本文關(guān)鍵詞：基于改進(jìn)的三因素模型火力發(fā)電企業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率研究

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【摘要】：行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是企業(yè)選擇特定的投資機(jī)會或投資方案時必須達(dá)到的必要收益率,對于企業(yè)的項(xiàng)目投資決策具有重要意義。2006年國家發(fā)展改革委員會、建設(shè)部發(fā)布了《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第三版)對我國的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價工作以及相關(guān)的參數(shù)取值加以規(guī)范并一直沿用至今,其中的《中國部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目全部投資稅前財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率取值表》規(guī)定了我國24個行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率參考標(biāo)準(zhǔn),其中我國火力發(fā)電企業(yè)投資基準(zhǔn)折現(xiàn)率的參考值為8%。近年來,我國經(jīng)濟(jì)社會蓬勃發(fā)展,火力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生巨大變化,《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第三版)中測算的火力發(fā)電企業(yè)投資基準(zhǔn)折現(xiàn)率主要是依據(jù)1996-2003年的相關(guān)數(shù)據(jù),采用了加權(quán)平均資金成本法(WACC)及資本資產(chǎn)定價模型、典型項(xiàng)目模擬法等方法,其依據(jù)數(shù)據(jù)的時效性以及所采用的方法的適用性均有待進(jìn)一步驗(yàn)證和考究;與此同時,現(xiàn)階段火電企業(yè)在項(xiàng)目前評價過程中大多盲目采用《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》(第三版)的基準(zhǔn)收益率參考值作為項(xiàng)目的必要報酬率,廣泛存在項(xiàng)目前期論證不充分,投資效率不高等情況。因此,本文基于2008-2014年滬深股市的相關(guān)交易數(shù)據(jù),運(yùn)用改進(jìn)的Fama-French三因素模型結(jié)合加權(quán)平均資本成本法對我國火力發(fā)電企業(yè)的投資基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行了重新測算。通過模型適用性的對比分析,本文認(rèn)為Fama-French三因素模型較之傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型在現(xiàn)階段我國股票市場收益率預(yù)測方面具有更好地適用性,同時,結(jié)合火力發(fā)電企業(yè)的自身特點(diǎn),在原有三因素模型的基礎(chǔ)上對其進(jìn)行改進(jìn),加入投資資本比因子,有效捕捉了火力發(fā)電企業(yè)特有的風(fēng)險因素并在測算火力發(fā)電企業(yè)權(quán)益資本成本的過程中體現(xiàn)出了良好的適用性。最終,本文測算得出現(xiàn)階段火力發(fā)電企業(yè)投資基準(zhǔn)折現(xiàn)率約為10.05%。為論證測算結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文選取XL發(fā)電責(zé)任有限公司二期擴(kuò)建項(xiàng)目和XB發(fā)電責(zé)任有限公司增容改造項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)證研究,通過對項(xiàng)目內(nèi)含報酬率和實(shí)際資本成本率的比較,進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。本文所運(yùn)用的研究方法及取得研究成果對于引導(dǎo)我國火力發(fā)電企業(yè)進(jìn)行科學(xué)合理的投資決策具有良好的理論和現(xiàn)實(shí)意義,同時,對于其他行業(yè)結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn),科學(xué)測算行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率也具有一定的參考和借鑒價值。
【學(xué)位授予單位】：華北電力大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F426.61;F406.7

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本文編號：1142430