發(fā)布時間：2020-04-23 10:37

【摘要】：隨著社會人口老齡化加重,以及人們對自身保健意識增強,醫(yī)藥行業(yè)受到越來越多的關(guān)注,與此同時伴隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)近些年的發(fā)展變化調(diào)整,醫(yī)藥企業(yè)間開展的并購重組等外部產(chǎn)權(quán)交易越來越多,對企業(yè)估值的依賴性越來越強。因此,選擇合適的估值模型實現(xiàn)對醫(yī)藥企業(yè)的準確估值越來越重要。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型在現(xiàn)階段企業(yè)價值估值方面是應(yīng)用較為廣泛的方法,在價值評估領(lǐng)域具有重要的地位。此外,雖然當前我國資本市場發(fā)展較快,但是由于制度的滯后性、投資者不理性行為等相關(guān)因素,我國A股市場在過去數(shù)十年,經(jīng)歷多次的“�！薄靶堋笔薪惶�,市場波動較為頻繁,故自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型應(yīng)用于調(diào)整變化期的醫(yī)藥企業(yè)的價值評估效果如何仍需進一步研究。本文在梳理相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上,首先對企業(yè)價值的概念進行了介紹,并對自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的相關(guān)理論進行了概述。在分析醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)特點的基礎(chǔ)上,選取滿足永續(xù)經(jīng)營等條件的14家上市醫(yī)藥企業(yè)為樣本估值企業(yè)。同時考慮到不同資本市場環(huán)境下對企業(yè)估值可能存在的差異,選擇“�！薄靶堋笔写聿煌Y本環(huán)境,依據(jù)修正的BB法對股市周期進行劃分并選取“�！薄靶堋笔胁煌墓乐禃r點以對自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的結(jié)果進行對比分析。之后,本文利用樣本企業(yè)披露的歷年年報數(shù)據(jù)和模型所需其他參數(shù)完成對樣本企業(yè)的估值,并對“�！薄靶堋笔胁煌墓乐禃r點的估值結(jié)果進行相關(guān)性檢驗以及配對T檢驗。結(jié)果表明,當市場處于“�！彪A段,股票價值普遍高估,偏離內(nèi)在價值較多,雖然從相關(guān)性檢驗來看,相關(guān)性較強,但配對T檢驗差異性顯著,即“�！笔须A段自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估值與實際股價存在明顯差異。當市場處于“熊”時,價值評估結(jié)果與實際市場表現(xiàn)無顯著性差異,且相關(guān)性較強。之后文章對評估結(jié)果與實際股價存在的差異進行了分析,并在總結(jié)分析模型應(yīng)用的基礎(chǔ)上,對影響模型估值結(jié)果的現(xiàn)金流增長率、貼現(xiàn)率以及永續(xù)期增長率三個核心指標進行了敏感性研究�；诖�,最后對文章進行了總結(jié),并從投資者、管理者以及監(jiān)管者三個角度出發(fā),結(jié)合自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型研究結(jié)論給出了相應(yīng)的建議。
【圖文】：

圖 4-2 “熊”市樣本企業(yè)內(nèi)在價值與實際股價對比圖從圖 3-1 與 3-2 中可以看出，盡管片仔癀、天壇生物等部分企業(yè)甚金流貼現(xiàn)模型估值下的企業(yè)內(nèi)在價值表現(xiàn)與企業(yè)股價幾乎一致，但通流貼現(xiàn)模型預(yù)估得到的樣本企業(yè)每股內(nèi)在價值與企業(yè)實際股價大部。在“�！笔袝r點估值時，此種差異表現(xiàn)的尤為明顯，樣本企業(yè)的內(nèi)低于股價，顯示出“�！笔袝r企業(yè)價值被市場顯著高估；在“熊”市，樣本企業(yè)估測的內(nèi)在價值與實際股價發(fā)生價值偏離。對于此種差異產(chǎn)生的原因，本文將基于計算過程中參數(shù)選取、企業(yè)性等因素對評估結(jié)果的差異性進行分析。（一）未來自由現(xiàn)金流預(yù)測差異在對樣本企業(yè)進行估值時，基于自由現(xiàn)金流模型進行評估，其中對由現(xiàn)金流的預(yù)測是重要的一環(huán)，企業(yè)未來自由現(xiàn)金流體現(xiàn)企業(yè)未來的據(jù)自由現(xiàn)金流模型，對未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，體現(xiàn)企業(yè)當前的文選取了兩階段預(yù)測模型，第一階段為預(yù)測期，在明確預(yù)測期的基業(yè)過去幾年發(fā)展水平，確定企業(yè)未來發(fā)展增長趨勢；第二階段為永
【學位授予單位】：安徽財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F426.72;F832.51;F406.7

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本文編號：2637640