāng)然， 不可否認(rèn)規(guī)避 監(jiān)管是金融創(chuàng)新的重要原動(dòng)力之一）， 如很多銀 行大量發(fā)行貸款類(lèi)信托理財(cái)產(chǎn)品以規(guī)避有關(guān)調(diào) 控政策， 通過(guò)創(chuàng)新打 “擦邊球”， 易給銀行帶來(lái) 合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。 三是尚未建立有效的創(chuàng)新成本收益分析機(jī) 制， 隨著金融創(chuàng)新趨向復(fù)雜性、 多元化發(fā)展， 如大量模型的引入或?qū)Χ喾N基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)的組合 構(gòu)建， 對(duì)銀行提出了創(chuàng)新成本收益分析問(wèn)題， 而我國(guó)銀行的金融創(chuàng)新還普遍缺乏廣泛的市場(chǎng) 調(diào)研和有效的成本收益測(cè)算， 加之缺乏足夠的 金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的積累， 只能進(jìn)行粗放式 的成本收益定性分析， 無(wú)法進(jìn)行精確的定量分 析， 致使很多產(chǎn)品的創(chuàng)新帶有一定的盲目性， 并未給銀行真正帶來(lái)效益的提高。 組 合 和 改 進(jìn) ， 有 的 稱(chēng) 其 為 “創(chuàng) 新 ” 實(shí) 屬 牽 強(qiáng) ， 而真正融合了先進(jìn)的技術(shù)和模型的創(chuàng)新產(chǎn)品， 尤其是衍生產(chǎn)品嚴(yán)重匱乏。 三是產(chǎn)品趨于大眾 化， 專(zhuān)業(yè)化、 個(gè)性化產(chǎn)品不多。 很多產(chǎn)品回避 現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不同客戶(hù)群體的不同金融 需求， 缺乏對(duì)市場(chǎng)客戶(hù)的細(xì)分， 試圖 “以一抵 百”， 但換來(lái)的只能是我國(guó)銀行業(yè)中的同質(zhì)化發(fā) 展、 同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的不利局面。 如 《商業(yè)銀行個(gè) 人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》 規(guī)定了理財(cái)顧問(wèn)服 務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)兩大類(lèi)別， 但其中突出專(zhuān)業(yè) 化、 個(gè)性化特點(diǎn)的理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)鮮有銀行參與。 這些問(wèn)題造成了我國(guó)銀行業(yè)目前的金融創(chuàng) 新活動(dòng)并不能顯著提高我國(guó)商業(yè)銀行的比較優(yōu) 勢(shì)， 也未能提高我國(guó)銀行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 在國(guó)際上看始終處于市場(chǎng)追隨者的地位。 此外， 對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)體來(lái)說(shuō)， 這些問(wèn)題也造成 目前的創(chuàng)新產(chǎn)品大多不能帶來(lái)較高的附加值， 無(wú)法有效推進(jìn)銀行轉(zhuǎn)變收入結(jié)構(gòu)和創(chuàng)造新的盈 利點(diǎn)， 即便是創(chuàng)新產(chǎn)品也脫離不了拼規(guī)模的低 層次競(jìng)爭(zhēng)。

4． 缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制和定價(jià)能力
除一些大型銀行可以依靠相對(duì)豐富的國(guó)際 業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和內(nèi)部資源， 正在積極拓展金融創(chuàng)新 相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、 開(kāi)發(fā)新型風(fēng)險(xiǎn)定量分析 和管理工具外， 從整體上看， 我國(guó)銀行業(yè)對(duì)新 產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)仍缺乏足夠的定價(jià)能力和管理手段。 雖然目前的金融工具往往是對(duì)基礎(chǔ)性產(chǎn)品的組 合， 但是很多衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性在這一過(guò)程 中發(fā)生了重大變化。 在我國(guó)商業(yè)銀行大量模仿、 引進(jìn)國(guó)外金融創(chuàng)新產(chǎn)品的情況下， 由于風(fēng)險(xiǎn)管 理技術(shù)手段上的落后， 很多銀行僅僅做到了 “照貓畫(huà)虎”， 可以學(xué)會(huì)產(chǎn)品的構(gòu)造， 但是其背 后配套的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制和管理措施卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能 通過(guò)簡(jiǎn)單的模仿輕易做到。 在缺乏定價(jià)技術(shù)和 風(fēng)險(xiǎn)管理手段的情況下盲目追求創(chuàng)新， 無(wú)疑是 不審慎的行為， 容易為商業(yè)銀行埋下隱患。

3． 我國(guó)銀行業(yè)的創(chuàng)新水平還徘徊在較低層
次 主要體現(xiàn)在三個(gè)方面： 一是原發(fā)性創(chuàng)新少， 舶來(lái)品較多。 我國(guó)銀行業(yè)近年來(lái)始終沒(méi)有出現(xiàn) 原發(fā)性的創(chuàng)新， 絕大多數(shù)創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上就是直接 移植、 克隆國(guó)外金融產(chǎn)品， 好一點(diǎn)的可根據(jù)自 身 情 況 和 客 戶(hù) 需 求 稍 加 改 造 ， 這 種 “山 寨 式 ” 創(chuàng)新歸根結(jié)底缺乏特色， 難以形成自主品牌， 而且還造成我國(guó)銀行業(yè)對(duì)金融創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán) 問(wèn)題不夠重視。 二是創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)含量低， 產(chǎn) 品簡(jiǎn)單化。 在我們對(duì)創(chuàng)新的統(tǒng)計(jì)中可以發(fā)現(xiàn)， 我國(guó)銀行業(yè)的創(chuàng)新中大量產(chǎn)品是對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的

四、啟示與建議
相比于國(guó)外銀行業(yè)幾個(gè)世紀(jì)積累的創(chuàng)新經(jīng) 驗(yàn)和能力， 我國(guó)商業(yè)銀行還有很長(zhǎng)的路要走。 在我們緊追國(guó)際先進(jìn)銀行、 學(xué)習(xí)金融創(chuàng)新的時(shí)
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候， 我們卻目睹了此次金融危機(jī)席卷了幾乎所 有發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)， 而其中鮮有機(jī)構(gòu)能獨(dú) 善其身。 盡管危機(jī)還沒(méi)有平息， 但可以肯定地 說(shuō)， 金融創(chuàng)新仍將是國(guó)際金融業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的 永恒主題， 我國(guó)銀行業(yè)要想在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占有 一席之地， 仍需要在金融創(chuàng)新上取得突破。 筆 者根據(jù)危機(jī)反映出的問(wèn)題和我國(guó)銀行的實(shí)際情 況， 就我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新發(fā)展提出以下啟示 和建議。 （一） 金融創(chuàng)新必須以有效的公司治理為 前提 公司治理是現(xiàn)代金融企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和穩(wěn)健 發(fā)展的基本前提， 我們看到此次危機(jī)中大量機(jī) 構(gòu)的董事會(huì)和管理層沒(méi)有盡到對(duì)金融創(chuàng)新和相 關(guān)投資活動(dòng)的監(jiān)督職責(zé)， 從而導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)在金 融 機(jī) 構(gòu) 的 積 累 。 國(guó) 際 金 融 研 究 所 （ IIF ） 指 出 “近期的事件對(duì)很多銀行的董事會(huì)監(jiān)督管理層以 及了解和掌握銀行業(yè)務(wù)狀況的能力提出了質(zhì) 疑�！� 而國(guó)際銀行業(yè)的公司治理一直是我國(guó)銀行 業(yè)改革的標(biāo)桿， 不可謂不完善， 但在危機(jī)面前 仍顯十分脆弱。 這更加表明公司治理在現(xiàn)代銀 行運(yùn)行中的重要性， 也揭示了我國(guó)銀行業(yè)完善 公司治理的道路還很漫長(zhǎng)。 我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一 步發(fā)展金融創(chuàng)新， 首要前提是完善公司治理， 一方面要盡快完善內(nèi)部制衡機(jī)制， 明確界定董 事會(huì)、 監(jiān)事會(huì)、 管理層對(duì)金融創(chuàng)新的決策、 監(jiān) 督、 執(zhí)行等不同職責(zé)， 相互之間形成有效的制 衡， 避免創(chuàng)新過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)； 另一方面要 重點(diǎn)強(qiáng)化董事會(huì)和管理層在公司治理中的作用， 特別是提高董事會(huì)各類(lèi)成員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì) ， 使其 能夠?qū)鹑趧?chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)有真正的全面理解能力 和獨(dú)立判斷能力， 能夠進(jìn)行與銀行的創(chuàng)新水平 相適應(yīng)的監(jiān)督， 并及時(shí)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn) 因素， 真正對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)擔(dān)負(fù)最終責(zé)任。 清晰而 暢通的內(nèi)部信息溝通和報(bào)告渠道也是金融創(chuàng)新 的重要條件， 它將幫助業(yè)務(wù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)更全面地 了解銀行內(nèi)部和市場(chǎng)狀況， 并幫助董事會(huì)和管 理層及時(shí)掌握銀行內(nèi)部創(chuàng)新活動(dòng)的進(jìn)展和相關(guān) 風(fēng)險(xiǎn)。 （二） 金融創(chuàng)新必須在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行 這次危機(jī)給我們的另一個(gè)重要啟示是必須 關(guān)注和避免過(guò)度創(chuàng)新。 我們知道， 金融創(chuàng)新的 基本動(dòng)力主要可歸納為： 需求； 問(wèn)題； 的創(chuàng)新； （1） 彌補(bǔ)市場(chǎng)的不完

整， 進(jìn)一步滿(mǎn)足市場(chǎng)需求， 包括融資和流動(dòng)性 （ 2） 解決委托 - 代理問(wèn)題和信息不對(duì)稱(chēng) （3） 降低交易成本， 包括技術(shù)進(jìn)步促成 （ 4） 規(guī)避管制和稅收； （ 5） 分散風(fēng)

險(xiǎn)。 這些目標(biāo)都體現(xiàn)了金融創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)效率和 機(jī)構(gòu)收益的促進(jìn)作用， 但是在受到金融危機(jī)直 接沖擊的國(guó)家中， 大量金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新已 經(jīng)偏離了上述目標(biāo)， 而是使創(chuàng)新與業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn) 變發(fā)生了因果關(guān)系。 特別是一些商業(yè)銀行從傳 統(tǒng)的 “吸收存款 -發(fā)放貸款” 的模式轉(zhuǎn)化為 “發(fā) 放貸款 - 將貸款打包證券化獲取流動(dòng)性 - 再次發(fā) 放貸款”， 這種脫離了存款業(yè)務(wù)支撐的信貸擴(kuò)張 模式如同空中樓閣， 使得商業(yè)銀行對(duì)于流動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力幾乎喪失殆盡， 非常容易陷入 清償性危機(jī)， 同時(shí)這種 “發(fā)起 - 分銷(xiāo)” 的業(yè)務(wù)模 式也造成了信用風(fēng)險(xiǎn)的大范圍蔓延。 因此， 我 國(guó)銀行業(yè)在金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程中， 應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持 以不影響自身的科學(xué)、 可持續(xù)發(fā)展為基本前提。 中間業(yè)務(wù)的加強(qiáng)為我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)了大量收 益和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變， 其主要意義在于提高我 國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力、 拓寬盈利渠道， 為息 差收入提供了重要的補(bǔ)充。 但是我國(guó)銀行業(yè)和 金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r決定了我國(guó)商業(yè)銀行在現(xiàn) 階段不應(yīng)放棄存款業(yè)務(wù)的根基， 如果因?yàn)榻鹑?創(chuàng)新致使經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化， 大量放棄傳統(tǒng)商 業(yè)銀行業(yè)務(wù)， 就應(yīng)當(dāng)引起董事會(huì)、 管理層以及 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的充分重視， 特別是董事會(huì)和管理層 應(yīng)立即重新審視銀行當(dāng)前的業(yè)務(wù)狀況是否與發(fā) 展戰(zhàn)略和自身的資源稟賦相符， 及時(shí)做出必要 的調(diào)整。 （三） 創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持 “風(fēng)險(xiǎn)可控、 成本可 算” 的原則 銀監(jiān)會(huì)曾對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新提出了 “風(fēng)險(xiǎn)可控、 成本可算” 的基本原則， 這次危機(jī) 的教訓(xùn)更顯現(xiàn)出這一基本原則的科學(xué)性和重要 性。 金融穩(wěn)定論壇報(bào)告指出， 金融機(jī)構(gòu)使用的 一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具并不適合估計(jì)結(jié)構(gòu)性 信用產(chǎn)品特有的 “肥尾” 式風(fēng)險(xiǎn)分布下的潛在 損失； 市場(chǎng)參與者嚴(yán)重低估了違約風(fēng)險(xiǎn)、 集中 度風(fēng)險(xiǎn)、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)…… 一些銀行 的資產(chǎn)負(fù)債管理和表外風(fēng)險(xiǎn)管理能力極差。 高

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級(jí) 監(jiān) 管 小 組 （ Senior Supervisors Group ） 認(rèn) 為 ： 一些機(jī)構(gòu)制定了大量投資于高級(jí)債務(wù)抵押債券 （CDO ） 的戰(zhàn)略決策， 而這些工具的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn) 遠(yuǎn)超出這些機(jī)構(gòu)的想像， 這些機(jī)構(gòu)也未能對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制和緩解。 這些事后的反思足 見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于金融創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)鍵意義。 上述兩個(gè)原則是國(guó)際金融業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)新過(guò)程 中歸納總結(jié)的核心經(jīng)驗(yàn)， 看似簡(jiǎn)單但實(shí)則對(duì)商 業(yè)銀行的創(chuàng)新活動(dòng)提出了相當(dāng)高的要求 。 我國(guó) 銀行業(yè)目前整體的風(fēng)險(xiǎn)管理能力， 特別是對(duì)復(fù) 雜衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和管控能力還與國(guó)外先 進(jìn)銀行有很大差距， 此在創(chuàng)新活動(dòng)中更需要注 意風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和定價(jià)能力的建設(shè)。 “風(fēng)險(xiǎn)可 控 ”， 就 是 商 業(yè) 銀 行 應(yīng) 當(dāng) 建 立 全 面 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 部 門(mén)， 具備與金融創(chuàng)新水平相匹配的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、 計(jì)量和控制能力， 能夠獨(dú)立、 準(zhǔn)確評(píng)估銀行主 動(dòng)創(chuàng)新和所投資的其他新型金融工具的風(fēng)險(xiǎn)水 平， 將創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他業(yè)務(wù)條線(xiàn)的影響 納入風(fēng)險(xiǎn)管理范圍， 并加以有效的控制。 對(duì)于 尚未具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力的創(chuàng)新領(lǐng)域必須 審慎， 應(yīng)當(dāng)加緊完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理體系后再進(jìn) 行實(shí)際的創(chuàng)新活動(dòng)， 不能盲目決策。 “成本可 算” 就是商業(yè)銀行應(yīng)建立完善的金融創(chuàng)新成本 收益測(cè)算體系， 對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的成本收益進(jìn)行精 細(xì)的定量分析， 使其符合風(fēng)險(xiǎn)收益原則和成本 收益原則， 并在此基礎(chǔ)上形成相應(yīng)的產(chǎn)品定價(jià) 能力。 如果商業(yè)銀行自身尚無(wú)法準(zhǔn)確衡量一個(gè) 產(chǎn)品的總體成本， 甚至無(wú)法進(jìn)行相關(guān)的會(huì)計(jì)核 算， 就足以證明還沒(méi)有具備在該領(lǐng)域足夠的創(chuàng) 新能力。 這兩個(gè)原則實(shí)際上也體現(xiàn)了現(xiàn)代銀行 內(nèi)部管理的兩個(gè)重要方面—— —經(jīng)濟(jì) 資 本 分 配 和 內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)， 可以說(shuō)這兩個(gè)原則不僅僅 是創(chuàng)新的基本要求， 也是現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)管理的 基本保障。 （四） 我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)圍繞金融創(chuàng)新形成合 理的激勵(lì)約束機(jī)制 在危機(jī)中， 一些國(guó)家金融體系中存在的不 合理激勵(lì)機(jī)制極大助長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)的積累和蔓延， 特別是造成了道德風(fēng)險(xiǎn)的滋生。 一方面是由于 銀行管理層薪酬與短期利潤(rùn)聯(lián)系過(guò)深 ， 同時(shí)往 往只有單一的正向激勵(lì)而缺乏出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或虧損 時(shí)的負(fù)向激勵(lì)， 因此銀行管理層傾向于采納高 風(fēng)險(xiǎn)、 高收益的創(chuàng)新行為。 另一方面， 證券化 創(chuàng)新導(dǎo)致的 “發(fā)起 -分銷(xiāo)” 業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步助長(zhǎng) 了道德風(fēng)險(xiǎn)， 在這一模式下， 由于可以通過(guò)證 券化轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)， 因此銀行可無(wú)所顧忌地降 低信貸標(biāo)準(zhǔn)， 繼而將風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)由證券化轉(zhuǎn)移， 結(jié) 果這種行為造成了整個(gè)金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的放大。 我國(guó)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)從中汲取教訓(xùn)， 建立合理的激勵(lì)約束機(jī)制， 促使銀行更注重遠(yuǎn) 期利益， 從而合理分配創(chuàng)新資源， 并進(jìn)行更為 完善的資產(chǎn)負(fù)債管理和流動(dòng)性管理， 減少受到 市場(chǎng)短期波動(dòng)影響的幾率。 首先， 要建立并維 護(hù)良好的資本約束機(jī)制， 不應(yīng)鼓勵(lì)規(guī)避資本約 束的創(chuàng)新行為任意發(fā)展， 在資本約束下， 由于 銀行自身資本成為金融創(chuàng)新的籌碼之一， 因此 銀行將更多注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制， 從而提高創(chuàng)新 活動(dòng)的審慎性， 如證券化業(yè)務(wù)中可要求銀行持 有并承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。 其次， 要形成長(zhǎng)期 化薪酬激勵(lì)機(jī)制， 將銀行管理層的薪酬與股東 和銀行的長(zhǎng)期利益掛鉤， 從而使銀行的創(chuàng)新活 動(dòng)更符合銀行長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的需要， 并更加 注重創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理。 最后， 建 立與創(chuàng)新相關(guān)的負(fù)向激勵(lì)措施， 對(duì)于造成銀行 損失的創(chuàng)新行為給予必要的問(wèn)責(zé)。 （五） 金融創(chuàng)新必須加強(qiáng)監(jiān)管 眾所周知， 市場(chǎng)和監(jiān)管作為促進(jìn)交易效率 提高的兩個(gè)主要機(jī)制， 有一定的內(nèi)在矛盾性。 在一些市場(chǎng)機(jī)制比較健全的發(fā)達(dá)國(guó)家中， 監(jiān)管 者認(rèn)為監(jiān)管不但將削弱市場(chǎng)機(jī)制， 還將帶來(lái)道 德風(fēng)險(xiǎn)， 因此傾向于讓市場(chǎng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)， 奉 行 “買(mǎi)者自負(fù)” 的原則， 對(duì)金融創(chuàng)新也未加以 有效的監(jiān)管。 但是危機(jī)告訴我們， 市場(chǎng)機(jī)制發(fā) 揮作用的重要前提是金融市場(chǎng)完全的信息對(duì)稱(chēng)， 投資者能夠識(shí)別和判斷全部金融風(fēng)險(xiǎn)。 而此次 危機(jī)顯示， 隨著金融創(chuàng)新的深化， 金融工具的 結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)特性越來(lái)越復(fù)雜， 即便是世界公認(rèn) 比較完善的美國(guó)市場(chǎng)中， 仍然存在嚴(yán)重的信息 不對(duì)稱(chēng)， 投資者無(wú)法全面理解創(chuàng)新性金融工具 中的風(fēng)險(xiǎn)。 正如美國(guó)高級(jí)監(jiān)管小組指出的，

CDO 等投資工具的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出很多
投資機(jī)構(gòu)的想像和控制能力。 雖然我國(guó)銀行業(yè)的創(chuàng)新尚未發(fā)展到如美國(guó) 的復(fù)雜程度， 但我們必須清楚地看到我國(guó)銀行
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市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較低的事實(shí)。 在這種局面下， 加強(qiáng)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新活 動(dòng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和日常監(jiān)管都是非常有必要的， 信息披露和投資者教育在現(xiàn)階段應(yīng)作為監(jiān)管的 重要補(bǔ)充， 但我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r決定了其尚 不能完全替代監(jiān)管。 在加強(qiáng)監(jiān)管的過(guò)程中， 銀 行監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展速度， 注重監(jiān)管方式和理念的改進(jìn)， 找準(zhǔn)鼓勵(lì)金融創(chuàng) 新和維護(hù)金融穩(wěn)定之間的平衡點(diǎn)， 促進(jìn)我國(guó)銀 行業(yè)又好又快地發(fā)展。 銀監(jiān)會(huì)提出的 “管法人、 管風(fēng)險(xiǎn)、 管內(nèi)控、 提高透明度” 的監(jiān)管理念和 以風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管方式體現(xiàn)了銀監(jiān)會(huì)根據(jù)我國(guó) （責(zé)任編輯： 李文杰） 銀行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r， 結(jié)合國(guó)際監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn) 行的監(jiān)管思考， 符合我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新發(fā)展 的現(xiàn)實(shí)需要。 同時(shí)， 在落實(shí)上述監(jiān)管理念和監(jiān) 管方式的過(guò)程中， 監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身也需要加強(qiáng)與 銀行業(yè)的溝通， 提高對(duì)金融創(chuàng)新的專(zhuān)業(yè)判斷能 力， 按照 “風(fēng)險(xiǎn)可控、 成本可算” 的原則對(duì)我 國(guó)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)行審慎監(jiān)管， 促進(jìn)金融 創(chuàng)新與監(jiān)管形成良性互動(dòng)關(guān)系， 既不放松對(duì)創(chuàng) 新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管， 也不能為我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新 套上枷鎖。

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  本文關(guān)鍵詞：從全球金融危機(jī)看我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展問(wèn)題，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。