本文關(guān)鍵詞：政府債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長與非線性效應(yīng)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

政府債務(wù)、經(jīng)濟(jì)增長與非線性效應(yīng)的關(guān)聯(lián)

作者：劉洪鐘/楊攻研/尹雷　更新時(shí)間：2014-11-18 17:20:56

 一、引言
    金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)遭受政府債務(wù)的困擾，“財(cái)政緊縮”這劑苦藥正在歐洲遭受廣泛而強(qiáng)烈的質(zhì)疑，美國兩黨關(guān)于中期減赤方式的嚴(yán)重分歧將長期持續(xù)，債務(wù)迷霧中全球政策制定者面臨著財(cái)政緊縮抑或是凱恩斯主義式財(cái)政刺激的艱難抉擇。對于如何尋找削減債務(wù)和重啟增長的平衡之路，各國至今仍然缺乏清晰的思路，政府債務(wù)問題日益成為全球經(jīng)濟(jì)不能承受之重。
    回顧歷史，當(dāng)前駭人的政府債務(wù)規(guī)模并非現(xiàn)代金融領(lǐng)域的新景象，自1800年以來此種情形已經(jīng)反復(fù)重演。亞歷山大·漢密爾頓（Alexander Hamilton）如是說，“國債如果不過分的話，這將是全國的幸運(yùn)”①。金融是構(gòu)建現(xiàn)代社會的基石，政府債務(wù)不但能夠平滑個(gè)人生命周期中的消費(fèi)，而且可以進(jìn)行代際之間、地區(qū)之間[www .DYLW.NEt第一論文網(wǎng)專業(yè)提供論文代寫和論文發(fā)表的服務(wù)，歡迎光臨]的財(cái)富轉(zhuǎn)移，極大改善社會整體福利。然而伴隨對該問題理解的深入，人們發(fā)現(xiàn)這一切并非是免費(fèi)的午餐，當(dāng)政府債務(wù)規(guī)模不斷積累時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡路徑隨之改變。這一判斷進(jìn)一步得到了理論層面的支持：主流經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域（尤其是新凱恩斯主義者）開始將政府債務(wù)這一曾經(jīng)被忽略的變量加入增長模型，發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了顯著影響②。然而，在實(shí)證領(lǐng)域卻未能同步而行，尤其對于政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系這一核心問題始終未能達(dá)成共識。
    全球危機(jī)之后學(xué)術(shù)界開始重新審視政府債務(wù)這一古老命題，Reinhart和Rogoff（2010）[1]的研究成為該領(lǐng)域研究的新起點(diǎn)，他們所進(jìn)行的開創(chuàng)性分析表明政府債務(wù)超過90%就會阻礙經(jīng)濟(jì)增長，歐洲各國政府已成為這種觀點(diǎn)的信奉者；但該結(jié)論受到包括Krugman在內(nèi)的大批學(xué)者的強(qiáng)烈質(zhì)疑，引發(fā)了當(dāng)前圍繞高債務(wù)與增長的一場大辯論。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)之上，首先揭示了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在的非線性關(guān)系，并從多個(gè)角度對此進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，對政府債務(wù)是否存在“閾值”做出判斷；其次，進(jìn)一步分析非線性關(guān)系及債務(wù)閾值如何因其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化而變化，同時(shí)指出發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的異同。具體章節(jié)安排如下：第二部分是對現(xiàn)有研究的文獻(xiàn)綜述；第三部分是基礎(chǔ)模型的設(shè)定與相關(guān)變量說明；第四部分是對基礎(chǔ)模型的經(jīng)驗(yàn)分析；第五部分是對基礎(chǔ)模型的擴(kuò)展，對債務(wù)閾值的動態(tài)性進(jìn)行檢驗(yàn)；最后是本文的結(jié)論。
    二、文獻(xiàn)綜述
    從古典主義者（亞當(dāng)·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖）的政府債務(wù)有害論，到凱恩斯主義者政府債務(wù)有益論，再到備受爭議的李嘉圖等價(jià)（中性論），政府債務(wù)理論一直處于動態(tài)演化過程中③。盡管政府債務(wù)一直是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界持續(xù)關(guān)注的話題，但直接探討它與經(jīng)濟(jì)增長之間相關(guān)性的文獻(xiàn)（尤其是實(shí)證研究）仍然相對較少，如今這一問題正在受到越來越多的重視。
    在理論層面，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為長期中政府債務(wù)規(guī)模（以占比GDP衡量）與人均GDP的穩(wěn)態(tài)增長率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。如Saint-Paul（1992）[2]假設(shè)資本回報(bào)率不變的條件下發(fā)現(xiàn)內(nèi)生增長模型中政府債務(wù)的增加將損害穩(wěn)態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長率，這一結(jié)論也分別得到了Aizenman等（2007）[3]及Greiner（2012）[4]的支持；這種負(fù)相關(guān)的關(guān)系并非一成不變，內(nèi)生增長模型中由于政府債務(wù)支出類別的不同，在經(jīng)濟(jì)向均衡點(diǎn)動態(tài)調(diào)整過程中，也可能出現(xiàn)短暫的促進(jìn)增長的情形（Aschauer，2000）。上述研究大多在線性關(guān)系的前提下展開，然而這一假定存在過度簡化的傾向，Krugman（1988）[5]在研究發(fā)展中國家債務(wù)問題時(shí)最先提出政府債務(wù)與增長之間存在更為復(fù)雜的非線性關(guān)系的觀點(diǎn)，Checherita-Westphal等（2012a）[6]在推導(dǎo)如何通過選擇政府債務(wù)水平以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)最快增長過程中，發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著倒U型的關(guān)系。盡管理論層面的進(jìn)展較為緩慢，但兩者之間的非線性關(guān)系與人們的直覺相一致，且更為貼近現(xiàn)實(shí)，因此日益受到人們的重視，近期沿著這一思路分析政府債務(wù)與增長問題的文獻(xiàn)開始出現(xiàn)。
    在實(shí)證領(lǐng)域，危機(jī)之前對這一問題的研究多見于發(fā)展中國家，討論重點(diǎn)集中于外債而非政府債務(wù)。危機(jī)之后，盡管仍有學(xué)者堅(jiān)持認(rèn)為政府債務(wù)的增長必然伴隨增長率的下降（Kumar和Woo，2010）[7]，但大多數(shù)的實(shí)證研究則是圍繞兩者之間的非線性關(guān)系展開，Reinhart和Rogoff（2010）的研究最為著名，他們利用44個(gè)發(fā)達(dá)國家樣本、時(shí)間跨度達(dá)200年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)當(dāng)政府債務(wù)占GDP低于90%時(shí)，兩者的相關(guān)性較弱；當(dāng)這一閾值被突破時(shí)，長期增長率的中位數(shù)將下降一個(gè)百分點(diǎn)，平均增長率下降更為顯著。Cecchetti等（2011）[8]將研究的時(shí)間段限定在1980～2010年期間，并認(rèn)為政府債務(wù)閾值為85%。盡管債務(wù)與增長之間的非線性關(guān)系爭議相對較小，然而上述學(xué)者尋找政府債務(wù)閾值的努力卻遭到了質(zhì)疑，Egert（2012）[9]的研究結(jié)果顯示盡管政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)的非線性關(guān)系，但它比人們預(yù)想的更為復(fù)雜，樣本的覆蓋范圍和時(shí)間跨度都會影響二者之間的相關(guān)性，因此，政府債務(wù)是否存在“神奇數(shù)字”并不確定，近期Herndon等（2013）[10]的研究引起了學(xué)術(shù)界的震驚，他們指出了Reinhart等人的研究存在明顯的代碼錯(cuò)誤，利用原始數(shù)據(jù)重新計(jì)算發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)超過90%的水平時(shí)，增長率與之前并無明顯的區(qū)別。
    從上述文獻(xiàn)看出，，無論在理論還是實(shí)證層面，政府債務(wù)與增長之間相關(guān)性的研究至今無清晰結(jié)論。盡管多數(shù)實(shí)證研究肯定了債務(wù)與增長的非線性關(guān)系，但非線性關(guān)系的具體形式、非線性關(guān)系的穩(wěn)定性等問題仍懸而未決，同時(shí)政府債務(wù)閾值是否存在更是成為最具爭議的話題，對此進(jìn)行更為深入探討具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義，因此本文嘗試對上述問題做出回答，可能的創(chuàng)新點(diǎn)如下：
    首先，前人的研究大多數(shù)集中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（或者在研究中加入發(fā)展中國家樣本之后作為整體進(jìn)行實(shí)證分析），本文則將樣本分為兩組進(jìn)行對比研究（36個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和25個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體），試圖尋找政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間更為普遍性的聯(lián)系。
    其次，盡管F104Y446.jpg（2012）和Herndon等（2013）的最新研究指出了上述非線性關(guān)系和債務(wù)閾值受到時(shí)間跨度和樣本選擇的影響，但沒有進(jìn)一步尋找其他更為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如利率、通貨膨脹、經(jīng)常賬戶及金融發(fā)展等），本文的研究發(fā)現(xiàn)上述變量的變化顯著影響了政府債務(wù)對增長的偏效應(yīng)，債務(wù)閾值出現(xiàn)動態(tài)性特征，同時(shí)不同變量對于兩組

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