本文關鍵詞：發(fā)達國家產融結合模式變遷及其啟示，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

發(fā)達國家產融結合模式變遷及其啟示

□ 王少立

摘　要:

本文通過分析發(fā)達國家從工業(yè)經濟邁向知識經濟過程中產融結合模式的變遷,試圖厘清發(fā)達國家產融結合模式的變遷路徑以及適宜知識經濟時代的產融結合模式,以期對于我國向工業(yè)經濟和知識經濟雙重演進有所借鑒。

關鍵詞:

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　　◆ 中圖分類號：F112.2文獻標識碼：A
　　
　　內容摘要：本文通過分析發(fā)達國家從工業(yè)經濟邁向知識經濟過程中產融結合模式的變遷，試圖厘清發(fā)達國家產融結合模式的變遷路徑以及適宜知識經濟時代的產融結合模式，以期對于我國向工業(yè)經濟和知識經濟雙重演進有所借鑒。
　　關鍵詞：產融結合 知識經濟 工業(yè)經濟
　　
　　產融結合的內涵
　　
　　關于產融結合的概念，國內外學者們并沒有給出嚴格的定義，總結不同學者的觀點，本文認為產融結合可以分為廣義和狹義兩層涵義。
　　廣義上，產融結合即金融與產業(yè)的結合，是指從儲蓄向投資的轉化，是通過全部金融過程實現(xiàn)的。儲蓄是伴隨生產剩余的產生而產生的，是生產剩余的直接表現(xiàn)形式，而且儲蓄向投資的轉化必然晚于儲蓄的產生，因為生產剩余的儲蓄開始僅僅是用于未來消費的，只有當人們將一部分儲蓄用于再生產的投資時，儲蓄向投資的轉化才出現(xiàn)。儲蓄向投資轉化是再生產順利進行的重要前提，生產方式的進步必然要求和促使產融結合模式的進步，經濟形態(tài)的演進也必然伴隨著產融結合模式的演進。初始的儲蓄向投資轉化必然發(fā)生在個人或者集體（家庭、部落）內部，是內部化的儲蓄向投資轉化（或稱內部化產融結合模式）。只有當個人或者集體將其儲蓄的一部分有償讓渡（借貸、入股等）給其他個人或者集體用于再生產的投資時，嚴格意義上的產融結合才出現(xiàn)。貨幣的出現(xiàn)更是大大便利了儲蓄向投資轉化的過程，商業(yè)銀行和資本市場催生了現(xiàn)代產融結合。在市場經濟中，儲蓄主體和投資主體是分離的，因而將儲蓄順暢地轉化為投資成為經濟運行的一項重要任務。
　　狹義上，產融結合即產融一體化，是指工商企業(yè)和金融企業(yè)通過股權關系相互滲透，形成資本、資金、人事、信息等方面的穩(wěn)定關系，實現(xiàn)產業(yè)資本和金融資本的相互轉化和直接融合，最終形成產融型集團。其中，產業(yè)資本指制造企業(yè)、運輸企業(yè)、商業(yè)企業(yè)等非金融企業(yè)所持有的資本；金融資本是指銀行、保險、信托、證券、基金、風險投資機構等金融機構占有和控制的資本。為避免混淆，狹義上的產融結合下文皆稱產融一體化。
　　
　　發(fā)達國家工業(yè)經濟時代的產融結合模式
　　
　　工業(yè)經濟時代始于1781年英國人瓦特改進了蒸汽機，隨之，人類財富創(chuàng)造的源泉逐漸從地球表層土壤和生物鏈逐漸延伸到地球表層礦產以及深層無機世界，逐漸從宏觀物理世界延伸到微觀粒子世界和宇宙空間世界，工業(yè)經濟徹底改變了人類的生產方式和生活方式，同時，工業(yè)經濟要求并促使現(xiàn)代產融結合模式（即工業(yè)經濟產融結合模式）的形成和發(fā)展。
　　工業(yè)經濟的產融結合模式脫胎于農業(yè)經濟原始的產融結合模式，并且孕育了商業(yè)冒險中逐漸形成的以股份制為基礎的直接融資方式，逐步發(fā)展并形成了以現(xiàn)代銀行和主板資本市場為核心的工業(yè)經濟產融結合模式（見圖1），大力促進了工業(yè)經濟大規(guī)模標準化生產方式的發(fā)展。關于工業(yè)經濟產融結合模式的學術研究比較充分，學術界也形成了幾個方面的共識。首先，工業(yè)經濟產融結合模式大致可以分為三個時期：產融自由融合時期、金融業(yè)分業(yè)管理為主的時期、20世紀80年代金融自由化以來的新發(fā)展時期。雖然不同時期傳統(tǒng)工業(yè)經濟的產融結合方式有所差異，但是基本上延續(xù)了以銀行和主板市場為核心的產融結合模式。其次，在不同國家、銀行和主板市場發(fā)揮的作用有所不同，以英美為主的國家形成了以主板市場直接融資為主的市場主導型產融結合模式（簡稱英美模式），商業(yè)銀行的作用相對較小；以日德為主的國家形成了以銀行間接融資為主的銀行主導型產融結合模式（簡稱日德模式）；以前蘇聯(lián)為主的國家形成了以政府財政直接投資為主的產融結合模式（簡稱蘇聯(lián)模式）。最后，不同模式在推動傳統(tǒng)工業(yè)經濟發(fā)展方面的作用是不同的，實踐證明英美模式和日德模式優(yōu)于前蘇聯(lián)模式，英美模式和日德模式各有長短。
　　
　　發(fā)達國家知識經濟時代的產融結合模式
　　
　　（一）知識經濟的內涵
　　關于知識經濟的相關研究非常零散，遠沒有工業(yè)經濟成熟和系統(tǒng)。最早甚至可以追溯到1912年奧地利經濟學家熊彼特在《經濟發(fā)展理論》一書中提出的創(chuàng)新學說，他創(chuàng)建性地指出“經濟增長和社會發(fā)展將不再只是依賴于資本和勞動力，而更多的是依賴于技術創(chuàng)新”，而技術創(chuàng)新的關鍵就是知識和信息的生產、傳播、使用。另外，美國管理學大師彼得•德魯克在1993年出版的《后資本主義社會》一書中指出：“我們正在進入知識社會，知識社會是一個以知識為核心的社會，智力資本已經成為企業(yè)最重要的資源，有知識的人成為社會的主流”。直到1996年，OECD發(fā)表《以知識為基礎的經濟》為題的報告，系統(tǒng)討論了知識經濟的含義和發(fā)展趨勢，知識經濟的概念才正式浮出水面。OECD認為，知識經濟是以現(xiàn)代科學技術為核心，建立在知識和信息的生產、分配和使用之上的經濟，是“以知識為基礎的經濟”，是繼農業(yè)經濟形態(tài)和工業(yè)經濟形態(tài)之后的一種新的經濟形態(tài)，高科技產業(yè)是知識經濟的支柱產業(yè)。
　　1996年，美國《商業(yè)周刊》率先創(chuàng)造性地提出了“新經濟”的概念，并得到美聯(lián)儲的認可，新經濟是指“以高科技、信息、網絡、知識為重要組成部分和主要增長動力的高速發(fā)展的經濟”，其特征是低失業(yè)、低通貨膨脹、低財政赤字、高經濟增長效率、高勞動生產效率、高企業(yè)經濟效益（簡稱“三低”、“三高”）。本文認為“新經濟”和“知識經濟”所描述的是同一種經濟形態(tài)，前者強調了這種新經濟形態(tài)與傳統(tǒng)工業(yè)經濟形態(tài)的不同特征，后者更加強調這種新經濟形態(tài)的基礎和驅動力——知識。無論如何，以知識為基礎的新經濟形態(tài)正在全世界范圍內迅速崛起，中國也不例外。本文認為，知識經濟具體來說，至少涵蓋了科學技術研究與創(chuàng)新、文化創(chuàng)意、產品研發(fā)與設計、咨詢服務、教育培訓、通信與傳媒等行業(yè)。
　　知識經濟作為一種承繼工業(yè)經濟的新型經濟形態(tài)，必然與工業(yè)經濟存在著本質的差異：工業(yè)經濟追求對原材料的控制、規(guī)模經濟和市場壟斷，以便盡可能有效的落實大規(guī)模標準化生產方式；知識經濟追求快速知識創(chuàng)新，以便盡可能有效的實現(xiàn)以“網絡為平臺的智能化大規(guī)模定制生產方式”，當然最終目的都是追求盈利。同時，知識經濟的代表——高技術企業(yè)相對于工業(yè)企業(yè)具有四個方面的顯著差異：知識具有很強的復雜性、專業(yè)性和系統(tǒng)性，產品生命周期大幅度縮短，面臨技術和市場的巨大不確定性，速度成為競爭優(yōu)勢的決定性因素。知識經濟追求快速知識創(chuàng)新的本質以及其高度不確定性等特點決定了傳統(tǒng)的產融模式無法迅速推動知識經濟的發(fā)展，在知識經濟不斷崛起的過程中，各國也在不斷主動或者被動的調整適應知識經濟的產融模式，其中最成功的是美國。經過幾十年的發(fā)展，以美國為主的發(fā)達國家逐漸形成了以風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場為核心的知識經濟產融模式（見圖1），大力推動了美國高技術產業(yè)的發(fā)展，有效實現(xiàn)了快速的知識創(chuàng)新，使得美國在知識經濟方面取得了全球領先地位。
　�。ǘ╋L險投資產融模式
　　風險投資（Venture Capital，簡稱“VC”），是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術開發(fā)等知識型企業(yè)，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風險投資是適應知識經濟高度不確定性而形成的一種儲蓄向融資轉化的體系，也是在市場經濟體制下支持科技成果轉化的一種重要手段，其實質是通過投資于一個高風險、高回報的項目群，將其中成功的項目進行出售或上市，實現(xiàn)所有者權益的變現(xiàn)，，這時不僅能彌補失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高額回報。風險投資通常根據創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期將投資階段分為種子期、早期、擴張期、Pre-IPO等階段，投資上述階段的風險投資依次被稱為天使資本（種子基金）、風險資本、成長資本、過橋資本，天使投資人、慈善機構及政府、風險投資基金、投資銀行等機構則分別組建上述類型的風險投資以覆蓋創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的整個生命周期（上市前），這樣便形成了一種完善的風險投資體系，使得社會儲蓄系統(tǒng)向知識經濟投資轉化，有效保證了知識經濟的資本需求。
　　
　�。ㄈ﹦�(chuàng)業(yè)板產融模式
　　創(chuàng)業(yè)板，顧名思義就是為（知識型）創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的證券市場。創(chuàng)業(yè)板市場不僅為知識型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了后續(xù)的融資渠道，也為風險投資順利退出提供了便利的方式，有效保證風險投資體系的順利運轉，風險投資和創(chuàng)業(yè)板前后相繼、相輔相成為知識經濟企業(yè)提供了覆蓋整個生命周期的融資方式。全球知名的創(chuàng)業(yè)板市場包括美國Nasdaq、英國AIM，法國LeNouveauMarch以及香港創(chuàng)業(yè)板等市場。其中美國Nasdaq是全球最為著名的創(chuàng)業(yè)板市場，其逐漸形成了“3+1”的多層次模式，包括全球精選市場、全球市場、資本市場、OTCBB。OTCBB即場外柜臺交易系統(tǒng)（Over the Counter Bulletin Board，又稱布告欄市場），是由Nasdaq的管理者全美券商協(xié)會（NASD）所管理的一個場外交易中介系統(tǒng)，帶有典型的第三層次市場的特征。OTCBB與眾多的創(chuàng)業(yè)板相比，具有零散、小規(guī)模、簡單的上市程序以及較低的費用的特征，是創(chuàng)業(yè)板市場不可或缺的組成部分。
　　
　　對我國實現(xiàn)工業(yè)經濟和知識經濟雙重演進的啟示
　　
　　作為一個發(fā)展中國家，我國在工業(yè)經濟趕超方面成績斐然，但這并不意味著我國已經完成了工業(yè)化，在很多方面我國的工業(yè)經濟相對于西方發(fā)達國家還有很大的差距，仍然處于工業(yè)化的中后期。我國處在一個特殊的時期，是一個工業(yè)經濟補課、知識經濟趕超的雙重演進過程，有效推動兼顧工業(yè)經濟和知識經濟發(fā)展的產融結合模式是我國順利完成雙重演進的關鍵所在，因此，我國需要探索適合國情的產融結合模式。改革開放以來，我國已經基本形成了以現(xiàn)代銀行和主板資本市場為核心的產融結合模式，基本適應工業(yè)經濟補課的需要，雖然還存在資本市場不健康、銀行系統(tǒng)壞賬率過高等諸多問題，但是當務之急是關注知識經濟產融結合問題，推進知識經濟的趕超策略。
　　
　　關于我國知識經濟產融結合模式的發(fā)展，本文提出以下四點建議：
　�。ㄒ唬┓鲋诧L險投資機構的健康發(fā)展
　　許多國家的發(fā)展經驗表明，風險投資機制是培育高技術產業(yè)成長、推進知識經濟發(fā)展的有效方式，因此要下力氣深化社會對風險投資的認識，積極推動風險投資事業(yè)在中國的發(fā)展。發(fā)展風險投資是激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、加速科技成果轉化、推進知識經濟發(fā)展的有效舉措，但是風險投資事業(yè)不僅需要民間企業(yè)的努力，也需要政府部門在政策環(huán)境、法律法規(guī)等方面的大力扶植。
　�。ǘ┬Х{市以穩(wěn)步推進多層次創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展
　　構建有效的創(chuàng)業(yè)板市場不僅為風險投資提供了突出渠道，而且為知識經濟企業(yè)提供了后續(xù)的融資方式，是知識經濟產融結合模式中最為重要的環(huán)節(jié)。從國際經驗來看，Nasdaq的多層次創(chuàng)業(yè)板市場是最有效的，我國應該借鑒Nasdaq的經驗，穩(wěn)步推進多層次創(chuàng)業(yè)板市場，以適應知識經濟的需要和創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同生命階段的需要，尤其應該注重發(fā)展場外交易制度，完善國內代辦轉讓系統(tǒng)。
　　（三）發(fā)揮優(yōu)勢并加大政府在知識經濟中的投資規(guī)模
　　為快速推進知識經濟的發(fā)展，政府應當加大在知識經濟方面的投資規(guī)模，一方面加大信息基礎設施建設，為知識經濟發(fā)展提供良好的環(huán)境和基礎設施；另一方面加大基礎研究方面的投入，為商業(yè)應用研究提供基礎和可能。另外，我國知識經濟產融結合模式尚未成熟，缺乏合適的風險投資機構，尤其是天使投資人，政府應當適度暫時提供風險投資，尤其是天使投資，各地政府主導的創(chuàng)業(yè)引導基金應當繼續(xù)鼓勵和發(fā)展。
　　（四）率先推進知識經濟中的產融一體化
　　產融一體化，也就是狹義的產融結合，是西方發(fā)達國家工業(yè)化過程中非常重要的經濟現(xiàn)象，美國、日本、德國的歷史實踐證明產融一體化一定程度上彌補了后發(fā)國家在資本積累和儲蓄向投資轉化（廣義產融結合）方面的弱勢，有力地推進了產融型企業(yè)集團的發(fā)展，對迅速實現(xiàn)國家工業(yè)化具有決定性作用。知識經濟時代的來臨無疑是又一次工業(yè)革命，在邁向知識經濟方面，我國顯然落后于英美等發(fā)達國家，率先推進知識經濟中的產融一體化，為我國知識經濟后發(fā)先至、實現(xiàn)趕超提供可能。
　　
　　參考文獻：
　　1.彼得•德魯克.后資本主義社會.上海譯文出a版社，1998
　　2.李楊，王國剛，王軍，房漢廷.產融結合：發(fā)達國家的歷史和對我國的啟示.財貿經濟，1997（9）

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  本文關鍵詞：發(fā)達國家產融結合模式變遷及其啟示，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。