發(fā)布時(shí)間：2021-04-15 14:16

　　流行的觀點(diǎn)認(rèn)為,由于家族短視損失厭惡的行為邏輯,保存社會(huì)情感財(cái)富抑制了家族企業(yè)的公司風(fēng)險(xiǎn)投資。本文將這一邏輯與家族企業(yè)演變結(jié)合起來(lái),認(rèn)為盡管家族對(duì)企業(yè)的控制抑制了公司風(fēng)險(xiǎn)投資,但家族企業(yè)來(lái)源與家族控制年限會(huì)影響家族的行為邏輯,進(jìn)而影響公司風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)中國(guó)制造業(yè)325個(gè)上市家族企業(yè)2250條觀察記錄的分析結(jié)果支持了這一觀點(diǎn),研究顯示要促進(jìn)家族企業(yè)的公司風(fēng)險(xiǎn)投資,需要引導(dǎo)家族形成對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期承諾。 

【文章來(lái)源】：當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué). 2020,42(04)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：9 頁(yè)

【部分圖文】：

研究模型

表2 家族所有權(quán)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資影響的回歸結(jié)果 變量 模型1 模型2 模型3 模型4 模型5 OWN -0.006 -0.172* -0.005 -0.052 (0.005) (0.094) (0.096) (0.097) ORG -0.431 -0.435** -0.268 -0.513** (0.435) (0.206) (0.197) (0.205) DUR 0.041 0.349** 0.297* 0.467*** (0.039) (0.176) (0.172) (0.176) OWN×ORG -0.327*** -0.335*** (0.084) (0.083) OWN×DUR 0.283*** 0.287*** (0.057) (0.056) SIZE 0.305*** 0.292*** 0.225*** 0.279*** 0.211*** (0.073) (0.077) (0.078) (0.076) (0.078) AGE 0.139*** 0.105*** 0.064 0.094** 0.051 (0.018) (0.040) (0.041) (0.040) (0.041) ROA 0.757 0.904 0.587 0.914 0.589 (0.779) (0.799) (0.799) (0.793) (0.792) ABS -0.109 -0.113 -0.086 -0.141 -0.115 (0.168) (0.168) (0.167) (0.167) (0.166) UABS -0.067*** -0.063*** -0.065*** -0.054*** -0.055*** (0.018) (0.018) (0.018) (0.018) (0.018) 常數(shù)項(xiàng) 13.573*** 14.407*** 15.401*** 14.501*** 15.769*** (0.559) (0.815) (0.860) (0.799) (0.855) YEAR 控制 控制 控制 控制 控制 觀測(cè)值數(shù) 1790 1731 1731 1731 1731 注:*、** 和***分別表示10%、5%和1%的顯著性水平,括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤。圖3 家族控制年限對(duì)家族所有權(quán)—公司風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)

圖2 家族企業(yè)來(lái)源對(duì)家族所有權(quán)—公司風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)模型5為全模型,更加清晰地顯示了各個(gè)變量及交互項(xiàng)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)投資的影響。根據(jù)模型5的回歸結(jié)果,對(duì)調(diào)節(jié)變量分別取均值加減1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,其他變量取均值,繪制了圖2和圖3。如圖2所示,無(wú)論是原生家族企業(yè)還是非原生家族企業(yè),家族所有權(quán)的斜率都為負(fù),表明家族所有權(quán)的比例越大,公司風(fēng)險(xiǎn)投資的強(qiáng)度越小。然而,原生家族企業(yè)中家族所有權(quán)的斜率更大,表明在這些企業(yè)中,家族所有權(quán)與公司風(fēng)險(xiǎn)投資的負(fù)向關(guān)系被強(qiáng)化了。圖3則顯示,與家族控制年限短的企業(yè)相比,在家族控制年限長(zhǎng)的企業(yè)中,家族所有權(quán)的負(fù)向斜率更小。這說(shuō)明在家族控制年限長(zhǎng)的企業(yè)中,家族所有權(quán)與公司風(fēng)險(xiǎn)投資的負(fù)向關(guān)系被削弱了。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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