本文關(guān)鍵詞： 投資行為 現(xiàn)金流 國有控股　出處：《南京財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展以及市場化進程的推進,如何獲得投資所需的充足的資本、并且將資本分配到恰當(dāng)?shù)耐顿Y項目上成為每個上市公司面臨的主要問題。監(jiān)管部門對上市融資的限制、債券市場的不完善,企業(yè)外部融資主要是依靠銀行貸款完成的,內(nèi)部現(xiàn)金流的重要性日益凸顯。如何節(jié)約融資成本、提高投資效率、有效配置公司資源、進而提高公司價值?國有上市公司由于在我國經(jīng)濟體制中的特殊性,其投資行為又有何差異?是否為有效率的投資呢?本文第一部分首先闡明了研究投資-現(xiàn)金流敏感性問題以及國有企業(yè)投資行為的背景和意義,然后對論文的主要思路和創(chuàng)新點進行了說明。第二部分主要對公司投資理論、國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)公司投資-現(xiàn)金流敏感性的理論和實證研究成果進行了綜述,并對國有控股上市公司投資行為進行了動因分析。第三部分分析了當(dāng)前我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀,以及我國上市公司的投融資基本特征。第四部分說明樣本數(shù)據(jù)選取標(biāo)準(zhǔn)和方法,進行了相應(yīng)的描述性統(tǒng)計,并建立了相應(yīng)的回歸模型進行實證檢驗。實證分析方面,本文以2002-2012年滬深兩市制造業(yè)上市公司為研究對象,實證結(jié)果顯示,第一、制造業(yè)上市公司投資與內(nèi)部現(xiàn)金流之間存在U型的關(guān)系,即在現(xiàn)金流水平較低的情況下,投資與現(xiàn)金流呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；在現(xiàn)金流水平較高的情況下,投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)關(guān)系。第二、國有企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感度高于非國有企業(yè),尤其是在現(xiàn)金流為負(fù)的情況下。若按照投資機會分類,國有企業(yè)投資-現(xiàn)金流敏感度只有在投資機會不足的情況下高于非國有企業(yè)。這表明政府通過其對國企投資決策的影響來達(dá)到一定的政策目標(biāo),因此即使在內(nèi)部現(xiàn)金流不足以及投資機會較差的情況下,國有企業(yè)依然會增加資本支出。文章的最后一部分是結(jié)論分析與政策建議,本部分結(jié)合我國資本市場現(xiàn)狀,提出了減少資本市場信息不對稱程度、完善外部融資渠道以及提高國企投資效率的政策建議。
[Abstract]:With the steady development of China's capital market and the advancement of the market-oriented process, how to obtain sufficient capital for investment, Moreover, the allocation of capital to appropriate investment projects has become the main problem faced by every listed company. The regulatory authorities' restrictions on listed financing, the imperfection of the bond market, and the external financing of enterprises mainly depend on bank loans. The importance of internal cash flow is increasingly prominent. How to save the financing cost, improve the investment efficiency, effectively allocate the company resources, and then improve the value of the company? Because of the particularity of the state-owned listed companies in our country's economic system, what is the difference in their investment behavior? Is it an efficient investment? In the first part of this paper, we first clarify the background and significance of the investment-cash flow sensitivity and the investment behavior of state-owned enterprises, and then explain the main ideas and innovations of the paper. The second part mainly focuses on the corporate investment theory. This paper summarizes the theoretical and empirical research results on the sensitivity of corporate investment-cash flow, and analyzes the causes of the investment behavior of state-owned holding listed companies. The third part analyzes the current situation of capital market development in China. And the basic characteristics of investment and financing of listed companies in our country. Part 4th explains the standard and method of sample data selection, carries on the corresponding descriptive statistics, and establishes the corresponding regression model to carry on the empirical test. This paper takes the manufacturing listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets from 2002 to 2012 as the research object. The empirical results show that, first, there is a U-type relationship between the investment of manufacturing listed companies and the internal cash flow, that is, the cash flow level is low. There is a negative correlation between investment and cash flow, and there is a positive correlation between investment and cash flow when the cash flow level is high. Second, the sensitivity of investment cash flow of state-owned enterprises is higher than that of non-state-owned enterprises. Especially if the cash flow is negative. The sensitivity of state-owned enterprises to investment-cash flow is higher than that of non-state-owned enterprises only when the investment opportunities are insufficient. This indicates that the government achieves certain policy objectives through its influence on state-owned enterprises' investment decisions. Therefore, even in the case of insufficient internal cash flow and poor investment opportunities, state-owned enterprises will still increase capital expenditure. The last part of the article is conclusion analysis and policy recommendations, this part combines with the current situation of China's capital market. Some policy suggestions are put forward to reduce the asymmetric degree of information in capital market, to perfect the external financing channels and to improve the investment efficiency of state-owned enterprises.
【學(xué)位授予單位】：南京財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F425;F406.7

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